2023年前(qián)4个(gè)月，尽管美国通胀高(gāo)企，美联储持(chí)续加息，但是美(měi)股(gǔ)指数(shù)仍(réng)反弹(dàn)。2022年12月31日(rì)-2023年4月30日标普500指数上涨8.59％；道琼斯(sī)工业指数(shù)上涨2.87％。欧洲市场方面，欧元(yuán)区STOXX50同(tóng)期上涨14.91％；富时(shí)100上涨5.62％。同期(qī)，中国香(xiāng)港市场方面：恒生指数上涨0.57％；恒生科技指数下跌5.5％。同期，中(zhōng)国内地方面，沪(hù)深300指数上涨(zhǎng)4.07％。

　　全球基金(jīn)方(fāng)面(miàn)，来自香港(gǎng)投(tóu)资基金公会的(de)数据(jù)显示，截(jié)至4月29日，于中国香港(gǎng)注册的基金中(zhōng)，中(zhōng)国股票基金（投向中国市场）2023年净值下跌2.97％，同期欧(ōu)洲（不含英国）地(dì)区股票基金净(jìng)值上涨14.24％；北美地(dì)区股票基金净值(zhí)上(shàng)涨7.23％。时间(jiān)拉长，过去6个月(yuè)以(yǐ)来，中国股票基(jī)金净值上涨21.71％；同期，欧(ōu)洲地区(qū)（不含(hán)英国）股票基金净值上(shàng)涨27.80％；同(tóng)期(qī)，北美股(gǔ)票基金净值(zhí)上(shàng)涨6.56％。

　　来源(yuán)：香港投资基金公会(huì)网站

　　经过前四个(gè)月(yuè)跌(diē)宕(dàng)起伏， 全(quán)球市(shì)场接(jiē)下来(lái)如何演绎？

　　日前(qián)，以(yǐ)下五大(dà)机构代表接(jiē)受本报采访解析他们对于市场动态的看法(fǎ)，以帮助(zhù)投资者把(bǎ)脉(mài)今(jīn)年剩余时间投资(zī)。他们(men)是：

　　摩(mó)根资(zī)产(chǎn)管(guǎn)理(lǐ)常务董事、亚太区首(shǒu)席(xí)市场策略师许长泰(tài)

　　南方东英CEO丁晨

　　瑞银财富管(guǎn)理亚太区投(tóu)资(zī)总监及宏观经济(jì)主(zhǔ)管(guǎn)胡一帆

　　博时基金(jīn)（国际(jì)）有限公司 基金经(jīng)理(lǐ)卢里

　　上述机构人士认为，2023年剩(shèng)余时间美国陷入衰(shuāi)退(tuì)几率较大。中(zhōng)国经济复苏步入轨道(dào)，若后续房地产等持续发力，中国(guó)经济持续(x事与愿违下一句是什么 事与愿违是什么意思ù)快速复苏可期。随(suí)着美元走弱(ruò)，后续(xù)人民币(bì)等其它(tā)非(fēi)美货币可(kě)能会获得支撑。 谈及近期“火”出圈的(de)人(rén)工(gōng)智能(néng)，机构人士认为人工智能将(jiāng)为各(gè)个行业带来巨变，其中(zhōng)硬(yìng)件类公司可能(néng)获得较为确定的机会。

　　如何(hé)看待今年剩余时间全球经济走(zǒu)势？

　　许长泰：目前，美(měi)国(guó)银行要么主动收紧(jǐn)信贷(dài)条(tiáo)件(jiàn)，要么因为(wèi)存款外流，被(bèi)动收紧信贷。这样(yàng)一来，企(qǐ)业、家庭部门能获(huò)得的贷(dài)款增(zēng)长放缓(huǎn)。虽然个人(rén)消(xiāo)费(fèi)相对(duì)稳(wěn)定，但是到(dào)了下半年美国(guó)经济(jì)衰退的风险较为(wèi)显著(zhù)。

