自2022年(nián)底以来(lái)，A股市场一改颓势，展现出积极回暖的画风，半(bàn)导体、AI、中特估等主题层出不穷，基金经理也(yě)随之调仓(cāng)换股，成为市场关注焦点(diǎn)。而(ér)公募基金2023年一季(jì)报的披(pī)露，将明星基金经理(lǐ)们(men)近期投(tóu)资(zī)动向逐一(yī)曝光。

　　4月21日(rì)，易方达、广发(fā)、富国(guó)、景(jǐng)顺长城等(děng)基金披露旗下基(jī)金(jīn)的2023年一季(jì)报(bào)，张坤、刘格菘、陈(chén)皓(hào)、朱少醒、刘(liú)彦(yàn)春等一季度投(tóu)资情况出炉。

　　仓位往往代(dài)表(biǎo)了基金经理对后市的基(jī)本看法(fǎ)。多(duō)数明(míng)星基金(jīn)经理在一季度仍保持(chí)90％以上的高仓(cāng)位(wèi)运(yùn)作，仍坚持(chí)了自(zì)己(jǐ)的投资风格和思路(lù)。

　　不少人士看好后市(shì)，如(rú)刘彦春(chūn)表示对全年(nián)股票市场有信(xìn)心，未来将继(jì)续保(bǎo)持较高仓位运作(zuò)，更(gèng)多在顺周期行业(yè)中寻找投资机(jī)会。刘格(gé)菘(sōng)也对(duì)市场2023年二季度的表现持(chí)乐(lè)观的态度，随着公司季(jì)度业绩逐渐披(pī)露，市(shì)场权重倾向(xiàng)也会逐渐从逻(luó)辑(jí)演绎展望转向(xiàng)扎(zhā)实(shí)基本面验证(zhèng)，预计(jì)更注重基本面和估值的匹配(pèi)度。

　　值得一提的是，陈皓在一季报也(yě)用相当大的篇幅谈了他对一季度(dù)热门(mén)的AI板块的(de)看法。他认可AI（人工智能）很可能是一(yī)次(cì)全(quán)新的技术革命，但直言客(kè)观上当下的研究认知还不具备(bèi)对相关标的(de)的(de)定价能力，尤其当(dāng)这些个(gè)股快速上涨后(hòu)，选择暂时(shí)“以静制动”，等待胜(shèng)率和赔率更高的投资时机出(chū)现。

　　张(zhāng)坤继续(xù)维持(chí)高仓位运作(zuò)

　　被称为“坤坤”的张(zhāng)坤(kūn)是(shì)最受基民关注(zhù)的基金经理，他是国内首位千亿(yì)级主(zhǔ)动权益基金经理，手握巨资(zī)让他分量十(shí)足。

　　从(cóng)基金君(jūn)整理表格来看，相较去年底，张(zhāng)坤所(suǒ)管理的(de)4只基金在今年一季(jì)度仓位基本都维持高仓位(wèi)运作，多只(zhǐ)基金一季度末仓位(wèi)均处(chù)于(yú)94％以(yǐ)上。

　　具(jù)体来(lái)看，张坤管(guǎn)理的四只(zhǐ)基金中规(guī)模最大(dà)的一只——易方(fāng)达蓝(lán)筹精选，由去(qù)年末的股票市值占(zhàn)基金(jīn)净值(zhí)比例的(de)94.7％微调(diào)至(zhì)一(yī)季度末的(de)94.26％。张坤在季(jì)报中(zhōng)也(yě)写道(dào)，易方达蓝筹(chóu)精选基金在一(yī)季度股票仓位基本稳定(dìng)，对(duì)结构(gòu)进行了调整。

