近日，2022年营业收入303.11亿元且(qiě)净利(lì)润(rùn)67.96亿元的兴发集团，其旗下子(zi)公(gōng)司兴(xīng)福(fú)电子公(gōng)布(bù)科创板IPO申报稿。

　　兴福(fú)电子的(de)主要产品是(shì)磷酸、硫酸等(děng)，其电子级磷酸(suān)产品是半(bàn)导体加工过(guò)程中的关键材料(liào)，公司客户包括(kuò)长江存(cún)储(chǔ)、华(huá)虹集团、中芯国际等(děng)，也获(huò)得大基金二期入(rù)股。

　　不过有意思的是，兴(xīng)福电子第二大客(kè)户竟然是可口可乐(lè)，这也无(wú)意间(jiān)透露了(le)一(yī)个(gè)冷知识——可口可乐(lè)生产过程中使用的磷酸(suān)，原来不只是常规(guī)的食品级(jí)磷酸(suān)，还(hái)用(yòng)到了更高纯度的(de)电子级磷酸。

　　另外(wài)，兴福电(diàn)子间接控股股东还与第二大(dà)股东有可复活的对赌(dǔ)协议。且其中一条比较少见，即在兴(xīng)福(fú)电子正式申报(bào)IPO后的18个月内仍未实现合(hé)格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴(xīng)福电子主(zhǔ)要从事从事湿电子(zi)化(huà)学品业务，公司产品包括磷酸、硫酸等(děng)。公司(sī)磷酸(suān)产品按照纯度等级分为电子级磷酸(suān)、食品(pǐn)级磷(lín)酸，电(diàn)子(zi)级磷(lín)酸可分(fēn)为IC级磷(lín)酸(suān)和面(miàn)板级磷酸。各磷酸产品(pǐn)的纯度等级由高到(dào)低分(fēn)别为：IC级磷(lín)酸(suān)＞面(miàn)板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电子(zi)在生产电子级磷酸、电子级硫(liú)酸的同时会产生部(bù)分食品级磷酸、工业级硫酸等产品(pǐn)。其中2022年食品(pǐn)级磷酸的主营业务收入(rù)为(wèi)1929.29万元(yuán)。

　　主营业务收入(rù)摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　这里(lǐ)有个(gè)点值得一看，兴(xīng)福电子(zi)2022年第二大客(kè)户为可口可乐(lè)，金额为6924.1万(wàn)元(yuán)，申报稿(gǎo)显示(shì)的主(zhǔ)要销(xiāo)售内容为磷酸产品。这个(gè)销售金额(é)比兴福电子当年食品级磷(lín)酸的(de)主(zhǔ)营业务收入多出了4994.81万(wàn)元。原因是，兴福电子电(diàn)子级磷酸产品除销售(shòu)给集成电路行业、显示面板行业客户外，还(hái)销(xiāo)售给可口(kǒu)可乐公司(sī)、化工(gōng)品贸易商等其他行业客户。由于(yú)可口(kǒu)可乐公司对磷酸产品的(de)品质要求高于一般的食(shí)品级磷(lín)酸，公司销售(shòu)给可口可乐公(gōng)司的磷酸产品等级(jí)实(shí)际为符合食品级(jí)要求的面(miàn)板级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电子(zi)2020年至2022年（下称(chēng)“报告期”）的营业收入分(fēn)别(bié)为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利(lì)润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这(zhè)里有三个看点。一是，兴福电子2022年(nián)12月进行(xíng)过(guò)前期(qī)会计差错更正(zhèng)及追溯调整，比如(rú)兴福电(diàn)子原报(bào)表2020年净利润为-744.2万(wàn)元，调(diào)整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二(èr)个张镇风现在干嘛呢张镇风现状简介，张镇风现在在干嘛点为，兴福电(diàn)子2022年(nián)非经常性损益为4528.14万元。某会计(jì)师事务所合伙人对记者表(biǎo)示，非(fēi)经常性损益是指公司发(fā)生的(de)与经(jīng)营业务无直接关系(xì)，或是虽与(yǔ)经(jīng)营业务相关，但由于其性质、金额(é)或发生频率，影(yǐng)响(xiǎng)了真实、公允地(dì)反映(yìng)公(gōng)司(sī)正常(cháng)盈利能力的(de)各项收入、支(zhī)出。