　　美国之(zhī)外，2023年欧洲跟(gēn)日本(běn)可能实现稳定(dìng)增长，但不(bù)是(shì)快速增长。日(rì)本方面内需跟服务业获(huò)诸多因素支持。亚洲地区中(zhōng)国，日本过去几年受(shòu)到疫情影响，2023年中、日从疫情当中恢复(fù)过(guò)来。2023年，在摩根资产管理看(kàn)来(lái)，日本的经济表现不会太差(chà)，对中国持更加(jiā)乐观(guān)态度。中国经济复苏在全球起着引领作用。但(dàn)是，如果要中国(guó)经济复(fù)苏更(gèng)稳固，更(gèng)全面，还(hái)需要(yào)企业投资(zī)、房地产发力。

　　南(nán)方东英CEO丁(dīng)晨(chén)：目(mù)前市场对中国经济在2023年的复(fù)苏抱有较高的期望，尤其是在第(dì)一季度(dù)超出预期的情况下，市场普遍认为(wèi)今年(nián)会实现(xiàn)5.5％以(yǐ)上(shàng)的(de)增长。但是对于欧美经济的预期(qī)则有所保留。我们认为(wèi)中国仍在(zài)复苏的道路上。如果下半年财政(zhèng)和(hé)地产方面有所表现(xiàn)，将会加快复苏进程。目(mù)前来看，经济复苏(sū)的压(yā)力(lì)主(zhǔ)要来自外需(xū)减弱和(hé)内需恢复(fù)尚(shàng)需时(shí)间，市场流(liú)动性和(hé)信贷(dài)宽松程度没有实(shí)质(zhì)性压(yā)力。

　　在现有通胀环(huán)境下，高利率几(jǐ)乎是美(měi)国和(hé)欧洲的唯(wéi)一选择，但是高(gāo)利率环(huán)境(jìng)对经济(jì)的压(yā)制(zhì)作用会(huì)降低欧美经济的(de)预期。日本目前(qián)处于一(yī)个极端宽(kuān)松货币政策拐点，但是目前新任日本央行行长(zhǎng)表现出会维持货币(bì)政(zhèng)策不变的策略。

　　胡一帆：2023年美国GDP增长会从2022年(nián)的(de)2.1％降至0.8％，2024年将(jiāng)进一步(bù)降(jiàng)至0.3％。中国方面(miàn)，我(wǒ)们认为(wèi)GDP将从去年的3％，升(shēng)至2023年的(de)5.7％，明年会(huì)保持在(zài)5.2％以上。欧(ōu)元区的GDP增长(zhǎng)则(zé)将从去年的3.5％降至2023年的(de)0.8％，到2024年小幅反(fǎn)弹至1.0％。我们对日(rì)本GDP增(zēng)长的预期则(zé)是从去(qù)年的1.0％升至2023年的1.3％，2024年(nián)则是1.2％。

　　卢里(lǐ)：美国(guó)商品通胀压(yā)力已见顶，服务业通(tōng)胀具韧性，但中期就业料将持(chí)续修(xiū)复(fù)，核心(xīn)通胀中枢震(zhèn)荡下行。预计美国(guó)经济在(zài)2023年末(mò)或2024年初(chū)进入温和衰退。

　　中国：在疫情和地产(chǎn)等多(duō)重约束因(yīn)素(sù)缓和、以及(jí)周期性因(yīn)素作用(yòng)下，经(jīng)济本(běn)身就有趋势(shì)性的内生修复动力(lì)，并不(bù)需要(yào)太强的政策刺激，从趋势(shì)上看(kàn)无(wú)论经济(jì)增长还(hái)是企业盈利的修复，目前(qián)都处在(zài)一个中(zhōng)周期修复趋势的开端，远没有到(dào)讨论修(xiū)复是否结束、以及(jí)修复(fù)力度最大的阶段已经过去(qù)等问题。欧(ōu)洲：受(shòu)益于能(néng)源价(jià)格(gé)显(xiǎn)著回落及冬季天(tiān)气较预(yù)期温和等，欧洲(zhōu)经(jīng)济已避开冬(dōng)季陷(xiàn)入严重(zhòng)衰退的最坏情(qíng)况。日(rì)本：政(zhèng)策方面，日(rì)银(yín)新(xīn)总裁植(zhí)田和(hé)男维持宽松的政策立场，短期调整货币政策区间可能性不高，但2023年内(nèi)仍有可能对曲(qū)线控制政策进行调整。

