开心的笑了是地还是得，开心地笑是什么笑"center">

　　申(shēn)万一(yī)级的半(bàn)导体行业(yè)涵盖消费电子、元件(jiàn)等6个二级(jí)子行业，其中市值权重最大的(de)是半导体行业，该行(xíng)业涵盖132家(jiā)上(shàng)市公司。作为国家芯片(piàn)战略发展(zhǎn)的重(zhòng)点领域，半导(dǎo)体(tǐ)行业具备研发技术壁(bì)垒、产品国产替代化、未(wèi)来前景广(guǎng)阔等特点，也(yě)因(yīn)此(cǐ)成为(wèi)A股(gǔ)市(shì)场有影响力的科(kē)技(jì)板(bǎn)块。截至5月10日，半导体行(xíng)业总市值达到(dào)3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等5家企业市值在1000亿元以上，行(xíng)业沪深300企业数量达(dá)到16家，无论(lùn)是头(tóu)部千亿企业(yè)数(shù)量还是沪深300企业数量，均位居科技类行业前列。

　　金融界上市(shì)公司研(yán)究(jiū)院发现，半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)自(zì)2018年以来(lái)经过4年(nián)快速发展，市(shì)场规模不(bù)断扩大(dà)，毛(máo)利率稳步提升，自主研(yán)发的环境下，上市公司科技含量(liàng)越(yuè)来(lái)越高。但与此同(tóng)时(shí)，多数(shù)上市公司(sī)业绩高光时刻在2021年，行(xíng)业(yè)面临(lín)短(duǎn)期库存调整、需求萎(wēi)缩、芯片基数卡脖子等因素制约，2022年多数上(shàng)市公司业(yè)绩增(zēng)速放缓，毛利率下滑，伴随库(kù)存(cún)风险(xiǎn)加(jiā)大。

　　行业营收规模(mó)创新高，三方面因(yīn)素致前5企业市占率下滑

　　半导(dǎo)体(tǐ)行业的(de)132家公(gōng)司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增(zēng)长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年(nián)营收同比增(zēng)长12.45％。

　　营收体量来(lái)看，主营业务(wù)为半(bàn)导(dǎo)体IDM、光学模组、通讯产品集(jí)成(chéng)的闻泰科(kē)技，从2019至2022年连(lián)续4年营收(shōu)居行业首(shǒu)位，2022年(nián)实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营(yíng)收稳步增长，但半导(dǎo)体行业上市公司的营收集中度却在下滑。选取2018至2022历年营(yíng)收排名(míng)前5的(de)企业(yè)，2018年长(zhǎng)电(diàn)科技(jì)、中(zhōng)芯(xīn)国际5家(jiā)企业实(shí)现(xiàn)营收1671.87亿元，占行业营收总值(zhí)的46.99％，至(zhì)2022年(nián)前5大企业营收占(zhàn)比下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历(lì)年营(yíng)业收入居前5的(de)企业

　　制表：金融界上(shàng)市(shì)公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　至于前5半导(dǎo)体公司(sī)营收占(zhàn)比(bǐ)下滑，或(huò)主要由三(sān)方面因(yīn)素导致。一(yī)是如韦尔股份、闻泰科技等(děng)头部企业营收增(zēng)速放缓，低于行业平(píng)均增速。二(èr)是江(jiāng)波龙、格(gé)科微、海光信(xìn)息(xī)等营收体量(liàng)居(jū)前的企(qǐ)业不断上(shàng)市，并在(zài)资(zī)本助(zhù)力(lì)之下营收快速增长。三是当半导体(tǐ)行业处于国产替代(dài)化、自主研发(fā)背景下的高成长(zhǎng)阶(jiē)段时，整个市场欣欣向荣(róng)，企业营收高(gāo)速增长，使得(dé)集(jí)中(zhōng)度分(fēn)散。