　　扣除非经常性损(sǔn)益后，兴福电子2022年归(guī)母净利润由(yóu)1.91亿元降至1.46亿元。

　　调(diào)整摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　第三个点为，兴福电(diàn)子2020年至2022年(nián)业绩(jì)增长与(yǔ)主营(yíng)业(yè)务毛利率(lǜ)提升有关(guān)，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福(fú)电子2021年和2022年的有(yǒu)关毛利率(lǜ)，已经超过申报稿列(liè)举(jǔ)的同(tóng)行业(yè)可比公司平均水平(píng)。对此(cǐ)，兴(xīng)福(fú)电子(zi)在申报稿中(zhōng)表示，2021年(nián)以来(lái)公司(sī)陆续(xù)实现众(zhòng)多集成(chéng)电路客户的(de)产(chǎn)品(pǐn)认证及批(pī)量供货，毛(máo)利率水平较高(gāo)的集(jí)成电路用湿电子化学品销(xiāo)售(shòu)收(shōu)入占比持续提升，且公司根据部(bù)分产品原材料价格(gé)上涨情况适时调(diào)高了(le)产品销售价(jià)格(gé)，使得2021年和2022年毛利(lì)率维持在较(jiào)高水平。

　　那么(me)，在此情况下，兴(xīng)福电(diàn)子未来毛(máo)利率还有多少(shǎo)上升(shēng)空间(jiān)？如果不靠涨价，兴福(fú)电子未来(lái)是(shì)否还(hái)能(néng)持(chí)续提高业绩？

　　从(cóng)股(gǔ)权结构来看，兴福电子控股股东(dōng)为上市公(gōng)司(sī)兴(xīng)发集团，其直接持有兴福(fú)电(diàn)子 55.29％的(de)股份。兴福(fú)电子的间接控(kòng)股(gǔ)股东为(wèi)宜昌兴发(fā)。

　　兴(xīng)福电子(zi)第二大股(gǔ)东为国家(jiā)集成电路(lù)基金二期，持股比(bǐ)例为(wèi)9.62％。需要(yào)指出的是，兴福电子间接(jiē)控股股(gǔ)东宜昌兴发与国家(jiā)集成(chéng)电路基(jī)金二期(qī)之间存在对(duì)赌(dǔ)协议。虽然随着兴(xīng)福电子IPO，相关(guān)协议(yì)已经终止(zhǐ)，但(dàn)回购(gòu)权和(hé)随售权存在可以“复活”的条(tiáo)件，且其(qí)中一(yī)条比较少张镇风现在干嘛呢张镇风现状简介，张镇风现在在干嘛见，即“兴福电子正式申报IPO后(hòu)的18个月内仍(réng)未(wèi)实现合格IPO”。

　　这(zhè)里有个疑惑，合格IPO是指通过上市(shì)委审(shěn)议，还是指拿到证监会批(pī)文？

　　如(rú)果是指通过上市委审议(yì)，虽然申报IPO后的18个月内没有上会结(jié)果的企业比较少，但不(bù)是(shì)没有例(lì)外。比如，截至2023年5月(yuè)10日(rì)，上交(jiāo)所(suǒ)科创板栏(lán)目显示，处于正常待(dài)审核(hé)阶段的合合(hé)信息和先正达，受理日期已(yǐ)经超(chāo)过(guò)18个月。

　　如果是(shì)指拿到证监(jiān)会批文，也有企业超过。比如，截至(zhì)2023年(nián)5月(yuè)10日，上(shàng)交所科创板栏目显示(shì)，20家提(tí)交注(zhù)册(cè)的企业中有2家(jiā)受理日期已经过(guò)去18个月。

　　那么(me)，兴福电(diàn)子合格(gé)IPO是指哪个？如(rú)果(guǒ)18个月后(hòu)，彼(bǐ)时兴福电子处于(yú)正常IPO流程(chéng)中(zhōng)，又会演绎怎么样的(de)剧情？

　　对赌协议摘要，数据来源：申报稿

　　另外(wài)，兴福电子此(cǐ)次(cì)IPO拟募资15亿元，发行(xíng)不超过1亿股(gǔ)，占发(fā)行(xíng)后总股份(fèn)的27.78％。以(yǐ)此计算，兴福电(diàn)子达(dá)到的目标估值为54亿(yì)元。值得一提的(de)是，15家战略投资(zī)者2021年12月对兴福(fú)电子增资时，公司的(de)投后估(gū)值为(wèi)24.96亿(yì)元。考虑稀释作用后，15家(jiā)战(zhàn)略投资者的增值率为(wèi)56.23％，增值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何(hé)？

