2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚(jiān)之年，作为新能源的重点(diǎn)领域，光伏设(shè)备行业备(bèi)受瞩目(mù)。尽管在政(zhèng)策扶(fú)持和行业高成长性背景下，上市企业产量(liàng)不(bù)断扩大(dà)，营收、归母净利润不(bù)断增长，但行业内上(shàng)中下游板块(kuài)的(de)盈利能力分(fēn)化严重(zhòng)，亟待引起注意。

　　金融界上市公(gōng)司研究院的数据(jù)显示，光伏设备产业链盈(yíng)利参差不齐(qí)。光伏设备行业(yè)主(zhǔ)要分为5大板块(kuài)，分别是上游的硅料硅片(piàn)生产加工板块，中下游(yóu)的(de)光(guāng)伏(fú)加工设备、逆变(biàn)器(qì)、光(guāng)伏辅材和光伏电(diàn)池组件。利润结构整体呈现金字塔结构，上游板块处于金字(zì)塔底层，2022年3家(jiā)相关企业净增长的利(lì)润贡献占(zhàn)比就高达55.59％，而中下(xià)游45家企业(yè)总体利润贡献度(dù)小，且毛利率不足(zú)20％，企业间的竞(jìng)争(zhēng)加剧。

　　随(suí)着2023年(nián)硅料硅片价(jià)格(gé)下(xià)行预期增(zēng)加，结(jié)合(hé)对(duì)企业(yè)经营(yíng)数(shù)据(jù)变化的分析，可以(yǐ)看(kàn)出：光伏设备(bèi)的上游将迎来降(jiàng)价(jià)与去(qù)库(kù)存(cún)阶段，这对(duì)于中下游企(qǐ)业来(lái)说(shuō)意味着原(yuán)材料成本得到控制(zhì)，利于企业经营能力提升(shēng)。

　　归母(mǔ)净利润突破千亿(yì)，八成企(qǐ)业(yè)利(lì)润增长(zhǎng)

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能源重要方(fāng)向的光伏设备，市场(chǎng)加大对上市公司的扶持力(lì)度。金融界(jiè)上市公司(sī)研究(jiū)院统(tǒng)计发现(xiàn)，行业中48家(jiā)上市公司，有(yǒu)33家(jiā)2022年获得的(de)政府补助较2021年增加；累(lèi)计(jì)获得政府补助(zhù)54.63亿元，较(jiào)2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大(dà)扶持背后，与(yǔ)之同步的是上(shàng)市(shì)企业经营(yíng)规模(mó)不断扩大，利润增速可观(guān)。产量方面来看，根据(jù)国家能源(yuán)局数(shù)据，2022年(nián)多晶硅产量82.7万(wàn)吨(dūn)，同比增长(zhǎng)63.4％；硅(guī)片产(chǎn)量357GW，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实现50％以上增速(sù)。

　　盈利方面来(lái)看，2018年(nián)光(guāng)伏设备行业(yè)实(shí)现(xiàn)归(guī)母净利润118.05亿(yì)元，至2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年复合增速高达(dá)54.86％。其中，2022年业绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增(zēng)速达(dá)到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间(jiān)以及100％以内的企(qǐ)业，分别为8家(jiā)、12家(jiā)和19家。仅有福斯特、安彩高(gāo)科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归(guī)母净(jìng)利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第(dì)2。公司在去年(nián)电池(chí)片环节尤(yóu)其(qí)是大尺(chǐ)寸电(diàn)池处于供不应求的状态(tài)，年内累计实(shí)现(xiàn)电(diàn)池销量(liàng)34.42GW，同(tóng)比增长(zhǎng)82.65％，盈(yíng)利能力持续提升(shēng)。

　　表格：2022年光伏设备行业(yè)归(guī)母(mǔ)净利(lì)润(rùn)增(zēng)速居前的企业

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　上游(yóu)板块(kuài)毛利率2年增长20个百分(fēn)点，3家(jiā)企业净利润贡(gòng)献(xiàn)过(guò)半