　　同样，张(zhāng)坤管理的易方达优质精(jīng)选、易方达亚洲精(jīng)选在一(yī)季(jì)度(dù)末的仓位在94％以上。不过，易方达优质企业三年持有(yǒu)一季度仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一(yī)直保持了一定水平的港(gǎng)股仓位，一季度(dù)末所管理的4只基金基(jī)本(běn)维持和去(qù)年底的(de)差不多(duō)的港股仓位(wèi)，基本都是(shì)30~50％之间。相对(duì)来(lái)说(shuō)，调整幅度(dù)较大的是易方达亚(yà)洲精选，一(yī)季度末该(gāi)基金(jīn)持(chí)有港股和美(měi)股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季(jì)度配置港(gǎng)股 和美股(gǔ)的比例为65.64％、28.68％，进行了明(míng)显(xiǎn)的调整。

　　而张坤在易方达(dá)亚洲精选中也写道，在一(yī)季度(dù)股票仓位基本稳定，对结(jié)构(gòu)进行了调(diào)整，增加了(le)科技等行业的配置，降低了金(jīn)融等(děng)行业的配置，另外，在区域分(fēn)布上(shàng)配置的更(gèng)加均衡。个股方(fāng)面，仍(réng)然(rán)持有商业(yè)模(mó)式出色、行业(yè)格局清晰、竞(jìng)争力(lì)强的优(yōu)质(zhì)公司(sī)。

　　一(yī)季度增配消费、降低(dī)金(jīn)融

　　加(jiā)仓贵州(zhōu)茅台减(jiǎn)持腾(téng)讯控股

　　张坤在投资上颇有定力，经常在季报中(zhōng)谈(tán)及，投(tóu)资者需要(yào)时刻(kè)保持一种克制而理性的心理状态，不需要大量(liàng)的行动，而(ér)是极(jí)大的耐心(xīn)，坚持投(tóu)资原则，等到机会时全力出(chū)击。他一(yī)直(zhí)保持着(zhe)偏低换手率(lǜ)，一季(jì)报的(de)重仓股也基本保持稳定，只(zhǐ)是在结构上进行调(diào)整(zhěng)。

　　从易方达蓝筹精选一季度末持仓上看，前十大重仓(cāng)股(gǔ)变化不(bù)大，贵州茅台再次成为(wèi)该基金的第一大重仓(cāng)股，泸州老窖(jiào)、腾讯(xùn)控股成为其第二、第三大重(zhòng)仓股，而在(zài)去年末，该基金前三(sān)大重仓股(gǔ)依次是(shì)腾(téng)讯控股、五粮液、洋河股(gǔ)份。

　　张坤也在季报中写道(dào)，一季度股(gǔ)票仓位基(jī)本稳定，对(duì)结构进行了调整，增加(jiā)了消费等行业(yè)的配置，降低了金融等行(xíng)业的配置(zhì)。、

　　去年11月(yuè)以来港(gǎng)股市场的大反弹，张坤明显进行了调(diào)整，减持了跟腾讯(xùn)控股和香港交易所(suǒ)，而增(zēng)加了(le)美团(tuán)-W、中国海洋石油。其中，相较(jiào)去年底(dǐ)，中国海洋石油新进前十(shí)大重仓股之列，而药明生物退出前十(shí)大重仓股(gǔ)之(zhī)列。

　　目前看，易方达蓝筹精选和(hé)易方达(dá)优质(zhì)企业三(sān)年持有的头号(hào)重(zhòng)仓股为(wèi)贵州茅(máo)台(tái)，但是易方(fāng)达亚洲精选和易方达优质(zhì)精(jīng)选的(de)头号(hào)重(zhòng)仓股(gǔ)仍为(wèi)腾讯(xùn)控股。去年底这(zhè)四(sì)只基(jī)金的头号重仓(cāng)股均为(wèi)腾讯控股。

　　而(ér)虽然一(yī)季度(dù)末腾讯控(kòng)股仍是易(yì)方达(dá)优质精选的第一大重仓股(gǔ)，但(dàn)相较去(qù)年底已经进(jìn)行(xíng)了减持，同样减持的还(hái)有港交所，这只个股已经推出了前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓股之列。而美(měi)团(tuán)新进(jìn)其前(qián)十大重仓股之(zhī)列。

