金融界4月(yuè)21日消(xiāo)息 自国家统计(jì)局4月11日发布3月份物价数据后，近日关于所谓“通缩”的(de)话题就不(bù)绝于耳。摩(mó)根斯(sī)坦(tǎn)利中国首席经(jīng)济(jì)学(xué)家(jiā)邢自强今(jīn)天(tiān)在CMF演(yǎn)讲称，现阶段低通(tōng)胀可能是我们(men)的优势，至(zhì)少给决策层提(tí)供了充足(zú)的政策空间，无需担忧通胀(zhàng)掣(chè)肘。

　　低通胀形势可(kě)能是(shì)一种优势

　　而我们从疫情中复苏走过3个月，并且(qiě)没有采取强刺激，更多(duō)靠(kào)内生动(dòng)力，由(yóu)于我们产能充裕(yù)，供给端恢复略(lüè)快于需求端(duān)，通(tōng)胀暂时起不来，有利于物价相对温和的(de)水平(píng)。

　　邢自(zì)强以欧美发(fā)达国家举例，疫情之后货币政策强刺激(jī)，带来高通胀后果不(bù)得不进行(xíng)加息，而矫枉过正的加息过程又带来银(yín)行业震荡。在他看来，现阶段低通胀可(kě)能是(shì)我们(men)的优势，至少给决策层提供了充(chōng)足的政策空(kōng)间，无需担(dān)忧(yōu)通胀掣肘。

　　他认(rèn)为(wèi)，对于(yú)近(jìn)期(qī)中国通胀水平较低可(kě)以看得更乐观一些(xiē)，不必(bì)担心中国会陷入长期的(de)需求低迷。

　　关于就业，邢自(zì)强也(yě)指出，这也是一(yī)个滞后指标，不会率先好转，需要经济环境有明(míng)显改善、企业(yè)感到盈利、订单有比较强的(de)转机(jī)，才(cái)会(huì)慢慢扩张、扩产(chǎn)和招聘。服务(wù)业率先复苏，就(jiù)业为什么也(yě)没有(yǒu)特(tè)别(bié)明(míng)显改(gǎi)善？邢自强(qiáng)指出(chū)，现在还处于经(jīng)济修(xiū)复阶段，疫情(qíng)前正常年份服务业能(néng)创(chuàng)造800万(wàn)个就业(yè)岗位，但(dàn)是21年、22年服务业只创造了100万个岗(gǎng)位，两年加起(qǐ)来少(shǎo)创造了约1300万个(gè)岗位。“这是一种隐形(xíng)的失(shī)业，现在服务业仅仅是恢复到2019年(nián)的水平，要恢复到原来的轨迹(jì)上需(xū)要时间。”

　　邢自强分析，就业(yè)相对(duì)低迷是(shì)有原因的(de)，跟感(gǎn)受到(dào)的(de)服(fú)务(wù)业在(zài)回升并不矛盾，“回升(shēng)只是(shì)补(bǔ)上去(qù)年底的(de)坑，还没有(yǒu)回到潜在增速上，只有(yǒu)回到(dào)潜在增速(sù)上才能够(gòu)逐步消化之前积压的潜在失业(yè)。”邢自(zì)强判断，服务性行业(yè)可(kě)能要逐季恢(huī)复，大概在今年底回到(dào)疫(yì)情前的(de)增长(zhǎng)轨迹。

　　统计(jì)局、央行(xíng)纷纷强(qiáng)调(diào)没有通缩

　　4月11日国家统计局公布(bù)3月(yuè)物价数据(jù)显示(shì)，3月CPI（居民消(xiāo)费价(jià)格指数）同(tóng)比增长(zhǎng)0.7％，比上(shàng)月回落0.3个百分(fēn)点，PPI（工业生(shēng)产者出厂价格指数）同比下降2.5％，同(tóng)比(bǐ)降幅比上(shàng)月(yuè)扩大1.1个百分点(diǎn)。CPI和PPI同比(bǐ)增速双(shuāng)双回落，一季度新增贷款却(què)创(chuàng)纪(jì)录，引发了关于通缩(suō)的讨论。

