金融(róng)界5月16日消息 国新(xīn)办今(jīn)日上午举行(xíng)4月份国民经(jīng)济(jì)运行情况新闻(wén)发布会。现场(chǎng)有记者提问(wèn)，4月(yuè)份CPI与PPI同比表现(xiàn)均弱于预(yù)期(qī)，尤其是PPI通缩加剧，请问原(yuán)因有哪些？国(guó)家统(tǒng)计(jì)局如何看待(dài)未来(lái)的走势？

　　国家统计局新闻发言人、国民经(jīng)济(jì)综合统计司司长(zhǎng)付凌晖回应称，当前价格(gé)低位运(yùn)行主(zhǔ)要(yào)是阶段性的，当前中国经济(jì)不存在通缩，总的来看(kàn)，下阶段(duàn)也不会出现通缩。从CPI的情(qíng)况来看，今(jīn)年以来(lái)，CPI同比涨幅总(zǒng)体上是回(huí)落的，4月份同比(bǐ)上涨0.1％，涨幅比上个月回落(luò)了0.6个百分点，CPI走低主要(yào)是一些阶段性因素(sù)影(yǐng)响(xiǎng)。

　　一(yī)是食品价格的回(huí)落。she always后面加动词原形吗，always后面加动词什么形态ng>随着气温的转暖，鲜菜(cài)、鲜果供应增(zēng)加，市场(chǎng)价格有所(suǒ)回(huí)落(luò)。同时，生猪市场供应(yīng)总体是(shì)充足的。进入4月份以后，猪(zhū)肉消费进(jìn)入淡季，猪肉价格下行，也带动了食品价格(gé)的回落。4月份，食(shí)品价格同(tóng)比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上月回(huí)落(luò)2个百分(fēn)点。

　　二是能源(yuán)价格(gé)降(jiàng)幅扩大。今年以来，受到世界经济复苏乏力、全球能(néng)源价(jià)格总体(tǐ)上趋于(yú)回(huí)落，对国内居(jū)民消费汽柴油价格输出(chū)型影(yǐng)响显现，4月(yuè)份CPI中(zhōng)，能源价格(gé)同(tóng)比下降5.4％，比(bǐ)上月降幅有(yǒu)所(suǒ)扩大(dà)。

　　三是国内部分耐用(yòng)消费品(pǐn)降价促(cù)销。今年以来，受到汽(qì)车优惠(huì)补(bǔ)贴政策去年底到(dào)期影(yǐng)响，国六(liù)B的(de)排放标准在今年(nián)7月份切换，车企降价促(cù)销力度(dù)加大，带动了价(jià)格(gé)的下行(xíng)。我们看到，4月份燃(rán)油小汽(qì)车价格环(huán)比还在下降。

　　四是(shì)上(shàng)年同期对比(bǐ)基数(shù)走高(gāo)。上年同期受到疫情冲击，猪肉价格进入(rù)到上涨周(zhōu)期(qī)等因素的影响，食品价格涨幅(fú)扩大。同时，由于国(guó)际地缘政治冲突(tū)、全球疫情影响(xiǎng)，去年(nián)国际油价高涨，带动(dòng)了CPI中(zhōng)能源价格上升。在这(zhè)些(she always后面加动词原形吗，always后面加动词什么形态xiē)因素共同影(yǐng)响下，去年4月份CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个(gè)百分点。

　　付凌晖指出，在价格中(zhōng)食(shí)品和能源由于受到短期因素影响，往(wǎng)往(wǎng)波动会(huì)比较(jiào)大，看价格总体的状况，更重要的(de)还要看核心CPI。从核(hé)心CPI的(de)状况来看，4月(yuè)份同比上涨0.7％，涨幅和(hé)上月相同(tóng)，总体保(bǎo)持(chí)基本稳(wěn)定。从核(hé)心CPI目(mù)前的情(qíng)况(kuàng)来(lái)看(kàn)，目前(qián)0.7％的涨幅(fú)和(hé)疫情前相(xiāng)比还(hái)是偏(piān)低的，很重要(yào)的原因(yīn)是服(fú)务需(xū)求(qiú)仍在恢复中，相关价格涨(zhǎng)幅跟过(guò)去相比偏(piān)低。

