财联社5月8日讯（记(jì)者(zhě) 闫(yán)军）铁树开花(huā)了！不仅仅(jǐn)是中(zhōng)国平安在4月27日迎来(lái)时(shí)隔8年(nián)的涨停(tíng)，就在5月8日，中信(xìn)银行(xíng)、中国银(yín)行也迎来涨停，而上一次涨停分别是(shì)13年前(qián)、7年前，邮(yóu)储银(yín)行更是盘中刷新历史最高。

　　有市场观(guān)点将大涨归(guī)因(yīn)为两(liǎng)份会议(yì)通知。

　　一是，5月11日“发现央企投资价(jià)值促进央企估值回归”业务交流(liú)会暨(jì)国新央(yāng)企股东回报ETF宣(xuān)介会即将(jiāng)举办(bàn)；另外一份(fèn)则是沪市金融(róng)业(yè)主题座(zuò)谈会，其中“在服务中国式现(xiàn)代化中促进金融(róng)业(yè)估值提(tí)升和高质量发展”成为(wèi)重要议题。

　　中特估(gū)成为了市场(chǎng)较(jiào)长一段时期(qī)的热门词，尽管(guǎn)披上了主题(tí)、政策(cè)等色彩，底层(céng)逻辑是(shì)过去的A股市(shì)场对部分(fēn)传统(tǒng)行业国央企的严重低配(pèi)和低估(gū)。说到A股的低估值(zhí)、高分红，银行为首的(de)大(dà)金融板(bǎn)块首当其冲。上述5.11会议是(shì)为此(cǐ)前获批(pī)的央(yāng)企(qǐ)股东回报(bào)ETF发行预热，会议作(zuò)用显然被放大。

　　事实(shí)上，不仅是两份会议(yì)通(tōng)知的推(tuī)波(bō)助澜，“小作文”又来添油(yóu)加醋(cù)。一则无头无尾的所谓指导意见，要求“国企要做到1倍(bèi)PB以上”，捕风捉影，却获(huò)得(dé)极大的传播。

　　低估值(zhí)、高股息(xī)，在(zài)经(jīng)济(jì)温和复苏(sū)预期之下，中特估银行概(gài)念获得资(zī)金(jīn)的青(qīng)睐。有(yǒu)了多(duō)重(zhòng)消息(xī)的(de)加(jiā)持(chí)，暴(bào)涨顺理成章。

　　根据以往(wǎng)经验，大金融板块走(zǒu)强往(wǎng)往预(yù)示(shì)着行情的结束，这一次历史是否会重演呢？多位受访人士指(zhǐ)出(chū)，这种单一衡量逻辑可能不再奏效，当前(qián)市场，银(yín)行板块是作(zuò)为(wèi)“国资含量”比较(jiào)高的板块行(xíng)进(jìn)，从去(qù)年(nián)底开(kāi)始(shǐ)监管开(kāi)始(shǐ)提出(chū)中特估后(hòu)有比较不错的表现(xiàn)，中特估有望持(chí)续(xù)为(wèi)投资者带(dài)来除稳定(dìng)股息收益外的收益(yì)。

　　银行为首的大金融(róng)爆发(fā)

　　5月(yuè)8日，银(yín)行(xíng)满屏大涨(zhǎng)，中国银行、中(zhōng)信银行、西安(ān)银行涨停，农业银行、民生银行、工商银行、浙商银行大涨超过6％，42只银(yín)行股超(chāo)过9成涨幅超过2％。有网(wǎng)友(yǒu)感慨：“你以(yǐ)为的(de)大(dà)牛市is back，其实大牛(niú)市is bank。”从指数维度来看(kàn)，银行(xíng)板块大涨早(zǎo)已启(qǐ)动(dòng)，银行指数（中信）近5个交易日(rì)涨幅达(dá)到了9.42％。

　　此(cǐ)外，除了(le)银行板(bǎn)块，券(quàn)商股(gǔ)也(yě)持(chí)续爆发，券商指数收盘涨幅超过2％。其中(zhōng)，中国(guó)银河领涨，盘中一(yī)度涨停，近5个工作(zuò)日涨(zhǎng)幅(fú)达到35.82％。

