私募基金运作即将(jiāng)迎来更全(quán)面的新一轮监管(guǎn)。

　　4月28日，中国(guó)证券投资基金业协会(huì)（下称(chēng)中基协(xié)）就(jiù)起草的(de)《私募证券投资(zī)基(jī)金运作指引(yǐn)》（下(xià)称《运作指(zhǐ)引》）向社会公开(kāi)征求意(yì)见(jiàn)。

　　自(zì)2013年(nián)6月证券投资基金法将私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基(jī)金纳入(rù)统一规范，中基协实施登记备(bèi)案以来，我(wǒ)国私募证券投(tóu)资基金行(xíng)业发展迅速，规(guī)模不断增加。截至2022年年(nián)末，中基(jī)协已登记私募证券投(tóu)资基金管(guǎn)理人(rén)9000余家，存续私募证券投资基金(jīn)9.3万(wàn)只(zhǐ)，规模5.6万亿(yì)元。私(sī)募(mù)证券投资(zī)基金交易策(cè)略逐步多元化，交易(yì)活(huó)跃(yuè)，投资资产覆盖(gài)股(gǔ)票、基金、债券(quàn)和场内外衍生品，已经成为资本市场(chǎng)重要的机构(gòu)投资者之一。中基协(xié)结合(hé)私募证券投资基(jī)金(jīn)行(xíng)业实践，坚持规(guī)范发展和问题(tí)导(dǎo)向(xiàng)，起(qǐ)草形成《运作(zuò)指(zhǐ)引》，明确(què)底(dǐ)线(xiàn)要求，针对重点问(wèn)题予(yǔ)以规范，完善私募证券投资基金运作规则体系。

　　本次(cì)征求(qiú)意(yì)见(jiàn)的《运(yùn)作指引》共计三十二(èr)条，对私募证券投资基金募集、投资、运作管理等环节提出了(le)规范(fàn)要求。具(jù)体来(lái)看：

　　募集要(yào)求方面，在(zài)募集及存续门槛要求上，明确(què)私募证券投(tóu)资基金初始募集及存续规模不(bù)得(dé)低于1000万(wàn)元(yuán)。

　　今(jīn)年(nián)2月，中(zhōng)基协发布(bù)了修订后(hòu)的(de)《私(sī)募投(tóu)资基金登记备案办(bàn)法》（下称《备案办法》）及配套指引，进一步(bù)明确了私(sī)募(mù)登记(jì)备案标准，其中就提出(chū)私募(mù)证券基金初始实缴募集资金规模不低(dī)于1000万元人民(mín)币。此次(cì)《运(yùn)作指(zhǐ)引》的相关要求与《备案办法》衔接。

　　但引发市场热(rè)议的(de)是(shì)，基金合(hé)同中应当明确约定，除市场波动导(dǎo)致净值变化外(wài)，连续60个(gè)交易(yì)日(rì)出(chū)现基金资产(chǎn)净(jìng)值低(dī)于1000万(wàn)元人民币的，该(gāi)私募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金进入清算(什么的阳光填合适的词 阳光恰当的词语有哪些suàn)流程。

　　有行(xíng)业(yè)人士认为，《运作指引》在衔接(jiē)《备案办法》募集规模的基础上，增加(jiā)了存续要求，这可以有效(xiào)避(bì)免(miǎn)《备案办法》出(chū)台后，通过募集(jí)资金(jīn)后再赎回的方式(shì)备案的“壳(ké)基金(jīn)”。此外，这也体现行业的“扶强(qiáng)除(chú)劣”趋势(shì)，中(zhōng)小(xiǎo)规模(mó)的私(sī)募生存难度越来(lái)越大。

　　申赎管(guǎn)理上，为加强流动性风险(xiǎn)管理(lǐ)，《运作指引(yǐn)》要求(qiú)私募证券投资基金开放(fàng)申赎频率不得高(gāo)于每月一次(cì)。为(wèi)引导投资(zī)者理性(xìng)投资、长期投资(zī)，《运作指引》明确基金合(hé)同应当(dāng)约定投资者不少于6个月的(de)份额锁定期安排。