　　一(yī)季度(dù)规模小幅(fú)提升

　　总规(guī)模逼近(jìn)900亿

　　张(zhāng)坤曾是行业内首(shǒu)位主动权益基金管理规模(mó)超过千亿的基金经理，但近(jìn)两年A股市场震荡(dàng)，所管(guǎn)理规(guī)模所缩水。一季度末他所管(guǎn)理(lǐ)规模基(jī)本(běn)和去年底持(chí)平，整体规(guī)模逼近(jìn)900亿。

　　截(jié)至2023年一季度末(mò)，易方达(dá)张坤管理(lǐ)的(de)4只(zhǐ)基金合计总规模达到889.42亿元，相(xiāng)比三季度末减少了4.92亿元。

　　具体来看(kàn)，一季度末，易方达蓝筹精(jīng)选(xuǎn)、易方达优(yōu)质精选、易方达(dá)优势(shì)企业三年、易方达(dá)亚洲精选股票的规模分别为562.09亿元、189.71亿(yì)元、53.23亿元(yuán)、83.39亿元。

　　值得一(yī)提的是，易(yì)方达蓝(lán)筹精选在(zài)今年(nián)一季度规模缩水(shuǐ)8.66亿元，目前仍以562.09亿元的(de)规模，位居基(jī)金(jīn)行(xíng)业“巨无霸”的(de)主动权益基金。

　　选择一条可积累的(de) “很(hěn)长的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很(hěn)重要(yào)的

　　张(zhāng)坤每次在(zài)季报中都会(huì)清晰写道自己的投(tóu)资(zī)思路，这一(yī)次也(yě)不例(lì)外，值得投资(zī)者看(kàn)一看(kàn)。

　　张坤在(zài)季(jì)报(bào)中写(xiě)到，基本面价值投资很吸引人的一点(diǎn)是，投资(zī)者可以用很长(zhǎng)一段时间来充分观察公司的(de)发展，等到它们用事实证明自(zì)己的成功和巨大的(de)成长潜力(lì)之(zhī)后，再(zài)买入也不(bù)迟(chí)。

　　基本面价值投资的优势之一在(zài)于可积累性(xìng)。具体来说，积累体现在对基本面分析方(fāng)法的理解和(hé)对具体行业(yè)和企业(yè)的洞察，所有这些都使(shǐ)投资者未(wèi)来更(gèng)可能(néng)做出对具体投(tóu)资标的(de)内在价值的(de)准确判断。

　　如(rú)果只是针对某一次投资，积累的重要性可能并不显著。但如果将投资(zī)贯穿一生，并将长期复合回报(bào)作为终级目标，可积累性就是这一目标(biāo)的最重要保障，选择一条(tiáo)可积累的 “很长的坡”并在坡上“滚雪球”是很重要的。我(wǒ)们会参考全球产业升级的经验(yàn)，持续做深(shēn)入的研究积累，争(zhēng)取构建一个全面而尽量准确的(de)坐(zuò)标美瞳最长一天可以戴多久，美瞳能戴多久一天系，希望能正(zhèng)确评(píng)估企业的竞争力并(bìng)跨行业选(xuǎn)出好的公司。识别出好公司(sī)是如(rú)此(cǐ)重要，因为好公(gōng)司不是好股(gǔ)票的唯一情(qíng)形就是估值过高，在其他情形下(xià)，好公司都会(huì)给投资者带来长期可(kě)观(guān)的回报(bào)。

　　研究方面，阅读企业的定(dìng)期(qī)报告并对财(cái)务(wù)数据进行系(xì)统整理和分析，是(shì)理解(jiě)企业(yè)基(jī)本面的核心手(shǒu)段之(zhī)一(yī)。在定(dìng)期报告中，企(qǐ)业的所有经营活动都会(huì)反映在财(cái)务(wù)数据(jù)中，定量的数据可以用(yòng)来(lái)检(jiǎn)验并修正调研中对企业形成(chéng)的(de)定性感(gǎn)知。如果能对(duì)一(yī)家公司过(guò)去和当前的财务状(zhuàng)况(kuàng)了如指掌，就更有可能正(zhèng)确评判这家公司的未来(lái)价(jià)值。罗杰斯(sī)曾说过(guò)，你要阅读一切(qiè)。如果你对一(yī)家公司感兴(xīng)趣(qù)，那(nà)就看看它的(de)年报，你(nǐ)就会超过华尔街98％的人(rén)。如果你(nǐ)阅读(dú)了(le)年报中的(de)附注(zhù)，你就会超过华(huá)尔街的(de)所(suǒ)有人(rén)。

