北京时间周五晚间，备受关注的4月美国非农数(shù)据出炉，其中新(xīn)增就业25.3万(wàn)人，高于预期的(de)18万人，打断了此(cǐ)前两个月连续环比(bǐ)下降(jiàng)的节奏；失业率继续下降(jiàng)至3.4％；更受关注的(de)平(píng)均(jūn)小时工资环比上(shàng)涨(zhǎng)0.5％（预期0.3％），较上个(gè)月略有上升。

　　可以被视作利(lì)好的是，美国劳工部将今年2月和3月(yuè)非农数(shù)据均大幅下修超7万人(rén)，至24.8万和16.5万人(rén)。

　　随着(zhe)焦(jiāo)点转(zhuǎn)换，本周持续(xù)承压的(de)美国(guó)地(dì)区银行股也获得喘(chuǎn)息的(de)机(jī)会。截至发稿，周五盘(pán)前(qián)西太(tài)平洋(yáng)合众银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩(ēn)斯西(xī)部银行（WAL）涨21.26％，第一地平线国家(jiā)银(yín)行（FHN）涨4.27％。

　　数(shù)据发布后，黄金短线急挫逾10美元/盎司；美元指(zhǐ)数短线拉(lā)升35点；美国10年期(qī)国(guó)债收(shōu)益率上升(shēng)9.60个基点，报3.448％。

　　截(jié)至周五收盘，COMEX黄金期货6月合约(yuē)收于2024.8美元(yuán)/盎司，跌幅(fú)为1.5％；COMEX白银(yín)期货7月合约收于25.93美元(yuán)/盎司，跌幅为1.13％。

　　物产中(zhōng)大期货高级宏观分(fēn)析师周(zhōu)之云告诉期(qī)货日(rì)报记者，周五晚间(jiān)公布的非农数据(jù)远高于前(qián)值且(qiě)显著偏(piān)离(lí)投行们预(yù)测的中值。此(cǐ)前公布(bù)的ADP数(shù)据在3月份增(zēng)加14.2万人后，4月(yuè)增(zēng)长了(le)29.6万人(rén)，增(zēng)长幅(fú)度达到9个月以来的最高水(shuǐ)平(píng)。

　　记(jì)者(zhě)注意到，美(měi)国4月非农数据公(gōng)布后(hòu)，美股期货短线走低，美元指数(shù)短线拉(lā)升，贵金属(shǔ)下跌。尽管科技和金融行业持续裁(cái)员，但不断下(xià)降却仍然高企(qǐ)的劳动力(lì)需远(yuǎn)远抵消了(le)裁员的影响，也(yě)超过了信贷紧缩带来的大约(yuē)2.5万(wàn)招(zhāo)聘减少(shǎo)。4月(yuè)非农就业的季节性因素相对于新(xīn)冠大流行前也有了有利的发展，为就业人(rén)数(shù)的增长提供了(le)5万—10万人(rén)的支持。

　　“不(bù)过，我们还(hái)是(shì)应该(gāi)对就业数据(jù)保持一定的谨慎，因为本周(zhōu)早(zǎo)些时(shí)候，美国(guó)3月份的就(jiù)业机会和劳动力流动调(diào)查（JOLTS）已经显示，3月(yuè)职位空(kōng)缺(quē)继续下降，为(wèi)连(lián)续第三个(gè)月下跌，创(chuàng)下2021年5月以来最低。JOLTS现(xiàn)在确实指(zhǐ)向了与其他劳动力市(shì)场数据相同(tóng)的(de)方向：劳动(dòng)力市场正在(zài)降温。包括(kuò)最近几周的首次申请失业金人(rén)数(shù)也呈现上升趋势(shì)。”周(zhōu)之云说。

　　从趋势上看，周之云认为，加息会导致消费者信贷和企业融(róng)资成本上升(shēng)，进而迫使雇(gù)主削减支出包括裁员(yuán)等，从而减缓(huǎn)经济增长。短期(qī)强(qiáng)劲的非农就(jiù)业数据会(huì)让市场对于(yú)下(xià)半年货币政策放松进(jìn)程有所改变(biàn)，进而(ér)对商品的流动性(xìng)溢价(jià)部分有所(suǒ)减少(shǎo)，但从中长(zhǎng)期来看，美国会(huì)继续朝着衰退的(de)方向前进，后市继(jì)续看好贵金属的表(biǎo)现。