　　投(tóu)资(zī)要求方面，在组合(hé)投资要求(qiú)上，为引(yǐn)导(dǎo)私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)管理人提升专(zhuān)业投资能力，组合(hé)投资、分散风(fēng)险(xiǎn)，要求私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)采(cǎi)取资产组(zǔ)合的方式进行投资。单只私募(mù)证券投资基金投资于同一资(zī)产的(de)资金，不(bù)得超过该基(jī)金净资产的(de)25％；同一私(sī)募基(jī)金管理(lǐ)人管(guǎn)理的全部私募证券(quàn)投资基(jī)金投资于同一资产的资(zī)金(jīn)，不得超过该资产的25％。银(yín)行活期(qī)存(cún)款、国债、中央银行(xíng)票据、政策性金(jīn)融债、地方(fāng)政府债(zhài)券(quàn)、公开募集基金等中国证监(jiān)会、协会认可的(de)投资品种除(chú)外。

　　《运作指引(yǐn)》还明确禁止多层(céng)嵌(qiàn)套，要求私募证券投资基(jī)金架构应当(dāng)清晰、透(tòu)明，不得通过设置复杂架(jià)构、多(duō)层嵌套等方(fāng)式规避监管要(yào)求。私(sī)募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金投(tóu)资于其(qí)他私募(mù)证券投(tóu)资基金或者金融机(jī)构发行(xíng)的资产(chǎn)管理产品的，应(yīng)当明确约定(dìng)所投资的私募证(zhèng)券投资基金(jīn)或者资(zī)产(chǎn)管理产品(pǐn)不再投(tóu)资(zī)除(chú)公(gōng)开(kāi)募集基金以外的其他(tā)私募证券投资基金或者资产管理产品(pǐn)。

　　在场外衍生品投(tóu)资要(yào)求上，明确私募(mù)基金应当以风险(xiǎn)管理、资产配置(zhì)为目标开展(zhǎn)衍生品交(jiāo)易，不(bù)得将衍生品交(jiāo)易(yì)异化为股(gǔ)票(piào)、债券等(děng)场内标(biāo)的的(de)杠(gāng)杆融资工具，不得为不适(shì)格投资者(zhě)提供通(tōng)道服务，提(tí)出(chū)集中度、杠(gāng)杆等(děng)要求。

　　运作管理要求方面，要(yào)求私募证券投资基金(jīn)管理(lǐ)人建立健全内部(bù)制度，遵循(xún)投资(zī)者(zhě)利益优(yōu)先与公平(píng)交(jiāo)易原则(zé)，防范利益输送。对量化(huà)私募(mù)证券投资基金在交易系(xì)统(tǒng)安全、异常(cháng)交易监控、内部管理(lǐ)、资料保存(cún)、产品命名(míng)等方(fāng)面提出规(guī)范要(yào)求。进一步细化对私(sī)募证券投资(zī)基金(jīn)投资运作（如衍生品(pǐn)、境外资产等(děng)特(tè)殊交易）的信(xìn)息(xī)披露要求。

　　同时，《运(yùn)作指引》明确不同规模私募证券投资基金(jīn)管理人(rén)和(hé)私募证券投资(zī)基(jī)金信息报送工(gōng)作要求。

　　《运作指引》还(hái)要求规模(mó)以上私(sī)募证券投资基金管理(lǐ)人定期开展压力(lì)测试、建立风险准备金(jīn)制度(dù)等(děng)。具体(tǐ)来看，同一(yī)实际控制人控制的私募基金管理人在(zài)最(zuì)近一年度末合计基金管理规(guī)模在(zài)20亿(yì)元以上的，应当持续建立健全流动性风险(xiǎn)监测、预(yù)警与应急处置、关于(yú)预警(jǐng)线与止(zhǐ)损(sǔn)线(xiàn)的风险管理(lǐ)制度，每季(jì)度至少进行一次压力测试。私募(mù)基金管理人应(yīng)当结合市场状况和自身管理能力制定并持续更新流动性风险(xiǎn)应急预案(àn)，明确(què)预案触发情景、应急(jí)程序(xù)与措施(shī)等。