　　几(jǐ)乎任何成功的公司都经(jīng)历过(guò)短期的经营(yíng)业绩(jì)和股价的震荡(dàng)，经历过市场先生态度(dù)的冷(lěng)暖，但它们成功(gōng)的模(mó)式往往没有(yǒu)变(biàn)化，通过(guò)深入的(de)研(yán)究并抓住这些关键的因素(sù)，是能够一(yī)路坚持下来的(de)重要因素，也(yě)通(tōng)常意味(wèi)着(zhe)长期可(kě)观的(de)收益。

　　刘(liú)格菘：重点持仓光伏、储能、新能源车

　　曾经作为一(yī)人包揽前三(sān)的基金经理刘(liú)格(gé)菘(sōng)，其(qí)一举一动颇(pǒ)受(shòu)关注。

　　以刘格菘管理的(de)广(guǎng)发双擎(qíng)升级为例，一(yī)季度(dù)末该(gāi)基金保持(chí)较(jiào)高仓位运作，该基金股票仓位为92.15％，较2022年四季(jì)度末的94.14％略有下滑，但基本是高仓位应对市场。

　　刘格菘(sōng)在一季度(dù)持仓(cāng)结构并没有进行大幅度(dù)调(diào)整。数据显示，广发双擎(qíng)升级(jí)一季(jì)度末前五(wǔ)大(dà)重仓(cāng)股分别为晶澳(ào)科技、阳光电源、亿纬(wěi)锂能、隆基绿能(néng)、圣邦股(gǔ)份，这些重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)均出现在该基金(jīn)去年四季度(dù)末的前(qián)十大重仓股之(zhī)列。

　　刘格菘在季(jì)报(bào)中(zhōng)写道，2023年一季度，表现(xiàn)较(jiào)好的行(xíng)业为新(xīn)科技技术演绎预(yù)测中的(de)相(xiāng)关行业，例如计算(suàn)机、传媒、通(tōng)信(xìn)。以光伏、新(xīn)能源(yuán)、汽车等为代表的高端制造(zào)业资产经历(lì)了下跌。在海(hǎi)外金融风险担忧(yōu)、经济衰退的初始预期(qī)、国际关系不确(què)定的情况下(xià)，叠加AIGC带来(lái)的较热烈的应用展望，资金分流(liú)可(kě)能是高端制造(zào)业相对表现不理想的原(yuán)因之一。

　　广发双擎升级基金的持仓结构并没有进行(xíng)大幅(fú)度的调整，依然围绕(rào)已经建立全球比较优势(shì)的高端(duān)制(zhì)造产业(yè)链布局。从重仓持股来看，该基金重(zhòng)点持仓的光伏(fú)、储能(néng)、新(xīn)能源车方向。

　　和2022年四季度(dù)相比(bǐ)，刘格(gé)菘一季度(dù)的重仓股变化(huà)不大，仅晶(jīng)科能源新(xīn)进前十大(dà)重仓股(gǔ)之列(liè)，而(ér)比亚迪退出了前(qián)十(shí)大重仓行列。

　　谈及后市，刘格菘对市场2023年(nián)二季(jì)度的表现(xiàn)持乐观的(de)态度，随着公司季度(dù)业绩逐渐披(pī)露，市(shì)场权重(zhòng)倾(qīng)向也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎(zhā)实基(jī)本面(miàn)验证，预计更注重基本(běn)面(miàn)和估值的匹配度。对本基金重(zhòng)点持仓(cāng)的光伏、储能、新能源车方向保持相对乐观，投资中(zhōng)相信基本(běn)面优秀和增量价(jià)值积累的(de)公司(sī)。经过调整，行业估值水(shuǐ)平已(yǐ)在历史低位，产业链的变化在(zài)市场定价中未(wèi)被充分认(rèn)知和体现。

