来源乌龟最长寿命是多少年的，乌龟最长寿能活多少年：高(gāo)瑞东宏观笔记(jì)

　　核心观(guān)点

　　本周聚焦：

　　一季度，国内(nèi)经济回暖主要(yào)缘于疫后复苏红利(lì)驱(qū)动，表现为生产恢复推(tuī)动(dòng)出口(kǒu)形(xíng)势好转(zhuǎn)，出行(xíng)需求释放催化下游消(xiāo)费(fèi)回暖。从行业表现看，制造业从(cóng)去年四季度(dù)的“量价(jià)齐跌(diē)”转向“量(liàng)升价跌”，企业或从主动去库转(zhuǎn)向被(bèi)动去库。从景(jǐng)气(qì)度边际表(biǎo)现看(kàn)，下(xià)游消费(fèi)制造(zào)>；中游装备制(zhì)造>；上游原材料加工；服务业中，交(jiāo)通运(yùn)输、住宿餐饮、房(fáng)地产等线下活动(dòng)回暖，但(dàn)距离疫(yì)情(qíng)前仍有一定差距。

　　向前(qián)看，考虑到疫(yì)后经济脉冲式(shì)修复放缓、海外总(zǒng)需(xū)求回落预(yù)期逐步兑(duì)现，消费回暖和(hé)产业(yè)升级将成为(wèi)推动下一阶段国内(nèi)经济(jì)复苏的主线。

　　制造(zào)业、服务业是驱动一季度经(jīng)济复苏的主因

　　从(cóng)一季(jì)度GDP表(biǎo)现看，制造业，交(jiāo)通运(yùn)输、房地产等行业景气度明(míng)显提升，而建筑业(yè)景气度回落，与年初出口数(shù)据好转、服务消(xiāo)费快速恢复、房(fáng)地产销(xiāo)售回暖而投资疲(pí)弱的特点相一致。

　　从(cóng)制造(zào)业内部(bù)来(lái)看，今年(nián)3月，制造业各行(xíng)业(yè)景气度普(pǔ)遍回暖，多数从去(qù)年12月的“量价齐跌”转入“量升价跌”，指(zhǐ)向经(jīng)济复苏初期，供给端修复好于需求端(duān)，行业整体去库进程尚(shàng)未(wèi)结束。从行业景气度边际(jì)改善情况(kuàng)来(lái)看，下游消费制造>；；；中游(yóu)装备制造>；；；上游原材料加工(gōng)，煤炭(tàn)行业景气度(dù)表现为高位放缓。

　　下游消费(fèi)制造行业中，与出行、地产后周期相(xiāng)关(guān)的酒饮料(liào)茶、纺织服装、文(wén)教娱、烟草、家具制造行业景(jǐng)气度较高(gāo)，部分行业表现为“量价齐升”。

　　中(zhōng)游装备制造业行(xíng)业景(jǐng)气度居(jū)中，表现为“量升价跌”。从(cóng)“量”维度看(kàn)，电气机(jī)械(xiè)、专用设备、运(yùn)输设备>；；；汽车制(zhì)造、金属制品>；；；通用设(shè)备、电子设备(bèi)。

　　上(shàng)游(yóu)原材料加工行业景气度改善幅度(dù)最弱，由于行(xíng)业(yè)库存水平偏高(gāo)，多数(shù)行业仍然(rán)受到价(jià)格下跌(diē)的困扰，表现为“量升价(jià)跌”。从“量”维度看，有(yǒu)色金属>；；；黑(hēi)色金属、非(fēi)金属矿(kuàng)物>；；；石油石化行业(yè)。

　　消费回(huí)暖和产业升(shēng)级或是推动下一阶段(duàn)经济复(fù)苏的主线

　　一季度，国内(nèi)经济复苏主要受益于疫后复苏红(hóng)利驱动(dòng)。需求方面(miàn)，出行(xíng)类消费快(kuài)速复(fù)苏，前期积压的购房、服务消费需求得以释放；供给(gěi)方(fāng)面，国内复工复(fù)产加快推进，生产端快速恢复，是推(tuī)动年初出口数据好(hǎo)转(zhuǎn)的重(zhòng)要原因。

　　进入3月，经济(jì)复苏节奏(zòu)有所放缓(huǎn)，指向疫后复苏红利(lì)驱动(dòng)边际转(zhuǎn)弱，随着未来海外总需求(qiú)回落的预期(qī)逐步兑现，后续驱(qū)动(dòng)国内经(jīng)济增长的线(xiàn)索(suǒ)，大概率来自于消费(fèi)回暖和产业升级两条主(zhǔ)线。