　　王昕(xīn)杰：我们认为未来一年美国有80％的概率进入衰退。美(měi)国(guó)银(yín)行业的风波(bō)提升了(le)衰退概率，劳(láo)工市场有潜(qián)在(zài)降温的可能。随(suí)着劳工参与率的(de)提高，以及新增(zēng)就业的下降，未来失业率有抬升(shēng)的可能，这(zhè)将会(huì)是(shì)导致美国(guó)经济名义上进入衰退，最主要的(de)推动力。

　　由于冬(dōng)季异常温(wēn)暖(nuǎn)，欧(ōu)元区的(de)经济表(biǎo)现好于预期。欧元区未来12个月出现衰(shuāi)退(tuì)的机会(huì)为60％。该(gāi)地(dì)区面临的通胀(zhàng)问(wèn)题(tí)比美(měi)国(guó)更为持久。因此，我们预计欧洲央(yāng)行将再次加(jiā)息(xī)50个基点，将(jiāng)存(cún)款利率提高至3.5％，并(bìng)在今年余下时间保持这一水平(píng)。中(zhōng)国经济(jì)的(de)强势复苏，是(shì)全(quán)球经济增长“混(hùn)沌”中的“启明(míng)星”，3月宏观数据进(jìn)一步好(hǎo)转(zhuǎn)，增强了投资(zī)者对于国(guó)内(nèi)经济(jì)增长复苏的信心。

　　后续美联储(chǔ)加息(xī)节奏如何？

　　许长(zhǎng)泰(tài)：5月美联储(chǔ)已经(jīng)最后一次加息了。虽然说(shuō)通胀还没有回到美联储的政(zhèng)策(cè)目标。但(dàn)是3月份开(kāi)始，银行(xíng)出(chū)现问(wèn)题，这都是高利率环(huán)境带来冷却(què)经(jīng)济的副(fù)作用(yòng)。在整体通胀(zhàng)数据逐步(bù)往下走的(de)环境之下，企业信心也(yě)开始是越走越弱。美联储今年加息或许已(yǐ)经结束(shù)。

　　美联储(chǔ)可(kě)能要到了明年上半年才会认真的(de)去考(kǎo)虑降(jiàng)息。虽然说通胀见顶回落，但是回落的速度不够快，而且美联储主席鲍威尔(ěr)在(zài)过去的半(bàn)年12个月多(duō)次提(tí)到(dào)，他(tā)宁(níng)愿经济出现一个温和的经济衰(shuāi)退(tuì)。可见，他对于降低通胀的(de)决心还(hái)是非常明显的，就是(shì)他宁愿牺牲经济(jì)增长一部分来抑制通胀(zhàng)。

　　丁晨：经过最近(jìn)的(de)银(yín)行业问题，市场对美联储加息的预(yù)期(qī)发生了较大(dà)波动。目(mù)前市场预计，5月份的加(jiā)息会是最后一(yī)次，然(rán)后在第四季(jì)度开始逐步调整利率水平，以实(shí)现利率的正常化（即降息）。对资本市(shì)场来(lái)说(shuō)，这是(shì)个好消息(xī)，因(yīn)为高(gāo)利率环境导致(zhì)美(měi)元流动性(xìng)下(xià)降和投资成本急剧(jù)上升，这已(yǐ)经在全球资(zī)本市场上反映出来了。不(bù)论是美国的银行(xíng)业还(hái)是高收益债券(quàn)领域(yù)，都出现了(le)流动性和短期成(chéng)本上升带来的冲击。