　　就A股市(shì)场一季度(dù)的阶段特点来说，当(dāng)前市场的参与资金方呈现复(fù)杂多样的趋(qū)势，收益预期的时间维度预期也呈现分化，因此(cǐ)短(duǎn)期内市场(chǎng)在主题逻辑的演绎幅度(dù)、转换速度都会可预见地(dì)加大。这对于(yú)投(tóu)资人而言(yán)，在新信息的处理(lǐ)上提高了难度，短期内基本面估值匹(pǐ)配的压(yā)力(lì)也会比较大。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一生最重要的选(xuǎn)择也就是三、五次(cì)

　　作(zuò)为市场上较为知(zhī)名的(de)均衡性投资选手，陈皓一季(jì)度如何(hé)调整(zhěng)投(tóu)资组合(hé)，如何展望(wàng)未来市场投资(zī)机(jī)会，也非常受(shòu)到市场关注。

　　陈皓在其管理的易方(fāng)达新经济基(jī)金中(zhōng)回顾一季度市场行(xíng)情(qíng)时表(biǎo)示(shì)，一(yī)季度(dù)中国经(jīng)济整体温和复苏，由于刚刚经历(lì)疫(yì)情，居民消(xiāo)费和企业投资的信心恢(huī)复会有一个过(guò)程，因此短期持续加杠(gāng)杆的(de)动力不强，复苏力度相比市场(chǎng)乐观(guān)预期仍(réng)有一定差距。海(hǎi)外则维持滞涨格局，尽管3月以(yǐ)硅谷银行(xíng)为代表(biǎo)的欧美 金融风波暂(zàn)时平息，但也让(ràng)投资者担心这是否(fǒu)只是(shì)当(dāng)下(xià)复杂环境(jìng)下各种(zhǒng)危机(jī)的冰(bīng)山一角。尤其4月初欧佩克+的减产行为进一步增强了未(wèi)来通胀的韧(rèn)性，也(yě)让美联储在货币政策调整决策时愈加进(jìn)退两难。

　　亮点不多(duō)的经济基(jī)本面遇到(dào)无处安放的流(liú)动(dòng)性，“AIGC（人工智(zhì)能自动内容(róng)生成）”和(hé)部(bù)分国(guó)企相关板块获得了(le)边际资金的巨量涌入(rù)，机(jī)构(gòu)短时间剧(jù)烈(liè)、集中(zhōng)的调仓行(xíng)为，则进一(yī)步(bù)加剧了市场结(jié)构的分(fēn)化。受益两(liǎng)大主(zhǔ)题(tí)的(de)TMT和(hé)建筑、石(shí)油石(shí)化(huà)等板块表现突出(chū)，而新能源、金(jīn)融地产等行业(yè)则录得负收益。

　　谈及一季度投资操作时，陈皓(hào)称，由于(yú)尚未(wèi)发掘到基本面驱(qū)动的投资主线，本基(jī)金一(yī)季度(dù)操作不多(duō)，主要包(bāo)括行业上用医(yī)药替代了部分(fēn)白酒仓位，个股上则逆(nì)向增持了一(yī)些由于短(duǎn)期基本面(miàn)一般(bān)或者机构调仓导(dǎo)致(zhì)股价(jià)下跌，但长期市值空(kōng)间较大(dà)的中(zhōng)小(xiǎo)盘个股(gǔ)。

　　从前(qián)十大重仓股变化(huà)上(shàng)看，此前连续3个季(jì)度(dù)位列(liè)前(qián)五大(dà)重仓股(gǔ)之一的(de)五粮液，在(zài)今年(nián)一季度(dù)退出该基金前十大重仓股，宝(bǎo)信(xìn)软件取(qǔ)代五粮液(yè)，新进前五大重仓股。