　　一是(shì)，一(yī)季(jì)度居民(mín)收入向上修复，消费倾向明显(xiǎn)回升，已(yǐ)经高于2020-2022年疫(yì)情期(qī)间水平(píng)，同时信贷数(shù)据指向居(jū)民“去杠(gāng)杆”势(shì)头缓和，未来消费回暖的(de)确定性进(jìn)一(yī)步(bù)增强。预(yù)计交(jiāo)通、住宿、餐饮、娱乐(lè)等(děng)服务消费有望持续修复(fù)，家电、家具、纺服等(děng)与出(chū)行(xíng)及地产(chǎn)后周期相关的可选(xuǎn)消费也有望进一步回暖。

　　二是，产业升级路径驱动(dòng)下，汽车和“新三样(yàng)”产品出口优(yōu)势增强(qiáng)，有望维(wéi)持出口韧性；随着下(xià)游消费稳步修复、二季度(dù)PPI同比(bǐ)触底回升，制(zhì)造业企(qǐ)业盈利有望向上(shàng)修复，企业将从主动去库逐步转向被动去库、主动补库(kù)，设备(bèi)投(tóu)资需(xū)求有望改(gǎi)善，推动(dòng)中游装备制造(zào)景(jǐng)气度(dù)维持(chí)高(gāo)位。

　　风险(xiǎn)提示：国内经济恢复力度不(bù)及预期；海外需求超预期回落。

　　一(yī)、节后消费(fèi)降温，带动CPI涨幅明显回(huí)落(luò)

　　一、本周聚(jù)焦：疫(yì)后经(jīng)济复(fù)苏有(yǒu)哪些结构(gòu)性(xìng)特征？

　　1.1 制造业、服务(wù)业是驱(qū)动一(yī)季度(dù)经济复苏(sū)的主因

　　一季(jì)度我国(guó)GDP总(zǒng)量实(shí)现超(chāo)预期增长，指向疫(yì)后(hòu)复(fù)苏背景下，国内经济企稳(wěn)回升。但不同于海外国家疫(yì)后复苏的规律，本轮国内疫后复苏(sū)发(fā)生在外需(xū)回落、国内经济转(zhuǎn)向高质量发展、居民(mín)前期“去杠杆”的过程中，因此驱动疫(yì)后(hòu)经济复苏的力量并(bìng)不均衡，行业分化(huà)特征明显(xiǎn)。因此，我们重(zhòng)点从行业层面，观测当前各行业景(jǐng)气(qì)度水平。

　　从(cóng)GDP不变(biàn)价观测各行业表现来看，今年一季度制造业、交(jiāo)通运输业、房(fáng)地产业景气度明显提(tí)升，而建筑业景气度回(huí)落，与年初(chū)出口数据好转、服务消费快(kuài)速(sù)恢复、房地产销(xiāo)售回(huí)暖而投(tóu)资疲弱的情况相一致(zhì)。

　　我们(men)以2019年为基期计算各(gè)年(nián)份的复(fù)合增速，观察各行(xíng)业增加值变化。

　　今年一(yī)季度第一产业增加值增速为(wèi)3.6％，低于(yú)去年(nián)四季度的4.9％，但仍高于(yú)2019年(nián)、2020年全(quán)年增速，与近年来加(jiā)快(kuài)建设农业强国，推进农业农村现代(dài)化的目标有关。

　　今年一季度第(dì)二产(chǎn)业增加(jiā)值增速升至5.4％，高于去(qù)年四季度(dù)的(de)4.4％。其中，制造业(yè)迎来(lái)较快(kuài)复(fù)苏，增(zēng)加(jiā)值增速提升至5.9％，高(gāo)于去(qù)年四季(jì)度的4.7％，但低(dī)于2021年全年增(zēng)速，与去年下半(bàn)年之后外(wài)需转弱、居(jū)民商(shāng)品消费恢复偏慢有关。而建筑业景气度明显回(huí)落，增加(jiā)值增速回落至1.9％，低于去年四季(jì)度的3.1％，主要受房地产新(xīn)开工拖累。

　　今年(nián)一季度第三(sān)产业增加值增速小幅升至4.7％，略高于去年四季度(dù)的(de)4.6％，但(dàn)相较疫情前(qián)仍存(cún)在产出缺口(kǒu)。其中，受(shòu)益(yì)于居民出行(xíng)活动(dòng)恢(huī)复，交通运输、仓储和邮政业增加值增速明显提升，自去年(nián)四季度的3.4％升至5.9％，但低于(yú)2019年、2021年全年增速；住(zhù)宿和(hé)餐饮(yǐn)业增加值增速小(xiǎo)幅回升，尽管高于(yú)疫情三(sān)年来的(de)平均增速，但绝对水平不及2019年，指(zhǐ)向供给(gěi)水平(píng)恢(huī)复较慢。而受益于新房和二手房销(xiāo)售(shòu)回(huí)暖，今年(nián)一季度房地产(chǎn)业增(zēng)加值(zhí)增速(sù)回(huí)正至2.3％。