　　从(cóng)银(yín)行板块ETF涨势来看，场内10只中(zhōng)证银(yín)行ETF涨幅明显，比如，天弘中证(zhèng)银行ETF、富国(guó)中证800银行ETF、南方中证ETF、华夏中(zhōng)证ETF、华宝中证ETF等多只基金涨幅(fú)超过(guò)4％，从资金(jīn)流(liú)动来看(kàn)，以规模最大的华宝(bǎo)中证银行ETF为例，不(bù)仅当日收盘价创一年新(xīn)高，全天成交量飙升超过14亿(yì)元，刷新近两年来的最高。

　　对于(yú)银(yín)行(xíng)股的(de)大涨，市场早有预期。睿郡资产合伙(huǒ)人董承非在(zài)5月7日表示，在经济复(fù)苏不(bù)强劲情况下(xià)，原来看不起的那(nà)些低增速的企业，现在反而显得难能(néng)可贵(guì)，因(yīn)此(cǐ)被忽略高分(fēn)红、深(shēn)度价(jià)值的(de)企业反而受(shòu)到追捧(pěng)。

　　博时基金(jīn)权益(yì)投资一部基金经理(lǐ)吴(wú)鹏也表示(shì)，银行(xíng)股这(zhè)波快(kuài)速上(shàng)涨(zhǎng)，是其在(zài)估值极度(dù)低(dī)水(shuǐ)平、股(gǔ)息率具(jù)备一定(dìng)吸(xī)引力、持仓极(jí)度低(dī)配、基本面预期(qī)极度悲观等(děng)背景下，配(pèi)合(hé)当前经济弱复苏整(zhěng)体(tǐ)回报率预期下(xià)行、中特估政策背(bèi)景下(xià)的(de)估值修复(fù)。

　　涨幅与成(chéng)交量齐(qí)升(shēng)，背后仍是中特(tè)估逻辑

　　经过漫长的(de)季节(jié)，银行股等来了久违(wéi)的上涨，截至(zhì)5月8日(rì)，自今年4月以来全市场42家上市银行中，有17家涨(zhǎng)幅超过10％，其中，中信银(yín)行(xíng)涨幅近40％，中国银行涨幅超过32％，民生、邮储、农行(xíng)、交行、西安(ān)等5家银行涨(zhǎng)幅(fú)超过20％。

　　资(zī)金的流入量同样可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价(jià)创一年新高，全天(tiān)成交量飙升(shēng)超过14亿元，也刷新近两年来的最高。中国银行龙虎榜数据显示，近三日沪股(gǔ)通累(lèi)计买入5.65亿元并(bìng)卖出(chū)10.74亿元，4家机构(gòu)累计买入(rù)11.37亿(yì)元(yuán)。

　　银行股的大涨，正如吴鹏所(suǒ)言(yán)，估值极(jí)度低水(shuǐ)平、股息率具备一定(dìng)吸引力、持仓极度低配、基本面预(yù)期极度悲观都是银行(xíng)股上涨的逻辑所在。

　　具体而(ér)言，在估值(zhí)上，截至(zhì)目前，42家A股银行的平均市净(jìng)率为0.6倍左右。除了宁(níng)波银行(xíng)和招商银行，其余银行均处于“破净(jìng)”状态。在这(zhè)一轮估值(zhí)修(xiū)复中，有市场(chǎng)人士指(zhǐ)出(chū)，中(zhōng)字头银行(xíng)目标(biāo)价估值最保守看到0.6，相当于2020年疫情(qíng)前的估值位置，当(dāng)前板块交(jiāo)易热度(dù)之下目标价抬升(shēng)至0.7-0.8，明显看(kàn)到，资金对(duì)资产质量、让(ràng)利实(shí)体经济容(róng)忍度荔枝比喻女人哪个部位，荔枝形容女人提(tí)升。

　　稳定的高分红和(hé)高股息是银行(xíng)股相(xiāng)对于其他主题板块更强(qiáng)的优势(shì)，据财通证(zhèng)券研报，国有大行近五(wǔ)年分红率(lǜ)基本稳定在30％左右，稳定(dìng)分红符(fú)合价值(zhí)投(tóu)资和长期投资需要。近年(nián)来国有(yǒu)大行股息率也(yě)呈(chéng)逐年提升趋势(shì)平(píng)均(jūn)股(gǔ)息(xī)率从2019年的4.85％提升至2022年(nián)的5.83％。