　　作(zuò)为一季(jì)度唯一一只(zhǐ)仍(réng)保留在前十(shí)大重仓(cāng)股的贵州茅(máo)台也遭到(dào)陈皓减持，对(duì)比(bǐ)上一个(gè)季度，陈皓在一(yī)季度减持了(le)6.8万(wàn)股(gǔ)贵(guì)州(zhōu)茅台，环比减持幅度接近30％，贵(guì)州茅台(tái)也从上一季度的第二大重仓股退(tuì)居第四大重仓股。

　　其他(tā)前十大重(zhòng)仓股中，主要供(gōng)应北斗关键器件的振芯科技(jì)、氟化工(gōng)龙头中的巨化股份、特钢(gāng)龙头中的(de)抚顺特钢，三只个股一季度(dù)新进前十大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　除了五粮液(yè)之外(wài)，紫光国微、宁德时代也(yě)退出前十大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　陈(chén)皓在一(yī)季报也用相当大的(de)篇幅谈了(le)他对一季度热门的AI板(bǎn)块的看法。

　　他称，对于火热(rè)的AI（人工智能）主(zhǔ)题(tí)我们也进行了积极的研究，方向(xiàng)上非(fēi)常认同(tóng)其很可(kě)能(néng)是一次全新(xīn)的技(jì)术革命，将极(jí)大提升全社(shè)会的(de)生(shēng)产效率，但客观上我们(men)当下(xià)的(de)研究(jiū)认知还不具备对(duì)相关标的的(de)定价能力，尤其当这些个股快速上(shàng)涨后，也不太符合我(wǒ)们“以相对合理(lǐ)的价(jià)格(gé)买入预期(qī)收益率更高的资(zī)产(chǎn)”这一投资理念，因此会选择(zé)暂时“以静制(zhì)动(dòng)”，继续对产业和公(gōng)司进行跟踪、研究以及再定(dìng)价，等待胜率和赔(péi)率更高的投资时机出(chū)现。

　　陈皓在(zài)一季报中(zhōng)还分享了自(zì)己最新的投资(zī)感(gǎn)悟，他表示(shì)，相比资本市场(chǎng)即期涨跌带来的多巴胺，我们更倾向于通过(guò)深入研究(jiū)获得超(chāo)额(é)认知、并(bìng)最终(zhōng)映射到投资(zī)上来获(huò)得(dé)内啡肽。投(tóu)资和人生一样，每天都可以做选择，但终其一(yī)生最重要的其(qí)实也就是那三、五次，我(wǒ)们平时的不断学习、反思、进化，努力追寻的(de)正是在每(měi)一次关键选择时将胜率再提升(shēng)一点点。

　　展望二(èr)季度(dù)，陈皓认(rèn)为，“一些积极(jí)因素(sù)正在(zài)酝酿或发酵，我们重(zhòng)启了与(yǔ)世(shì)界的链接(jiē)，中国(guó)在中东(dōng)、南(nán)美等(děng)新兴市场获得了更(gèng)多实质(zhì)性认同的声(shēng)音和举动；国内主(zhǔ)要城市(shì)的一二(èr)手房销(xiāo)售持续恢复，部分行业已经进(jìn)入库(kù)存周(zhōu)期的尾(wěi)段，我们(men)可能真的只需要一点(diǎn)点信心，就能扭转困局，将(jiāng)经(jīng)济带入正循环。一(yī)如当下(xià)的证券市场，我们也衷心的希望(wàng)其能够早(zǎo)日摆脱存量博弈的(de)困难模(mó)式，迎(yíng)来投资人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优质(zhì)股票里寻(xún)找价值

　　去(qù)翻更多(duō)的“石头”

　　富国基(jī)金副总经理朱少醒一(yī)季度持仓基本(běn)保持稳(wěn)定，持仓依旧以消费、医疗、银行、券商、新能源等板(bǎn)块龙(lóng)头为主。

　　从一季度前十大重仓股(gǔ)上看，贵(guì)州(zhōu)茅台、五粮(liáng)液(yè)依(yī)旧(jiù)位居(jū)富国天惠(huì)基金前三大重仓(cāng)股，金(jīn)域(yù)医学新(xīn)进前三(sān)大重(zhòng)仓股(gǔ)，这也是自2021年以(yǐ)来，金域医学首次进入(rù)富国(guó)天惠(huì)前十大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　公开资料显示，金域医(yī)学是一(yī)家以第三方医学检(jiǎn)验及病(bìng)理诊断业务(wù)为核(hé)心的高科技服务企业，通(tōng)过不(bù)断积累的“大平台、大网络、大服务(wù)、大样本和大数(shù)据”等资源(yuán)优势，为全国(guó)各(gè)级医疗机(jī)构提供领先的医(yī)学诊断信息整合服务。