　　1.2 制造业(yè)领域复苏分化(huà)，中(zhōng)下游改善幅(fú)度好(hǎo)于上游

　　对于行(xíng)业景气度的观测，我(wǒ)们采用量(liàng)（各行业工业增加值增速）与价格（各(gè)行业工业品(pǐn)价格增速）分(fēn)别作为(wèi)供需的衡量(liàng)指标。主要选取28个主要行(xíng)业自2019年(nián)以来的月度数据，首先将各行(xíng)业增加值(zhí)增速调整为以2019年为(wèi)基期的复合增(zēng)速(sù)，其次计算(suàn)2019年-2023年3月，每月的增加值增(zēng)速和PPI增速的(de)分位数水平，通过(guò)对比2022年12月和2023年3月的分(fēn)位数水(shuǐ)平，捕捉其边际变化(huà)。

　　今年3月(yuè)，制造业各行业景气(qì)度出现普遍(biàn)回暖，多数从去(qù)年12月的“量价(jià)齐跌(diē)”转入“量升(shēng)价跌”，指(zhǐ)向经济复苏初期，供给端修复(fù)好于需(xū)求端，行(xíng)业整体(tǐ)去库进(jìn)程尚(shàng)未结束(shù)。从行(xíng)业景气度边(biān)际改善情况来看(kàn)，下游消费制造(zào)>；；；中(zhōng)游装备制(zhì)造>；；；上(shàng)游原材(cái)料(liào)加(jiā)工，煤炭行业景(jǐng)气度呈(chéng)现高位放缓情况。

　　下游消费(fèi)制造(zào)行业中，与出行、地(dì)产后周期(qī)相(xiāng)关的(de)行(xíng)业景气度最高，部(bù)分行业步(bù)入“量价齐升”阶段。今年(nián)3月，与居民外(wài)出消费(fèi)相关的，酒饮料茶(chá)、纺织服装(zhuāng)、文教(jiào)娱乐的量价分位数(shù)水(shuǐ)平均处在高(gāo)景(jǐng)气(qì)度(dù)区间，烟草(cǎo)、家具制(zhì)造行(xíng)业也呈(chéng)现“量价齐升”的(de)特征；食品制造(zào)景气(qì)度有(yǒu)所回落，农(nóng)副加(jiā)工(gōng)行业表(biǎo)现为“量价齐跌”，食品制造行(xíng)业表现为“量升(shēng)价跌(diē)”，二者价格下跌主要与高库(kù)存水平有关，今年2月，库(kù)存同比均处在2016年以来90％以(yǐ)上分位(wèi)数水平；而随着防疫需(xū)求(qiú)的降(jiàng)温，医药制(zhì)造业景气度有所回落，表现为“量跌价平”。

　　中游装(zhuāng)备制造业(yè)行(xíng)业景气度居(jū)中，均表现(xiàn)为“量升价(jià)跌”。一(yī)方面与(yǔ)原材料成本下跌有关，另一方面(miàn)，也与(yǔ)年初外需表现好于内(nèi)需，部分(fēn)行业(yè)仍在(zài)去(qù)库进程(chéng)有关。其中，电(diàn)气机械(xiè)、专用设(shè)备、运输设备工业(yè)增加(jiā)值增速改(gǎi)善幅度最大，受益于国内产业升级、出口优势带来的韧(rèn)性驱动；其次是汽(qì)车制造、金属(shǔ)制品(pǐn)，改善幅度最弱(ruò)的是通用设(shè)备(bèi)、电子(zi)设(shè)备，与房(fáng)地产新开(kāi)工强度较(jiào)弱、消费(fèi)电子行(xíng)业周期性(xìng)走(zǒu)弱有关。

　　上(shàng)游(yóu)原材料加工行业景气度改善幅度(dù)偏(piān)弱(ruò)，由于(yú)行(xíng)业库存(cún)水平偏(piān)高，多数(shù)行业仍受制(zhì)于价(jià)格下跌的困扰，表现为“量升价(jià)跌”。其中，有色(sè)金属行业(yè)生产(chǎn)端改(gǎi)善幅度(dù)最大，3月(yuè)增加(jiā)值(zhí)增速位于2019年以来70％分位(wèi)数水平(píng)，但受全球大宗(zōng)商(shāng)品下行(xíng)周(zhōu)期影响，价(jià)格(gé)依(yī)旧(jiù)承压；随着年初建筑业施工回暖，相关的黑色金(jīn)属、非金属制品景(jǐng)气度提升，但由于(yú)库存水平(píng)偏高，价(jià)格仍(réng)处在下跌区间(jiān)，拖累(lèi)整体盈利水平；石化链(liàn)条(tiáo)行业(yè)生(shēng)产(chǎn)水平普遍回暖，但分位(wèi)数水平仍(réng)处(chù)在(zài)50％以下的景气度(dù)偏低区(qū)间，今年由(yóu)于能(néng)源危(wēi)机缓解，产品价(jià)格相较去年同期(qī)也出现(xiàn)普遍下跌。