　　央行：金融数据领先于(yú)经济(jì)数(shù)据，反映(yìng)出供需恢(huī)复(fù)不匹配现状

　　4月(yuè)20日下午，央行举行2023年一季度金融(róng)统计数据有关情况新(xīn)闻发布会(huì)。央行(xíng)货币政策(cè)司(sī)司长(zhǎng)邹澜回应称，我国不(bù)存在(zài)长期通缩(suō)或通(tōng)胀的基础。

　　邹澜表示(shì)，对“通缩(suō)”提法要合理(lǐ)看待，通缩一般具(jù)有物价水(shuǐ)平持续负(fù)增长(zhǎng)、货币供应(yīng)量(liàng)持(chí)续下降的特征(zhēng)，且常伴随经济衰(shuāi)退(tuì)。当前我国物(wù)价仍在(zài)温和上涨，M2（广义(yì)货币供应量）和社融增(zēng)长相对较快，经济(jì)运行持续好转，与(yǔ)通缩(suō)有明显区(qū)别。

　　近(jìn)期(qī)的物价回落是因(yīn)为经济基本面和高基数等因素。邹澜进一步解释，一方面，供给能力较强。在(zài)稳经济一揽(lǎn)子政策有力支持(chí)下，国内生产持续加快恢复，物流(liú)畅通保障到位，特别(bié)是“菜(cài)篮(lán)子”“米袋子”供给充足(zú)。另(lìng)一方面，需(xū)求恢复较(jiào)慢。疫情伤(shāng)痕(hén)效应(yīng)尚未消退，消(xiāo)费意愿(yuàn)尤其是大宗消费需求回升需要时(shí)间。

　　此外，基数效应也有所影响(xiǎng)。邹澜进(jìn)一步指出，去年3月国际油价(jià)暴(bào)涨和(hé)国内鲜菜价格反季节上(shàng)涨，也带来(lái)高基数扰动。货币信贷(dài)较快增长与物价(jià)回(huí)落(luò)并存(cún)，本质上受(shòu)时滞影响。稳健货币政策注(zhù)重从(cóng)供给侧(cè)发力，去(qù)年(nián)以来支持稳增长(zhǎng)力(lì)度持续加大(dà)，供给端见效较(jiào)快。但实体(tǐ)经济生产、分(fēn)配、流通、消费等环节的效应传导有(yǒu)一个过程，疫情(qíng)反复扰动(dòng)也使企业(yè)和居(jū)民信(xìn)心(xīn)偏弱，需求端存(cún)有时(shí)滞。总体(tǐ)看，金(jīn)融数据领先(xiān)于(yú)经济数据，实际上反映出(chū)供需恢复不匹配的现状。

　　统计局(jú)：当前中国经济(jì)没有出现通缩，下阶段也(yě)不会出现(xiàn)通缩

　　4月(yuè)18日一季度经济(jì)数据发布(bù)会上，国(guó)家统计发(fā)言人付凌晖就(jiù)近期市场热议(yì)的中国经(jīng)济是否会(huì)陷入通缩(suō)进行了回(huí)应。他表示，总的来看，当前中国经济没有出(chū)现通缩(suō)，下阶段也不会出(chū)现通(tōng)缩(suō)。从(cóng)下阶段来看，物价会稳步恢复，价格带动会逐步(bù)增强。

　　付凌晖称(chēng)，从价格表现来看，由于去(qù)年基数较高，国(guó)际(jì)大宗商品价格(gé)涨幅较(jiào)高(gāo)，再加上(shàng)国内受疫情(qíng)影响(xiǎng)供给(gěi)偏紧，导(dǎo)致去年二(èr)季度CPI涨幅(fú)都比较高，这样影响今年二季(jì)度CPI涨幅可能保(bǎo)持低位，但这不说明通货紧缩。随着下半年影响因(yīn)素逐(zhú)步消除(chú)，价格会(huì)回到一(yī)个合理水平。

　　通缩成立吗？券商经(jīng)济学(xué)家激辩

　　中(zhōng)信证券直(zhí)言，当前(qián)数据呈现复苏(sū)信号明显，通(tōng)缩(suō)观点并不成立(lì)，预(yù)计下(xià)半年基数效应(yīng)消退后，CPI同比增速将开(kāi)始回升。

