四大国有(yǒu)银行的集体降(jiàng)息惊动市(shì)场，存款利率正迎(yíng)来新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消(xiāo)息(xī)显示(shì)，5月15日（下周(zhōu)一）起(qǐ)银行协定(dìng)存款(kuǎn)及通知(zhī)存款(kuǎn)自(zì)律上限将下调，四大国有银行协(xié)定(dìng)存款和(hé)通(tōng)知(zhī)存款自律上限下(xià)调(diào)幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意(yì)到，今年以来银行(xíng)业已(yǐ)有三波(bō)存款利率下调，此前两(liǎng)次(cì)分别是(shì)：4月，多家中小银行(xíng)人民币存(cún)款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三(sān)家(jiā)股(gǔ)份行跟进“补(bǔ)降(jiàng)”。至(zhì)此，4月以(yǐ)来已有(yǒu)至少20家中小(xiǎo)银行（含农(nóng)村信(xìn)用(yòng)合(hé)作联社）下调人民(mín)币存款(kuǎn)利率，调降(jiàng)幅(fú)度不(bù)一。

　　货币政策牵一(yī)发而(ér)动全(quán)身(shēn)，与(yǔ)经济、就业、投资以及老百姓“钱(qián)袋子”都息息(xī)相关。那么(me)，如何理解此次(cì)下调通知(zhī)和(hé)协定存款利率？今年(nián)“降(jiàng)息(xī)潮”迭起是否等同于经(jīng)济增速(sù)放缓(huǎn)的信号？市场上(shàng)关于(yú)企业、老百姓手(shǒu)中(zhōng)的钱变“毛”的担(dān)忧何解(jiě)？

　　从推出背景(jǐng)来看，多方观点认为，本次存款利率新(xīn)规(guī)主要基于三重考量。一是符合推进利率市场化改革深化大背景(jǐng)；二(èr)是(shì)对银行(xíng)而(ér)言，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调有(yǒu)助于减(jiǎn)少存(cún)款定价的无序竞争，降低银(yín)行负(fù)债(zhài)成本；三是促(cù)进投(tóu)资(zī)、消费，本次降息也被看(kàn)作是促进宏观经(jīng)济复苏的表现。

　　不过(guò)也需(xū)要看到(dào)的是，本次调降中协(xié)定存款(kuǎn)更多是对公业务，通知存款则集中(zhōng)于短(duǎn)期存(cún)款，都是针(zhēn)对特定(dìng)存(cún)取需(xū)求的客户(hù)，面向范(fàn)围(wéi)有限。据民生(shēng)证券宏观团队测算，通知存款和(hé)协定存(cún)款(kuǎn)在(zài)银行存款中占(zhàn)比(bǐ)不高，以四大行的单位(wèi)通知存款为(wèi)例(lì)，常年只占企(qǐ)业存款总规(guī)模的3％-4％；招商(shāng)证券银行团队的数据显示，协(xié)定存(cún)款等规(guī)模预计为20-30万(wàn)亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如何理解此次下(xià)调通知和协(xié)定存款利率？

　　中国人民银(yín)行行长易纲在近(jìn)期(qī)公开讲话(huà)中提(tí)到，从(cóng)过去(qù)二十年(nián)的(de)数据看，我国(guó)实际(jì)利率总体保持在略低于潜在经济增速这一“黄金法则(zé)”水平(píng)上，与潜(qián)在经(jīng)济增长(zhǎng)水平基本匹配。在经济复(fù)苏(sū)的关键(jiàn)时点上(shàng)，如何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　目前，多方观点都(dōu)提及的是，本轮调降更多是(shì)出于推进利率市场化改革深化大背景的考虑。

　　招(zhāo)商基金研究(jiū)部首席经济学家(jiā)李湛梳理了这一市场化改(gǎi)革(gé)的(de)过程。2022年4月，央行指(zhǐ)导(dǎo)利(lì)率(lǜ)自(zì)律机制建立了存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)市场化(huà)调整机制，随后，国有大行(xíng)同年9月下调存款(kuǎn)利率，中小银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定(dìng)价自律机制发布《合格审慎评估(gū)实施办(bàn)法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存款(kuǎn)定价惩罚措施。随之而来的是，此前4月(yuè)部分中小银行、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤(bó)海、恒(héng)丰(fēng)三(sān)家(jiā)股份行挂(guà)牌利(lì)率下调。李湛(zhàn)认(rèn)为，这均是(shì)在利率市场化改革推(tuī)进背景下，银行出于(yú)自身(shēn)经营(yíng)考虑(lǜ)的自发行为。