　　煤(méi)炭开采景气度(dù)仍处在高(gāo)位，但出现边际放缓，生产及(jí)价格水平同步回落。这与(yǔ)去年以来行业产能持续扩张有关，今(jīn)年(nián)2月，煤炭(tàn)开采产(chǎn)成品库存同比处在(zài)2016年以来94％分位数水平。

　　1.3 消费回暖和(hé)产业升(shēng)级或是(shì)推动下一阶段经(jīng)济复苏的主线

　　一季度，国(guó)内经济复(fù)苏(sū)主(zhǔ)要受益于疫后复苏红利。一方(fāng)面，消(xiāo)费场(chǎng)景恢复后(hòu)，出行类消费快速复苏，前(qián)期积压的购(gòu)房、服务性需求得以释放；另一方面，国内复工复产加快(kuài)推进(jìn)，保证供(gōng)给端的快速乌龟最长寿命是多少年的，乌龟最长寿能活多少年恢(huī)复，是(shì)推动年初出口(kǒu)数据好转(zhuǎn)的(de)重(zhòng)要原因。

　　进入3月，经济复苏节奏有所(suǒ)放(fàng)缓，指向疫后红利释放效果转弱，随着未来海外总需求回落的预期逐步兑现，后(hòu)续(xù)驱动国内(nèi)经(jīng)济增长的线索，大概(gài)率来自(zì)于(yú)消费回暖和产业升级两条主线。

　　一是，随着居(jū)民(mín)收入(rù)提升和消费意(yì)愿(yuàn)改善，未来消费回暖的确定性进一步(bù)增强，交通、住宿、餐饮(yǐn)、娱乐等(děng)服务消费(fèi)，以及家电、家(jiā)具、纺(fǎng)服(fú)等可选(xuǎn)消费景气度均有望提升。

　　从一季度居(jū)民(mín)收入和消费数据看，居民收入增速(sù)提(tí)升，消费倾向开始(shǐ)回(huí)升，已经高于2020-2022年，但(dàn)尚未修复至疫情前水平(píng)。以(yǐ)2019年为基(jī)期的复合增速看，今(jīn)年(nián)一(yī)季度，全国居民人均可支配收入增(zēng)速提升(shēng)至6.4％，高于(yú)去年四季(jì)度的5.6％，居民(mín)人均消费(fèi)支出(chū)增(zēng)速提(tí)升至5.0％，高于(yú)去年四季度的3.0％。一季度居民平均消费倾向(xiàng)为62.0％，已经(jīng)高于2020-2022年同(tóng)期均值(zhí)60.9％，但(dàn)距离2019年同期的65.2％仍有(yǒu)一定(dìng)差距。未来随着(zhe)服务(wù)业恢复(fù)持续(xù)向好，有望带动(dòng)相关就业岗位加快恢复，进(jìn)一步提振居民消费(fèi)意愿。

　　从居民存贷款数据看(kàn)，居民储蓄意愿有所减弱，消费和投(tóu)资信心正在筑(zhù)底。今(jīn)年以来，居民储(chǔ)蓄意愿有所减弱，“去杠杆”势头缓和。从存(cún)款数据看(kàn)，3月居民新(xīn)增(zēng)存款同比(bǐ)增量降至2051亿元，低(dī)于1-2月9375亿元的同比增量均值，也(yě)低于2022年6617亿元(yuán)的月均同比增量。从贷(dài)款(kuǎn)数据(jù)看，3月居民部门新增(zēng)净融资同比多增4859亿(yì)元，其中，短期信贷同比(bǐ)多增2246亿元，中(zhōng)长期信贷同比多增2613亿元。居民部门新(xīn)增(zēng)净融(róng)资连续2个月(yuè)维(wéi)持同比(bǐ)扩张，指向(xiàng)居民预期可能正在筑底，“去杠杆”势(shì)头开始放(fàng)缓。今年第一季度城镇(zhèn)储户问卷调查结果显示(shì)，倾向(xiàng)于“更(gèng)多储蓄”的居(jū)民(mín)占58.0％，比(bǐ)上季度(dù)减少(shǎo)3.8个百(bǎi)分(fēn)点；倾向(xiàng)于“更多消费(fèi)”和“更多投资(zī)”的(de)居民分别占23.2％和18.8％，均分别高于上(shàng)季度的22.8％、15.5％，同样也(yě)指向居民储(chǔ)蓄(xù)意愿(yuàn)降低、消费和(hé)投(tóu)资意愿提升。

