金融界5月8日(rì)消(xiāo)息今日早盘(pán)，如何把对象玩成喷泉状态，怎么让自己女朋友喷泉A股市场银行板块再度走高(gāo)，中信银行率先涨停，另外四大行中，中国银行(xíng)涨超6％，农业银行涨超(chāo)5％，工商银行涨超4％，建(jiàn)设银行涨超(chāo)3％。

　　截至(zhì)目(mù)前，中(zhōng)信银行年内涨(zhǎng)幅已超过50％，中(zhōng)国银行、交(jiāo)通银行、农业(yè)银行(xíng)涨超30％，邮储银行、瑞丰银行、长(zhǎng)沙银行涨超20％。

　　海通国际证(zhèng)券在近日的研(yán)报中梳理(lǐ)了银行上涨(zhǎng)的(de)逻辑(jí)。

　　1、从长(zhǎng)期逻辑——政策改变利(lì)于估值修复。

　　2022年底(dǐ)开始，政策不再提金(jīn)融让利。银行业也开始落实，比如(rú)一些(xiē)地方小银行下调存款利率后，股份行也出现(xiàn)下调；而年初的低利(lì)率放贷现象(xiàng)也消失了，新发放贷款利率在上行。此(cǐ)外，今年也没有下达(dá)普惠小微的政策任(rèn)务。政策(cè)改变(biàn)的原因(yīn)之一是银(yín)行需要(yào)资(zī)本(běn)扩展，需要恰当的盈(yíng)利积累，不能(néng)过度(dù)让利(lì)；另一个是中央讲(jiǎng)中特估(gū)和国企(qǐ)改革，银(yín)行作为资产规(guī)模(mó)最大的国企行业，按政策导向(xiàng)要提(tí)高(gāo)资产收益率。而取(qǔ)消(xiāo)金融让利有利于银行(xíng)估值修(xiū)复。从2020年(nián)开(kāi)始的金(jīn)融让利使银行股的(de)PB估值低于正常估值。银行(xíng)作为ROE较高（大于10％）的行业，在利润(rùn)正增长的情况下正常PB估值应该在1倍多，但由于(yú)让利(lì)之下市场担心银(yín)行ROE会降低，给出的估值在(zài)0.5倍。现在政策导向的改变对银行(xíng)股是一种长时(shí)间的(de)利(lì)好，有利于银行估(gū)值的(de)逐步修复。

　　2、长期逻(luó)辑——不良率连续下降。 如何把对象玩成喷泉状态，怎么让自己女朋友喷泉>

　　银行不良率和债务风险周期(qī)相(xiāng)关，现(xiàn)在(zài)已进入不良率下降周期。2020年(nián)底银行业的不良贷(dài)款率开始下降(jiàng)，到今年一季度已经连续10个季度(dù)下降(jiàng)了，这有利于股(gǔ)价上涨，不过(guò)按历史规律，上涨(zhǎng)会存在滞后性。目(mù)前(qián)市场还没充分意识，银行股价刚刚启动，如(rú)果不良率下(xià)降周期能够持续(xù)验(yàn)证，我们认(rèn)为这(zhè)会(huì)让银行业的PB从(如何把对象玩成喷泉状态，怎么让自己女朋友喷泉cóng)1倍到1倍以上。部分投(tóu)资(zī)者对于地产和城投风险有(yǒu)担忧，但银行房地产贷(dài)款占比很(hěn)低，在3％-6％左右，对银行整体不良率影(yǐng)响较(jiào)小；而(ér)且(qiě)中国经过对债(zhài)务(wù)风险的分部门处理(lǐ)，地产上(shàng)下游的(de)很(hěn)多行业的债(zhài)务风(fēng)险已经解决(jué)。总体上银行不(bù)良(liáng)率还是下(xià)降的。

　　3、中期逻辑——业绩出现(xiàn)拐点(diǎn)，疫(yì)情(qíng)扰(rǎo)动结束。

　　银行收(shōu)入(rù)增速(sù)自(zì)去年一季(jì)度开始逐季下降，今年Q1已到最低点，单季(jì)来看今(jīn)年Q1比去年(nián)Q4营(yíng)收增速略微提高。我们(men)预计Q2、Q3、Q4银(yín)行收入增(zēng)速会逐季改善，特别是(shì)中小银行。出现拐点的原因是去年(nián)上半(bàn)年LPR下(xià)降，今(jīn)年1月(yuè)1号银(yín)行(xíng)进行贷款利率重定(dìng)价，利率出现(xiàn)下降(jiàng)。这是一个已知利空，市(shì)场已经消化，所以银行股会出(chū)现修(xiū)复(fù)。此外，过去三年(nián)疫情使得银行股估值(zhí)被压制(zhì)。现在乙(yǐ)类乙管多时，对(duì)银(yín)行估值不会(huì)再有太多影响(xiǎng)，疫情折价(jià)已过，估值将会正常化。

　　4、短期逻辑——存(cún)款利率下调(diào)，政策未收紧。

　　最近(jìn)银行业(yè)出现存(cún)款利(lì)率下调(diào)，低利率贷款行为经(jīng)过窗口指导已经(jīng)取消，这(zhè)对银行息差有(yǒu)比较正(zhèng)向的催化，是一个(gè)短期利(lì)好(hǎo)。此外4月底的政治局会议并未如市(shì)场预期一样出现(xiàn)明显政策收紧，对银行业是另一个短期(qī)利好。

