核心观点:在当前经济恢复的不(bù)确定性下，高股息策(cè)略(lüè)有望以其(qí)确定(dìng)的股息收入和较高的安全边(biān)际为投资者提供不错的收益。而基本面(miàn)稳健，分红率高而稳定，估值处于历史(shǐ)低位，银行板块将成为高股息策略的理想(xiǎng)增(zēng)配(pèi)板块。

　　高股息策略是以(yǐ)股(gǔ)息率为投(tóu)资(zī)要素(sù)，选择股息率(lǜ)较高(gāo)的(de)股票并长期(qī)持有的投(tóu)资策略。高(gāo)股息(xī)率一方(fāng)面(miàn)意(yì)味着公(gōng)司有(yǒu)较高的股利支(zhī)付率，投(tóu)资者每年可以(yǐ)获得较高的股利收(shōu)入作为绝对(duì)收益(yì)，另一方面意味着公司估值较低，因此(cǐ)具备(bèi)一定的安全边际，而且投资(zī)的成本相(xiāng)对较(jiào)低，长期持有还可(kě)以节税(shuì)。从历史表现上来看，高(gāo)股(gǔ)息策略(lüè)的(de)安(ān)全性较高(gāo)，在市场下行阶段更加抗(kàng)跌，防御性更强。从当前宏观经济(jì)的角度(dù)来看，疫情三年(nián)后经(jīng)济恢(huī)复仍然有较大的(de)不确(què)定性；从大类资产的投(tóu)资收益来看，目(mù)前可(kě)投(tóu)资的(de)资(zī)产不(bù)多(duō)，收(shōu)益率在下行。因此以银行(xíng)板块为代表的高股(gǔ)息策略有望(wàng)取得相对不错的收(shōu)益(yì)。

　　高股息率想要取得较(jiào)好的(de)收益就需要满足以下几(jǐ)个条件：1）在分子部分也就是股(gǔ)息端需要有一(yī)贯较高而且稳定的(de)分红率；2）有(yǒu)稳(wěn)定股息的前提就是行业基本面(miàn)需要稳定；3）在分母部分(fēn)也就是股价端估值(zhí)低(dī)，因此安全边际比较(jiào)高，下(xià)降空(kōng)间有限，波动性较低；4）公司(sī)最(zuì)好(hǎo)有一(yī)定(dìng)的成长性，股(gǔ)价有进一(yī)步提升的可能

　　而银行板(bǎn)块恰好满足以上(shàng)条(tiáo)件(jiàn)：1）上市银行过(guò)去三年的(de)现金分红率整(zhěng)体都在24％以上，其中大行最高，其次是股(gǔ)份行和城(chéng)商(shāng)行(xíng)，农商行相对低(dī)一些。2）银(yín)行高(gāo)分红的背后也离(lí)不开经营业绩的稳(wěn)定。从(cóng)2023年(nián)一(yī)季(jì)度来(lái)看，上市银行整体营收同(tóng)比+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎来资产(chǎn)重(zhòng)定价的(de)情况下能够保(bǎo)持正增殊为不易。上市银(yín)行整(zhěng)体净(jìng)利润同(tóng)比+2.3％，行业(yè)利润增速高于营(yíng)收，拨备与税收优惠(huì)共同贡献(xiàn)利润释放。预计随着(zhe)大行(xíng)重定价的(de)压力过去以及二三(sān)季度(dù)农商(shāng)行小(xiǎo)微(wēi)投放旺季的(de)到(dào)来，资(zī)产端收益率将会(huì)逐步企(qǐ)稳，而(ér)中小(xiǎo)银行(xíng)存款(kuǎn)利(lì)率的下行和理财(cái)资少儿频道主持人都有谁啊，少儿频道主持人叫什么名字金赎回的趋缓也会使得负债成本有望进一步下行(xíng)，净息差预计(jì)会在下半年(nián)提升。资产质量方(fāng)面(miàn)银行板(bǎn)块处于历史较(jiào)优水平，上(shàng)市(shì)银行不(bù)良率继(jì)续环(huán)比(bǐ)下(xià)降(jiàng)，基(jī)本处(chù)在2014年来(lái)历史低位，拨备覆盖(gài)率维持(chí)在245％的高位。3）目(mù)前银行板块的PE水(shuǐ)平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低(dī)的。而从2010年到现(xiàn)在的历史数据来(lái)看，银行板(bǎn少儿频道主持人都有谁啊，少儿频道主持人叫什么名字)块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比(bǐ)较(jiào)低的水平。因(yīn)此(cǐ)银(yín)行(xíng)板块的(de)配置(zhì)安全边际(jì)和性价比(bǐ)较好(hǎo)，作为(wèi)低且稳定的分母也保证了其比较高的股息率(lǜ)。4）银行板块作为“国资含量”比较高的板块(kuài)，从去年底开始监管开(kāi)始提出中特(tè)估后有(yǒu)比(bǐ)较不错的(de)表现，国资持股比例和今年以来的涨幅(fú)也有43％的正相关性，中(zhōng)特估有(yǒu)望为投资者带来除稳定股(gǔ)息收益(yì)外(wài)的附加(jiā)资(zī)本利得。

　　风险提示事件：经(jīng)济下滑超预期(qī)，经济(jì)恢复不及预期。

　　摘要选自(zì)中泰(tài)证券(quàn)研究所研究报告(gào)：《银行板(bǎn)块(kuài)与高(gāo)股息策略：稳定收益的溢价(jià)》

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