公(gōng)募基金交易(yì)结算模(mó)式再(zài)现(xiàn)创(chuàng)新突破！

　　继过往较为常(cháng)见的(de)托管人(rén)结算(suàn)模式和券商结(jié)算模式之后，一种创新模式——“类(lèi)QFII结算模式”正在基金行业悄然流行。

　　据中国基金(jīn)报记者了解，2022年3月初成立(lì)的博道盛兴一年持有期混合是首只(zhǐ)采用“类QFII结算模式”的基金(jīn)，该基金由博(bó)道基金(jīn)、广发证券、兴业银(yín)行三方合作(zuò)推出。目前正在发行的易(yì)方达(dá)中证软件(jiàn)服务ETF也将采用(yòng)“类QFII结算模式”，上述ETF将(jiāng)由易方达与广发(fā)证券(quàn)、兴业银行合作发行(xíng)。

　　“类QFII结算模式”的推出也吸引了(le)行业各方目光，据业内人士(shì)透露，除了广发证券有落(luò)地的(de)基金产品之外，其他券商、基金公司也在关注研究这一新(xīn)的模式，也在摩拳擦掌。

　　在多位业内人士看来，目前基金结算(suàn)模式(shì)迎来新时代。券商结算、银行结算(suàn)、类QFII结算三类模式各有优劣(liè)，基金管理人可(kě)以根据不同(tóng)情(qíng)况，选(xuǎn)择不同(tóng)的结(jié)算模(mó)式，最(zuì)大限(xiàn)度的调动各方(fāng)资源，为(wèi)持有人提供更好的(de)服(fú)务。

　　“类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)”逐渐落地

　　在公募基金25年的历史长(zhǎng)河中，托管(guǎn)人结算模式是最早出现也是最为成熟的(de)基金(jīn)2020双十一狂欢夜节目单，2020双十一狂欢夜节目单结算模式。到了2017年，券商结算模(mó)式启动(dòng)试点(diǎn)，成为基金公司撬动(dòng)券商资源的有(yǒu)力抓手(shǒu)，之(zhī)后由试点转常规，发展迅(xùn)速。

　　如今，新(xīn)的交(jiāo)易结算模式——“类QFII结算模式”正(zhèng)在行业(yè)各(gè)方(fāng)探索中落地。

　　据中(zhōng)国(guó)基(jī)金报记者了解，2022年3月8日(rì)成立的博道盛(shèng)兴一(yī)年持(chí)有期混(hùn)合是首(shǒu)只(zhǐ)采用“类QFII结(jié)算模式”的基金(jīn)。而(ér)目(mù)前正在发行的(de)易方达中证软(ruǎn)件服(fú)务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算(suàn)模式”，上述两只基金分(fēn)别由(yóu)博道、易方达两(liǎng)家基金公(gōng)司(sī)与广(guǎng)发证券、兴(xīng)业银行合作发行。

　　“在证券(quàn)公司(sī)中，广发证券(quàn)是率先有落地基金产(chǎn)品的券商，据(jù)了解，其他(tā)券(quàn)商也(yě)在积极研究这(zhè)一(yī)新(xīn)的(de)业务。”一位业(yè)内人士(shì)透露。

　　据(jù)博道基金介绍，所谓的(de)“类QFII结算模式(shì)”是(shì)指，公募基(jī)金参(cān)照QFII模式，通(tōng)过(guò)证券公司(sī)进(jìn)行交易申报，由托管银(yín)行进(jìn)行结算，在这(zhè)种模式下(xià)，资(zī)金(jīn)存放(fàng)在托管银行(xíng)的托管账户，无(wú)须银证转账到证券公司(sī)。这(zhè)也成为(wèi)类QFII模(mó)式的(de)与一般券结模式的最大不(bù)同点。

　　具体来看，类QFII模式中产品资(zī)金集中存放在托管银(yín)行，在券商开(kāi)立的资金账(zhàng)户(hù)无需实际上的银证转(zhuǎn)账存入资金，每(měi)个交易日基金(jīn)公(gōng)司采(cǎi)用申报(bào)交(jiāo)易额度，使用虚头寸资金的方式进行场内交易，券(quàn)商根据已申(shēn)报的交易额度(dù)每日滚动计算产品资金账户虚头寸资金余(yú)额，以实现对产品场内交易额度的前端验资(zī)控制。