　　他表示，随着经济社会恢复常态化运行，服务需求稳步扩大，旅游、交(jiāo)通、住(zhù)宿、餐饮等价格涨幅回升，带动服务价格涨幅(fú)有所(suǒ)扩大。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅比(bǐ)上(shàng)月扩(kuò)大0.2个百分(fēn)点，连续(xù)两(liǎng)个月回(huí)升。未(wèi)来(lái)随(suí)着服务消费(fèi)需求带动增强，价格回升也会(huì)推动(dòng)核心CPI涨(zhǎng)幅回归(guī)到(dào)合理的(de)水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来(lái)看，今年以来(lái)受到国内(nèi)外(wài)多重因素影响，PPI同比降(jiàng)幅连续扩(kuò)大(dà)，4月份同(tóng)比下降(jiàng)3.6％，主要影响因素有(yǒu)以(yǐ)下几个：

　　一是国际输入性因素影响。我国部分(fēn)大宗商品价格与国际(jì)市(shì)场联系比较(jiào)紧密，今(jīn)年(nián)以来受到世界经济(jì)恢(huī)复乏力影(yǐng)响，国(guó)际(jì)大宗商品(pǐn)价格走低、国内石油、有色价格出现下(xià)降，4月份石油和(hé)天然气开(kāi)采业价格下降16.3％，化学原料和(hé)化学制品业价(jià)格下降9.9％，有色金(jīn)属(shǔ)冶炼和压延(yán)加工业价格下降8.6％。

　　二是部(bù)分行(xíng)业市场需求不足。经济恢(huī)复常态化(huà)运行(xíng)以后，部分行业(yè)产能供给充裕(yù)，但(dàn)市场需求相对不足(zú)，价格有所下降(jiàng)。比如煤炭产(chǎn)能继续释(shì)放，进口持续增加，而电煤需求季节性减少，市场进入淡(dàn)季，价(jià)格降(jiàng)幅(fú)有所扩大，4月份(fèn)煤炭(tàn)开采和(hé)洗选业价格下降9.3％。我国钢材产能比较充足，而市场(chǎng)需求还在恢复中，价格(gé)出现下降，4月份黑色金属冶炼和压(yā)延加工(gōng)业价格下降13.6％。

　　三是(shì)上(shàng)年(nián)价格变动翘尾下拉影响加大。4月份上(shàng)年价格翘尾影响(xiǎng)是负2.6个百(bǎi)分(fēn)点，比3月份下拉影响扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　从下阶段情况来看，国际输入性影响还会持续，国内市场需求仍在恢复中，部分(fēn)工业(yè)品价格(gé)短期下行情(qíng)况还会延续。但是随着(zhe)国(guó)内(nèi)经济(jì)恢复，市场需求回暖，总的判断，下(xià)半(bàn)年PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当前(qián)我国经济没有出现通缩(suō)

　　值得注意的是，昨天(tiān)央行发布的一季度货(huò)币政策报告也提及通缩。报告提到(dào)，我国通胀水(shuǐ)平处(chù)于(yú)温和区间(jiān)。过去一年、五年和十年，CPI年均涨幅都在2％左(zuǒ)右(yòu)。

　　今年以来物价涨(zhǎng)幅(fú)阶(jiē)段性(xìng)回落，主要与供需恢复时间差和基数(shù)效应有关。我国经济运行开(kāi)局良好，同时(shí)通胀保持温和，CPI涨幅逐月下(xià)行(xíng)，4月涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近(jìn)几(jǐ)个月运行在负值区间。

　　总的看(kàn)，若经济保持正常增长态势(shì)，CPI阶段性回落(luò)的影响不宜夸大。

　　本(běn)轮物价回(huí)落客(kè)观上(shàng)有(yǒu)以下因素(sù)：

　　一是供给能力(lì)较强。在(zài)稳经济一揽子政策有力(lì)支持下，国内(nèi)生产持续加快(kuài)恢复，PMI生产(chǎn)分(fēn)项(xiàng)保持在较高景气(qì)区(qū)间；农副(fù)产品生产稳定、物流渠道畅(chàng)通(tōng)，也保证了居(jū)民(mín)“菜篮子”“米袋子(zi)”供应充足(zú)。

　　二是(shì)需求复苏偏慢。实体经济生产、分(fēn)配、流通、消费等环节(jié)本身(shēn)有个过(guò)程，加(jiā)之疫情的“伤痕效应”尚未消退，居民超额(é)储蓄向消费的转化受(shòu)收入分配分化、收(shōu)入预期不稳(wěn)等制约，特别是汽车(chē)、家(jiā)装等大宗消费需求偏弱(ruò)。近期(qī)居民出现提前还贷(dài)现象，也一定程度影响当期(qī)消费(fèi)。

