射(shè)频芯片领域面临变局，下游(yóu)市(shì)场增速放缓叠加进入竞争红海，海外巨头(tóu)已开始寻求业务转型(xíng)。

　　今(jīn)日，射频(pín)芯片厂商慧智微正式(shì)在科创板(bǎn)上市。公司股价开盘(pán)破发，跌9.75％。截(jié)至收盘，慧智(zhì)微(wēi)报19.05元/股，较发(fā)行(xíng)价跌去8.94％，目(mù)前总市(shì)值(zhí)为(wèi)85.2亿元(yuán)。

　　IPO前，慧智微在(zài)一级市场受到资本(běn)热捧。据公(gōng)司上市文件(jiàn)，慧(huì)智微于2018年(nián)末开始进入融资(zī)快(kuài)车道，先(xiān)后引入了华兴资本、元禾璞华、大基金二期、红(hóng)杉中国、IDG资本、光(guāng)速中国以及金(jīn)沙江创投(tóu)等一系列外部(bù)机构(gòu)股东。截至上市前(qián)，大基金二期、广发信(xìn)德以及金沙江创投为(wèi)持股达5％以上的(de)外部机构股东，持股比例分别为6.54％、6.47％以(yǐ)及5.65％。

　　值得一提的是，与慧(huì)智(zhì)微(wēi)产(chǎn)品结构相似的唯捷创芯，上市(shì)首日(rì)也走出了破发的行情，该公司(sī)股价于去年下半年(nián)触底回升，但(dàn)截至今日收盘股(gǔ)价(jià)仍略低于发行价(jià)。

　　二级市(shì)场遇冷背后(hòu)，是射频领(lǐng)域正面临(lín)变局(jú)。目前(qián)，正射频(pín)需求走向(xiàng)疲软。Yole数据(jù)显示，由于(yú)智(zhì)能(néng)手机增速放缓以及5G普(pǔ)及(jí)潜(qián)力有(yǒu)限等因素影响(xiǎng)，预计到2028年射频前端市场年(nián)复合增长率约为5.8％。博通、Skyworksi以及(jí)Qorvo等多(duō)家全球(qiú)射频芯片(piàn)巨头，近年来也在响应市场变化谋求射频芯(xīn)片业务以外的(de)转型。

　　《科创板日报》记者(zhě)注意到，当前，射频领域(yù)仍有飞骧科技、康希通信等公(gōng)司正(zhèng)排(pái)队(duì)IPO。

　　▌引入(rù)大基金二期等多个知(zhī)名资方

　　公(gōng)开资料显(xiǎn)示，慧智微成(chéng)立(lì)于2011年，主营业务(wù)为射(shè)频前端芯片及(jí)模组的研发、设计和销(xiāo)售，下游应用领域(yù)主要包括(kuò)智能手机以及物联网，客户包括三星、OPPO等智能手机品牌，闻(wén)泰(tài)科(kē)技等移动终端设备(bèi)ODM厂商，以及(jí)移远通信等无(wú)线通信(xìn)模组(zǔ)厂商。

　　据招(zhāo)股书，2020-2022年，公司(sī)分别(bié)实现营业收入2.07亿(yì)元(yuán)、5.14亿元(yuán)以(yǐ)及3.57亿元；公(gōng)司当前仍(réng)处(chù)于(yú)亏损状态，净(jìng)亏损额分(fēn)别为(wèi)9619.15万(wàn)元(yuán)、3.18亿元以及3.05亿元(yuán)。

　　对于公(gōng)司亏损持(chí)续的原因，慧智微在招(zhāo)股(gǔ)文件(jiàn)中称，是由(yóu)于(yú)持续进行高额研发投入(rù)；下游客户集(jí)中且具有产品(pǐn)验证周期，尚未形成(chéng)规(guī)模效应；市场竞争激烈，叠加下游去(qù)库(kù)存周期影响，公司产品毛利空间(jiān)受挤(jǐ)压(yā)。

　　研发(fā)投(tóu)入方面(miàn200克等于多少毫升水，200克是多少ml水)，近三(sān)年的(de)总(zǒng)额分别为(wèi)7588.54万元、1.16亿(yì)元以及(jí)1.85亿元，占(zhàn)营收比例分别为36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛利(lì)方面(miàn)，近三年(nián)公(gōng)司(sī)的综合(hé)毛利率分(fēn)别为(wèi)6.69％、16.19以及17.97％，远(yuǎn)低于同行业头部卓胜微50％左右的毛(máo)利率(lǜ)水平，也(yě)不及和慧智微产品结构更接近(jìn)的唯捷创芯，后者毛(máo)利率为30％上下(xià)。

　　在自身造血能(néng)力不足，但仍要抓紧扩大规模(mó)的情况下(xià)，慧(huì)智微开启了(le)对外融资(zī)之路。公开(kāi)信息显示，公司于2018年(nián)末开始进(jìn)入融资快车(chē)道，尤(yóu)其是冲刺IPO前的2021年，其在一年内完成了(le)三轮融资，众多知名资方，包括大(dà)基(jī)金二(èr)期、元(yuán)禾璞华、红杉(shān)中国、IDG等也是(shì)在这一阶段(duàn)对慧智微进入了慧智微的股东(dōng)序(xù)列(liè)。