　　类QFII模(mó)式下基金场内交易通(tōng)过经纪券商完成(chéng)，仍然保留了原先券商交(jiāo)易(yì)结算模式(shì)的交易前端控(kòng)制(zhì)、验资验券的优(yōu)点，同时资金(jīn)结算由托管行完(wán)成，解决了(le)部分托管(guǎn)行比(bǐ)较关注的托管资金(jīn)归属保管问题，一定程度上调动了(le)托管行的积极性。

　　在(zài)博(bó)时基金券商业务部(bù)副总经理王鹤锟看来(lái)，类QFII结算模式，丰富了公募(mù)基金(jīn)与证券公司结算(suàn)模式的选择(zé)，更好地满足各方差异(yì)化的需(xū)求，也印证(zhèng)了券(quàn)商财富管(guǎn)理转型(xíng)已(yǐ)经进入更加成熟和高速发(fā)展阶段(duàn) ，多样的(de)结算(suàn)模式备选可以(yǐ)有助于降(jiàng)低(dī)运(yùn)营(yíng)风险 、提升(shēng)效(xiào)率，促进公募基金、券(quàn)商渠(qú)道、基金投资人共(gòng)赢发(fā)展。

　　“尤其是对于ETF产品(pǐn)，类QFII结(jié)算模式(shì)可(kě)以保证较好(hǎo)运营效率带(dài)来的(de)优质(zhì)交易(yì)体验的同时，兼顾(gù)券商与基金公司的(de)商业利(lì)益深度捆(kǔn)绑。随着“买方(fāng)投顾业务，产(chǎn)品工具化配置”的趋势逐渐(jiàn)形成，该模式将进一步促(cù)进(jìn)，金(jīn)融机构为广大(dà)投(tóu)资人(rén)提(tí)供更多的交(jiāo)易(yì)工具(jù)选择。”他进一步分析指出。

　　类QFII结算模式突(tū)破了现行客户交易结(jié)算资金的三方存管框架(jià)，谈及(jí)这类(lèi)模式的创新(xīn)点(diǎn)，平安基金总结为(wèi)三大方面：“一是(shì)虚头寸(cùn)：实现虚头寸指令(lìng)对接，资金(jīn)无需三(sān)方存(cún)管；二是交易(yì)交收分(fēn)离(lí)：证(zhèng)券公(gōng)司(sī)对产品场(chǎng)内交易进行(xíng)前端验资验券；三(sān)是日(rì)终资金对账：实现证券(quàn)公司(sī)与托(tuō)管人(rén)系统对接对账。”

　　加(jiā)强交易前端验(yàn)资验券功能

　　兼顾(gù)与券商渠道的(de)商(shāng)业模式创新(xīn)

　　作为一(yī)种新的交易结算模式(shì)，投资者(zhě)对类(lèi)QFII结算模(mó)式还是比较陌生。相比过(guò)往的(de)结算模(mó)式，公募基金(jīn)采用类QFII结算模式有(yǒu)哪些优劣势(shì)？也是投资者(zhě)关注的(de)问题。

　　博(bó)道(dào)基金(jīn)站在(zài)ETF的角度分析指出，从销售端上(shàng)看，ETF的募(mù)集和日常申购(gòu)赎(shú)回(huí)都(dōu)通过(guò)券商完成。若(ruò)ETF采用类QFII模式(shì)，其投资端业(yè)务(wù)也是通过券商完成，可以(yǐ)全(quán)方位的(de)跟券商(shāng)合作。

　　“类QFII的优点是证券公司对产品(pǐn)场内交易进(jìn)行(xíng)前端验资(zī)验券(quàn)，可有(yǒu)效防控(kòng)异常交易和超买风险。”博道基金表(biǎo)示(shì)。

