金融(róng)界5月15日消息 央行(xíng)今(jīn)日进(jìn)行1250亿(yì)元1年期(qī)MLF操作，中标利(lì)率为(wèi)2.75％，与此前持平。本周(zhōu)有1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息面上(shàng)，上(shàng)周五曾经有(yǒu)消息称本月MLF中标利(lì)率有可(kě)能下调，但是机构分(fēn)析，央行(xíng)行长易纲(gāng)曾在(zài)3月公(gōng)开表(biǎo)示目前实际利(lì)率的水(shuǐ)平是比较(jiào)合适，且4月28日政治局会议(yì)对一季度的经济(jì)复(fù)苏(sū)给(gěi)予充分(fēn)肯(kěn)定。

　　5月(yuè)以(yǐ)来资金面(miàn)转松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左(zuǒ)右(yòu)，机(jī)构杠杆(gān)率提(tí)升。5月是缴税大月，需要(yào)关注下周(zhōu)缴(jiǎo)税周对资(zī)金面(miàn)可(kě)能造成的扰动。

　　此前媒(méi)体报道称，自5月15日起银行协定(dìng)存款及通知存款自律上限(xiàn)将下调，四大国有银行协定(dìng)存款和通(tōng)知存款自律上(shàng)限下调幅度为(wèi)30BPS，其它金(jīn)融机构降(jiàng)幅为50BPS。中(zhōng)信证(zhèng)券分析，预计银行协定存(cún)款和通知(zhī)存款(kuǎn)利率(lǜ)上限的下调有助于缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究指(zhǐ)出，近期(qī)部分(fēn)银行调降(jiàng)存(cún)吊带和背心有什么区别，吊带和背心有什么区别款(kuǎn)利率(lǜ)，严格上不算降息，属(shǔ)于“利率市场化”的进一(yī)步深化(huà)。本轮存(cún)款利率调降(jiàng)背后吊带和背心有什么区别，吊带和背心有什么区别的原(yuán)因，是储(chǔ)蓄偏高(gāo)、资金空转增叠加银(yín)行净息差收窄(zhǎi)。因此，存款利率(lǜ)客(kè)观上可减轻银(yín)行负债成本，但(dàn)是(shì)这并(bìng)不(bù)足以触发超额储(chǔ)蓄大规模(mó)转为消(xiāo)费及(jí)向金(jīn)融资产(chǎn)流入。

　　（1）近(jìn)期部分银行调降存款利率(lǜ)，严格上不算(suàn)降息，属(shǔ)于“利率市(shì)场化”的推进(jìn)。2023年4月以来，河南、广东等多地(dì)中小银行（地方农商行为主）发布(bù)公告下调人(rén)民币存款挂牌利(lì)率，下调(diào)幅度在(zài)10-45bp不等。据《经(jīng)济观察网》等权威媒体报道，5月15日起银行协定存款及通知存(cún)款自律上(shàng)限将(jiāng)下调，引发“降息(xī)潮”的热议。不(bù)过，作为我国利(lì)率(lǜ)体(tǐ)系(xì)的“压舱石”，1年期存款基(jī)准利率（整存(cún)整取）依然维持在(zài)1.5％不变(biàn)，因(yīn)此本轮银行存款利率(lǜ)调降严格意义上并非真的降息。归根结底，本轮存款利率调降(jiàng)也(yě)属于“利率市场化”的进一步深(shēn)化(huà)。

　　（2）存款(kuǎn)利(lì)率调降背后，是储蓄偏(piān)高、资金空转增叠加银(yín)行净息差收窄。一、2023年(nián)初的人民币存款维持高位(wèi)，居民储蓄(xù)释放速(sù)度较慢。因此，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)背景下，居民储蓄有望进一步(bù)流(liú)出，更多(duō)流向消费、房(fáng)贷、资本市场等。二、资金杠杆抬升、空(kōng)转加剧。2023年(nián)3月降(jiàng)准以来，资金利率中枢回(huí)落，资金杠杆(gān)明显抬升，资金(jīn)空(kōng)转有所加剧。存款利(lì)率调降一定程度上可以(yǐ)疏通(tōng)流动性(xìng)淤积(jī)，支撑宽信(xìn)用进(jìn)程。三、MLF等政策利(lì)率接连调降后，银行净息差(chà)大(dà)幅收(shōu)窄，尤其是城商行、农(nóng)商行，因(yīn)此压(yā)降存(cún)款成本、规范吸(xī)储行为(wèi)也属于(yú)大势所趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存(cún)款利率调降(jiàng)客观上将减轻(qīng)银行负债成本，但我们认为，这并不足(zú)以触发超(chāo)额储蓄大规模转为消费(fèi)及向金(jīn)融(róng)资产(chǎn)流入(rù)；回归(guī)基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续(xù)，仍将(jiāng)利好高(gāo)股息资产和长(zhǎng)期国(guó)债。客观上，本轮银(yín)行下降(jiàng)存款(kuǎn)利率的效(xiào)果(guǒ)与2022年4月(yuè)、9月的效果类似，可(kě)以降(jiàng)低(dī)负(fù)债端(duān)成本，保护银行净息(xī)差(chà)。当(dāng)前流(liú)动性淤积仍未缓解，4月(yuè)“社融(róng)-M2”剪刀差倒挂(guà)仅(jǐn)仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理(lǐ)论上可以促使存(cún)款搬家，促(cù)使超(chāo)额(é)储蓄流出(chū)，更多转化为消(xiāo)费。但我(wǒ)们(men)觉得刺(cì)激难度较大，倾向于认为消费环比修复(fù)最快的时候已经过去。再(zài)回归经(jīng)济基本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀(zhàng)”组(zǔ)合(hé)的延续，意味(wèi)着长端利率仍有望继续下探(tàn)，高股(gǔ)息资(zī)产仍将占优。

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