　　该机构从交易层面罗(luó)列(liè)了一(yī)下两(liǎng)大催化因素：

　　第(dì)一，债(zhài)券市场出(chū)现资产荒，一些稳定的高股息行业(yè)会成为替代品，银行股就得(dé)益(yì)于此。

　　第二，现在(zài)政策重(zhòng)视(shì)提高国企(qǐ)ROE，很多做股票(piào)投资或(huò)股权投资(zī)的国企央(yāng)企可以(yǐ)投资ROE相(xiāng)对高的银行(xíng)股，从而(ér)来提高(gāo)自身ROE。

　　对于对于未来银行股上涨的持(chí)续性，海通(tōng)国际证券给(gěi)予肯定态度(dù)。该机构认为，接下来的5-7月(yuè)份的业绩真(zhēn)空期，银行股的(de)表现将取(qǔ)决于宏观环境、政策规划以及(jí)市(shì)场(chǎng)交易(yì)情(qíng)绪，在没有经济衰退和政(zhèng)策打压的情况下银行(xíng)股不会(huì)出现大幅回撤(chè)。关于如(rú)何避免可能的小(xiǎo)回(huí)撤，该机(jī)构建议选股时选择业绩好但(dàn)股(gǔ)价还未(wèi)上涨的小(xiǎo)银行。之前中特估的(de)概念使得大行的估值得到抬升(shēng)，之后(hòu)其(qí)他类型的(de)银行估值也要相应抬升，本质原因是各(gè)类(lèi)银行(xíng)的估(gū)值没有系统性的差异。

　　东方证券指(zhǐ)出，截至23Q1，上市银行不良率环(huán)比下(xià)降3BP至1.27％，账面不良率(lǜ)延续改善，我们测(cè)算(suàn)行业(yè)23Q1加回核销后的年化不良净(jìng)生成(chéng)率(lǜ)在0.58％（vs0.76％，22A），反映23年初以(yǐ)来随着疫情影响的消(xiāo)退和(hé)经济的稳步复(fù)苏，银行不良(liáng)生(shēng)成压(yā)力(lì)边(biān)际缓释。前瞻性指(zhǐ)标(biāo)方面(miàn)，绝(jué)大多数银行关注率环比有(yǒu)所改善。拨(bō)备方面(miàn)，截至(zhì)1季度末，上市银行拨备覆盖率环(huán)比上行4pct至245％，拨贷比为3.11％，环比下降3BP，行(xíng)业的拨备(bèi)水平继续保持充裕(yù)。目前银行(xíng)资产质量压力(lì)的峰值已经过去，展望而言，经济复苏态势良(liáng)好(hǎo)，企业经营环境改善(shàn)、居(jū)民信心(xīn)提升(shēng)，叠加(jiā)地产(chǎn)政策(cè)的持(chí)续宽(kuān)松，银行的资(zī)产质量(liàng)表现(xiàn)有望延续向好态势。

　　中信建投在银行业2023年中期(qī)投资策略报告中表示，经(jīng)济复苏进(jìn)行(xíng)时，银(yín)行重回基本面(miàn)主逻辑。银行基本面(miàn)的量、价(jià)、质(zhì)三方面的景气度均(jūn)较去年提升：价(jià)格(gé)端，息(xī)差企(qǐ)稳回升新趋势将是(shì)重要的(de)行业(yè)催(cuī)化剂，利好整体(tǐ)估(gū)值提(tí)升。规模端，信贷需求(qiú)从(cóng)大到小(xiǎo)逐步(bù)传导，下半年企业(yè)贷款需求高景(jǐng)气延续的同时(shí)，看好零售、小微贷(dài)款的需求(qiú)复(fù)苏。资产质(zhì)量方面，优质房(fáng)地产融资风险缓解(jiě)；零售贷款质量将在(zài)居(jū)民还款能力提(tí)升(shēng)下(xià)长期向好(hǎo)，银行资(zī)产质(zhì)量下行风险封住。银(yín)行板块配置(zhì)上，建议大小(xiǎo)兼备、聚(jù)焦头部(bù)。

　　平(píng)安证券(quàn)也在近期表示，看好(hǎo)全(quán)年盈利能力修复，银行(xíng)板块配置价值(zhí)提升。该(gāi)机构认(rèn)为1季报行业盈利增速低(dī)点确认(rèn)，主要(yào)受(shòu)资产重定价以及居民端复苏低于(yú)预期的影响。展望(wàng)后(hòu)续季度，国(guó)内经济(jì)向好趋势不变，在此(cǐ)背景(jǐng)下，居(jū)民消费倾(qīng)向和风险偏好的修(xiū)复仍然值得期待，成为推(tuī)动板块(kuài)盈利回升(shēng)的(de)催化剂。我(wǒ)们(men)继续看好银行板块(kuài)全年表现，考(kǎo)虑(lǜ)到(dào)当(dāng)前(qián)银行板(bǎn)块静(jìng)态(tài)PB仅0.58x，估(gū)值(zhí)处于(yú)低位且(qiě)尚(shàng)未修复至疫情前(qián)水平(píng)，在后续盈利有(yǒu)望逐(zhú)季修复的背(bèi)景下，当(dāng)前时点银(yín)行板块(kuài)的(de)配(pèi)置(zhì)价(jià)值提(tí)升。

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