上市公(gōng)司退市在A股早已不稀(xī)奇，但连带着可转债一起退市(shì)却是个(gè)新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特因股价连续20个交易日低于1元(yuán)，触及(jí)退(tuì)市指标(biāo)，公司股票及其可转债(zhài)被终(zhōng)止(zhǐ)上市，搜特转债(zhài)或成为首只因正股(gǔ)退市而强(qiáng)制退市的可(kě)转债。此外，*ST蓝盾也因触及退(tuì)市指标被终止(zhǐ)上市，其可转(zhuǎn)债(zhài)已进入退市整理(lǐ)期(qī)，引发投资者对可转债信用风险的担忧。

　　可(kě)转债兼具债券(quàn)和(hé)股票(piào)双重属(shǔ)性，自(zì)诞生以来颇受(shòu)市场(chǎng)欢(huān)迎。一个广(guǎng)为流传的(de)说法是，可转债“下有保底，上不封顶”，即上涨时有(yǒu)“股性(xìng)”加油，下跌时有“债性”托(tuō)底，投资(zī)者(zhě)“进可攻退(tuì)可守”，几乎稳赚不赔。在(zài)可转债30多年发(fā)展中，此前一直未出(chū)现(xiàn)因(yīn)正股退市而(ér)退市的(de)情况(kuàng)，也未(wèi)发生过实质性违约(yuē)事件。

　　随(suí)着搜特转债(zhài)等的(de)退市，零(líng)违约历史(shǐ)或将被打破，可转债信用(yòng)风(fēng)险浮(fú)出水(shuǐ)面。虽说可转债退(tuì)市后(hòu)，依然可以执行赎回和回售等条(tiáo)款，但由于大(dà)多(duō)数上市公(gōng)司是因经营不善导致退市，财务(wù)状(zhuàng)况并不(bù)乐观(guān)，资不(bù)抵(dǐ)债、拿不(bù)出钱进行赎回(huí)的可能性较大。而如果启动破产重(zhòng)整(zhěng)，公司发行(xíng)的(de)可转债划(huà)归为普通债权(quán)，清偿顺序(xù)相对靠后，刚性兑付亦存在(zài)很(hěn)大不确定(dìng)性(xìng)。

　　接连2只可转债退市，投资者(zhě)蓦然发现，“长期稳(wěn)定的羊毛”不稳定了。事实上，可转(zhuǎn)债退市并(bìng)非完全出乎意(yì)料，早已在相关规则中埋下了“伏笔”。根(gēn)据交易所上(shàng)市规则，上市公司股票被终止上市的(de)，其发行的可转债及其(qí)他衍生品种应当终(zhōng)止上市(shì)。过去A股退市难、退市少，成(chéng)就了可(kě)转(zhuǎn)债30多(duō)年零退市、零违约的“神(shén)话”。随(suí)着(zhe)全面注册制改革(gé)的持(chí)续推进，市(shì)场优胜劣汰(tài)加快，常态化退市(shì)机(jī)制(zhì)正在形成，以(yǐ)上市(shì)股为锚的可转债也跟(gēn)着出清，违约风险随之上升。退市(shì)，或将成为可转(zhuǎn)债市场新常态。

　　市(shì)场在(zài)发展，生态在(zài)改(gǎi)变，投资者(zhě)没有理由一(yī)成不变，是(shì)时候(hòu)重塑对(duì)可转债的认知了(le)。投资者要改(gǎi)变“闭眼买债”的路径(jìng)依(yī)赖(lài)，学会优(yōu)择(zé)品种(zhǒng)，规(guī)避风险。在选(xuǎn)择债券时，要理性评估正股(gǔ)基本(běn)面、铅笔芯真的含铅且有毒吗 铅笔芯导电吗成长(zhǎng)性、估值水平以及发债(zhài)公司偿债能(néng)力等(děng)，防范债券退市(shì)、违约(yuē)风险(xiǎn)；在取(qǔ)舍标的时，应远离正股业绩表现不佳、估值(zhí)较低、退市风险较高的(de)标的(de)，而(ér)选择(zé)正股经营效益良好、估值合理且随市场下跌估值(zhí)出现压缩的(de)标(biāo)的。并密切关注可转债(zhài)市(shì)场(chǎng)风格变化(huà)，及时(shí)调整(zhěng)配置(zhì)比例和结构(gòu)，学会在(zài)市场波动(dòng)中“游泳”。

　　监管也应(yīng)当(dāng)跟上(shàng)形势变化(huà)。目前关(guān)于可转债的退(tuì)市处理还有不少空白和(hé)盲(máng)点，监管部门应尽(jǐn)快打齐补丁，给(gěi)予市(shì)场明(míng)确预(yù)期。比如(rú)，可进一步(bù)明确可转债在(zài)退(tuì)市后是否仍存在交易(yì)可能、是否还拥有转股(gǔ)功(gōng)能等。同时，应加强(qiáng)对可转债(zhài)的(de)风险防控，强化发(fā)行前的信用评级，对(duì)于信用资质较弱的公司，可(kě)考虑提高担保资产与回售(shòu)条款(kuǎn)等相关要求(qiú)，适当(dāng)提升(shēng)准入门(mén)槛，以(yǐ)更好保护(hù)投资者利益。

　　全面(miàn)注册制下，证券市场(chǎng)将(jiāng)迎来全方位、根本性的变(biàn)化(huà)。过去一(yī)些(xiē)“无(wú)脑买入”“跟风买(mǎi)入”铅笔芯真的含铅且有毒吗 铅笔芯导电吗的简单套(tào)路行不(bù)通了(le)，一些规则制度上的(de)短板(bǎn)不能视而不见(jiàn)了。各市场参与(yǔ)主(zhǔ)体还(hái)需顺时应势(shì)，调(diào)整包括可转债在内的(de)投资方法，完(wán)善(shàn)配套制度，提升(shēng)风险意(yì)识，共促(cù)A股(gǔ)市场健康稳定发展。

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