　　胡一帆:我们(men)认为美(měi)联储最近一(yī)次加(jiā)息后(hòu)，进(jìn)入观望态(tài)势。现在市场普遍预(yù)期从今年三季(jì)度(dù)开始，美国(guó)将进入(rù)一个技术性衰退，可能在年底会有一次减息。但是美(měi)联(lián)储现在论调还是比较(jiào)的鹰派，至少(shǎo)从美联(lián)储官员的点阵(zhèn)图看(kàn)，大部分美联储官(guān)员都认为在2024年前不会减息，与市(shì)场预期有(yǒu)一定的差距。当(dāng)然，我们要(yào)动态地看问题，应根(gēn)据(jù)未来几个(gè)月美国(guó)经济(jì)的实际情况去(qù)做出调整。

　　卢里(lǐ)：预计5月(yuè)美联储加息后进入(rù)了观察期。短期，联储将在控(kòng)通胀及(jí)防范(fàn)金融风险之间(jiān)争取平衡。后(hòu)续如果美国金(jīn)融体系风险继续(xù)累积(jī)并(bìng)形(xíng)成进(jìn)一(yī)步(bù)的风(fēng)险事(shì)件，可(kě)能(néng)会推(tuī)动联储(chǔ)更早转向(xiàng)。美国(guó)经济衰退终局(jú)确定性较高，在此(cǐ)情(qíng)景(jǐng)下，长(zhǎng)久期的利(lì)率债、高评级信用债会在大类资产中取得(dé)相对较好表现。

　　王昕杰：目前(qián)来(lái)看，美联储可能在下半年降息50个基点(diǎn)。虽然美(měi)联储结束加(jiā)息周(zhōu)期及随后的(de)宽松(sōng)政策可能利好股市，但是这(zhè)仅在没有衰退接踵而(ér)至时(shí)成立(lì)。多数情况下，只有经济状况触底(dǐ)才会构成股市反弹的充(chōng)分条件(jiàn)。与(yǔ)股票不同，政府(fǔ)债收(shōu)益率(lǜ)的表现在(zài)美联(lián)储加息接近(jìn)尾声时通(tōng)常更容易(yì)预测。一直以来，10年(nián)期政府债收益(yì)率(lǜ)的高位几(jǐ)乎总是在最后一次加(jiā)息前后出(chū)现，然(rán)后在接(jiē)下(xià)来的12个(gè)月平均下跌70个基(jī)点，原因是增长放缓及通胀下降压低了收益率。

　　怎么看AI带来的投资(zī)机会？

　　许长泰(tài)：首先，一季度，A股 AI相关的企业已(yǐ)经录得一定的上涨。就如“淘金热”的时候，做(zuò)工具的(de)大(dà)概率能赚钱(qián)。工具率先获(huò)得利好，这(zhè)是比较自然的逻辑。其次，AI会(huì)给现(xiàn)有的(de)公司带来(lái)哪(nǎ)些(xiē)变化(huà)，这是我们(men)需要思考(kǎo)的(de)问题。例如广告公司，AI是否可以进一步提升它的投(tóu)放精准度。不(bù)过，考虑到部分(fēn)国家叫停了Chat-GPT的使用(yòng)。这里的不确(què)定性是比较(jiào)高的(de)。第三，中国(guó)有庞(páng)大的市(shì)场，政(zhèng)府积极的(de)在推动数(shù)字化的进程，我们认为(wèi)中国有非(fēi)常大的潜力。

　　丁晨：大模型在训练环节和推(tuī)理环节都需要消耗大量的算(suàn)力，涉及到的硬(yìng)件领(lǐng)域包括由CPU、GPU或ASIC芯(xīn)片(piàn)、存储芯片(piàn)构成的服务器，以(yǐ)及(jí)配套的交换机、光模块；自去年年底(dǐ)以来，产业链已(yǐ)经(jīng)陆续收到了上述(shù)硬件产品环节的订单上修。

