财联社6月3日(rì)讯(xùn)（编辑 刘越）啤酒(jiǔ)行业(yè)具备明显(xiǎn)的淡旺季特征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历(lì)来是啤酒企(qǐ)业(yè)的“兵家必(bì)争之地”，而年内火爆的淄博(bó)烧(shāo)烤一定程(chéng)度上助力啤酒(jiǔ)行业“淡季(jì)不淡(dàn)”，盛(shèng)夏旺季更是值(zhí)得(dé)投资者期待。

　　从(cóng)一季(jì)度业绩来看，燕京(jīng)啤酒以近74倍(bèi)的(de)同(tóng)比增速“一(yī)骑绝(jué)尘(chén)”，青岛啤(pí)酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同(tóng)比(bǐ)增速(sù)也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中(zhōng)青岛啤酒单季度营收突破(pò)百亿元(yuán)。但包括百(bǎi)威亚(yà)太、兰州黄河和西藏(cáng)发(fā)展在内的(de)外(wài)资系啤(pí)酒公(gōng)司基(jī)本面仍然堪忧，业绩下(xià)滑或亏损，本(běn)土(tǔ)与外资两大(dà)阵营的分化(huà)明显。

　　去年(nián)消费(fèi)整体偏低迷(太空浮尸三个人是谁，人死在太空中会腐烂吗mí)，啤酒行(xíng)业(yè)则堪称一抹亮(liàng)色。民(mín)生证券王言海5月8日发(fā)布的研报指出，2022年啤酒板块营收稳增(zēng)、归母(mǔ)净利润高增；2023年伴随疫情扰动褪(tuì)去，下游场景逐步复苏，叠加成本(běn)压力边际缓解，23Q1营(yíng)收、利(lì)润相比(bǐ)去(qù)年(nián)同期明显提(tí)速。国(guó)盛证(zhèng)券符(fú)蓉预计2023年将(jiāng)是啤(pí)酒龙头弱(ruò)势区域持续扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤(pí)酒在中国市场颓势明显 大鱼吃(chī)小鱼后(hòu)“五强争霸”格局或成“一超(chāo)多强(qiáng)”？

　　从二(èr)级市场表现(xiàn)来看(kàn)，华润啤(pí)酒和(hé)青岛啤酒自2020年阶(jiē)段低点迄今股价累计最大涨幅分别达159%和187%，前者目前总(zǒng)市值超(chāo)1600亿港元，后者总市值超(chāo)1300亿元。燕(yàn)京啤酒、重庆啤酒和珠江(jiāng)啤酒股价(jià)同期累(lèi)计最大涨幅分别达154%、335%和(hé)135%。值得(dé)注意的是，自(zì)2021年高点迄今重庆啤酒股价跌近六(liù)成，珠江(jiāng)啤(pí)酒则跌超三成。

　　上世纪(jì)80年代中国实施“啤酒专项工程(chéng)”后，啤酒产业兴起，北京的燕(yàn)京、上(shàng)海的(de)力(lì)波、福建的惠泉、新(xīn)疆的(de)乌(wū)苏、兰(lán)州(zhōu)的(de)黄河、重庆的山城、四川的蓝剑、桂林的(de)漓泉、河南的(de)金星、陕西的汉(hàn)斯等，几乎每(měi)座城市都拥有(yǒu)自己的啤酒(jiǔ)厂。

　　经过“大鱼吃小鱼(yú)”的阶段后(hòu)，2016年(nián)，中国啤酒市场五强争霸(bà)，华润啤(pí)酒、青岛啤酒(jiǔ)、百(bǎi)威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市(shì)场份(fèn)额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年，行业(yè)CR5从74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫证券孙山山4月24日发布的研报罗列五大(dà)巨头(tóu)的具体(tǐ)市场份额，华润啤(pí)酒、青(qīng)岛啤酒、百威亚太（百(bǎi)威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士(shì)伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局(jú)。

　　孙山(shān)山指出，我(wǒ)国啤酒(jiǔ)行业CR1市占率属于(yú)中等水平，市场集(jí)中度仍有提升空间，待CR1市(shì)占(zhàn)率提(tí)升后头(tóu)部企业将有望(wàng)进一步提升盈(yíng)利(lì)水平(píng)。分析人士指出，如果“大鱼吃大(dà)太空浮尸三个人是谁，人死在太空中会腐烂吗鱼”的市场趋势(shì)不(bù)变，经过一(yī)段(duàn)时间的(de)此消彼长(zhǎng)，持续多(duō)年的“五(wǔ)强争(zhēng)霸”格局，将演变为“一超多(duō)强(qiáng)”：华润啤酒把青岛(dǎo)啤酒和百威英博(bó)甩开，燕(yàn)京啤(pí)酒追上(shàng)来，形成1+3的(de)主流啤酒(jiǔ)阵(zhèn)营。