　　行业归(guī)母净利润下滑(huá)13.67％，利润正增长企业占比不足五成

　　相比(bǐ)营(yíng)收，半导体行业的归母净利润(rùn)增速更(gèng)快，从(cóng)2018年(nián)的43.25亿元增(zēng)长(zhǎng)至2021年(nián)的657.87亿(yì)元，达到14倍(bèi)。但(dàn)受到(dào)电(diàn)子(zi)产品全球销量增速放缓、芯片库存(cún)高(gāo)位(wèi)等因素影响，2022年行业整体净利润(rùn)567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看(kàn)，归母净利润正增长企业达到(dào)63家，占比为47.73％。12家企业从盈(yíng)利转(zhuǎn)为亏(kuī)损(s开心的笑了是地还是得，开心地笑是什么笑ǔn)，25家(jiā)企业净利(lì)润腰斩(zhǎn)（下跌幅(fú)度50％至(zhì)100％之(zhī)间）。同(tóng)时，也有18家(jiā)企业净(jìng)利润增速在100％以(yǐ)上，12家企(qǐ)业(yè)增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半(bàn)导体(tǐ)企业归母(mǔ)净利润(rùn)增速区间

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　2022年增速优(yōu)异(yì)的企业(yè)来看，芯原(yuán)股(gǔ)份涵(hán)盖芯片设计、半导体IP授权等(děng)业务(wù)矩阵，受益于(yú)先进(jìn)的(de)芯片定(dìng)制技术、丰富的IP储(chǔ)备以(yǐ)及强(qiáng)大(dà)的设计能力，公(gōng)司得到了(le)相关客(kè)户的广(guǎng)泛认可。去年芯原股份以455.32％的(de)增速位(wèi)列半导体行业之首，公司利润从(cóng)0.13亿元(yuán)增长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股份2022年(nián)净利(lì)润(rùn)体量排(pái)名行业第92名，其较快增速与低基数效应(yīng)有关。考虑利润基(jī)数(shù)，北方华创(chuàng)归母净利润从(cóng)2021年(nián)的10.77亿元增长至23.53亿(yì)元，同比增长118.37％，是(shì)10亿利润体量下(xià)增速最快的半导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利(lì)润增速居(jū)前的10大(dà)企业

　　制表：金融界(jiè)上市公(gōng)司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　存货周转率下降(jiàng)35.79％，库(kù)存风险显现

　　在对半导体行业(yè)经营风险(xiǎn)分析时，发现存货周转率反(fǎn)映了分立器件、半(bàn)导体设备等相关(guān)产品的周转情况，存货周转率下滑(huá)，意味产(chǎn)品流(liú)通速度(dù)变慢，影响企业现金流能力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)企业的(de)存货周(zhōu)转率(lǜ)中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋势(shì)，2022年(nián)降(jiàng)幅更是达到35.79％。值得注意的是，存货周(zhōu)转(zhuǎn)率这一经营风险指标(biāo)反映行(xíng)业是否面临库存风险，是否出现供过于求的局(jú)面，进而对股价表现有(yǒu)参考(kǎo)意义。行业(yè)整体而言，2021年存货周转率中位数与2020年基本持平，该年半导体指数(shù)上涨38.52％。而2022年(nián)存货周转率(lǜ)中位数(shù)和行业(yè)指数分别下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两者相关性较大。

　　具体来(lái)看，2022年半导(dǎo)体行业(yè)存货周(zhōu)转率(lǜ)同比增长的13家企业(yè)，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些个股平(píng)均涨跌幅为-12.06％。而存货周(zhōu)转率同比下滑(huá)的116家企业，较2021年(nián)平均同比下滑105.67％，该年这(zhè)些个股平均涨跌(diē)幅为(wèi)-17.64％。这一数据(jù)说明(míng)存货质量下滑的企业，股价表现也往往更不(bù)理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯(xīn)微(wēi)、汇顶(dǐng)科技等营收、市值居中上位(wèi)置(zhì)的(de)企业，2022年存货周转率均为(wèi)1.31，较2021年(nián)分(fēn)别下降了2.40和3.25，目前存货周转(zhuǎn)率均低于行业(yè)中位(wèi)水平。而(ér)股价(jià)上，两股(gǔ)2022年(nián)分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业(yè)中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的10大企(qǐ)业(yè)