　　三是基数效应明显。去年国际油价一度逼近(jìn)140美元(yuán)大关，今年以来已回落至80美元附近，带动CPI交(jiāo)通(tōng)工具燃料和居(jū)住水电(diàn)燃料的同比增(zēng)速(sù)走低；疫(yì)情扰动使得(dé)去年(nián)3月鲜菜价格反季节上涨(zhǎng)，对今年也存在高基数影响。GDP等宏观经济数据同样存(cún)在明显基数效(xiào)应，去年二季(jì)度(dù)受疫情冲(chōng)击(jī)GDP同比降(jiàng)至0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增速(sù)可能明显回升。

　　未来(lái)几个月受高基(jī)数(shù)等影响，CPI将低位窄幅波(bō)动(dòng)。今(jīn)年5-7月CPI还将阶(jiē)段性保持低位，主(zhǔ)要受(shòu)去年同期CPI涨幅基(jī)本在2.5％左右的高(gāo)基数(shù)影响。但要看到，随着(zhe)基数降低，特别是(shì)政策效(xiào)应将进一步显现，市场机制发(fā)挥充分作用，经济内(nèi)生动(dòng)力也(yě)在增强，供需缺口有望趋于弥(mí)合，预计下半(bàn)年CPI中枢可能温和抬升，年末(mò)可能回升(shēng)至近年均值水平附(fù)近(jìn)。

　　报告表示(shì)，当前我国经济没(méi)有出(chū)现通缩。通缩主(zhǔ)要指(zhǐ)价(jià)格持续(xù)负增长，货币供应量(liàng)也(yě)具有下降(jiàng)趋(qū)势，且通常伴(bàn)随(suí)经(jīng)济衰退。我国物(wù)价仍在温和上涨，特别是核心(xīn)CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社(shè)融增长相对较快，经济运行持续好转，不符合通缩(suō)的特(tè)征(zhēng)。

　　中长期看，我国经济总(zǒng)供求(qiú)基本平衡，货币条件合理(lǐ)适(shì)度，居民预期稳定，不存在(zài)长期通缩或通胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休(xiū)矣

　　一问：通缩(suō)大讨论？通缩是个伪命题，担忧(yōu)大可(kě)不必

　　物价(jià)是经(jīng)济短(duǎn)周期(qī)波动的滞后指标，不能仅(jǐn)以物价(jià)回(huí)落来(lái)评判经济she always后面加动词原形吗，always后面加动词什么形态进入“通缩”。过往经验显示，经济的周期(qī)性波(bō)动主要由需求(qiú)驱动(dòng)，物价跟(gēn)随需求变化而变化，使(shǐ)得物价变化滞后经济1-2季度(dù)左右(yòu)；经济(jì)复苏初期，需(xū)求才刚刚开(kāi)始修复，对价格(gé)的提振尚(shàng)不明显，使得物价指标(biāo)低位徘(pái)徊(huái)，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领(lǐng)先指标(biāo)持(chí)续(xù)修复，显(xiǎn)示经济处于复苏初期。以企业中长期资(zī)金来源刻画的有(yǒu)效(xiào)社融增速，去年9月以来持(chí)续回升，由去(qù)年8月的8.7％回升2.8个百分(fēn)点至今年4月的11.5％；按照(zhào)有效社融变(biàn)化领(lǐng)先经济2个季度左右的经(jīng)验规律，本轮信(xìn)用扩张会带动经济在2023年初见底(dǐ)回升，1季度经济指标已有所(suǒ)体现(xiàn)。

　　年初(chū)以来物(wù)价的回落，受基数、供给和外需等影(yǐng)响较大；伴随(suí)拖累减弱、需求(qiú)修(xiū)复，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前后开始抬(tái)升(shēng)。除去(qù)年基数较高(gāo)外，猪肉、鲜菜等食品价(jià)格回落(luò)，及(jí)油、气价格回落等(děng)，对CPI、PPI的(de)拖累显(xiǎn)著，而线下活动相关服务(wù)、衣着等价格(gé)逐步抬升。伴随拖累减弱(ruò)、需求支撑增强，CPI即将(jiāng)底部回升、PPI在年中前(qián)后(hòu)开始抬升。