　　二是，产业升(shēng)级路径驱动下(xià)，汽(qì)车和“新三样”产(chǎn)品出口优势增(zēng)强(qiáng)，以(yǐ)及相关(guān)行业设备投资(zī)更(gèng)新，有(yǒu)望推动中游装备制造景(jǐng)气度维持高(gāo)位。

　　一方(fāng)面(miàn)，今年一季度国内出(chū)口数据回暖，除与欧美供需缺口短期(qī)走阔、国(guó)内(nèi)复工(gōng)复产(chǎn)加快推进外，也受益于(yú)RCEP政(zhèng)策红(hóng)利持(chí)续(xù)释放，以及汽车和“新三样”产品出口优(yōu)势增强。今年(nián)在海外(wài)总需求回落(luò)背景下，我国与RCEP国家贸(mào)易往(wǎng)来(lái)加强、以及新能源产品优势强化，有望维持装备制造(zào)领域出口韧(rèn)性(xìng)。

　　另一方面，企业盈利(lì)下滑和库存高位，对制造(zào)业投资扩产造成(chéng)一(yī)定压力。但随(suí)着下游消费稳步修复、二季度PPI同比(bǐ)触底(dǐ)回(huí)升，制造业企业(yè)盈利有望(wàng)向上修(xiū)复。目前看，电气机械等装(zhuāng)备制造业去库进程(chéng)已进(jìn)入下半场，今年(nián)1-2月专(zhuān)用设备(bèi)、通用设备产成(chéng)品库(kù)存增速呈现触底(dǐ)反弹。随着需(xū)求回暖、盈利修复，企业将从主动去库逐步转(zhuǎn)向被动去(qù)库、主(zhǔ)动补库，设备投资(zī)需求将随(suí)之提升。

　　二、海外(wài)观(guān)察

　　2.1金融(róng)与流动性数据(jù)：各国国债(zhài)收(shōu)益率多数上(shàng)行

　　美国(guó)10年(nián)期国(guó)债收益率上行。本(běn)周（截至4月21日）美国10年期国债收益率3.57％，较上(shàng)周末上行5BP，其中通(tōng)胀预期(qī)较上周(zhōu)下行2BP，实际收益率1.29％，较上周末上升7BP。法国10年(nián)期国债收益率较上(shàng)周末上(shàng)行5BP至2.99％，德国(guó)10年期国债收益(yì)率较上周末上行(xíng)7BP至(zhì)2.44％，日本10年(nián)期国债收益率较上周末上行(xíng)2BP至0.48％（截至4月20日），英国10年期国债收(shōu)益率较上(shàng)周末上行20BP 至3.86％（截至(zhì)4月19日(rì)）。

　　美国10y-2y国债收益率利差收窄。本周美国10年期和2年期国债期(qī)限利差为-0.60％，较上周下行(xíng)4BP。美国AAA级企业期(qī)权调整利差较(jiào)上周末持平为0.55％，美国高收益债期权(quán)调整利差较上周末上行11BP至4.54％（截(jié)至4月20日）。

　　2.2全球(qiú)市场：全球(qiú)股市涨跌分(fēn)化(huà)，大宗商(shāng)品价格普跌

　　全球股(gǔ)市涨跌(diē)分化。本周（4月(yuè)17日至(zhì)4月21日(rì)），欧洲(zhōu)股市普涨，法国CAC40、英(yīng)国(guó)富(fù)时(shí)100、德国DAX分(fēn)别上(shàng)涨0.76％、0.54％、0.47％，意大利富时MIB下跌0.45％。美(měi)股(gǔ)全(quán)线(xiàn)下跌，标普500、道(dào)琼斯(sī)工业(yè)指数、纳斯达克指数分别下跌(diē)0.10％、0.23％、0.42％。亚洲股(gǔ)市(shì)分化，俄罗斯(sī)RTS、新(xīn)西兰标普50、日(rì)经225分别(bié)上(shàng)涨3.69％、0.40％、0.25％，澳(ào)洲标普200、韩国综合指数、上证指数、恒(héng)生(shēng)指数(shù)分(fēn)别下跌0.43％、1.05％、1.11％、1.78％。

