财联社6月(yuè)3日讯（编(biān)辑 刘越）啤酒行(xíng)业具备明显的淡(dàn)旺季(jì)特征，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历(lì)来是啤酒企业的(de)“兵家必争之地”，而(ér)年内火爆的淄(zī)博烧烤一定程度上助力啤(pí)酒行业(yè)“淡季不淡”，盛夏旺季(jì)更是值得投资者期待。

　　从一季(jì)度业绩来看，燕京啤(pí)酒以近(jìn)74倍的同比增速“一骑(qí)绝尘”，青岛(dǎo)啤酒、重庆啤酒、珠(zhū)江啤酒的同(tóng)比增速也分别(bié)达(dá)到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤酒单季(jì)度营(yíng)收突破百亿元。但包括百威亚太、兰(lán)州黄河和西藏发展在内的外(wài)资系啤酒(jiǔ)公司基本面仍然堪忧(yōu)，业绩(jì)下滑(huá)或(huò)亏损，本土与(yǔ)外资两大阵营的(de)分化明显(xiǎn)。

　　去年消费整(zhěng)体偏低迷，啤酒(jiǔ)行业则(zé)堪(kān)称一抹(mǒ)亮色。民生证券王言海5月8日发布的研(yán)报指(zhǐ)出(chū)，2022年啤酒(jiǔ)板块(kuài)营收(shōu)稳增(zēng)、归母(mǔ)净利润高增；2023年(nián)伴随疫情扰动褪(tuì)去，下(xià乔布斯为什么把苹果给库克)游场景逐步复苏，叠(dié)加成本压力边际缓解，23Q1营收、利润(rùn)相比去(qù)年(nián)同期明显提(tí)速。国盛证(zhèng)券符蓉预计2023年将是啤酒龙头(tóu)弱势区域持续(xù)扭亏、释放(fàng)利润的一年(nián)。

　　外资啤酒在中国市场颓势明显 大鱼(yú)吃小鱼后“五强争霸(bà)”格(gé)局或成“一超多强”？

　　从二级(jí)市场(chǎng)表现来看(kàn)，华润啤酒和青岛啤酒自(zì)2020年阶段低点(diǎn)迄今(jīn)股价(jià)累(lèi)计最(zuì)大涨幅分(fēn)别(bié)达159%和(hé)187%，前者目前总市值(zhí)超1600亿(yì)港元，后者总市(shì)值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤(pí)酒股价同期累(lèi)计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高(gāo)点迄(qì)今重庆啤酒(jiǔ)股价跌近六成(chéng)，珠江(jiāng)啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专(zhuān)项工(gōng)程”后，啤酒产业兴(xīng)起，北京的燕京、上(shàng)海(hǎi)的力波(bō)、福建的(de)惠泉(quán)、新疆的乌苏(sū)、兰(lán)州的黄河、重庆的山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕西(xī)的汉斯等，几乎每座城市都拥(yōng)有自(zì)己的啤酒(jiǔ)厂(chǎng)。

　　经(jīng)过“大鱼吃小鱼(yú)”的阶(jiē)段后，2016年，中国啤酒(jiǔ)市场五强争霸(bà)，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京(jīng)啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的(de)2021年(nián)，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫证(zhèng)券孙山山4月24日发布的研报(bào)罗(luó)列五大巨(jù)头(tóu)的具体(tǐ)市场份(fèn)额，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚(yà)太（百威英博子公司(sī)）、燕京(jīng)啤酒(jiǔ)、嘉士伯(bó)市(shì)占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局。

　　孙(sūn)山山指出，我国(guó)啤酒行(xíng)业(yè)CR1市占率属于中等水平，市场(chǎng)集中度仍有提升空间，待(dài)CR1市占率提升后(hòu)头部企业将(jiāng)有望进一步提升盈利水平。分析(xī)人士指出，如果(guǒ)“大(dà)鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经(jīng)过一段时间(jiān)的此消彼长(zhǎng)，持续(xù)多年的(de)“五强争霸”格局，将(jiāng)演变为“一超多强”：华(huá)润啤酒(jiǔ)把青岛啤酒(jiǔ)和百威(wēi)英(yīng)博甩(shuǎi)开，燕京(jīng)啤酒追上来，形成1+3的主流(liú)啤酒阵营。