　　此外，从减轻银(yín)行息(xī)差压力(lì)的必要性来(lái)看，民生证券宏观团队也(yě)倾向(xiàng)于认为(wèi)，本次调整更(gèng)多(duō)仍是延续去年9月这一(yī)轮(lún)存(cún)款利率下调，并(bìng)且完成存款利率调(diào)整的闭(bì)环，改善银行利润空间。存款利率机制创(chuàng)设以(yǐ)来(lái)，两(liǎng)轮(lún)利率调降(jiàng)都集中在活期和定(dìng)期存款，实际上(shàng)忽略了这些介于(yú)活期和定期(qī)存款之间的存款的利率(lǜ)调整，“当下有必要(yào)一次(cì)性调整通知(zhī)存款和(hé)协(xié)定存(cún)款利率，保证存款利率(lǜ)下调(diào)的(de)有效性(xìng)。此外，数据显(xiǎn)示，国有银行(xíng)一(yī)季度净息差水平均创历史新低，当下调利率有助于降低银行负债(zhài)成本，推动(dòng)银行投(tóu)放信贷的积极性(xìng)。”民生证券(quàn)认为。

　　除利率(lǜ)市场化(huà)改革及银(yín)行净息差(chà)压力增大(dà)外，某(mǒu)大型(xíng)银行金融市场研究员还关注到的是国内(nèi)存(cún)款(kuǎn)市场的供需变化——近年(nián)来国内经(jīng)济受多重因素冲击(jī)，居民消(xiāo)费场景受制约，预(yù)防性储(chǔ)蓄有所增加及风险偏好下降(jiàng)等，导致(zhì)居(jū)民储蓄存(cún)款上升较快(kuài)，部分银行根(gēn)据(jù)市(shì)场供需变化，综合(hé)指数经(jīng)营情况(kuàng)，灵活调节存款利率(lǜ)，只是不(bù)同银行在(zài)调整节(jié)奏、时机方(fāng)面存在差异(yì)。

　　关注二：本次存款利率下调带来(lái)哪些影响？

　　4月28日(rì)中央政治局会议强调(diào)，要有效防范化(huà)解重点(diǎn)领域(yù)风险，统筹做好中小银行、保险和信托机构改革化险工作。一(yī)锤定音之下(xià)，本(běn)次调降利(lì)率(lǜ)也被认为维护金融稳定的一大(dà)举(jǔ)措。

　　呵护动作具(jù)体体现在哪些方面？招(zhāo)商基金李(lǐ)湛认(rèn)为，本次调(diào)降通知主要释放了(le)两(liǎng)大(dà)信号(hào)，一是减轻(qīng)银行(xíng)息(xī)差压力。本次下调将引导银行的对公活期成本下降，存款降价叠加资产端让利(lì)压力趋缓，银行息(xī)差、盈(yíng)利将合(hé)理修复，有利于增(zēng)强银行内生资本补充能力；二是减(jiǎn)少(shǎo)企业及(jí)居民的(de)短期存(cún)款意(yì)愿、促进(jìn)企业投资、居(jū)民消费。

　　粤开(kāi)证券首(shǒu)席经济学(xué)家罗志恒的观点是，调降(jiàng)协(xié)定存款和通知存款(kuǎn)的(de)利率上限，主要目的(de)是规范银行业存款定价秩序，减少存款定价的无(wú)序竞争，合力(lì)压降银行负债成本。当前银行净(jìng)利(lì)差空间较小，压降(jiàng)负债端成本，有助(zhù)于改善银行盈利、补(bǔ)充净资本、降低(dī)金融风险。此外，银行负债端成本下降，也为资产端的贷款(kuǎn)利(lì)率下调、降低实体经(jīng)济融资成本进一步打开空间(jiān)。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也认为(wèi)，存款利(lì)率调降，既有助于(yú)缓解(jiě)商业银行净息(xī)差收窄(zhǎi)趋势，特别是(shì)中小行(xíng)高(gāo)息揽储的成本(běn)压力，又有利于引导超(chāo)额储蓄向(xiàng)消费投资(zī)转化，符合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银行(xíng)团队(duì)同样提(tí)到，新规对(duì)于规范(fàn)协定存款定价秩序作用较(jiào)大，减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，合力压降银(yín)行负债成本。该团队预(yù)计，协定存(cún)款等规模20-30万亿，占总(zǒng)存(cún)款比(bǐ)例10％左右，由此来看，新(xīn)规将降低银(yín)行总存款付息率2BP左右。