　　除了金域医学之外，基础化(huà)工板(bǎn)块中的蓝晓科技也在一季度(dù)新进富(fù)国天惠前十大(dà)重仓股，受益于生命(mìng)科(kē)学业务增长迅速，截止4月20日(rì)，今年以来(lái)，蓝晓科技股(gǔ)价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰新(xīn)材两(liǎng)只个股则在一季度退(tuì)出(chū)富国天(tiān)惠前(qián)十大(dà)重仓股(gǔ)。

　　朱(zhū)少醒在一季报中回顾(gù)，一季度沪深300指(zhǐ)数上涨 4.63％，创业板(bǎn)指上涨2.25％。在度过了(le)充满各种(zhǒng)艰(jiān)难挑战的2022年后，一(yī)季度实体经济进入了复(fù)苏的阶段。各(gè)项宏观经济指标在(zài)3月份有(yǒu)了明显改善。货币政(zhèng)策保(bǎo)持宽(kuān)松(sōng)，前几年实施的一些收(shōu)缩性行业监管政策放松管制的迹象确认(rèn)。投(tóu)资者的(de)风险偏好有微弱的(de)回升。

　　尽管目(mù)前数据(jù)上呈现的(de)复苏(sū)力度还不是很强，但我们应(yīng)该看(kàn)到(dào)是(shì)积极(jí)的(de)因素正(zhèng)在发(fā)挥作(zuò)用(yòng)持续的进程中(zhōng)。更要重(zhòng)视(shì)的是市(shì)场的(de)整(zhěng)体估值依然处于长周期中很(hěn)有(yǒu)吸引力的(de)位置，当(dāng)下权益市(shì)场处在较好的(de)风险收益(yì)区(qū)间(jiān)。

　　他表(biǎo)示，放在更长(zhǎng)的时(shí)间维(wéi)度，我(wǒ)们(men)相信现在所(suǒ)面临的重重困(kùn)难终将找到解决的出路。投资(zī)者当前选择承受市场波动对(duì)应(yīng)的预(yù)期回报水平的是相当(dāng)合适(shì)的。未来我们依(yī)然会致力于(yú)美瞳最长一天可以戴多久，美瞳能戴多久一天在优质股票里寻(xún)找价值(zhí)，去翻更多的“石头”。

　　他在多次季报(bào)披(pī)露(lù)时反(fǎn)复强调，我(wǒ)们并不具备精确预测市场短(duǎn)期趋(qū)势的可靠能力，而把精力集中在(zài)耐心收集具有远大前景的优秀公司，等待公司自身创造价值的(de)实现(xiàn)和市场情绪(xù)在(zài)未来(lái)某个时点的周期性回归。个(gè)股选择层面，本基金偏好投资于具有良(liáng)好“企(qǐ)业基因”，公司治(zhì)理结构完善(shàn)、管理层(céng)优秀的企业。我们认为此类企业，有更大的(de)概(gài)率(lǜ)能在(zài)未(wèi)来为投资者创(chuàng)造价(jià)值。分享企业自(zì)身增长带来的资本市场收益是成长型基金获取回报的最佳途(tú)径。

　　刘彦春：继续坚守大消费

　　作为(wèi)业内知名(míng)的主投大(dà)消(xiāo)费板块的基金经(jīng)理，手握700多亿“重金”的刘彦春一季度如何调仓换股，他又是如何看待未来市场，也值得投(tóu)资(zī)者(zhě)关注。