　　值(zhí)得(dé)注意的是，这几(jǐ)年，外(wài)资啤酒(jiǔ)在中(zhōng)国市(shì)场(chǎng)颓势明显，百威英(yīng)博销(xiāo)量下滑，一手扶持的(de)嫡系珠江啤(pí)酒2022年净利(lì)同比下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预(yù)测2023年的营(yíng)业利(lì)润增长将(jiāng)低(dī)于去年的水平，研(yán)报指出重庆(qìng)啤(pí)酒为嘉士(shì)伯在华运营(yíng)啤酒资(zī)产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在(zài)中国多个地区的销售权划归重庆(qìng)啤酒。

　　主流厂商纷纷(fēn)提(tí)价 占据高端(duān)如同坐拥印钞(chāo)机(jī)？

　　分析人士指(zhǐ)出(chū)，这几年啤(pí)酒行业(yè)的(de)业绩增长，多(duō)亏了高端化。此前多年，高(gāo)端啤(pí)酒(jiǔ)市场主要由外资啤酒(jiǔ)百威英博、嘉士伯、喜(xǐ)力等品(pǐn)牌(pái)牢牢掌控。近年来(lái)，本土啤(pí)酒开始发力。以销量最大的华润雪花(huā)啤酒(jiǔ)为例，早年畅销大江(jiāng)南北的大绿(lǜ)棒子(zi)，现在已经很难(nán)见到了(le)，各种纯生、原浆、精酿(niàng)、鲜啤(pí)大行其(qí)道。

　　孙山山指出(chū)，啤酒行业处于产业链(liàn)中游，对上游成(chéng)本敏感，大(dà)麦、玻(bō)璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成(chéng)本主要材料；下游终端议(yì)价(jià)能力较强(qiáng)，进(jìn)入存(cún)量竞争时代(dài)后，企(qǐ)业为向高端化转型已多次(cì)实施提价举措。符蓉指出，2023年(nián)餐饮等(děng)现饮消费场(chǎng)景恢复将(jiāng)加速各啤酒龙头产品结构优化(huà)、加速高端(duān)化进程(chéng)，2023年吨价提(tí)升幅(fú)度或不弱于成(chéng)本催(cuī)生(shēng)普遍(biàn)提价的2022年。

　　整体性的提(tí)价，近几(jǐ)年时有发生。啤酒(jiǔ)提(tí)价(jià)涨幅、频次(cì)、企(qǐ)业参与数量高增，提价区域由部分(fēn)到全国。仅在2022年，华润啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒、嘉士伯(bó)等主流厂商纷纷提价，中高低档(dàng)均有所涉及。勇闯天(tiān)涯(yá)出厂价提升0.5元左(zuǒ)右，崂山啤酒零(líng)售价(jià)从3-4元(yuán)提升至(zhì)5-6元(yuán)，乐堡(bǎo)、重啤、乌苏提价3%-8%。就在(zài)前几(jǐ)年，中国啤酒市(shì)场的产品(pǐn)价格稳定在3-5元区(qū)间，如今(jīn)，已(yǐ)经(jīng)整(zhěng)体(tǐ)进(jìn)入了6-8元价(jià)格(gé)带。甚至，巨头们纷纷推出(chū)千(qiān)元啤酒，华润啤酒的(de)“醴(lǐ)”，青(qīng)岛啤(pí)酒的“一世(shì)传(chuán)奇”，百威啤酒(jiǔ)的(de)“大师传奇”，都是为了继(jì)续(xù)突破价格天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中档(dàng)高端(duān)齐发力 高端(duān)化(huà)势能锐不可挡

　　华鑫证券指(zhǐ)出，在百元(yuán)级产品上(shàng)，青岛啤酒率先(xiān)在2020年(nián)率先推出(chū)“百年之旅”，售价(jià)388元，并在(zài)2022年(nián)推出价值1399元的“一世(shì)传奇(qí)”；超(chāo)高端产品方面(miàn)，青岛啤酒(jiǔ)布局丰富，产(chǎn)品(pǐn)价(jià)位最高，均价(jià)约29元/瓶，最高达(dá)72元/瓶(píng)。