　　大宗(zōng)商品价(jià)格普跌。其中，LME铝上涨0.71％，其(qí)余大宗(zōng)商品价格普(pǔ)跌(diē)。COMEX黄金、COMEX白(bái)银、CBOT小麦、LME铜、SHFE螺纹钢(gāng)、CBOT玉米、CBOT大豆、DCE焦(jiāo)炭、LME锌、DCE焦煤、ICE布(bù)油、DCE铁矿石、NYMEX RBOB汽油分别下跌1.08％、1.20％、1.21％、2.69％、2.71％、3.34％、3.42％、3.61％、4.85％、4.86％、5.28％、5.86％、9.25％。

　　2.3 央行观察：美(měi)欧(ōu)加息步(bù)伐或(huò)将(jiāng)继续

　　4月19日，美联储褐皮书公(gōng)布，显示近几周(zhōu)美国经济增长陷入停滞(zhì)，通(tōng)胀和招聘活动放缓(huǎn)，信(xìn)贷(dài)渠道变窄。褐皮书称，最近几周(zhōu)美国总体经(jīng)济(jì)活动几乎没有变化，几个辖区指出在不(bù)确定性增加和对流动性(xìng)的(de)担(dān)忧加(jiā)剧之(zhī)际，银行(xíng)收紧了贷款标(biāo)准。近期美国总(zǒng)体物价水(shuǐ)平温和上升，但价格(gé)上涨(zhǎng)速度或有所放(fàng)缓(huǎn)。

　　美联储官员表示为应对高(gāo)通胀(zhàng)，加息步伐(fá)或将继(jì)续。4月(yuè)21日，美(měi)联储哈(hā)克称，需(xū)要进一步收紧政(zhèng)策来应对高通胀，加(jiā)息结束(shù)后美联储(chǔ)将需要在一(yī)段(duàn)时间内维(wéi)持利率稳定。同(tóng)日美联储梅(méi)斯特表示(shì)，预计今年货币政策将需(xū)要进一步进入(rù)限(xiàn)制性(xìng)区域，终端利率或(huò)将高于(yú)5％，具体取决(jué)于经济和金(jīn)融形(xíng)势的(de)发展。

　　欧洲央行货币政策会议(yì)纪要公布，绝(jué)大(dà)多数委员同意将(jiāng)利率上调50个基点。4月20日公布的欧(ōu)洲央(yāng)行会议(yì)纪(jì)要显(xiǎn)示，货币(bì)政策在降(jiàng)低通(tōng)胀方面仍(réng)有一段(duàn)路要走，一(yī)些委员(yuán)认为整体而言通胀(zhàng)风(fēng)险倾(qīng)向(xiàng)于上行(xíng)。金融市场紧(jǐn)张局势(shì)被视为(wèi)经(jīng)济和(hé)通胀前景重(zhòng)大不(bù)确定(dìng)性的来源。然(rán)而除非形势显著(zhù)恶化，否则金(jīn)融市(shì)场的紧张局势不(bù)太可能从根本上(shàng)改变欧洲央行管理委员会(huì)对通(tōng)胀前景(jǐng)的评估。

　　2.4 海外(wài)政策：欧洲(zhōu)“芯片法案”落地；美财长耶伦(lún)强调(diào)美国(guó)“国家安全”

　　4月18日，欧(ōu)洲理事会和(hé)欧洲议会通过了一项临时(shí)政治(zhì)协议(yì)，就涉及430亿欧元补贴的《The EU Chips Act》最终版(bǎn)本达(dá)成(chéng)一致。法案目标是(shì)到(dào)2030年，欧盟拟动用430亿欧元资金提振(zhèn)半导(dǎo)体行业，以将欧盟占(zhàn)全(quán)球半导体制造(zào)市场的(de)份(fèn)额从10％提升(shēng)至(zhì)至少20％；大幅提(tí)升芯片制造工艺，建立欧盟(méng)的(de)半导(dǎo)体(tǐ)供应链(liàn)，并与(yǔ)美国和亚洲同行竞争。

　　4月20日，美国众议院(yuàn)议长麦(mài)卡锡(xī)表示(shì)，正在推出一份债(zhài)务上限相关立法措施(shī)。白宫需要开(kāi)始就债(zhài)务上限进行(xíng)谈判(pàn)；众议院共和党希望提高债务上(shàng)限并削减支出；正在推出(chū)一(yī)份债务上限相(xiāng)关立法措(cuò)施；债务(wù)法(fǎ)案将设法(fǎ)收(shōu)回未使(shǐ)用(yòng)的防疫资金用于(yú)日(rì)常开支；法案将减少对国税局的(de)拨款，并结束绿色产(chǎn)业补贴(tiē)措施。

