核(hé)心观(guān)点:在当前经济(jì)恢(huī)复的不(bù)确定性(xìng)下，高(gāo)股息策(cè)略有望(wàng)以其(qí)确定的股(gǔ)息收(shōu)入(rù)和较高的安全边(biān)际为(wèi)投资者提供不错的收(shōu)益。而基本面稳健，分红率(lǜ)高而稳定，估值(zhí)处于历史低位，银行板块将(jiāng)成为高股息(xī)策略的理(lǐ)想(xiǎng)增配板块(kuài)。

　　高股(gǔ)息(xī)策略是以股息(xī)率(lǜ)为投资(zī)要素(sù)，选择股(gǔ)息(xī)率(lǜ)较高的股票并(bìng)长期持有的投(tóu)资策略。高股(gǔ)息率一方面(miàn)意味着公司(sī)有较(jiào)高的股利支(zhī)付率，投(tóu)资者每年可(kě)以(yǐ)获(huò)得(dé)较高的(de)股(gǔ)利(lì)收入作为绝对坐镇和坐阵的区别脍炙人口，坐镇和坐阵有什么作用收益，另一方面意味着公司估值较低(dī)，因此具备一定(dìng)的安(ān)全边际，而且投资(zī)的成(chéng)本相(xiāng)对较低，长期持有还可以节税。从历史表现上来看，高(gāo)股息策(cè)略(lüè)的安全性较高，在市(shì)场(chǎng)下行阶段更加抗跌(diē)，防御(yù)性更(gèng)强。从(cóng)当前(qián)宏观经(jīng)济的角度来坐镇和坐阵的区别脍炙人口，坐镇和坐阵有什么作用看(kàn)，疫情三年后经济恢复仍然有较大的不确定性；从大类(lèi)资产的投资收益来看，目前可投(tóu)资的资产不(bù)多，收益率(lǜ)在下(xià)行。因此(cǐ)以银(yín)行(xíng)板块为代表(biǎo)的高(gāo)股息(xī)策(cè)略(lüè)有望(wàng)取得相对不错(cuò)的收益。

　　高股息率想要取得较好的收益就需要满足以下几个条件(jiàn)：1）在分子部分也就(jiù)是股息端(duān)需(xū)要有一贯较高而且稳(wěn)定的分红率；2）有稳(wěn)定股息的前(qián)提就是行业基本(běn)面需(xū)要(yào)稳定(dìng)；3）在分母部(bù)分也就是股价端估(gū)值低，因此安(ān)全边(biān)际比较高，下降(jiàng)空间有限(xiàn)，波动性较低；4）公(gōng)司最好有一定(dìng)的(de)成长(zhǎng)性，股价有进一步提升的(de)可能

　　而银行板(bǎn)块恰好(hǎo)满足以上条(tiáo)件(jiàn)：1）上市(shì)银行过去三年(nián)的现金分(fēn)红率整(zhěng)体(tǐ)都(dōu)在24％以上，其中大行最高(gāo)，其次(cì)是股份(fèn)行和城商行，农商行相对低一些。2）银(yín)行高分红的背后也(yě)离不(bù)开经营业绩的稳定。从2023年一季度来看，上(shàng)市银行整(zhěng)体营(yíng)收同比+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎来(lái)资(zī)产重定价(jià)的情况下能够保持(chí)正增(zēng)殊为不易。上市银行整体(tǐ)净利润同(tóng)比+2.3％，行(xíng)业(yè)利润增速高于(yú)营收，拨(bō)备与税收优惠共同贡献利润释放。预计随着大行重定价的压力过(guò)去以及二三季度农商(shāng)行小坐镇和坐阵的区别脍炙人口，坐镇和坐阵有什么作用微(wēi)投放(fàng)旺季的(de)到(dào)来，资产端收益率将会逐步(bù)企(qǐ)稳，而中小(xiǎo)银(yín)行存(cún)款(kuǎn)利率的下行(xíng)和理财资金赎回的趋缓也会使得负债成本有望进一步下(xià)行，净息差预计(jì)会在下半年提升。资产质量(liàng)方(fāng)面银行板块(kuài)处于历(lì)史较优水平，上(shàng)市银行不良率(lǜ)继续环比下降(jiàng)，基(jī)本处在2014年来历史(shǐ)低位，拨备覆盖率维(wéi)持(chí)在(zài)245％的高位(wèi)。3）目(mù)前银行板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个(gè)板(bǎn)块中最(zuì)低的。而从2010年(nián)到现在(zài)的历史数据(jù)来看，银(yín)行(xíng)板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因此银行板(bǎn)块的(de)配置安全边际和(hé)性价比较好，作为低且稳定的分母也保证(zhèng)了其比较高的股息率。4）银行板块(kuài)作为“国资含量”比较(jiào)高的板(bǎn)块，从(cóng)去年底(dǐ)开始监管开始提(tí)出中特估(gū)后有(yǒu)比(bǐ)较不错的(de)表现，国资持(chí)股比例(lì)和(hé)今年以(yǐ)来的涨幅也有43％的(de)正(zhèng)相(xiāng)关性，中特估(gū)有望为投资者带来除稳定股息收益外的(de)附加资(zī)本利得。

　　风险提(tí)示事件：经济下滑超预期，经济恢复(fù)不(bù)及预(yù)期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证券研究所研究报告：《银行板块与高股息(xī)策略：稳定收益(yì)的(de)溢价》

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