　　最新披露的2023年一季报显示，刘彦春整体持(chí)仓(cāng)的仓位和行业板块变(biàn)化不大。他在景顺长城鼎(dǐng)益基金季报写道，一季度组合仓(cāng)位和行业配置没有大的变化，仍然坚(jiān)持自下而(ér)上精(jīng)选(xuǎn)个股而非择时的(de)投资风格(gé)，保持(chí)合同约定较高(gāo)仓位运作。

　　从景顺长城鼎益季报来看(kàn)，前三(sān)大重仓(cāng)股仍为白酒(jiǔ)龙头股，贵州茅台、泸州老窖、五粮液(yè)。此(cǐ)外，古井贡酒、山(shān)西(xī)汾(fén)酒也继续在其前十大重仓股之(zhī)中。

　　从(cóng)增持力(lì)度上看(kàn)，刘彦春对中(zhōng)国中免加仓力度最大(dà)，一季度环比(bǐ)？增持9.57％。此外，相比去(qù)年底持仓，美(měi)的集团新进前十大重仓股之(zhī)列，而晨光(guāng)股份退出前十(shí)大重仓(cāng)股。

　　谈及(jí)后(hòu)市(shì)表示，刘彦(yàn)春表示，一季度，我国经济(jì)温和复苏。海外(wài)通胀预期变化(huà)对国内资本市场造成较大扰(rǎo)动。美国失业率水平再创新低，意味着(zhe)高利率(lǜ)环境大概(gài)率持续更长时间(jiān)。气球事件(jiàn)导致中美关系再度紧(jǐn)张。国内强刺激预期落空，叠(dié)加海(hǎi)外风险事件，股票(piào)市场开始(shǐ)偏离复(fù)苏主(zhǔ)线，博弈气氛(fēn)渐浓。

　　我国(guó)经济复苏(sū)、美国(guó)紧缩后通胀下(xià)行(xíng)仍(réng)将是(shì)今(jīn)年主要宏(hóng)观背景。经济(jì)运行(xíng)正常化需要(yào)一个(gè)过(guò)程，特别是居民和(hé)中(zhōng)小(xiǎo)企业，需要时间修复资产负债表(biǎo)、修复信(xìn)心。随着经济逐(zhú)步正常化，居民消(xiāo)费信心回升、超(chāo)额储(chǔ)蓄(xù)下降是必然事件，消费今年大概(gài)率超预期回升(shēng)。就(jiù)近期公布的社融和地产数(shù)据分析，二(èr)季(jì)度A股盈利增速(sù)有望进(jìn)入上行周期。

　　海外银行(xíng)暴雷反映(yìng)出加息过快(kuài)带来的金融风险(xiǎn)，本身会加大紧缩效应，联储紧缩速(sù)度和(hé)幅度向下修正。紧缩带来的金(jīn)融风险更多是流动性问题，底层资产问题不大，海外央行及时(shí)救(jiù)助(zhù)可以避免风险蔓延。至少现阶段我们认为出现金融危(wēi)机的风险不(bù)大。欧美等发(fā)达国家通(tōng)胀和金融风险并存(cún)，处理难度较大(dà)，这也意味着全(quán)球(qiú)无风险收益(yì)率在相对顶(dǐng)部(bù)位(wèi)置，国家之家沟通对话、加强合(hé)作的可能(néng)性也在(zài)加大。

　　全(quán)球经(jīng)济(jì)正在重回正轨(guǐ)的路上。除了继续(xù)关注整个经(jīng)济(jì)体发(fā)展状况之外，我(wǒ)们可以将目光更多放在微(wēi)观企业层(céng)面。可以看(kàn)到很多公司在(zài)过去(qù)几年始终做正(zhèng)确的事，经营效率提(tí)升，逆境(jìng)中变得(dé)更加优秀、更加(jiā)强大。不必(bì)总是关注宏观数据，多看看(kàn)微观企业(yè)变化(huà)可以让内(nèi)心(xīn)更加平静(jìng)。我们对全年股票(piào)市场有信心，未来将继续保持合(hé)同约(yuē)定较高仓位(wèi)运作，更多在顺周期行(xíng)业中寻找投资机会。期待(dài)为持有人创造良好收益。

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