　　4月(yuè)20日，美国财政(zhèng)部长耶伦就中美(měi)关系发表讲话，表明(míng)美国无意与中国脱(tuō)钩，但未来仍(réng)将强调“国家(jiā)安全”。耶(yé)伦宣(xuān)称(chēng)，任(rèn)何与中国(guó)脱钩的努力都将(jiāng)是(shì)“灾难性(xìng)的”，美国寻求与中国建立“建(jiàn)设(shè)性和公平的经济(jì)关系”。但“当(dāng)美国利益受(shòu)到威胁(xié)时(shí)”，美国将坚定(dìng)地捍卫国家安全，即使以牺牲中(zhōng)美(měi)关(guān)系为(wèi)代价。在国际(jì)关系中，耶(yé)伦(lún)表示美中两国有必要“坦诚讨(tǎo)论棘手问题”，比如帮(bāng)助面临债务(wù)问题(tí)的新(xīn)兴市场和(hé)发展中(zhōng)国(guó)家等。

　　三、国内观察

　　3.1上游：原油(yóu)、铜价(jià)环比(bǐ)上涨

　　原(yuán)油价格环比(bǐ)上涨，环(huán)比由负转正(zhèng)。2023年4月以(yǐ)来，WTI原油(yóu)价格环比上涨(zhǎng)10.06％，环比(bǐ)由负(fù)转正，由(yóu)上月的(de)-4.54％转正为本月的10.06％，最新月度均价为80.75美元/桶(tǒng)。布伦特原油(yóu)价格环比上涨7.14％，环(huán)比由负转(zhuǎn)正(zhèng)，由上(shàng)月的(de)-5.18％转正为本(běn)月的7.14％，最(zuì)新月度均价为84.87美(měi)元(yuán)/桶。

　　铜价(jià)、铝价环(huán)比上(shàng)涨，铜、铝(lǚ)库存同(tóng)比下(xià)降。2023年4月以来，铜(tóng)价环比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)0.86％，环(huán)比由负转(zhuǎn)正，由上(shàng)月的-1.33％转正为本月的0.86％，库存同比(bǐ)下(xià)降51.71％，降(jiàng)幅相(xiāng)对上月扩大44.13个(gè)百分点。铝价(jià)环比上涨2.25％，环比由负转(zhuǎn)正，由上月的(de)-5.26％转正为本月的2.25％，库(kù)存同比下降10.57％，降(jiàng)幅缩窄15.36个百分点。

　　3.2中游：水(shuǐ)泥价格指数环比上升，螺纹钢价格环比下跌，库(kù)存同比下降

　　水(shuǐ)泥价(jià)格指数(shù)环比上升(shēng)。4月以来，全国水泥价(jià)格(gé)指数(shù)环比(bǐ)上(shàng)涨2.27％，增幅缩小0.92个(gè)百分点(diǎn)。华(huá)北、东北、华东、中(zhōng)南、西北以及西(xī)南各区(qū)价格指数环比分别为：3.18％、0％、0.91％、3.79％、0.01％以(yǐ)及(jí)3.80％。

　　螺纹钢价格环(huán)比下跌，库存同比(bǐ)下降(jiàng)，钢(gāng)坯库存(cún)同(tóng)比上涨。2023年4月以来，螺纹钢价格环比由正转负(fù)，环比由(yóu)上月的0.96％转负为-4.55％。螺纹钢库存(cún)同(tóng)比下降15.42％，跌幅相对上月缩窄3.26个百分点。钢坯(pī)库存同比上涨(zhǎng)64.88％，增幅缩小157.85个百分点。

　　3.3下游：商品房成交(jiāo)面(miàn)积(jī)增幅(fú)缩窄，猪价菜价下跌，水果价格上涨(zhǎng)

　　商品(pǐn)房成交面积增(zēng)幅缩(suō)窄。2023年4月(yuè)以来，商品房成(chéng)交(jiāo)面积(jī)上(shàng)涨64.71％，增幅(fú)缩(suō)窄(zhǎi)12.17个百分点(diǎn)。其中，一线(xiàn)、二线、三线城市(shì)商品房成交面积(jī)同比分别为：97.11％、59.75％以及36.2％，同比变(biàn)动幅(fú)度分(fēn)别为(wèi)36.86、-6.71以及-117.7个百分点。

　　土地成交面积跌幅收窄。2023年4月以来，百城土地供应(yīng)面积同比增速(sù)为5.80％，上月为-12.02％；土地成交面积(jī)同(tóng)比增速(sù)为-0.12％，上月为(wèi)-13.41％；土(tǔ)地成(chéng)交溢价(jià)率为(wèi)5.50％，较上月上涨1.99个百分(fēn)点。