　　光伏(fú)设备(bèi)行业整(zhěng)体毛利(lì)率为22.91％。对各板(bǎn)块毛(máo)利(lì)率分析(xī)发现，上中下游(yóu)呈现(xiàn)的(de)结果(guǒ)参差不齐，上游(yóu)硅料硅片享受到光伏产业的红利，行业有竞(jìng)争壁垒，参(cān)与(yǔ)厂商较少，企业毛利率(lǜ)较高；而(ér)中(zhōng)下游多(duō)数板块(kuài)毛利率(lǜ)不及行业平均。

　　数据显示，上游的硅料硅(guī)片2020年(nián)毛利率为(wèi)23.19％，在5个(gè)板块(kuài)中毛利率第(dì)2低(dī)，仅(jǐn)高过光伏电池组件。但(dàn)2022年板块毛利率上涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏设备行业毛(máo)利率最高的板(bǎn)块。

　　硅料硅片板块毛(máo)利(lì)率(lǜ)较快提升(shēng)，首先是源于供不应求背景下的涨价。作为光伏设备行业的原材料(liào)方，硅料硅片板块可以形容(róng)其为(wèi)“卖铲人(rén)”。2022全年虽(suī)然(rán)硅片(piàn)价格波动巨大，但(dàn)从2020年(nián)以来的数(shù)据来看，硅片价格依(yī)然处于(yú)高位。特别是上半年(nián)硅片价格(gé)持续高位运行，硅片(piàn)需求(qiú)端旺盛之下(xià)，众多硅片、电池厂商纷纷与硅(guī)料企业签订(dìng)巨(jù)额(é)订(dìng)单，提前完成备货。

　　上(shàng)游的(de)头部企业代(dài)表(biǎo)之一通(tōng)威股份(fèn)，曾在2022年报中提及量价双升(shēng)，指出受益于(yú)多晶(jīng)硅产(chǎn)能缺口，相关产品持续(xù)扩(kuò)产，价格同比上涨显著，进(jìn)而带动毛(máo)利率提升。

　　其次(cì)，硅料硅片板块进(jìn)入壁垒高(gāo)，深(shēn)耕该领(lǐng)域的企业(yè)容易形成规模效应。这一板(bǎn)块(kuài)仅有3家上市公司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企业(yè)业绩均呈现爆发(fā)式增长(zhǎng)，平均归母净(jìng)利润增速为172％，特别是大全能源(yuán)2022年归母(mǔ)净利润(rùn)191.21亿元，同比增长234.06％，业绩(jì)增速领先。

　　值得注意的(de)是，48家(jiā)光(guāng)伏设备行业2022年累(lèi)计归母净利润增(zēng)长(zhǎng)606.30亿元，而通威股份、大全能(néng)源和(hé)TCL中环3家硅料(liào)硅片企业归母净利润就增长了337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而(ér)这(zhè)3家(jiā)企业2022年总共实现归母净利润516.66亿元，占光伏设备行(xíng)业整体归母净利润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅片企业经营情况

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　光伏中下游”内卷(juǎn)”，中游两大板块平均(jūn)毛(máo)利(lì)率不超17％

　　相比风光的上游(yóu)，中下(xià)游涉及光伏电池组件、光伏辅材(cái)等领域(yù)参与厂商较(jiào)多，企业间(jiān)竞争激烈。整体而言，光伏设备中(zhōng)下游(yóu)板块2022年(nián)毛利率呈现下行趋势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而影响(xiǎng)公司盈(yíng)利情况。上游硅料硅(guī)片爆(bào)赚的背后，是(shì)中下游45家企(qǐ)业2022年归母净(jìng)利润累计(jì)增长269.25亿元(yuán)，净利润增(zēng)长贡献(xiàn)没有过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利(lì)率数据来看，中下游(yó抓蚯蚓真的能赚钱吗u)领域(yù)的光伏加工设备(bèi)和逆变器毛(máo)利(lì)率3年来(lái)基本持平，而光伏辅材和光伏电池(chí)组(zǔ)件毛利率下(xià)滑明显，特别(bié)是光伏(fú)电池组(zǔ)件(jiàn)成(chéng)为(wèi)毛利(lì)率最(zuì)低的板块。