　　中金公司称，“我们看(kàn)到的是回暖(nuǎn)，而(ér)非通缩”，当前(qián)物价下降既不全面亦难持续，货币供应创新高，经济(jì)已步(bù)入复苏(sū)。

　　华泰宏观也指(zhǐ)出，CPI可(kě)能低估(gū)了服务(wù)业和(hé)其他不可贸(mào)易品的(de)通(tōng)胀。而(ér)作为(wèi)（不计入CPI的）最大的“不可贸易品”，地(dì)价(jià)和房价“再通胀”是更广义的通胀走势最重要的风向标(biāo)之一。华泰(tài)宏观认(rèn)为，不论是从居民收入、居民消费倾向(xiàng)、还是(shì)居民资产负债表的(de)边际变(biàn)化而言，居(jū)民消费(fèi)能(néng)力和购(gòu)房意愿(yuàn)在防疫政(zhèng)策优(yōu)化后(hòu)都在修复，而(ér)非恶(è)化(huà)。

　　招商证券提到，一季度CPI走势并不满足央行(xíng)对通缩的认(rèn)定，其主要反映局部性、外(wài)生性(xìng)与阶段性现象(xiàng)，货(合肥初中排名前十名有哪些学校，合肥初中排名前十名分数线huò)币供(gōng)应（M2）高(gāo)增(zēng)长与(yǔ)CPI持(chí)续走(zǒu)弱(ruò)看(kàn)似反(fǎn)常(cháng)，实则(zé)反映疫后复苏结构(gòu)性(xìng)特点。

　　粤开宏观提(tí)到，当前的物价下行不是通(tōng)缩，而是与基数效应、前(qián)期(qī)非经济(jì)政策对企(qǐ)业家信心的冲击以及(jí)疫情后居民风险偏好下(xià)降有关。当(dāng)前中(zhōng)国经济(jì)仍(réng)在持续(xù)恢复(fù)进程(chéng)中，PMI、社(shè)融等指标反(fǎn)映(yìng)经济恢复向好，并且呈现出服务(wù)业好于(yú)工业、内需恢复(fù)好于外(wài)需(xū)的特点(diǎn)。

　　国民经(jīng)济研究所(suǒ)副所长(zhǎng)王小鲁称，在货币增长大(dà)幅度超过经济(jì)增长的(de)情况(kuàng)下，所(suǒ)谓“通缩”是个伪命题。货币走(zǒu)高，价格走低，这不是通缩，是产能(néng)过剩和消费需求不足(zú)抑(yì)制了(le)价格上涨。这(zhè)种(zhǒng)情(qíng)况下(xià)货(huò)币扩张对促(cù)进增长、扩大需(xū)求不仅于(yú)事无补，反(fǎn)而推高(gāo)不良债务，加剧(jù)产(chǎn)能过剩。

　　国君(jūn)宏(hóng)观则认为，造成当(dāng)前(qián)“类(lèi)通缩”复苏的本质是货币与(yǔ)有(yǒu)效需求或供(gōng)给的不匹配(pèi)，背后是居民与企业支出谨慎(shèn)、地产角色(sè)变化、海(hǎi)外(wài)市(shì)场转(zhuǎn)向三个(gè)原因。经济预期在经历(lì)一轮上修与(yǔ)下(xià)修(xiū)后，当前宏观预期波动(dòng)率再次抬升，国军宏观认为会合肥初中排名前十名有哪些学校，合肥初中排名前十名分数线持续至5月之后，当宏(hóng)观预期波动率下(xià)降(jiàng)后，“类(lèi)通缩”复苏环境延续(xù)，长端利(lì)率依然有(yǒu)小(xiǎo)幅下行空间(jiān)，权益成长风(fēng)格会(huì)相对占优。

　　国海(hǎi)策略也(yě)指出(chū)，通缩(suō)环(huán)境下景(jǐng)气(qì)行(xíng)业(yè)的稀缺(quē)是(shì)促成成长牛的重要外部(bù)因素，物价(jià)水平的回(huí)落(luò)合肥初中排名前十名有哪些学校，合肥初中排名前十名分数线多与(yǔ)有效需(xū)求(qiú)不足相关，在传统周期行业景气低迷的(de)环境(jìng)下，产业周(zhōu)期上行的成长行业(yè)优势凸显。

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