　　而公募持仓占比(bǐ)极低也(yě)为调仓提供了空(kōng)间，公募“冷”银行(xíng)久矣，2023年一季(jì)度银行股占偏股型基(jī)金仓位(wèi)为1.96％，为2016年三季度以(yǐ)来(lái)新低，显著低于2010年以来均(jūn)值。

　　华宝基(jī)金银(yín)行ETF基金经理胡洁就向财联社表示(shì)，高股息策略以(yǐ)其(qí)确(què)定的股息收入(rù)和较高的安全边际可以为投资者提供不错的收益。而(ér)基(jī)本面稳(wěn)健、分红(hóng)率高而稳定、估值(zhí)处于历史(shǐ)低(dī)位的银行板块是高股息策略的(de)理(lǐ)想增配板块。与此同(tóng)时，银(yín)行(xíng)板块(kuài)在一季度(dù)是业绩低点(diǎn)。随着大(dà)行(xíng)重定价的(de)压力过去以(yǐ)及(jí)二三季度农商行小微(wēi)投放旺季的到来，资产端收益率将会逐步(bù)企稳，后续业(yè)绩有(yǒu)望改(gǎi)善。

　　鹏华基金量化及衍生品投资部基金经理余展(zhǎn)昌也指出，与海外银行对比，在中特(tè)估背(bèi)景(jǐng)下的国内银行仍然具(jù)有较好的(de)投资(zī)机会(huì)。以国有大行(xíng)为例(lì)，从(cóng)PB角度而言，邮储银行的(de)PB最高在(zài)0.75倍左右，其他大行在0.5-0.6倍之间(jiān)，而(ér)海外绝大(dà)部分的银行估值都在1倍PB以上。考虑到海外银行(xíng)还有大量的商誉，国(guó)内银行(xíng)的估值水平是偏低的，本(běn)身就有比(bǐ)较(jiào)大的(de)修复(fù)空间(jiān)。此外，他还(hái)指出，国企改革有望使得(dé)这些问题(tí)得到(dào)改善，从而提(tí)高银行的利(lì)润增(zēng)速，持续(xù)修复估值。

　　银行是否意味(wèi)着行情的结束？

　　随着证券、银行(xíng)等大金(jīn)融板块的走强(qiáng)，有市(shì)场(chǎng)观点开(kāi)始担忧市场行情(qíng)告一段(duàn)落。对此，市(shì)场(chǎng)人士(shì)认为，站在中特估(gū)背景下(xià)去看(kàn)金(jīn)融股的爆发，并不能简单做出(chū)市场(chǎng)行情结束的结论。

　　吴(wú)鹏分(fēn)析称，大金融(róng)板块过去被当成(chéng)行情结束的指(zhǐ)标，其背后(hòu)通常潜意识映射包(bāo)括(kuò)不限于(yú)大金融爆发往往(wǎng)代表市场(chǎng)没有别的方向(xiàng)、市场进入避险(xiǎn)状(zhuàng)态(tài)、大金融“吸血”严重等(děng)。但从当(dāng)前的金融股走强来(lái)看(kàn)，市场表现并(bìng)不存(cún)在上述问题。

　　首先，当前大金融“吸血”效应并不强，比如银行板块近期(qī)大幅放量，成交量约为600亿，作为(wèi)大(d荔枝比喻女人哪个部位，荔枝形容女人à)市值的板块，这一成交量(liàng)与(yǔ)甚(shèn)至部分(fēn)中小(xiǎo)市值板块成交量相差甚(shèn)远。

　　其次，大金融板块(kuài)本次表(biǎo)现(xiàn)也不是(shì)单一(yī)的，放(fàng)眼全市(shì)场，部分(fēn)港口、铁路、建筑、电(diàn)力、石化等板块(kuài)也表现较好，因此不能单一地(dì)以(yǐ)过(guò)去大金融(róng)上涨作为单一(yī)比较。

　　吴(wú)鹏坦言，当(dāng)下较为极端(duān)的交易结构容易被表征为市场波动的前奏(zòu)，但市场变量影响较(jiào)多(duō)、今年行情结构差异巨大，建议不要单(dān)一映射分析。

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