　　西南证券(quàn)朱(zhū)会振(zhèn)4月29日发布的研报指出，青岛(dǎo)啤酒中档高端齐(qí)发(fā)力，高端化势能锐不可当(dāng)。产(chǎn)品端方面，公司在坚持纯生系及(jí)经典系“1+1”品牌战略基(jī)础(chǔ)上(shàng)，进一步提升中(zhōng)档崂(láo)山(sh乔布斯为什么把苹果给库克ān)品牌占比，并借助桶(tǒng)啤(pí)、白啤等高(gāo)端产品放量，带动整体产品结构持续升级。随(suí)着23年现饮场(chǎng)景全(quán)面复苏叠加去年Q2以来低基数(shù)效应，预计公(gōng)司全年业绩将维持高增。

　　▌华润(rùn)啤酒：收购喜力如(rú)虎添翼 但目前主要销量(liàng)来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜(xǐ)力中国正式(shì)完成交割。1863年(nián)创(chuàng)立于(yú)荷兰的喜力，旗下拥有(yǒu)上百家酒厂，连续多年跻(jī)身世(shì)界500强榜单。而收购方华(huá)润啤(pí)酒(jiǔ)，满打满算也才30岁，借此(cǐ)拓展(zhǎn)高端(duān)市场。华鑫证券指出，华润啤酒(jiǔ)高端及超高端产品仅(jǐn)占其收入占比17%，而经济(jì)型（5元(yuán)以下）产品收(shōu)入占比达47%，表(biǎo)明目(mù)前市(shì)场(chǎng)更加认可(kě)、熟悉其(qí)经济型产品如勇闯天(tiān)涯(yá)等，但(dàn)对其(qí)高端产品认知度(dù)或接受度(dù)相对偏(piān)低。公司提价空间较大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二(èr)次创业”新篇章 借助U8势(shì)能持续开拓市(shì)场

　　作为曾经国产啤酒(jiǔ)行业(yè)的老大(dà)哥(gē)，燕京啤酒近几年风光不(bù)在。不仅销(xiāo)售范(fàn)围收缩不少，被(bèi)雪花和青岛啤酒甩(shuǎi)开不说，2020年的营业额甚(shèn)至被(bèi)重庆啤酒反超。但燕京啤酒(jiǔ)去年(nián)业(yè)绩爆发，营业(yè)收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利(lì)润3.52亿元，增(zēng)速高(gāo)达54.51%。今年一季度延续(xù)高增，净(jìng)利同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)近(jìn)74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破(pò)增长瓶颈的秘(mì)诀，是高端(duān)新品燕京U8的成功(gōng)营销，以及旗下燕京酒號社区小酒馆这种新零售业态的落(luò)地(dì)生根。中邮证券(quàn)分(fēn)析(xī)师(shī)蔡雪昱4月21日研报指出，渠道(dào)反馈，U8一季度销量(liàng)同增约(yuē)50%，公司借助U8势能持(chí)续(xù)开(kāi)拓市场，推动整体(tǐ)销量同增(zēng)13%至96.31万千升，同时带动公(gōng)司(sī)吨价同增0.8%至(zhì)3661.3元/千升。乔布斯为什么把苹果给库克国(guó)君食品点(diǎn)评称，改革(gé)红利释(shì)放正处起步阶段，旺季动销(xiāo)加速、成本优化之(zhī)下，公司业绩弹性(xìng)将进(jìn)一(yī)步加速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤酒目前属于蓝海市场，拥有巨(jù)大发(fā)展潜(qián)力及(jí)空(kōng)间，且目前行业格(gé)局未(wèi)定，企(qǐ)业(yè)拥有(yǒu)弯(wān)道(dào)超(chāo)车机(jī)会；基于精酿(niàng)啤酒多元风味发展趋势(shì)，产品风味及应(yīng)用场景(jǐng)布(bù)局多元(yuán)化企业，将更加能够顺应精酿市(shì)场(chǎng)发(fā)展趋势，拥有(yǒu)长期(qī)可持续发展潜力，并(bìng)有望成为行业(yè)新(xīn)引领者。

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