　　大模型主要涉及(jí)两类产品，一(yī)类是公有(yǒu)云上(shàng)部署的(de)大模型，包(bāo)括模型的API接口调用(yòng)、模型的分(fēn)布式计(jì)算部署、数据库等中间件(jiàn)，主要面向to-C类的终端场景，主要基于(yú)生(shēng)成的字段数（token）来收费；另(lìng)一类(lèi)是部(bù)署到私有云上的大模型，主要面向to-B类的终端(duān)场景，主要根据部署成(chéng)本来(lái)收(shōu)费；应用场景落地(dì)较(jiào)为多元，在搜索、文档处理、文(wén)学艺术创(chuàng)作、金融(róng)、电商、企业内部管理都(dōu)有非常多(duō)可以探索落地的案例，在未(wèi)来2-5年将会呈现出百花齐放的格局，投资机会主要来源于下游潜在的(de)目标用户群体规模较大、用户的付费意愿强或者用户(hù)的使(shǐ)用时长较长的(de)场景。

　　胡(hú)一(yī)帆：ChatGPT一定会颠覆很(hěn)多(duō)行业(yè)。与此同(tóng)时，我们看(kàn)到，中国高度重视数字经济，尤其(qí)是大数据、硬科技和软(ruǎn)科技的发展，今年成立(lì)了国(guó)家(jiā)数据局，国务院(yuàn)重组科技部(bù)，三大(dà)运营(yíng)商(shāng)都加大了(le)在(zài)数据方面的投(tóu)入，中国的(de)云(yún)企(qǐ)业(yè)也发展迅速(sù)。

　　我们尤其(qí)看好亚洲半导体的发展。该板块目前(qián)估值(zhí)处于历(lì)史低位，随着去库(kù)存的稳步推进，半导体板块(kuài)在今(jīn)后(hòu)的6-10个月(yuè)会有所(suǒ)改善。拥有众多半导体企业的韩(hán)国市(shì)场(chǎng)则将是(shì)亚洲(zhōu)上升空间(jiān)最大的市场。

　　此(cǐ)外，A股的精选科(kē)技(jì)主题也将有不(bù)俗表现，因为很(hěn)多中(zhōng)国(guó)的科技(jì)企业在后疫情时代，会更关(guān)注利(lì)润和现金流，从而产生一些可以跑赢大(dà)盘的机会。

　　卢里：AI大模型（特别是机器学习与(yǔ)深度学习模型）的(de)发(fā)展将(jiāng)带来以下(xià)方(fāng)面的投资(zī)机(jī)会：AI芯片，AI模型(xíng)的(de)训练与推理需(xū)要大量的算力，这将带动AI专用芯片的(de)需求与发展。云(yún)计算(suàn)服务，AI模型需要庞大的数据集和计算资源进行训练(liàn)，这将(jiāng)推动公共云(yún)服务商的(de)发展。数据服务，AI模型需(xū)要海量数据(jù)进行训(xùn)练，数据采集、清洗和标注服务将大(dà)有(yǒu)可为(wèi)。AI软件(jiàn)与服务，在各(gè)行业内，AI模型(xíng)将被广泛应用(yòng)，企业将(jiāng)大举采购各类(lèi)AI软件与服务，如(rú)机器视觉、自(zì)然语言处(chù)理、机器(qì)人等以满足自(zì)动化的(de)需求。

　　埃隆·马斯克(kè)（Elon Musk）和一(yī)群(qún)人工智能专家及业界高管呼(hū)吁暂停开发(fā)比OpenAI新(xīn)发布的GPT-4更强大的系统。对此，你怎(zěn)么看？