　　《运作指引》明确(què)禁(jìn)止通道业务，私募基金管理人应当对投资(zī)者资金来源(yuán)的(de)合规性进行审查，不(bù)得由投资者(zhě)或其指定(dìng)第三方下(xià)达投资指(zhǐ)令(lìng)或者自(zì)行负责投资(zī)运(yùn)作，不(bù)得为金(jīn)融机构(gòu)、其他私(sī)募基金管理人(rén)，金(jīn)融机构资产管理产品(pǐn)以及其他私募基金提供规避(bì)投资范(fàn)围、杠杆(gān)约(yuē)束、投(tóu)资者门(mén)槛等监(jiān)管要求的(de)通道服(fú)务。

　　一位(wèi)私募人士(shì)向期货日报记者(zhě)表示，综合(hé)来看(kàn)，私募监管的实际标准在向金融机(jī)构管理标(biāo)准看齐，《运作指引》如果按目(mù)前征求意(yì)见稿的水平(píng)落实，执行(xíng)后会快速抹平私募基金相对其他资管产品的灵活度(dù)，让资金(jīn)方的(de)投放偏(piān)好(hǎo)回到策略表现及管理人的整体运营和服务水平(píng)上(shàng)，而非政策监管(guǎn)红利。这将更有利于行业的健康发展，回归管理本(běn)源。

　　不过，《运作指引》也给予了过渡期安排。

　　中基协表示，《运作(zuò)指引》施行(xíng)后，新备案的私募证券投资基金按照《运作指引(yǐn)》要求执行。同时为(wèi)减少新(xīn)老(lǎo)基金(jīn)的套利空(kōng)间，对存(cún)量基金(jīn)针对不同情况提出差异化(huà)整改要求，并(bìng)对重点条款(kuǎn)的(de)整改给予(yǔ)充分过渡期安排：

　　对于违(wéi)反投资(zī)范围要求、开展通(tōng)道业务、不符合最低存续规模等触(chù)及底线(xiàn)要求(qiú)的存量基金，《运作指引(yǐn)》施行(xíng)后(hòu)不得新增募集规模及(jí)投资者，不得(dé)展(zhǎn)期，新增(zēng)投资活动获得须(xū)符(fú)合《运(yùn)作指引(yǐn)》要求，合同到期后予以清算；

　　对于不(bù)符合《运作指引》中关于投资集中度、嵌套(tào)层数、杠杆比例、债(zhài)券及衍生品交易等投资(zī)要求的，给予(yǔ)12个(gè)月整什么的阳光填合适的词 阳光恰当的词语有哪些改(gǎi)过渡期，不强(qiáng)制要(yào)求(qiú)修改(gǎi)基金合同；

　　对(duì)于(yú)《运作(zuò)指引》实施后存(cún)量基金新募集的投资者(zhě)要求设置(zhì)不(bù)少于6个月的(de)份(fèn)额(é)锁定期；

　　对于(yú)存量基金发生基金合同变更的(de)，变更(gèng)后内容(róng)应当符合(hé)《运作(zuò)指引(yǐn)》要求；基金合同存(cún)续期限发生变化的，应(yīng)当按照《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》修改基金(jīn)合同(tóng)；

　　对(duì)于(yú)存量基金中无固定存续期限(xiàn)的(de)私募证券投资基金，要求(qiú)在《运作指引》施(shī)行(xíng)后(hòu)12个月(yuè)内，修(xiū)改基金合同，约定(dìng)明确的基金(jīn)存续期，以促进目(mù)前存量永续基金限期整改。

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