　　猪(zhū)肉、蔬菜价格(gé)下跌，水(shuǐ)果价格上涨。2023年4月以来，猪肉价(jià)格(gé)环比(bǐ)下跌5.08％至19.54元/公斤，跌幅相对上月扩(kuò)大(dà)2.6个百分(fēn)点。蔬菜价格环比下跌8.22％至(zhì)4.89元/公斤，跌幅缩(suō)窄0.55个百分点。水(shuǐ)果价格环比上涨0.14％至7.89元(yuán)/公(gōng)斤，增(zēng)幅缩小4.54个百(bǎi)分点。

　　乘用车日均零售(shòu)销量增幅(fú)扩大。4月以来，乘用车日(rì)均(jūn)零售销(xiāo)量同比增加17.39％，增(zēng)幅扩(kuò)大16.26个(gè)百分点。批发销量同比增加15.64％，增(zēng)幅扩大8.26个百分点。

　　3.4流动性：货币市场利率趋势分化，国债利率普遍下行乌龟最长寿命是多少年的，乌龟最长寿能活多少年>

　　货(huò)币(bì)市(shì)场利率趋势分化，国债利率普遍下行。2023年4月以来，R001较(jiào)上月末下行(xíng)36bp至2.29％；R007较上月(yuè)末下(xià)行120bp至2.51％；DR001较(jiào)上月末(mò)上行46bp至2.27％；DR007较上月末下(xià)行12bp至2.27％。一年(nián)期国债利率较上月末下行8bp至2.19％。十年期国债利率较上月(yuè)末下行2bp至2.83％。一年期AAA+企业债利率较(jiào)上(shàng)月末下行3bp至2.7％。十年期(qī)AAA+企业(yè)债利率较上月(yuè)末(mò)下行5bp至3.34％。

　　3.5国(guó)内政策：发改委强调(diào)提振消费持续(xù)回升的动力(lì)；国资委强调着力发展战略性新兴(xīng)产业(yè)

　　4月19日，国家发展改革委举行4月(yuè)份新闻发布会(huì)，强调要提振(zhèn)消费持续回(huí)升的动力(lì)。接下来将(jiāng)重点做好四(sì)方面(miàn)工(gōng)作：一是，研究起草关于恢复和扩大(dà)消费的政(zhèng)策(cè)文件，围绕大宗消费、服务消费、农村消费等重(zhòng)点领域；二是(shì)，下大力气(qì)稳定汽车消(xiāo)费，大力(lì)推(tuī)动(dòng)新能源汽车(chē)下乡；三是，会(huì)同有(yǒu)关方(fāng)面(miàn)优化就业(yè)、收(shōu)入(rù)分配和消(xiāo)费全链条良性循环促进机制；四是，研究制定(dìng)关于营(yíng)造(zào)放心消(xiāo)费环(huán)境的(de)政策文件。

　　4月19日，国资委党委(wěi)召开扩大(dà)会议，强调推动国资央企着(zhe)力发展实(shí)体经(jīng)济特别是战略性新(xīn)兴产(chǎn)业(yè)。会议(yì)认为，要更好推(tuī)动国资央企在(zài)中国(guó)式现代化新(xīn)征程中走在(zài)前列，着(zhe)力提(tí)升科技自立自强水平，提升自主(zhǔ)创新能力；着力(lì)发展实体经(jīng)济特别是(shì)战略(lüè)性新兴产业，加快推(tuī)进(jìn)现代化产业体系建设；抓好新一轮国(guó)企(qǐ)改革(gé)深化提升行(xíng)动组织实(shí)施，高水平参与共建“一带一路”。

　　4月(yuè)20日(rì)，工(gōng)信(xìn)部举办发布(bù)会介(jiè)绍(shào)一季(jì)度工业(yè)和(hé)信(xìn)息化发展状况，表示下(xià)一步将制(zhì)定实施重点行业稳增长(zhǎng)的(de)工作方案。一是营造良好产业发展环境，落(luò)实落(luò)细稳增长政(zhèng)策(cè)举措，抓实抓细(xì)部省协作(zuò)、部门协(xié)同；二(èr)是推动出口保(bǎo)稳提质，加大对制造业(yè)外贸(mào)企业的(de)支(zhī)持(chí)力度，配合有(yǒu)关部门(mén)落(luò)实好稳(wěn)外贸(mào)政策举措(cuò)；三是促进内(nèi)需加快(kuài)恢(huī)复，以(yǐ)高质量供给促进(jìn)消费；四(sì)是(shì)持续增强发展动能，加快战略性新兴产业的创新发展。

　　四(sì)、财(cái)经日历

　　五、风险提(tí)示

　　国内经济恢复力度不及(jí)预期；海外需求超预期(qī)回落。