　　“对于公募基金管(guǎn)理(lǐ)人(rén)而言，公募类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)，较(jiào)传统托管(guǎn)银行结(jié)算模式，有两(liǎng)方面好处：一是(shì)，加强了(le)交易前端(duān)验资验券功能，优化交易监控和头寸透支风险管理；二是，兼顾了与券商渠道商业模式(shì)的创新，类似与券商(shāng)结(jié)算模式，捆绑(bǎng)了商业利益，有利于券商代买市2020双十一狂欢夜节目单，2020双十一狂欢夜节目单占(zhàn)率的提升。博时基(jī)金券(quàn)商(shāng)业(yè)务部副总(zǒng)经理(lǐ)王鹤锟(kūn)也谈了自己(jǐ)的(de)看法。

　　他进一步分析称，“相较(jiào)券商结算模式，公募类QFII结算模(mó)式(shì)，也有两方面好处：一是，无需(xū)银证转(zhuǎn)账即可调(diào)整场(chǎng)内外(wài)资金分布(bù)，效率有所提升；二(èr)是(shì)，简化了开户环节，免去了(le)三方存管登记确认。”

　　此(cǐ)外，还有基金人士(shì)认为，对于基金管(guǎn)理人而言(yán)，ETF采用类QFII结算模(mó)式，可以兼顾资金使用效率与风险控制两方面的(de)需求(qiú)，相？过往(wǎng)的结算模式(shì)体现出了(le)？定优势。相比券商结算模式，类QFII结(jié)算模(mó)式下无需银证(zhèng)转账即(jí)可调(diào)整场(chǎng)内外资(zī)金分布，效率(lǜ)有所提升，同时也简化(huà)了开户环(huán)节，免去了三？存管登记确认；而相比(bǐ)托管人结算模式，类(lèi)QFII结算模式下加强了交易前端验资验券功能(néng)，可(kě)优化交易监控和头寸透支风险管理。

　　平安基(jī)金将ETF采(cǎi)用类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)的主(zhǔ)要优(yōu)势归(guī)结为(wèi)以下几点：

　　一是，类QFII结算模式下，产品资金不(bù)是集中于(yú)原来的证券公司资(zī)金账户，仍然存放在托管行账户，实现的方式是需(xū)要将(jiāng)托管(guǎn)行(xíng)和券商(shāng)打通(tōng)。通(tōng)过“虚头寸”将(jiāng)托(tuō)管行和(hé)券商打通，免去银证转(zhuǎn)账的步骤(zhòu)，解决了普通(tōng)券(quàn)结模(mó)式(shì)下资金(jīn)分散管(guǎn)理，资金划拨时间受银证转账(zhàng)时间范围限制的痛点。日(rì)常投资运(yùn)作过程，减(jiǎn)少银证转账(zhàng)资金划拨工作，例(lì)如(rú)，定期费用支付、新股新债缴款与(yǔ)银行间(jiān)账户(hù)之间划拨等；

　　二是(shì)，对比券(quàn)商结(jié)算模式，一定量(liàng)减(jiǎn)少了(le)证券资(zī)金账户(hù)开户与(yǔ)银证关联(lián)挂钩环节(jié)工作；

　　三(sān)是，更有利于明确各方(fāng)职责(zé)所在，以及完善业务风险管理。通过交易交收分离，证券公司前端验资验(yàn)券可有效(xiào)防控异常交(jiāo)易和(hé)超买(mǎi)风险，托(tuō)管(guǎn)人负责交收；日(rì)终资金对(duì)账实现证券(quàn)公司与托(tuō)管人系统对接对账(zhàng)，可防(fáng)范资金结算风险。

　　平安基金同时也谈到了ETF采用类(lèi)QFII结算模式的几点(diǎn)不足(zú)之处：一方面，类似托管人结算模式，该模式与(yǔ)托管(guǎn)人结算(suàn)模式一致，对投资组合而言需按(àn)月计(jì)算缴纳最低结算备付金与保证机制；另一方面，虚头寸(cùn)机制下(xià)，管理人(rén)、托管人(rén)与券商三方需每日确立场(chǎng)内/外资金(jīn)分配比(bǐ)例。取决于(yú)投(tóu)资组合(hé)交易(yì)特征(zhēng)，将增(zēng)加日常投(tóu)资运营管理(lǐ)工作。

