5月(yuè)23日，医药股开盘(pán)拉(lā)升，复(fù)星(xīng)医(yī)药、科伦药业(yè)涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃森生物、长(zhǎng)春高新等涨超1％。

　　医药板块今(jīn)年(nián)以来持(chí)续(xù)处于低位水平，具有(yǒu)较大吸引力。截至5月23日(rì)，医(yī)药(yào)生物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍处于(yú)历史较(jiào)低分位数水平(píng)。

　　在AI、中特估主题(tí)行情逐渐熄火后，医药板块作为老赛(sài)道是否(fǒu)能有反(fǎn)弹行情(qíng)？在后(hòu)疫情时(shí)代(dài)，医药板块是否还有(yǒu)新的业绩(jì)驱动因(yīn)素？本文(wén)将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏确(què)定性很强

　　疫情在(zài)2023年(nián)第一(yī)季度的(de)影响将会(huì)逐步(bù)消退(tuì)，医药行业(yè)的(de)基本面(miàn)正继(jì)续得到(dào)改善。

　　2023年一季度(dù)，医药板块（创新药除外）营收(shōu)同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年(nián)的增(zēng)速相(xiāng)比，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利(lì)润增(zēng)速下滑(huá)58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医(yī)药(yào)板2021泰安中考成绩查询入口网站，2021泰安中考成绩查询入口在哪块（创新药(yào)除外(wài)）存(cún)在一定(dìng)的估(gū)值修复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季(jì)度(dù)的28.51倍(bèi)提升至2023一季(jì)度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季度，创新药板(bǎn)块(kuài)的营收与去年同(tóng)期相(xiāng)比增加了6.56％，研发总(zǒng)支出的(de)增速达到了+15.25％，研发支出占收(shōu)入的(de)比例达到了38.07％，与2022年第(dì)一(yī)季(jì)度相比下降了12.44 pct，整体板(bǎn)块市值/净现(xiàn)金(jīn)已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了(le)2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的经营数据来(lái)看(kàn)，除去创(chuàng)新药和疫情受益细分领域(yù)，医药板块中具有较(jiào)好成长能力的低估值板块有原(yuán)料药(yào)、医(yī)疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多创新药、器械企业的产(chǎn)品销售前景，国内市场仍未达到预期，原因在于近几年来，由于(yú)老龄化，国内医(yī)保支出并未增加(jiā)太多，增速中的增量大部分都被用于疫(yì)情(qíng)相关行业。

　　这(zhè)也是为什么(me)，国内的医疗行业(yè)，增(zēng)长速度并不快。首先(xiān)，结(jié)构性(xìng)的(de)分化(huà)是非(fēi)常明显的，传统药(yào)企必须(xū)要给创(chuàng)新留(liú)出空间(jiān)，比(bǐ)如在过(guò)去的三(sān)年2021泰安中考成绩查询入口网站，2021泰安中考成绩查询入口在哪中，港股(gǔ)创新药企的年化营收增(zēng)速(sù)高(gāo)达70％。对本(běn)土医药企业而言，要实现(xiàn)高速发(fā)展，必须要双管齐(qí)下，在本土(tǔ)市场之外(wài)拓展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍是

　　医(yī)药(yào)投资的胜负手

　　目(mù)前(qián)在总需求复苏不及(jí)预(yù)期的背景下(xià)，医药板块中有刚性需(xū)求的新基(jī)建板块或是最具有确定性的领域之(zhī)一，一定程(chéng)度(dù)上或(huò)仍是今年(nián)医药投资的胜(shèng)负手。

　　我国(guó)继续推(tuī)进(jìn)优质医疗资源扩容(róng)下沉、区域平衡分布，医疗新基(jī)建再(zài)获政策扶持。4月13日，国(guó)家卫(wèi)生(shēng)健(jiàn)康委员会召(zhào)开新闻发布会，重点(diǎn)介(jiè)绍优质医(yī)疗(liáo)资源下移、区(qū)域平衡布(bù)局(jú)。县医院作为县级医疗卫生(shēng)服务网络(luò)的(de)龙头(tóu)，连接着(zhe)城乡卫生(shēng)服(fú)务体系(xì)。长期以(yǐ)来，国家卫生健康委通(tōng)过开展三级医院对(duì)口帮扶等方式，引导优质医疗资源(yuán)下移，不断提高(gāo)县级医院(yuàn)的综合实力(lì)。

　　今(jīn)后(hòu)，继续(xù)推(tuī)进(jìn)人才、技(jì)术、管理的(de)下移，通过城市三(sān)级医院的对口支援，托管，建立(lì)医联体，远(yuǎn)程医(yī)疗等多(duō)种形式，满(mǎn)足县域居民的(de)基本(běn)医疗(liáo)卫(wèi)生(shēng)需求，为普通疾(jí)病在市(shì)县(xiàn)范围内(nèi)解(jiě)决奠定坚实的基础。

　　会(huì)议同时指出，在接下(xià)来的工作(zuò)中，将继续(xù)推进临床重(zhòng)点专科(kē)“百千万”工程，指导各地按(àn)照“搭平台，建载体，促(cù)融合”的思路，重点加强(qiáng)群众需求较大的心血(xuè)管外科学、妇产科、骨科(kē)、麻醉科(kē)、小儿科、精神病学、病理(lǐ)学等(děng)专科建设(shè)，补齐资源短板，完(wán)成预期的建设任务。随(suí)着具(jù)体政策的(de)出台(tái)，相(xiāng)关的基层医疗器(qì)械市场(chǎng)或将受益。

　　可发现与医(yī)疗成(chéng)像(xiàng)器材(cái)、生命信息设(shè)备和心(xīn)血管耗材相关的板块将会有较大的发(fā)展空间(jiān)。其中的个(gè)股有：联影医疗(liáo)、万东(dōng)医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉(mài)医疗(liáo)、海尔生物。

　　医改政策频频出台，医(yī)疗器械(xiè)市场持续扩张。随着国(guó)家继续支持优质(zhì)医疗资源(yuán)扩(kuò)容下沉的政(zhèng)策，在未来，医(yī)疗卫生(shēng)资源的分布将(jiāng)会(huì)得到优化，促进更多优(yōu)质的医疗资(zī)源(yuán)向下(xià)扩容，释放(fàng)更多中、基层医疗机(jī)构(gòu)的采(cǎi)购(gòu)需求。

　　在国(guó)家“十四五”规划(huà)中提出要加强医疗卫生领域的基础设(shè)施建(jiàn)设的背景下，预计医疗(liáo)器械采购将更加宽松，这将推动医疗器械市场的快速发展。在政策推(tuī)动下，国产品牌有望(wàng)凭借(jiè)高性价比的优势加速(sù)进入(rù)医院，长期而(ér)言，随着多项政策支持的持续加强，国产替代将逐步加速，相关大(dà)型医疗器械的龙头(tóu)厂商将会抓(zhuā)住放量(liàng)的机会2021泰安中考成绩查询入口网站，2021泰安中考成绩查询入口在哪，实现快速发展。

　　华富证券建(jiàn)议关注(zhù)国内高端医疗设备(bèi)的龙头企业：迈瑞医疗(liáo)、联(lián)影(yǐng)医疗(liáo)、澳华内镜、开(kāi)立医疗、海泰(tài)新(xīn)光(guāng)。这些企业(yè)具(jù)有较好的产品(pǐn)性(xìng)能、较好的渠(qú)道和较强的研发能(néng)力(lì)。

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