　　胡(hú)一帆(fān)：在一定程度(dù)上增(zēng)加(jiā)公众对AI技术研(yán)发的知情(qíng)权以及行业(yè)自(zì)律(lǜ)是有(yǒu)其必(bì)要性的。一方(fāng)面，知名人士的(de)呼吁显示出行业(yè)内对人工(gōng)智能(néng)安全与可(kě)控(kòng)性的高(gāo)度重视，这有(yǒu)助于提高公众对此的认识，同时促(cù)进相关法规与标准的出台。暂停开发更强(qiáng)大的模型有(yǒu)助(zhù)于行业理解现有模型的风险与(yǔ)影响，为下一代模型的管控(kòng)奠定基础(chǔ)。OpenAI发布的GPT-4模型已足够强大，需要一定时(shí)间观察其对社(shè)会产(chǎn)生的影响(xiǎng)。但另一(yī)方面(miàn)，依靠公众人士(shì)发起的自律性暂停(tíng)可能难以有效(xiào)执行。人工智能行业(yè)内竞争激烈(liè)，暂(zàn)停进(jìn)一(yī)步研究难(nán)以形成(chéng)广泛共识(shí)，领先机构会继续推进研究(jiū)旨在(zài)保(bǎo)持(chí)竞争优势。

　　丁晨：业界呼吁暂停开发更(gèng)强(qiáng)大(dà)的(de)生成式AI 模(mó)型，并非技术发展方(fāng)向出现了偏差(chà)，而更多(duō)是出(chū)于对(duì)监(jiān)管(guǎn)缺失的担忧，因而(ér)呼吁社会思(sī)考在使用过(guò)程中(zhōng)产生(shēng)的法律(lǜ)规制(zhì)风险以(yǐ)及(jí)科技(jì)伦理挑战。一(yī)方面，现(xiàn)在(zài) OpenAI 的 GPT 大模型部(bù)署在公有云上(shàng)面，用户交互过(guò)程中的(de)数据可能涉及到用户隐私(sī)和企业机密(mì)，因(yīn)此现在越来越多的企(qǐ)业客户开始(shǐ)转向规划(huà)私有部署大模型。另一方(fāng)面(miàn)，不法(fǎ)分子也更有机会借助(zhù)生成(chéng)式 AI 提高电信诈(zhà)骗的效率(lǜ)、研发限制性产(chǎn)品(pǐn)的效(xiào)率(lǜ)等(děng)。

　　目前，中国监管层在立法进度上领先于海外(wài)，2023年(nián)4月11日，国(guó)家互联网(wǎng)信息办公室正式发布《生成式(shì)人工智(zhì)能服务管理办法（征(zhēng)求(qiú)意见稿）》，提出生成式人工(gōng)智能(néng)服务提供者事与愿违下一句是什么 事与愿违是什么意思应该承担信息安全主(zhǔ)体责任，做(zuò)好个人(rén)信息保护(hù)、未成年人保护、内容(róng)安全管理(lǐ)等工作，我(wǒ)们相(xiāng)信(xìn)在生成式人(rén)工智能领域的(de)监管会(huì)日益完善。

　　今(jīn)年剩余(yú)时间(jiān)投资策(cè)略如何(hé)调整？

　　许长泰：未来3个月就6个月(yuè)，全球(qiú)市(shì)场资产类(lèi)别方面，固定收益或者债券(quàn)为优先，低配股(gǔ)票。如果美(měi)国(guó)经济进入下半(bàn)年，经济增(zēng)长速度持续放缓，衰(shuāi)退风(fēng)险增强，那么目(mù)前美国股票的估(gū)值(zhí)相(xiāng)对于企业盈利的预(yù)期(qī)是相对乐观了。

　　如果今(jīn)年经济(jì)开始放缓，即便(biàn)美联(lián)储不降息(xī) ，那么10年期30年期的美国国债，它的利率还是要往下走，利率往下走代表这些债券(quàn)的价格(gé)往上(shàng)升(shēng)。

　　环球市场方面：股(gǔ)票的部分摩根(gēn)资产(chǎn)管理目前是偏(piān)向中国(guó)及(jí)广泛意义上的亚洲市场。

　　尽管截至(zhì)目(mù)前，标(biāo)普(pǔ)500还是跑赢沪深300，但是经验告诉(sù)我们(men)，如果中国的企业盈利增长比美国快，沪深(shēn)300或MSCI中国通常(cháng)能跑赢标(biāo)普500。