　　起步(bù)阶段或吸引头部基金公司(sī)跟随

　　实现基金、券商、银行三方共赢

　　从(cóng)业内观察看，不少基金公司对类QFII结算模式(shì)的关注度较高，也在筹备或启动相应的合(hé)作(zuò)。不过(guò)，参与(yǔ)这类业务(wù)还涉及系(xì)统改造，以(yǐ)及固收(shōu)、QDII等复(fù)杂型(xíng)公(gōng)募产品的限制仍(réng)有待(dài)解决等问题，初期或更多是(shì)头部基金(jīn)公司参与。

　　“近期(qī)也在公司内部对这(zhè)一业务进行了探讨，业(yè)务操作上的(de)障碍并不(bù)大(dà)。”一家基金公司人士表示，这类业务(wù)具备一定吸引力，相比较(jiào)托管行结算(suàn)模式和券商结算(suàn)模式，这一模式可以同(tóng)时激发银行、券(quàn)商双方的销(xiāo)售(shòu)力度，同时(shí)在此类(lèi)模式刚刚起(qǐ)步阶(jiē)段阶(jiē)段参与，存在明显的先发优势。

　　博时券商业务(wù)部(bù)副总经理王鹤锟也表示，关于类QFII结(jié)算模(mó)式仍(réng)处于发展初期，该模式特点(diǎn)鲜明(míng)。但是，对于固收(shōu)、QDII等复(fù)杂型公募产品的限(xiàn)制仍有待解决，成为主流(liú)结算模(mó)式仍不具(jù)备条件。展(zhǎn)望(wàng)未来，预(yù)计(jì)相(xiāng)关(guān)金融机构对该(gāi)模(mó)式会保持(chí)高(gāo)度关注，会(huì)成(chéng)为选择之一(yī)。

　　平安(ān)基金相(xiāng)关人(rén)士(shì)更有信(xìn)心，认(rèn)为这是一个基金、券商、银(yín)行(xíng)三方共赢的模式，有望成为新的行业发展趋(qū)势。对管(guǎn)理人而言(yán)，类QFII结(jié)算模式(shì)较传统券结模式、托管人结(jié)算模式(shì)均有(yǒu)比(bǐ)较优势(shì)；对托管(guǎn)人而言，产品资(zī)金(jīn)全额留存在托管(guǎn)账(zhàng)户，无需银证转账(zhàng)；对证券公司提(tí)高服务机构客(kè)户(hù)的能(néng)力，也加(jiā)强了(le)公司(sī)品牌影响(xiǎng)力。

　　不过(guò)，基金(jīn)公司(sī)开(kāi)启类QFII结算模式(shì)，也涉及不少系统改造，尤其是托管行和券(quàn)商。博(bó)道基金就(jiù)表示，对基(jī)金公司来说，总(zǒng)体保(bǎo)留沿用券商结算模式下的场内交易前端验资验(yàn)券相(xiāng)关流程和业务系(xì)统(tǒng)，个别(bié)如清算模块涉及一些(xiē)小改动。但券商和(hé)托(tuō)管行的系统改动(dòng)较大，如在系(xì)统直连、账(zhàng)户管理、场内(nèi)清算、场外清(qīng)算(suàn)等多个(gè)环节需要进行升级(jí)改造(zào)。

　　目前已经实现的模(mó)式来看，主(zhǔ)要是广发证券、兴业银(yín)行、基金公(gōng)司三方参与。而记者(zhě)从业(yè)内了(le)解到，也有一些(xiē)银行、券商(shāng)对(duì)此也抱有(yǒu)积极态(tài)度，愿意布局此(cǐ)类业务。

　　从单一(yī)模(mó)式走向(xiàng)三类模(mó)式

　　基金行业发展25年以来，结算(suàn)模(mó)式发生(shēng)了重要变化(huà)，从单(dān)一(yī)模式走向券(quàn)商(shāng)结算、银行(xíng)结算、类(lèi)QFII结算模式三类模(mó)式的时代。

　　自公募基金诞生起，采取的(de)就是银行托管人结算(suàn)模式，到(dào)目前已(yǐ)25年了，仍然是目(mù)前公(gōng)募(mù)基金结算的主流模式(shì)。这一模式是，基金(jīn)管理人租(zū)用券商的交易席位直(zhí)连报(bào)盘交易所，托管人(rén)作为特殊结(jié)算参(cān)与人与(yǔ)中国结算进行资金和证券的清算交收(shōu)。