　　非农(nóng)数据公布后，贵金属进入调整期？

　　“4月非农就业新增人数(shù)超预期将引导(dǎo)贵金属(shǔ)步入(rù)调(diào)整。对于贵(guì)金属(shǔ)而言，3—4月的大幅冲高(gāo)主(zhǔ)要受益于其金(jīn)融属性，尤其是市场预计5月是美(měi)联储最(zuì)后一次加息(xī)，且预计9月之后可(kě)能降息(xī)，这导致美元(yuán)名义千帆竞发的意思是什么意思，千帆竞发下一句是什么利率(lǜ)回落，在通胀(zhàng)温和回落(luò)的(de)情况下，美元实(shí)际利率有(yǒu)了明显(xiǎn)的下行。”广(guǎng)州金控期货研究所副总经理程小(xiǎo)勇(yǒng)说。

　　记者注意(yì)到，5月(yuè)3日，美联储议息会议如(rú)期加息(xī)25个(gè)基点，将政策利率(lǜ)联邦基金利率的目标区间(jiān)从4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威尔在(zài)记(jì)者发布会上的讲(jiǎng)话暗示(shì)加息(xī)临近(jìn)尾声，因此美元(yuán)指数和(hé)美债收益率大(dà)幅(fú)回落。

　　然(rán)而，美联储(chǔ)会后(hòu)声明表示，委员(yuán)会将密切(qiè)关注(zhù)未来发布的信息，并评估(gū)其对货币政策的影响，且鲍威尔(ěr)在新(xīn)闻发布会上表示，美(měi)联(lián)储焦(jiāo)点仍在(zài)双重使命(mìng)上。这意味着美联储是否结束加息需(xū)要看到通胀明显回落。至于(yú)是否要开始降息，需(xū)要看到就业市(shì)场(chǎng)出现明显恶化。从历史经验(yàn)来看，美联(lián)储加息看通(tōng)胀(zhàng)，降息看就业。

　　徽商期货(huò)贵金属分析师从姗(shān)姗告诉记者(zhě)，美(měi)国银行(xíng)业风(fēng)波持续(xù)发酵、经济走弱预期(qī)升温叠加市场预期美联储年内(nèi)或将降息(xī)，贵金属(shǔ)振荡偏强(qiáng)运行。美国(guó)就业(yè)数据超预期，美债收(shōu)益率(lǜ)、美元指数(shù)走高，贵金属短线大(dà)幅下挫。这份(fèn)超预期的(de)非农(nóng)报告，这让美联(lián)储陷入困境，美联储希望暂停加息，甚至可能很快就需(xū)要降息，但就业市场并(bìng)不配(pèi)合(hé)，美国就(jiù)业市(shì)场依然强劲，美(měi)联储(chǔ)可能在长时间内维持高利率。

　　光(guāng)大期货贵金属分析师展大鹏告(gào)诉(sù)记者(zhě)，4月美国非(fēi)农(nóng)就业数据和时薪增速(sù)全面超(chāo)预期，表明美国(guó)当前劳动力(lì)市(shì)场仍十分强(qiáng)劲(jìn)，美联(lián)储控通胀压力加大，这也就意味着美联储可能会(huì)在较(jiào)长时(shí)间内维持高利率环境，且6月再次加息(xī)的预期开始回升。

　　“美(měi)国非农数据强(qiáng)于预期或在短期(qī)提振美元指数和美(měi)债(zhài)收益率，从而打压贵金属(shǔ)的(de)涨势，但(dàn)中期看，美联(lián)储5月会议加息25BP后暗示停止加息(xī)，货币(bì)政策(cè)进入新阶段，市场将加大对下(xià)半(bàn)年降息的博弈(yì)，贵金属将获得提振(zhèn)而走(zǒu)强，使均值平台不断上移(yí)。”广发期货(huò)贵金(jīn)属研究员叶倩宁表示(shì)。

　　记者发现(xiàn)，从2006年和2018年两轮美联(lián)储停止降息后的表现来看，尽管此后美国经(jīng)济(jì)仍(réng)市场偏强(qiáng)运(yùn)行一(yī)段时(shí)间，失业率(lǜ)继续走低，但美联储(chǔ)并未再次加息(xī)，而贵金(jīn)属(shǔ)则在(zài)美债(zhài)收(shōu)益率持续下行的情(qíng)况下，呈现振荡走强(qiáng)的(de)趋势。但当前情(qíng)况不同(tóng)的是(shì)，通胀(zhàng)率相对更高，而(ér)黄金(jīn)价(jià)格(gé)对降息并未(wèi)提前预期更多(duō)。