　　值得注意(yì)的是，这几年(nián)，外资啤酒(jiǔ)在中国市场颓势明显(xiǎn)，百威(wēi)英博销(xiāo)量下滑，一手扶持的嫡系珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)2022年净利同(tóng)比下(xià)降2.11%；嘉士伯(bó)预测2023年的(de)营业(yè)利润增长将低于(yú)去(qù)年(nián)的水平(píng)，研(yán)报指出重(zhòng)庆啤(pí)酒(jiǔ)为嘉士伯(bó)在华(huá)运营啤酒资(zī)产唯一平台(tái)，并将乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉士伯啤酒在中国(guó)多个地区的销售权划归重庆(qìng)啤(pí)酒。

　　主流厂商纷纷提价(jià) 占据(jù)高端如同(tóng)坐(zuò)拥印钞机(jī)？

　　分析人士指(zhǐ)出，这几年啤酒(jiǔ)行业的业绩增长，多(duō)亏(kuī)了高端(duān)化。此前多年，高端(duān)啤(pí)酒市场(chǎng)主要由外资啤酒(jiǔ)百威英(yīng)博、嘉(jiā)士伯、喜力等品牌牢牢掌(zhǎng)控。近年(nián)来(lái)，本土啤酒开始发力。以销(xiāo)量最大的华润雪(xuě)花(huā)啤(pí)酒为例(lì)，早(zǎo)年畅销(xiāo)大(dà)江南北的大绿棒子，现(xiàn)在已经很难(nán)见到(dào)了，各(gè)种纯生、原(yuán)浆、精(jīng)酿、鲜啤大行(xíng)其道。

　　孙山山指(zhǐ)出，啤酒行业处于(yú)产业链中游，对上(shàng)游成(chéng)本敏感，大(dà)麦(mài)、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒(jiǔ)成本主要材(cái)料；下游终端(duān)议价能力较强，进入存量竞争时代后(hòu)，企业为向高端(duān)化转型已(yǐ)多次实施提(tí)价举(jǔ)措(cuò)。符蓉(róng)指出，2023年餐饮等现(xiàn)饮消费场景恢(huī)复将(jiāng)加速各啤酒(jiǔ)龙头产品(pǐn)结构优化、加速高端(duān)化(huà)进程，2023年吨(dūn)价(jià)提升幅(fú)度或(huò)不弱于成本催生普遍提价的2022年。

　　整(zhěng)体性的提价，近几年时有发生。啤酒提(tí)价涨幅、频次、企业(yè)参与数量高(gāo)增，提价(jià)区域由(yóu)部(bù)分到全国。仅(jǐn)在(zài)2022年，华(huá)润啤酒、青岛啤(pí)酒、嘉士伯等主流厂商纷纷提(tí)价，中高低(dī)档(dàng)均有所涉及。勇闯(chuǎng)天涯出厂价(jià)提升0.5元左右(yòu)，崂山啤酒(jiǔ)零(líng)售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤(pí)酒市场(chǎng)的产品价格稳定(dìng)在3-5元区间，如今，已经整体进(jìn)入了6-8元价(jià)格带。甚(shèn)至(zhì)，巨头们纷纷推(tuī)出千(qiān)元啤(pí)酒，华润啤酒的“醴(lǐ)”，青岛(dǎo)啤酒的“一世传奇”，百威啤(pí)酒(jiǔ)的“大(dà)师(shī)传奇”，都(dōu)是为了继续突破价(jià)格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高端化势(shì)能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百(bǎi)元(yuán)级(jí)产(chǎn)品上，青(qīng)岛啤酒率先在2020年率先推出(chū)“百年之旅”，售价388元，并在2022年推太空浮尸三个人是谁，人死在太空中会腐烂吗出价值1399元(yuán)的“一(yī)世传奇”；超高端(duān)产(chǎn)品方(fāng)面，青岛啤酒(jiǔ)布局丰富，产品价位最高，均价(jià)约29元/瓶(píng)，最(zuì)高达(dá)72元/瓶。