　　表格：光伏设备(bèi)行业不同板块的(de)毛利率情(qíng)况

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　具(jù)体来看(kàn)，光伏电池组件板块11家上(shàng)市公司(sī)，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿能(néng)毛利率仅有15.38％，居板块第2。航(háng)天机电、协鑫集成和亿晶光(guāng)电毛(máo)利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵(hán)盖18家企业，企(qǐ)业数(shù)量较多竞争激(jī)烈(liè)。这一板块毛利率2020年(nián)以来逐(zhú)年下(xià)滑，2022年平均(jūn)毛(máo)利率(lǜ)为16.85％。其中(zhōng)，由于原材料涨(zhǎng)价等因素影响，福莱特(tè)的(de)主业光伏玻璃毛利率(lǜ)下(xià)降12.39个(gè)百分点，影响整体毛利(lì)率(lǜ)。

　　相比(bǐ)而言，逆变器板(bǎn)块有6家企(qǐ)业，数量相对较少，板块(kuài)整体毛利率为32.02％。禾迈股份(fèn)的毛利率在该(gāi)板块第一，达(dá)到(dào)42.75％。此外，作为逆变器(qì)板(bǎn)块的(de)绝对龙头，阳光(guāng)电源2022年(nián)毛利率为24.55％，提升2个百分点(diǎn)以上。公司去年(nián)逆变器全球出货量达77GW，逆变设备全球累计装机量(liàng)已突破340GW，逆变(biàn)器在(zài)全球主(zhǔ)流市场占有率第一。

　　硅料硅片(piàn)存货周(zhōu)转(zhuǎn)速(sù)度放慢，中下游盈利能力有望改善

　　光伏设(shè)备行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是(shì)行业写照，而自2022下半(bàn)年硅料硅片价格自高位(wèi)走出下(xià)行(xíng)趋势，行业(yè)格局将发生怎样(yàng)的改变？

　　数据显示，相比2022年单(dān)晶硅抓蚯蚓真的能赚钱吗等硅片的阶段高点，多数硅片价格(gé)下(xià)跌幅(fú)度超(chāo)过30％。根据中国(guó)有色金属(shǔ)工业协会硅业分会公布的最(zuì)新(xīn)数据，5月11日(rì)当周(zhōu)M10单(dān)晶(jīng)硅片价格(gé)区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均(jūn)价(jià)降(jiàng)至5.25元/片(piàn)，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环(huán)比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片企业的经营数(shù)据也可看出硅(guī)片价格下跌对上游公司盈利的(de)影响。今(jīn)年一季度，大(dà)全能源实现归母(mǔ)净利润(rùn)29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相(xiāng)比2022年同期增(zēng)长动能放缓。

　　另(lìng)外，3家企(qǐ)业今年一(yī)季度存货周转率数据发现，无论是环比(bǐ)还是同比，相(xiāng)较而(ér)言(yán)都有明显下行趋(qū)势，说明(míng)当前有库存积压(yā)风险。以大全能源为(wèi)例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年(nián)同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅(guī)片企业(yè)存货周转率(lǜ)变化趋(qū)势

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　专业人士认(rèn)为，上游(yóu)硅料硅片面临(lín)短期供过于求的局面，在(zài)清(qīng)理库存的阶(jiē)段下，硅片价格还有进一步下行空间(jiān)。这对于抓蚯蚓真的能赚钱吗光伏电池组件、光(guāng)伏加工设备等对中下游板块，将能较好控制(zhì)原(yuán)材料成(chéng)本(běn)，对提升(shēng)毛利率、营收(shōu)率等有(yǒu)一(yī)定(dìng)帮助。

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