　　券商结(jié)算模式在(zài)2017年启(qǐ)动试点，并于2019年初由试点转(zhuǎn)常规，至今已历时5年有(yǒu)余。随着运作机制渐(jiàn)稳、结算效率(lǜ)改善及券商财富管理业务高速发(fā)展，券结(jié)模式自2021年(nián)迎来爆发(fā)，根(gēn)据Wind数据，2021年全年一共有144只(zhǐ)新成立(lì)基(jī)金(jīn)采用了券结模式(shì)。根据中金公(gōng)司(sī)统计，截至2023年2月24日，券结基金数量与规模分别为616只和5709亿(yì)元，占(zhàn)据全(quán)部(bù)基金规模比重为2.2％。

　　随(suí)着(zhe)公募基金2022年开启类QFII交易结算模式(shì)，基金结算模式也正式进入(rù)了新(xīn)时代。

　　博(bó)道基金相关人士(shì)就表示，券商结算、银(yín)行结算、类QFII结算(suàn)模式，每种(zhǒng)结算模(mó)式各有优(yōu)劣，基金管理人可以根(gēn)据不同情(qíng)况，选择(zé)不同的结算模式，最大(dà)限度的调(diào)动各方(fāng)资源(yuán)，为持(chí)有人(rén)提(tí)供更好的服(fú)务(wù)。

　　“随着券(quàn)结模式的(de)持续推行，尤其(qí)是(shì)类QFII结(jié)算模式(shì)的创(chuàng)新发展(zhǎn)，伴随着权益市场行情修复及券商财富管(guǎn)理(lǐ)业务高(gāo)速(sù)发展，在(zài)主动(dòng)权益基金、ETF在内的指数(shù)型基金(jīn)等产品类型上，券(quàn)结模(mó)式将有较大发展空间。”上述平安基金相关人士表示。

　　不少人士(shì)也看好(hǎo)券结模式的发(fā)展(zhǎn)。据一位业内(nèi)人士表示，现阶段券商(shāng)结算模式在中(zhōng)小基金公(gōng)司中更加普遍。中小(xiǎo)基金相对来说获得银行渠道的营销支(zhī)持难度较大，券结(jié)模(mó)式(shì)能有效推动券商和基金公司的合作关(guān)系(xì)，有助于中小(xiǎo)基金新(xīn)产品开拓市场。

　　不过(guò)，上述人士也表示，券结模式保有量会更(gèng)稳定一些，对于(yú)托管行有(yǒu)一(yī)个制衡的作(zuò)用。以(yǐ)前是(shì)小公司为主，现(xiàn)在也有一(yī)些大公司陆(lù)续开始试水，以(yǐ)后会是(shì)一(yī)个趋(qū)势(shì)。

　　博(bó)时基金券(quàn)商业务(wù)部副总经理王(wáng)鹤锟也表示(shì)，券(quàn)商结算(suàn)模(mó)式(shì)的发展，已经(jīng)从“拼(pīn)数量”时代进入(rù)“拼(pīn)质量”时代：发展(zhǎn)的边(biān)际制约因(yīn)素，也从(cóng)“投入成本较(jiào)大、技术系统探(tàn)索较困(kùn)难”转变为“产品策略与市场环境及需求的匹配度、业绩表现(xiàn)与客(kè)户(hù)体(tǐ)验的舒适度、销售服务(wù)与渠道陪(péi)伴的契合(hé)度”。券商结算模式，将(jiāng)基金(jīn)公司、基金产品与券(quàn)商渠道的(de)中长期利(lì)益深度绑定(dìng)；在(zài)此模式下，竞争(zhēng)格局(jú)会发生(shēng)分化，回(huí)归“买方投顾陪伴(bàn)模式”的(de)服务(wù)本质(zhì)，”持续提供“好产品、好服务”的(de)基(jī)金公司和证券公司会受益于这一发(fā)展变化。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 2020双十一狂欢夜节目单，2020双十一狂欢夜节目单