　　据招股(gǔ)书，截至(zhì)IPO前，大基金二期(qī)、广发(fā)信德(dé)以及金沙(shā)江(jiāng)创投为持股达5％以(yǐ)上的外部(bù)机构股东，持股比例分别(bié)为6.54％、6.47％以及(jí)5.65％。

　　财联社创投通-执中数据显示，从(cóng)当(dāng)前(qián)的股价情况看(kàn)，大基金二期在投资慧智微的近两年时间(jiān)里，实(shí)现了近(jìn)2.5倍的(de)账面回报，而较大基金二期晚3个(gè)月进入、并在后(hòu)一(yī)轮(lún)持(chí)续加注的红杉中国，平均持股成(chéng)本增(zēng)至13.78元/股，当前实(shí)现(xiàn)账面(miàn)回报1.38倍。

　　▌射频芯片领域面临变局

　　慧智微招(zhāo)股书显示，公司目(mù)前(qián)有超过接(jiē)近67％的收入来自于(yú)手机领域。当前，智能手机出货(huò)量的大(dà)幅下降(jiàng)，已(yǐ)经(jīng)对慧(huì)智微的业(yè)绩造成了冲击，而(ér)市场对智能手机(jī)未(wèi)来(lái)增速持(chí)续放缓(huǎn)的(de)预期(qī)，也让(ràng)资本市场对包括慧智微在内的射(shè)频芯片(piàn)厂商做出了(le)重新思考。

　　根据Yole的数据，2021年射(shè)频前端(duān)的(de)市场为(wèi)190亿美元以上，2022年(nián)由(yóu)于手机市场(chǎng)的下(xià)滑，射频前(qián)端(duān)市场规模与2021年的市场相差无几(jǐ)。而接下来，由(yóu)于智能手(shǒu)机(jī)的温(wēn)和增长以(yǐ)及5G普(pǔ)及的潜力(lì)有限，预计到2028年射频前端的市场(chǎng)年复合增长(zhǎng)率约为5.8％，将达到269亿美元。

　　与慧(huì)智微有着相似产品结构，同(tóng)样在IPO前(qián)获豪(háo)华(huá)股东突击入股的射频龙头唯捷创芯，在去年4月科创板上市时，也(yě)遭遇了破发的行(xíng)情，上市(shì)首日跌36％。尽管(guǎn)在去年10月跌至30元(yuán)每股的价格后(hòu)止跌回(huí)升，但截至今日收(shōu)盘(pán)，唯捷创芯股价仍低(dī)于66.6元/股的发行价，报(bào)61.19元(yuán)/股。

　　近几年，全(quán)球(qiú)多家(jiā)射(shè)频芯(xīn)片领域(yù)的巨(jù)头厂商都在(zài)谋求转型，拓(tuò)展(zhǎn)射(shè)频以外的业务领(lǐng)域。以Qorvo为例(lì)，除了原有(yǒu)的射频(pín)芯片(piàn)外(wài)，其(qí)还增加了UWB、matter、SiC器件、MEMS等产品，下游触角延伸至汽车(chē)、物联网、电源等领域。

　　国(guó)内(nèi)方面，射频领域正呈现出一(yī)片红海的(de)竞争格局，由于入局者众，且(qiě)产品仍集中在中(zhōng)低(dī)端(duān)市场，各射频(pín)芯(xīn)片厂商只能再卷价格(gé)，进(jìn)一步压(yā)低了自身的利(lì)润空间。

　　射频厂商三伍微电子(zi)创始(shǐ)人(rén)钟林(lín)此前曾表示，国产射频前端芯(xīn)片杀价已经(jīng)无(wú)底线(xiàn)，而预计(jì)未来每(měi)个(gè)射频细分赛道还会有(yǒu)更多竞(jìng)争者进(jìn)入，往后三年射频芯片厂商将面临更大的生存和竞争压力。

　　目前，一级市(shì)场对射频芯片厂商的(de)关注亦(yì)有(yǒu)所下降(jiàng)，截至(zhì)目(mù)前(qián)，今年共有9家射频200克等于多少毫升水，200克是多少ml水(pín)芯片厂(chǎng)商宣布完成融资，而在2021年上半年(nián)，这个数据是近50家(jiā)，且投资机构(gòu)涵盖了投资机构涵盖(gài)了中金资本、红杉资本中国、小米长(zhǎng)江产业基(jī)金(jīn)、深创投等知名机(jī)构。

　　当前，射频领域(yù)仍有飞骧(xiāng)科技、康希(xī)通信等(děng)公司正排(pái)队IPO。

　　慧智微在招股书中表示(shì)，本(běn)次IPO募得资金将用于芯(xīn200克等于多少毫升水，200克是多少ml水)片测(cè)设中心(xīn)建设(shè)、总部基地(dì)及上(shàng)海和广州研发中心(xīn)建(jiàn)设以及(jí)补充流动资金(jīn)。具体战略规划(huà)方面(miàn)，其表示将巩固在5G射频前端领(lǐng)域取得(dé)的市场(chǎng)地位，增(zēng)加(jiā)头部客(kè)户的市场份(fèn)额；技(jì)术上跟进射频前端技术迭代，优化可重构技术框架在在 3GHz~6GHz 的 5G 新(xīn)频(pín)段的应用；产品(pǐn)上加大对上游滤波器、多工器的产业链布局，拓展 L-PAMiD 等更(gèng)高门(mén)槛的产品系列。

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