　　兴福电子重(zhòng)大经常性关(guān)联采购主要系向关联方采购黄磷、液体三氧(yǎng)化硫等原材料、电力等(děng)能(néng)源以(yǐ)及建筑工程服务。2020年至2022年，兴福电子的重大经常性(xìng)关联采购金额（不含建筑工程服务(wù)采(cǎi)购）分(fēn)别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的比重分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接(jiē)控股股(gǔ)东宜昌(chāng)兴发的下属公司(sī)采购。

　　细项来看，兴福电子部(bù)分主要原材(cái)料的关联(lián)采购(gòu)占(zhàn)比(bǐ)较高(gāo)。比如，报告期内(nèi)，公司普通黄磷关联采(cǎi)购金额占同类产品(pǐn)采购总额(é)的比例分(fēn)别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内(nèi)液体三氧(yǎng)化硫关联采购金(jīn)额占同类产品采(cǎi)购(gòu)总额的比例(lì)均(jūn)为 100.00％。

　　另外(wài)申报稿显示，在主营(yín张镇风现在干嘛呢张镇风现状简介，张镇风现在在干嘛g)业务方(fāng)面(miàn)，兴福电(diàn)子是控股股东兴发集团(tuán)合并报表范(fàn)围内唯一从事湿(shī)电子化学(xué)品相关(guān)业务的主体，与兴发集团及(jí)其控制的其他公司主营(yíng)业务及(jí)应用领域不同。

　　虽(suī)然(rán)兴福电子(zi)没(méi)有在申报稿中对2023年第(dì)一季度(dù)业(yè)绩进行(xíng)预测，但兴发集团(tuán)2023年(nián)第(dì)一季度的(de)业绩并不好。

　　兴发(fā)集团2023年第一季度营(yíng)业(yè)收(shōu)入为(wèi)65.71亿(yì)元，同比下(xià)降23.37％。兴(xīng)发集团归母净利润(rùn)为(wèi)4.49亿(yì)元，同比下(xià)降73.87％。对此(cǐ)，兴发(fā)集(jí)团在公(gōng)告中表(biǎo)示，归母净利润较上(shàng)年同期(qī)大幅降(jiàng)低，主(zhǔ)要是(shì)受(shòu)市场供需变(biàn)化(huà)影响(xiǎng)，自(zì)2022年(nián)下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等周期(qī)性(xìng)产品市场价格持续下跌(diē)，在今(jīn)年一季度跌幅扩大，至一季度末(mò)，草甘(gān)膦价格已跌至行业成本线附(fù)近，有机(jī)硅DMC已跌破行业成本线。在(zài)价(jià)格(gé)下跌过程中(zhōng)，公司上(shàng)述产品产销量同比均出现大幅下滑(huá)。

　　兴发集团(tuán)也在公告(gào)中谈及湿电(diàn)子化学品，即公司湿电子化(huà)学品、特种化学品、食品添加(jiā)剂等成长(zhǎng)性产品(pǐn)市场需求总(zǒng)体良好(hǎo)，盈利(lì)能力保(bǎo)持稳(wěn)定。

　　但是兴发集团另一则公告(gào)显(xiǎn)示，湿电子化学品(pǐn)2023年第一季(jì)度平(píng)均(jūn)售价为(wèi)8250.4元(yuán)/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下(xià)降了16.44％。

　　由于兴(xīng)发集团2022年第一季度统计(jì)口(kǒu)径不太一样，销量(liàng)数据(jù)不太好找，所(suǒ)以不太好具体判断(duàn)湿电子(zi)化学品相关收入的变化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情况下，兴(xīng)福(fú)电子2023年第一季度的(de)业绩具体表现如何？

　　平均售价摘(zhāi)要，数(shù)据来源：兴发(fā)集团公告(gào)

　　违法违规方面，兴福电子曾(céng)受(shòu)到(dào)宜昌市猇亭区城市(shì)管理(lǐ)执法局的行政处(chù)罚(fá)，处罚金额为28.16万元。原因是兴福电子无证建设房屋，总违法建筑(zhù)面积(jī)为4,718.62平方米，总造(zào)价(jià)563.15万元(yuán)。另外，兴(xīng)福电子控股股东兴发集团的副(fù)总经理(lǐ)赵勇于(yú)2023年(nián)4月被上(shàng)交所(suǒ)予以(yǐ)监管警示的(de)决(jué)定，原(yuán)因是(shì)赵勇(yǒng)交易(yì)兴发集团可转债构成(chéng)短线(xiàn)交易。

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