调油逻辑提振成本(běn)价(jià)格(gé)，从而(ér)能够推升芳烃(tīng)价格，去年(nián)二季(jì)度芳烃市场的热度之高(gāo)也正是由这个(gè)逻辑主导。然而，今年与(yǔ)去(qù)年(nián)的(de)步调明显不一(yī)。期货日报记者观(guān)察到，同为芳烃(tīng)品种，4月18日(rì)以来，PTA和苯乙烯期货盘面已(yǐ)连续(xù)出现了9连(lián)跌，从走势上来(lái)看，两(liǎng)品(pǐn)种的表现远超市场预期。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主力合(hé)约收(shōu)于(yú)5620元/吨，较4月(yuè)17日收盘价下跌(diē)372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日收(shōu)盘价下跌438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期芳烃品种(zhǒng)PTA、苯乙烯持续阴(yīn)跌，主要原因在于两方(fāng)面，一方(fāng)面由于近(jìn)期原油大跌，另一方面近期成品(pǐn)油裂差下跌。”一德(dé)期货分析师郑abo文是什么意思 abo文是谁发明的邮飞(fēi)表示，由于欧美的滞abo文是什么意思 abo文是谁发明的(zhì)涨(zhǎng)格局(jú)，以及美国的加(jiā)息预期(qī)，需求羸弱，市场(chǎng)对(duì)于(yú)衰退(tuì)的预期再(zài)起。而原油供(gōng)应端的(de)OPEC+减产还没有落地，原(yuán)油近期回补前期(qī)缺口后继续下行，对于(yú)化工(gōng)特别是与之相关性相对较强的PTA形成成本(běn)塌陷。成(chéng)品油裂差(chà)方面，近期美国汽柴油(yóu)裂差出现下滑，同(tóng)时美国汽油库存(cún)在4月份去(qù)库速率减缓，使得市场对于美(měi)国调(diào)油需求的预期边际弱化，对于(yú)芳烃的支撑走(zǒu)弱。

　　采访中，记者了解到(dào)，美国夏油对于(yú)辛(xīn)烷值的需求支(zhī)撑起了芳烃调油的逻辑(jí)。

　　但与(yǔ)去年同期(qī)相(xiāng)比，今(jīn)年芳烃(tīng)市场走(zǒu)势相对偏弱，且(qiě)去年调(diào)油逻辑发生的时(shí)间在(zài)5月(yuè)发(fā)酵(jiào)、6月初达到(dào)顶峰，今年调油逻(luó)辑是在汽(qì)油旺季到来之前(qián)。

　　物(wù)产中大期货能化组组(zǔ)长(zhǎng)谢雯表示，发生这一现象的原因更多是始于路径依(yī)赖，去(qù)年极端的(de)调油(yóu)行(xíng)情使得(dé)市场预期(qī)今年调油逻辑发生的(de)概(gài)率仍较(jiào)大，调油商提前准(zhǔn)备原料(liào)运往美国。

　　在(zài)她看来(lái)，去年(nián)调油(yóu)逻辑是调(diào)油(yóu)实实在在发生，反(fǎn)映(yìng)在MX、PX美亚价差大(dà)幅拉升；今年的调(diào)油带来(lái)芳烃美亚价差处于往年abo文是什么意思 abo文是谁发明的同期(qī)高位，但当前美湾芳烃库存较(jiào)高(gāo)，需求(qiú)饱(bǎo)和，抑制芳烃美亚价差(chà)进一步(bù)扩(kuò)大。

　　郑(zhèng)邮飞告诉记者(zhě)，今(jīn)年芳烃调油(yóu)逻辑(jí)与去(qù)年(nián)在(zài)细节与节(jié)奏上(shàng)又(yòu)有(yǒu)差异(yì)，主要体现在去年5—6份的行情是“脉冲(chōng)式”的(de)，当时市场对于(yú)美国高辛烷值调(diào)油(yóu)料的短(duǎn)缺没有提早预期，导致旺季来临后行情一触即(jí)发(fā)，而经历过去年的大幅(fú)波动(dòng)，随后调油商对于今年已经提早有所准(zhǔn)备。

　　“芳烃的美(měi)亚价差一直保持相对高位，给亚洲芳烃流向美国创(chuàng)造套利(lì)空间(jiān)，同时我们从去年四季度至今韩国出口美国芳烃的数(shù)量保持相对高位(wèi)可以一窥究(jiū)竟。叠加今年(nián)4—5月份亚洲芳烃装(zhuāng)置的检修预期，今年市(shì)场的调油逻辑在3月份就启(qǐ)动，提早(zǎo)并迅速将芳烃估值打(dǎ)上(shàng)去，PTA价(jià)格(gé)也在3月中(zhōng)旬(xún)开(kāi)始启动(dòng)，这(zhè)明显早于去年。但我们也看(kàn)到(dào)了PXN在3月下旬后(hòu)就处(chù)于高(gāo)位徘徊的状态，意味着(zhe)调油逻辑已经在芳(fāng)烃上提(tí)早兑(duì)现(xiàn)。”郑邮(yóu)飞称。

　　对此，华融(róng)融达期货分析师韩(hán)冰冰表示，今年和去年芳烃走势存(cún)在着节奏的(de)差异，去年(nián)5月份是是炒作(zuò)调油需求的主要时期，而(ér)今(jīn)年市场提前到(dào)3月就开始(shǐ)炒作。