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　行业整体毛利(lì)率稳步提升，10家企业(yè)毛(máo)利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整体(tǐ)毛利率呈现抬升态势，毛利率中位(wèi)数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技(jì)术迭代升级(jí)、自主研发等有很大关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导体行业(yè)毛利率中(zhōng)位数

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年整体毛(máo)利率中(zhōng)位数为38.22％，较2021年(nián)下滑(huá)超过2个百(bǎi)分点，与上游硅料(liào)等(děng)原材(cái)料价格(gé)上涨(zhǎng)、电子消费品需求放(fàng)缓至部(bù)分芯片元(yuán)件降价销售等(děng)因(yīn)素有关。2022年半导体下(xià)滑5个百分点以上企(qǐ)业达到27家，其中富满微(wēi)2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在(zài)年报中也说明(míng)了与这两方面原因(yīn)有(yǒu)关。

　　有10家企业毛利(lì)率在60％以上(shàng)，目前(qián)行业(yè)最高的臻(zhēn)镭(léi)科技达到87.88％，毛利率居前且(qiě)公司经营(yíng)体量(liàng)较大的公(gōng)司有复旦(dàn)微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　超半数(shù)企(qǐ)业研(yán)发费用增长四(sì)成，研发占比不断提升

开心的笑了是地还是得，开心地笑是什么笑　　在国外芯片市场卡脖子、国内自主研发上行趋势的背景(jǐng)下，国内(nèi)半(bàn)导体企业(yè)需要(yào)不断通过研发投入，增加(jiā)企(qǐ)业竞(jìng)争力，进而对长(zhǎng)久业绩改观(guān)带来(lái)正向促(cù)进作用(yòng)。

　　2022年半导体行业(yè)累计研发费用(yòng)为(wèi)506.32亿(yì)元，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研(yán)发费用再创新高(gāo)。具体(tǐ)公(gōng)司(sī)而言，2022年(nián)132家企(qǐ)业研发费用中位(wèi)数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这(zhè)一数(shù)据表明(míng)2022年半数(shù)企业研(yán)发费用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研(yán)发费用同比增长，32家(jiā)企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发(fā)费用同比增(zēng)长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国(guó)际、闻泰科技(jì)和(hé)海(hǎi)光信息，2022年研发(fā)费用增长在6亿元以上居前。综(zōng)合(hé)研(yán)发费用(yòng)增(zēng)长(zhǎng)率和增长(zhǎng)金额，海(hǎi)光信息、紫(zǐ)光国微、思瑞浦(pǔ)等(děng)企(qǐ)业比(bǐ)较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增长(zhǎng)5.79亿(yì)元，同(tóng)比增(zēng)长91.52％。公司去年推出了国内首款支(zhī)持双模联网的(de)联通(tōng)5GeSIM产品，特种集成电路(lù)产品进入(rù)C919大型客机(jī)供应链，“年(nián)产2亿(yì)件5G通信网(wǎng)络设备用(yòng)石英谐(xié)振(zhèn)器产业化”项目顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年研发(fā)费(fèi)用居前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　从研(yán)发费用占营收比(bǐ)重来(lái)看，2021年半(bàn)导体行业(yè)的中位数为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿增强(qiáng)，重视资金(jīn)投(tóu)入。研发(fā)费用占比20％以上的企业达到(dào)40家，10％至20％的企(qǐ)业(yè)达到42家。

　　其中(zhōng)，有(yǒu)32家企业不仅连续3年研(yán)发费用(yòng)占比在(zài)10％以(yǐ)上(shàng)，2022年(nián)研发费(fèi)用还(hái)在3亿元以上(shàng)，可谓既(jì)有研发高占比又(yòu)有研发高(gāo)金额。寒武(wǔ)纪(jì)-U连续三年研(yán)发费用占(zhàn)比居行业前3,2022年研发费用占比(bǐ)达到208.92％，研(yán)发费用支出15.23亿(yì)元。目前公司思元370芯片及加速(sù)卡在众(zhòng)多行业(yè)领域中的头部公司实现了批量(liàng)销售或达成合作(zuò)意向(xiàng)。

　　表4：2022年研发费用(yòng)占比居前的10大(dà)企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

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