作(zuò)者：于博 蒋(jiǎng)佳(jiā)榛

　　事件描述(shù)

　　2023年5月(yuè)11日，国家统计(jì)局公布了4月份的通胀数据(jù)：4月份居(jū)民消费价(jià)格同比(bǐ)上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产(chǎn)者出厂价格同比(bǐ)下(xià)降3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核心(xīn)观点(diǎn)

　　1、4月CPI环(huán)比降幅收窄，同比涨(zhǎng)幅回落(luò)至0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪肉(ròu)价(jià)格续降，出行(xíng)价(jià)格上涨。

　　2、4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同比降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其中，分项(xiàng)价格跌多涨少，黑金(jīn)价格走(zǒu)弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负仅(jǐn)一步之遥，是否到了需要担心(xīn)通缩的时候？我们认为“通缩论”言过其(qí)实：一(yī)方面，今年初(chū)以来(lái)核心CPI有(yǒu)所反弹，意(yì)味着通缩压力(lì)正逐步缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核心(xīn)CPI环(huán)比(bǐ)回升，也指向当前(qián)经济仍在温(wēn)和修复。下半年随着生猪价(jià)格筑底回升、消(xiāo)费需求逐步回暖，物价水平有望回归正常水(shuǐ)平(píng)，通缩和通胀均(jūn)不构成当(dāng)前(qián)主要矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉价格(gé)续降(jiàng)，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌(diē)word中1.5倍行间距相当于多少磅，word1.25倍行距是多少磅多涨少，黑(hēi)金价(jià)格(gé)走弱

　　5、通缩言过其实，关(guān)注核心通胀

　　以(yǐ)下是(shì)正文

　　食(shí)品拉低通胀，核(hé)心(xīn)通胀(zhàng)持平

　　4月CPI环比下(xià)降(jiàng)0.1％，降幅(fú)较上月收窄(zhǎi)0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾(wěi)、新(xīn)涨价(jià)分别影响0.3、-0.2个百分点。从结(jié)构上看，食品(pǐn)项仍(réng)是主要拖累，4月食(shí)品价(jià)格环(huán)比下降1％、非食品价(jià)格则(zé)环(huán)比小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品和能(néng)源后，4月(yuè)核心(xīn)CPI环(huán)比回(huí)升(shēng)0.1个百分(fēn)点至0.1％、同比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出(chū)行(xíng)价格上涨

　　食品(pǐn)方面，菜、肉价格续(xù)降(jiàng)，仍(réng)是主要(yào)拖累。受受生猪产能充足以及消费淡季(jì)影响，猪(zhū)肉(ròu)价格环(huán)比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果(guǒ)大量上市，带动(dòng)价格分别环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品(pǐn)方面(miàn)，小长假出(chū)行需求(qiú)带(dài)动旅游(yóu)价格环比上涨(zhǎng)4.6％，受车企降(jiàng)价促销以及国内油价(jià)下降(jiàng)影(yǐng)响，交通工具(jù)及交通(tōng)工具用燃(rán)料价格环比(bǐ)分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同(tóng)比降幅扩(kuò)大

　　受国(guó)内(nèi)外(wài)市场(chǎng)需求表(biǎo)现(xiàn)偏(piān)弱(ruò)及国(guó)际大(dà)宗商(shāng)品价格波动影响，4月PPI环比(bǐ)下(xià)降0.5％，同(tóng)时受上年同期(qī)高基(jī)数的影响，同比(bǐ)降幅扩(kuò)大(dà)1.1个(gè)pct至-3.6％，其(qí)中翘尾、新涨价分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点。国内(nèi)生(shēng)产资料、生活资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价word中1.5倍行间距相当于多少磅，word1.25倍行距是多少磅格跌多涨少，黑金(jīn)价格(gé)走弱

　　分行业看(kàn)，国际原油价格波(bō)动带动国内(nèi)油煤(méi)加工、化(huà)学原(yuán)料及制(zhì)品相关行业价格环(huán)比分别下降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求表现不及预期影响，黑金采选及冶炼、有色(sè)采选相关行(xíng)业(yè)价格结束自(zì)去(qù)年(nián)底以(yǐ)来的强势表(biǎo)现，环比分(fēn)别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在产能继持(chí)续释放、供给相对充(chōng)足的(de)影响下，价格环比续降4％。

　　通(tōng)缩言过(guò)其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比(bǐ)降至(zhì)0.1％的历(lì)史(shǐ)较(jiào)低水平，离转负仅(jǐn)一步之遥，是否到了(le)需要担心通缩的时候？我(wǒ)们认为(wèi)，应当(dāng)理性看待(dài)物价数据，“通缩论”言过其(qí)实：一(yī)方面(miàn)，去年下半年核心CPI同比持续(xù)徘徊在0.6％的历史低(dī)位，但今年初以来有所(suǒ)反弹，意味着通缩压力正在逐步缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心(xīn)CPI环比回升，环比走势均处于正(zhèng)常(cháng)波(bō)动(dòng)区间，也指向当前经济(jì)仍在温和修(xiū)复(fù)。往前看，去年二(èr)、三季(jì)度受(shòu)疫(yì)情(qíng)影响(xiǎng)供给偏紧，CPI同比(bǐ)涨幅较高，高基(jī)数或对今年(nián)后续CPI同(tóng)比读数持续造成(chéng)扰动。我们(men)认为，应(yīng)更多关注(zhù)环比变动情况以及核(hé)心CPI的走势。而随着(zhe)下半年(nián)生猪需求的回(huí)升，以及中央猪肉收储工作的(de)开展(zhǎn)，生猪(zhū)价格(gé)有望筑底回升，食品项对CPI的拖累将有所缓解，下半年物价水平有望(wàng)逐(zhú)步回归(guī)至正常(cháng)水平、整体将保持温和上涨态势，通缩(suō)和通(tōng)胀(zhàng)均不(bù)构成当前经济的主要矛盾。

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