　　二问：资金空(kōng)转(zhuǎn)加剧，政策托底无用？周期启动，渐入(rù)佳境

　　经济复(fù)苏(sū)初期(qī)，资金(jīn)存在一定空转较为(wèi)常(cháng)见。经验(yàn)显示，资金(jīn)空转多发生在经济回落、货币明显宽松阶(jiē)段，部分(fēn)资金(jīn)滞(zhì)留在金融(róng)体系(xì)，使得M2-M1“剪刀差”扩大(dà)，去年底(dǐ)以来也有类似特征；有所不同的是，当前资金多(duō)滞留(liú)在银行体系、而不是非银金融机构，与居民理财回表、购房偏弱带来的居民与企业之间信用派生偏少等紧密相关。

　　稳增长思(sī)路(lù)不同，使得信用派生驱动(dòng)和表征不同过往，企业有效信用派生自去年(nián)9月以来持(chí)续改善(shàn)，而房(fáng)地产相(xiāng)关融资拖累(lèi)总(zǒng)体信用(yòng)派生。传统周(zhōu)期下，信用扩张以房(fáng)地产(chǎn)驱动为主(zhǔ)，使(shǐ)得居民贷(dài)款(kuǎn)增长明显(xiǎn)快于(yú)企业；相较之下，本轮信用修复主要靠(kào)企业融资扩张，有效(xiào)社融从去年9月开始持续回(huí)升(shēng)，而(ér)居民信(xìn)贷(dài)一度拖(tuō)累(lèi)社融回落。

　　本轮信用派生带来的经济效应不同过往，有(yǒu)效信用派生对企(qǐ)业行为的支持(chí)已开始显现(xiàn)。去(qù)年3季度(dù)以来，资金加(jiā)速流向制造业，而房地产(chǎn)相关(guān)融资显(xiǎn)著弱(ruò)于(yú)以(yǐ)往(wǎng)，使得制造业投资表现显著强于房(fáng)地产；伴随融资的持(chí)续改善，企业资本开支在1季度(dù)有(yǒu)所扩大。但房(fáng)地产“缺位”，压(yā)低了信(xìn)用(yòng)派生和经济增(zēng)长的弹性(xìng)。

　　三问：中观数(shù)据已(yǐ)现(xiàn)“疲态(tài)”？疫情“后(hòu)遗症”或被过(guò)度渲(xuàn)染

　　高频(pín)指标报复(fù)性反弹后(hòu)走弱，主要(yào)缘于场景恢复的“脉(mài)冲”；但疫后“疤痕效应”的存在，使得大家容易产生悲(bēi)观情绪。疫情政策调(diào)整(zhěng)，放大了“春节(jié)效应”带来的(de)经济波动，部分高频指标报复性反弹后出(chū)现走(zǒu)弱的迹象。其(qí)中，偏消费(fèi)端的活动多在2月底之后(hòu)走弱(ruò)，偏(piān)生产端(duān)略(lüè)晚一(yī)点，导致宏观数据屡(lǚ)超预期的同时，市场信心反其道而行之。

　　内生动能的修复已然(rán)开始，消费动(dòng)能或(huò)被低(dī)估，前半程靠(kào)居民出行和(hé)企业消费，后半程靠居民消(xiāo)费能力的恢复。出(chū)行意愿(yuàn)的持续改(gǎi)善、企业经(jīng)营活(huó)动(dòng)正(zhèng)常化(huà)等，皆指向场(chǎng)景恢复带来的消费修复(fù)持(chí)续性和(hé)弹性不宜(yí)低估；批发零(líng)售、住宿餐饮(yǐn)等服务(wù)业，及稳增长相关行业(yè)招工需求在逐步修复，有助于推动收入与消费(fèi)的正(zhèng)循环。

　　地产链条的“积极”信(xìn)号也在(zài)累积。地产大周期向下已(yǐ)是共识，地产链条修复(fù)会弱于传统周期；但(dàn)小周期超调后的修复出现(xiàn)一些“积极”信号。1）高能级城(chéng)市地产(chǎn)供(gōng)给增多、质量改善，利于需求释放、形成供需“正(zhèng)向(xiàng)循环”；2）中(zhōng)西部地区棚改加码（可比口径(jìng)增长近60％）、中(zhōng)西部地区收入修复等(děng)，有利(lì)于稳定低能级城市(shì)需求。