　　虽然目前距离(lí)降息仍有(yǒu)时间，美(měi)联储(chǔ)表示美国银行(xíng)系统(tǒng)仍健(jiàn)康并有弹性，但(dàn)高利率环境下美国银行(xíng)系统风险并未解(jiě)除，在第一共(gòng)和银(yín)行宣布(bù)被接管收(shōu)购后，因银行业长期存(cún)在的弱点，又有多(duō)家区域(yù)性银行出现股(gǔ)价暴跌。存款仍(réng)在持续(xù)流(liú)出(chū)使银行融资成本(běn)正在攀(pān)升(shēng)，信贷收紧将(jiāng)不(bù)断向实(shí)体经济蔓延，美国(guó)2023年(nián)一季度实际GDP年化环比增长1.1％，不仅比去(qù)年四季度(dù)2.6％的增速大幅放缓，而(ér)且远不及预期的1.9％，具体看企业投(tóu)资(zī)和库(kù)存对GDP拉动转负，但(dàn)消费的拉动上升(shēng)反映出一(yī)定的韧(rèn)性。未来(lái)随着经济下(xià)行压(yā)力不断上升(shēng)，市场预期(qī)下半年(nián)美国GDP将(jiāng)出现(xiàn)负增(zēng)长。“总体(tǐ)上在(zài)风(fēng)险和衰退的共同影响下，美债(zhài)收益率和美元指数将(jiāng)持(chí)续承压，避险需求提(tí)振下(xià)，贵(guì)金属价格有望再创历史新高，长线可维持逢(féng)低买入配(pèi)置思路，短线则(zé)可(kě)买入黄金和白(bái)银(yín)虚(xū)值看涨期权把握突破行(xíng)情。”叶倩(qiàn)宁说。

　　程小勇介绍说，从黄金的供需数(shù)据来(lái)看(kàn)，黄金的需求实(shí)际(jì)上是(shì)明显(xiǎn)下降的。世界(jiè)黄(huáng)金协会公(gōng)布的(de)数据显示，今年第一季度(dù)剔(tī)除场(chǎng)外交易的全球黄金需求(qiú)下降13％至1081吨，虽(suī)然各(gè)国央(yāng)行和中国消费者(zhě)需求较高，但其余(yú)投资者购(gòu)买量的减(jiǎn)少(shǎo)抵消(xiāo)了这一增长。其中对黄金价格其关键(jiàn)作用的黄金投资需(xū)在一季(jì)度同比下降50％左右(yòu)，较去年四季度有所增长，大约(yuē)为273.74吨，去年同期高达(dá)558.41吨。其中，实(shí)物(wù)金条和硬币方面的黄(huáng)金需(xū)求为302.41吨，高于(yú)去(qù)年(nián)同期的287.74吨，但低于去年四季度的340.25吨；黄金(jīn)ETF及类似(shì)产品需(xū)求下降28.67吨，去年同期高达270.67吨。白银(yín)方(fāng)面，由于(yú)美国(guó)经济指标(biāo)耐(nài)用品(pǐn)订单等指标走弱，商品属性更强(qiáng)的白(bái)银因需求受(shòu)经济(jì)下(xià)行拖(tuō)累而涨幅受限。因此，金银比价(jià)大(dà)概率继续(xù)攀升。世界白银(yín)协会预计(jì)2023年白银实物消费较2022年下(xià)降16％。

　　之(zhī)前美联(lián)储加息(xī)25个基点在议(yì)息前(qián)已经被充分计提(tí)，议息(xī)前的(de)谨慎转变为(wèi)议息后(hòu)的乐观，因(yīn)此黄金(jīn)市(shì)场一度表现为极为(wèi)乐观，伦(lún)敦现货黄金甚至(zhì)创出了历史(shǐ)新高。

　　“目前欧美央行加息靴子落地，且银行业风险仍(réng)在(zài)蔓延，避(bì)险情绪提振贵金属价格。此外(wài)，随着经(jīng)济走弱(ruò)预期(qī)升(shēng)温，预计美联储下半年大概率暂(zàn)停加息并将进入降息周期，实(shí)际利(lì)率或将继续下行，贵金属中长期仍具有较高配置价值。”从(cóng)姗(shān)姗说(shuō)千帆竞发的意思是什么意思，千帆竞发下一句是什么。

　　展(zhǎn)大鹏则认为(wèi)，对于黄金而言(yán)，市场寄希望(wàng)于(yú)美联储(chǔ)最后一次加息落地然后(hòu)转(zhuǎn)降息预(yù)期，从(cóng)而刺激价格继续高(gāo)走，从这个角度考虑黄金确实存(cún)在恢复(fù)上(shàng)行趋势(shì)的(de)可能(néng)性。但(dàn)当前美通胀仍在高位，美联储货币紧缩动作并没有结(jié)束，官员们的讲话(huà)仍偏(piān)鹰派，5％的利率可能(néng)会维系(xì)较(jiào)长一段时间，且高利率环境到底会对经(jīng)济和金融市场产生(shēng)怎样的影响也未可知(zhī)，因此在当前看(kàn)多观点(diǎn)出奇一致(zhì)，且(qiě)海外看多头寸比较拥挤的情况下(xià)，对(duì)待金价节节攀高的(de)观点(diǎn)谨慎为上。

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