　　据韩冰冰介绍，今(jīn)年(nián)调(diào)油逻(luó)辑应该不及去年。“去年受俄乌冲突(tū)影响(xiǎng)，欧美地区成品油供需突然变得紧张，油品裂(liè)解(jiě)利(lì)润非常(cháng)好，调油逻辑兴起。而今年的问题(tí)是(shì)欧美经济下行压力较(jiào)大(dà)，油品需求面临走弱，从盘面也可以(yǐ)看(kàn)到，3月份市(shì)场因炒(chǎo)作调油需(xū)求(qiú)大幅拉涨，但进入4月以后，油品利润却回落(luò)，并(bìng)拖累(lèi)形(xíng)成原油的下(xià)跌。”他说。

　　“去年(nián)芳烃(tīng)调(diào)油主要(yào)是由(yóu)于俄(é)乌冲突导致原(yuán)油的(de)出口受限以及疫情(qíng)影响下美(měi)国炼厂(chǎng)大幅关停(tíng)引起的辛(xīn)烷需求(qiú)无法(fǎ)匹配，从而导致(zhì)了美(měi)亚套(tào)利窗口的(de)打(dǎ)开，亚洲芳烃运往美(měi)国，原料端紧(jǐn)缺助推PTA价(jià)格的大(dà)幅走高。今年看工厂对于调油行(xíng)情有所准备(bèi)，整体缺量需求将(jiāng)不(bù)如去年。”马俊逸(yì)称。

　　在(zài)银河期货(huò)分析师隋斐看来，二季度美国出行(xíng)旺(wàng)季(jì)下调油需求被赋予期待，然而(ér)有了去年二季度调(diào)油需求增加下亚美套利利(lì)润可(kě)观的(de)经验(yàn)，部分工厂提前(qián)跟美国(guó)工厂签订了长约，今年的(de)出口周期有(yǒu)所提前。

　　从今(jīn)年(nián)韩国运往美国的(de)芳烃出口(kǒu)量观察(chá)，整体1—3月出口量已达(dá)去年调油(yóu)季出口总(zǒng)量的65％偏上。同时，据了解，贸易商(shāng)今年(nián)与亚洲PX生产企业签(qiān)订合(hé)同多采用FOB模式，便于(yú)其在(zài)窗(chuāng)口打(dǎ)开后及时变更流向(xiàng)。

　　“从辛烷值观察(chá)今年调(diào)油大概率仍将发生，但是整体对于芳烃价格的提振(zhèn)高度将极大可能不(bù)如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月份以来国际油价波(bō)动加剧，近期原(yuán)油库存低位回升，汽油(yóu)裂解价差回落，亚(yà)洲甲苯调油优势(shì)下降，在对未来需求的不确定和(hé)经济(jì)可能(néng)衰退的(de)背景下(xià)调(diào)油需求出现(xiàn)了不稳定的因素。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和(hé)苯乙烯的基(jī)本面来看，实则呈(chéng)现(xiàn)边(biān)际走弱(ruò)的迹(jì)象。

　　据隋斐(fěi)介绍，PTA前(qián)期流通货(huò)源紧张的局(jú)面在恒力石化和嘉通能源两(liǎng)套年产能(néng)共500万(wàn)吨新装置(zhì)投产和(hé)下游(yóu)消(xiāo)费走(zǒu)弱(ruò)的影响下逐(zhú)渐(jiàn)缓解，PTA供(gōng)需边际相对走弱；苯乙烯供(gōng)应(yīng)端在4月淄博俊辰50万吨新装(zhuāng)置投产(chǎn)下北方(fāng)低价货源冲(chōng)击华(huá)东(dōng)，下(xià)游硬胶产(chǎn)品利(lì)润不佳(jiā)，成品(pǐn)库存偏高的局面仍存，苯乙烯(xī)主港库存及上游纯(chún)苯港(gǎng)口库存攀升，二(èr)季度苯乙烯(xī)仍面临累库(kù)压(yā)力。

　　“目前看调(diào)油逻辑边际弱化，但(dàn)是现(xiàn)在还(hái)没有真正进入美(měi)国汽油的消费旺季(jì)，如果(guǒ)5月(yuè)下(xià)旬开始(shǐ)美国(guó)汽(qì)油消费走强，预计芳烃估值仍将保持高位，但是(shì)在当前衰退(tuì)预期以及美联储(chǔ)加息背(bèi)景下，成(chéng)品油消(xiāo)费(fèi)的成(chéng)色(sè)或较预期大打(dǎ)折扣，芳烃前期相对原(yuán)油的(de)价差高点已(yǐ)经看到，调油逻辑再(zài)继(jì)续大(dà)幅(fú)发酵的概(gài)率降低。”郑邮飞认(rèn)为(wèi)，后期芳(fāng)烃系产品PTA、苯乙烯或将回归自(zì)身的(de)供需基(jī)本面。

　　“短期来看(kàn)，随着主力(lì)合(hé)约换月，市(shì)场的(de)交易重心转向(xiàng)了2309 合(hé)约(yuē)，在距离9月相对较(jiào)长的(de)时间(jiān)下市场博弈增(zēng)大。”隋斐表示，从基本面上来看，短期(qī) PTA 不至(zhì)于(yú)大(dà)幅累库，成本(běn)端的(de)扰动对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯(xī)而(ér)言，目前国(guó)内纯苯下游品种中除了苯胺盈利之(zhī)外其他下游盈利性(xìng)不佳，纯苯港(gǎng)口库(kù)存去库力度减弱，苯乙烯下游同(tóng)样(yàng)面临成品库存偏高(gāo)和利润不(bù)佳的局面，二季度苯乙烯仍面临(lín)累库压力，短期来看价格(gé)向上的(de)驱(qū)动或较(jiào)乏力。

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