　　对(duì)于股(gǔ)债市场的影响方面，民生(shēng)证(zhèng)券宏观团队(duì)表示(shì)，现实中，存款利率下(xià)调有(yǒu)助于压(yā)低全(quán)社会利率水平，利(lì)好债(zhài)券；同(tóng)时股票市场中，对流动性(xìng)敏感的股(gǔ)票(piào)也将因此受益。

　　川(chuān)财证券首席经济学家陈(chén)雳则表(biǎo)示，在当(dāng)前(qián)整个经(jīng)济复苏的大背景下，进一步释放市场(chǎng)流动性、活(huó)跃(yuè)消费是一个重要的(de)、阶段性目标，存款降息调节，对促(cù)销费无疑有一(yī)定的(de)引(yǐn)导作用(yòng)。

　　关注(zhù)三：压降银(yín)行存款成(chéng)本(běn)是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四(sì)季度货币政策执(zhí)行报(bào)告以及2023年一季度(dù)货政例(lì)会均表明，当前(qián)货(huò)币(bì)政策基调未(wèi)变，“精准有力(lì)”仍是(shì)第一要巧克力放冰箱可以吗，巧克力放冰箱里保质期一般多长时间求(qiú)，而在此基(jī)础(chǔ)上也强调“着力支(zhī)持扩大内(nèi)需，为实体(tǐ)经济提供更(gèng)有力支持”。从(cóng)本次降息释放(fàng)的信号来(lái)看，是(shì)否意味着货币政策进一步宽(kuān)松？

　　对此，招商基金李(lǐ)湛(zhàn)的看(kàn)法(fǎ)是，货币政策(cè)充裕(yù)延续，但(dàn)解读为边际再宽松为(wèi)时尚早。“本次调(diào)降意味着(zhe)当(dāng)前(qián)长(zhǎng)端利率仍有下行空间，但这一调降(jiàng)是针对银行协(xié)定(dìng)存款及通知存款(kuǎn)利率自律上限，而非直接调降挂牌存款利率，存(cún)款利率下调并不等于(yú)政策利(lì)率就(jiù)必须进(jìn)行对(duì)等下调，市场不(bù)应巧克力放冰箱可以吗，巧克力放冰箱里保质期一般多长时间(yīng)视为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有(yǒu)力”的(de)货币政策(cè)之(zhī)下(xià)，也有多方观(guān)点提到，压降存款成本仍(réng)是大(dà)势所趋。国泰君安董琦关注到(dào)，当(dāng)前经济修复内生动力依然(rán)不强(qiáng)，外需压力没有(yǒu)完全(quán)缓解，货币政(zhèng)策(cè)将(jiāng)继续对经济修(xiū)复带来支撑作用，未来伴随经济修(xiū)复，利(lì)率水(shuǐ)平的(de)调降还没有结束。

　　招(zhāo)商证券银行团队的(de)观(guān)点也不谋而(ér)合——长期来(lái)看，存款利率下行仍是大(dà)势所趋。2023年经(jīng)济有(yǒu)所复苏，进一步降低贷款利率的紧迫性(xìng)不高，但银行普遍以量(liàng)补价，使得贷款价格战(zhàn)激烈，贷款利率很难(nán)上(shàng)行(xíng)。考虑(lǜ)到存量贷(dài)款重(zhòng)定价等影响，2023年银行(xíng)息(xī)差压力增大，控制存款成本成为(wèi)当务之急。中小银行或(huò)有(yǒu)动力(lì)主动跟(gēn)进(jìn)下调存(cún)款利率。

　　展望未来货币政策的走向，上述大(dà)型(xíng)银行金(jīn)融(róng)市场研究(jiū)员(yuán)认为，需要看到(dào)的是，目前经济(jì)处(chù)于修复性复苏阶(jiē)段，经(jīng)济(jì)恢复仍需要适度货币环境支持，同(tóng)时，国内经济复苏不平衡问题(tí)依然突出(chū)，要求货币(bì)政策支持(chí)精准有(yǒu)力。预(yù)计下半年货币政策(cè)不会出现急转弯(wān)，延续稳健(jiàn)货(huò)币政策(cè)基调，在保持信(xìn)贷总量适度增长(zhǎng)，市场流(liú)动性(xìng)合理充裕情况下，更加倚重结构性工具，加大实体经(jīng)济薄弱环节(jié)，重点新兴领域支持，提升政策精(jīng)准质效。