　　西南证券朱会(huì)振4月29日发布的研报指出，青岛啤(pí)酒中(zhōng)档高端(duān)齐发(fā)力，高端化势能锐(ruì)不(bù)可当。产品(pǐn)端方面，公司在坚持纯(chún)生系及(jí)经典系“1+1”品牌战略(lüè)基础上(shàng)，进一步提升(shēng)中档崂山品(pǐn)牌占比，并借助(zhù)桶啤、白啤等高端产品放量，带动(dòng)整体产品结构持续升级。随着23年(nián)现饮场景全面复苏叠加去年Q2以来(lái)低基数效应，预(yù)计(jì)公司全年业绩将维(wéi)持高增。

　　▌华(huá)润啤酒：收购(gòu)喜力如虎添翼(yì) 但目(mù)前主(zhǔ)要(yào)销量(liàng)来自(zì)中低端(duān)产品(pǐn)

　　2019年，华润啤酒收购喜力(lì)中国(guó)正(zhèng)式完成交割。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥(yōng)有(yǒu)上百家酒厂，连续多年(nián)跻身(shēn)世界500强(qiáng)榜单。而收(shōu)购方华润啤(pí)酒，满打满算(suàn)也才30岁，借此拓(tuò)展(zhǎn)高端市场。华鑫(xīn)证券指出，华润啤酒高(gāo)端(duān)及超高(gāo)端(duān)产品仅占其收入占(zhàn)比(bǐ)17%，而(ér)经(jīng)济(jì)型（5元(yuán)以(yǐ)下(xià)）产品收入占比(bǐ)达(dá)47%，表明目前市场更加认可、熟悉其(qí)经(jīng)济(jì)型产品如勇闯天(tiān)涯等(děng)，但对其高端产品认知(zhī)度或接(jiē)受(shòu)度相对偏低。公司(sī)提价空间(jiān)较大，高端化完成(chéng)后(hòu)利润可(kě)期。

　　▌燕(yàn)京(jīng)啤酒：“二(èr)次创(chuàng)业”新篇章 借(jiè)助U8势能(néng)持续(xù)开(kāi)拓市场

　　作(zuò)为(wèi)曾经国产啤(pí)酒行业(yè)的(de)老大(dà)哥(gē)，燕(yàn)京啤酒近几年风(fēng)光不在。不仅销售范(fàn)围收缩不少，被雪(xuě)花和青(qīng)岛(dǎo)啤酒甩开不说，2020年的(de)营业(yè)额甚(shèn)至(zhì)被(bèi)重庆(qìng)啤(pí)酒反(fǎn)超。但燕京(jīng)啤酒去年(nián)业绩爆发，营业收入增(zēng)长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母净利润(rùn)3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季(jì)度延续(xù)高增，净利同比增长近74倍(bèi)。

　　分析人士认为(wèi)，燕京啤酒(jiǔ)突破(pò)增长(zhǎng)瓶颈的秘诀，是(shì)高端新品燕京U8的成(chéng)功营销，以及旗下燕京酒號社(shè)区小酒馆(guǎn)这(zhè)种新零售(shòu)业态的落地生根。中邮证券分析师蔡雪昱(yù)4月21日研报指出(chū)，渠道反馈，U8一季度(dù)销(xiāo)量同(tóng)增约50%，公司借(jiè)助U8势能(néng)持续开拓市场，推动整体销量同增13%至(zhì)96.31万千(qiān)升，同时带动(dòng)公司(sī)吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食(shí)品点评称，改革红利释(shì)放正处起(qǐ)步阶(jiē)段，旺季(jì)动销加速(sù)、成本优(yōu)化(huà)之(zhī)下，公司业(yè)绩弹(dàn)性将(jiāng)进一步加(jiā)速。

　　此(cǐ)外，分析人士指出(chū)，精(jīng)酿啤酒目(mù)前属(shǔ)于蓝海市场，拥有(yǒu)巨大发(fā)展潜力及(jí)空间(jiān)，且目前行业(yè)格(gé)局未定(dìng)，企(qǐ)业拥有弯道超车机会(huì)；基(jī)于精酿啤酒多元风味发展趋势，产品(pǐn)风味(wèi)及应(yīng)用场景布局多元化企业，将更加(jiā)能(néng)够顺应精酿市场发展(zhǎn)趋(qū)势，拥有长期可持(chí)续发展潜(qián)力，并有望成为行业新引领者。

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