　　债券方(fāng)面，摩根资产管理比较青睐欧美的政府债券(quàn)，再(zài)加上一些投(tóu)资等级(jí)的企业债。不看(kàn)好(hǎo)高收益(yì)债的(de)原(yuán)因在于：当经济表现越来越差的(de)时候，一些信(xìn)贷评级比较(jiào)低的企业债，它的(de)信用差会拉宽，相应债券价格(gé)承(chéng)压(yā)。货币方面：看(kàn)跌美元。同(tóng)时，若美(měi)元贬值，大部(bù)分的(de)亚洲货(huò)币都(dōu)会得到支持。商品：对能源跟工(gōng)业金属(shǔ)持(chí)相对中性态度，商品中比较看好(hǎo)黄金。

　　丁晨：资产配置策略现在时(shí)间(jiān)节点看，大类资(zī)产相对配(pèi)置上，我们认(rèn)为股票(piào)优于(yú)债(zhài)券，优于(yú)商品。年末有降息预期的条件下(xià)，股票估值压力会(huì)减(jiǎn)小(xiǎo)。商品受全球总需求(qiú)下降和中国复苏缓(huǎn)慢的影响，下半(bàn)年(nián)反转的(de)机会不大。

　　股票市场上，考(kǎo)虑(lǜ)年初至今的表现，之后(hòu)可能会出现中国优于(yú)欧美股市的情况。尤(yóu)其是香(xiāng)港市场，在公司业绩普遍平稳转好的基本面条件下，受其他因素影响的估值因素带来的下跌调整幅度比较大。换句(jù)话(huà)说，目(mù)前的港股表现有背离基本面的情(qíng)况。

　　胡一帆：站在(zài)资产配置角(jiǎo)度看(kàn)，我们认为美国(guó)的盈利(lì)增长及通胀前景(jǐng)仍存在较大的不确定性。如果通胀(zhàng)下(xià)降，股票(piào)表现会较出色，债券(quàn)也(yě)会受(shòu)益。如果经济出现严重衰退(tuì)，债券表(biǎo)现一定优于股票(piào)。如果通胀卷土重来，将出现和(hé)去年一样的股债双杀，对成长股则尤为不利。股票市场投资策略(lüè)：股票方面(miàn)，我(wǒ)们不看好美(měi)股和(hé)成长股。我们的(de)股票(piào)投资策(cè)略是分散配(pèi)置。我们看好(hǎo)新兴(xīng)市场，特别是(shì)中国(guó)。

　　债券市场投资策略：整体而(ér)言，我们认(rèn)为(wèi)今年债(zhài)券的表现会优于(yú)股票的表现，特别是政府债(zhài)券和投资级(jí)别的债(zhài)券，能(néng)够提供(gōng)不(bù)错(cuò)的收(shōu)益率，而且即(jí)使在经济下行的时(shí)候也非(fēi)常具(jù)有(yǒu)韧性。商品(pǐn)市场投资(zī)策略：我们同(tóng)时也看好(hǎo)黄金和石油价格(gé)的上涨(zhǎng)。看好黄(huáng)金最(zuì)主要是因为(wèi)避险情绪的上升。我们(men)预测到(dào)2023年底，黄金价格会达到2100美元(yuán)/盎司，2024年年3月(yuè)底之前会达到(dào)2200美元/盎司(sī)。

　　我们认为油价(jià)会(huì)进一步(bù)上(shàng)行(xíng)，主要是由于供(gōng)给端的收(shōu)缩。外汇市场投(tóu)资策略：由于美联储(chǔ)停(tíng)止(zhǐ)加息，美(měi)元的利差(chà)优势收(shōu)窄(zhǎi)，因(yīn)此我们要为美元(yuán)走软(ruǎn)做(zuò)好准备。