　　关注四(sì)：老百姓(xìng)和企业(yè)手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存款利率自律上限(xiàn)将迎调整的同时，有市(shì)场观(guān)点担心，降息一方面有利于刺(cì)激消费以及缓和银行经营压力，但另(lìng)一(yī)方面老(lǎo)百姓、企(qǐ)业(yè)手里的存款收益缩水了。在评价双方博弈观点之前，不妨先(xiān)厘清通知存款(kuǎn)及协定存款两(liǎng)个概念的定(dìng)义。

　　通知和协定(dìng)存款介(jiè)于定活期存款(kuǎn)之间，利(lì)率高于(yú)活(huó)期存款，但比(bǐ)定期存款存取灵活，两者的共同优点是，在保(bǎo)持资金灵(líng)活(huó)使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活(huó)期存款的一种，主要有1天和7天两个期限，支取时需提前1天或7天通知银行，即可按实际(jì)存期及支(zhī)取日(rì)相应币种档次利率计付利息，个人(rén)和企业均可以办理。当前1天和7天期(qī)通知存款的基准利率分(fēn)别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事业单位在银行开立一个具有结算和协定存款双重功(gōng)能的协定存款(kuǎn)账户，并约定基本存款额度，由银行将协定存款账(zhàng)户中超过该额(é)度的部分按协定存款利率单独(dú)计息的一种存款(kuǎn)方式。协定存款(kuǎn)性(xìng)质介(jiè)于活期和定期存款之间，只面向企业办理，期限最(zuì)长(zhǎng)为1年(nián)。当前(qián)，协定存款的基准利(lì)率(lǜ)为1.15％。

　　协定存(cún)款(kuǎn)属于对公业(yè)务，通知存款既有对(duì)公(gōng)业务，也有(yǒu)个(gè)人业务，但都有一定的存款(kuǎn)门槛。基于此，粤开证(zhèng)券首席经济学家(jiā)罗志恒提出(chū)的观点是，总(zǒng)体来看，协(xié)定存款和通知存(cún)款基本(běn)上以对公活(huó)期(qī)存款为主，对一(yī)般(bān)老百姓的影(yǐng)响不(bù)大。对于企业来说，会有一定的利息损失(shī)，但若存(cún)贷款(kuǎn)利率都能有所下调，也有(yǒu)助于刺激企业投资并降低融(róng)资(zī)成本。

　　此外记者也注(zhù)意到(dào)，央行最(zuì)新数据显示，4月份人民(mín)币(bì)存款(kuǎn)减少4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿元，其中，住(zhù)户存款减少1.2万亿元(yuán)，非(fēi)金融(róng)企业存款减少1408亿元。进一步(bù)来看(kàn)，存(cún)款利率调降(jiàng)是否会刺激超额储蓄流出(chū)？

　　国泰君(jūn)安董琦表示巧克力放冰箱可以吗，巧克力放冰箱里保质期一般多长时间，这一传导过程并非一(yī)蹴(cù)而就，且需要总量政策继续支(zhī)撑。经济(jì)当前依然需(xū)要休(xiū)养生(shēng)息，特别是在前(qián)期服务业修复后，与制(zhì)造业产生循环，带动收入预期(qī)改善，最终才会带动居民与企业储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来(lái)看(kàn)，招商基金(jīn)李湛的建议是，应辩(biàn)证看(kàn)待(dài)本次(cì)降息。疫情(qíng)以来，企业及(jí)居民形成了一定规(guī)模的超额储蓄，降息(xī)可以降低企业(yè)、居民的储(chǔ)蓄意(yì)愿，引(yǐn)导(dǎo)企业加大投资、居民增(zēng)加(jiā)消费，促进经济(jì)复苏。“只有经济复苏斜率提(tí)升，企业、居民对后续的收入信心才(cái)会回升，进而形成储蓄转化为投资、消费，再(zài)形成增厚企业、居民收入的良性循(xún)环。”李(lǐ)湛表示(shì)。

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