　　卢(lú)里：历史走势上看，衰退(tuì)情景后(hòu)，债券和黄金表现较好(hǎo)，成(chéng)长股有阶段性行情(qíng)衰(shuāi)退情(qíng)景(jǐng)下(xià)，利率带来的分母端(duān)制约(yuē)改善(shàn)，利好利率债(zhài)及高评级债券、黄金等资产(chǎn)类别成长股受分母端改善(shàn)主导，可能有阶段(duàn)性行情；价值股分子端承压，整体回落石油(yóu)等(děng)大(dà)宗(zōng)商品由(yóu)于需求下降，整体回(huí)落。

　　A股市场相(xiāng)对(duì)和绝对(duì)估值(zhí)均处于(yú)较低位(wèi)置(zhì)，宏(hóng)观环境有利于(yú)权益市场，风格上(shàng)建(jiàn)议高(gāo)配制造、科技，低配(pèi)周(zhōu)期、金融地产(chǎn)，标配消费和(hé)医药；创业板指的吸(xī)引力(lì)相对(duì)高于沪深300。行业层面，电(diàn)子、医药、军工、食品饮料(liào)、建筑材料等(děng)行业机会相(xiāng)对较(jiào)多。

　　港(gǎng)股市(shì)场结构上看好：盈利能(néng)力稳定(dìng)、高股息的优质(zhì)央国(guó)企；契合数字中国建设方向，受益于(yú)复苏的互联网板块。我(wǒ)们对美股偏谨慎，仍(réng)处(chù)于衰退前(qián)期(qī)，部分资产（例如(rú)美股）对分(fēn)子端下(xià)行的定价不足。后续若进入利率(lǜ)快速改(gǎi)善期(qī)，成长风格可(kě)能阶段(duàn)性跑赢价值。

　　市(shì)场交易重心可能从(cóng)衰退转向(xiàng)复苏，美元也(yě)可能启动趋势性(xìng)下行(xíng)周(zhōu)期(qī)。

　　货币方面：人(rén)民币(bì)汇率(lǜ)在(zài)美元反弹(dàn)时点可能仍强于(yú)一(yī)篮子(zi)货币。日元(yuán)可能扭转(zhuǎn)颓(tuí)势，启动均值回归行情。欧洲经济衰(shuāi)退预期和欧洲能源供应短缺风(fēng)险持续，欧元2023年(nián)仍然趋弱(ruò)，但在美元强势周期逆转后(hòu)，欧元存在一定重(zhòng)新反弹可能。

　　王昕(xīn)杰：在股票方面(miàn)，我(wǒ)们继续看好(hǎo)亚洲（日本除外），并在(zài)美国和欧洲(zhōu)采取防御(yù)性行业(yè)立场。看好中国，因为即使在2022年10月的反弹之后，目前中国市场股票(piào)估值仍然低廉，政(zhèng)策制定者继(jì)续支持经济增长，最近的(de)银行存款准备金率下调(diào)就是明证。我(wǒ)们对美元进一步走弱(ruò)的预期应该会(huì)支持除日本(běn)以外的亚洲(zhōu)市场(chǎng)表现。

　　在债券方面，我们增(zēng)加了对(duì)高质量政府债券的敞(chǎng)口(kǒu)，并减少了对高收益债(zhài)务(wù)的敞口。

　　我们更青(qīng)睐(lài)发达市(shì)场投(tóu)资(zī)级政府债(zhài)券，较不青睐高收益债券。这与美国(guó)的衰退周期(qī)所体现出的特征(zhēng)一致，在美国，政府(fǔ)债券通常受益于(yú)债券(quàn)收益(yì)率(lǜ)的下降（因(yīn)为市场对(duì)增(zēng)长放缓和最终降(jiàng)息的定价），而公司债券收益率(lǜ)相对于美国(guó)政府债券的(de)溢价因信贷质(zhì)量恶化的预期而扩大(dà)。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 事与愿违下一句是什么 事与愿违是什么意思