金融界(jiè)4月(yuè)27日(rì)消息  顶着“港股(gǔ)白酒第(dì)一股(gǔ)”光环的珍(zhēn)酒李渡(dù)正式登陆港交所，尴尬的(de)是(shì)开盘直(zhí)接暴跌16.82%，全天颓势(shì)尽显，最终(zhōng)收盘下(xià)跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值(zhí)就缩(suō)水超过(guò)60亿港(gǎng)元，惨遭(zāo)开门(mén)黑。

　　私募(mù)巨(jù)头KKR浮亏超(chāo)过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌(pái)上(shàng)交所后，至今没有酒企成功上市，珍酒李(lǐ)渡是近7年时间(jiān)第一(yī)只实现资本上市的白酒股，目前(qián)西凤酒、郎(láng)酒(jiǔ)、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交(jiāo)所(suǒ)IPO，发售价为每股10.82港(gǎng)元，筹资资金(jīn)约50亿港元，公开(kāi)发售获超购1.94倍，一(yī)手中签率100%。值得注意(yì)的是，不(bù)知道是出于何种考虑，此次珍酒李渡并没有引入基石(shí)投资(zī)者。

　　此次IPO之前，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡共计引入(rù)两轮投资者，分别是有(yǒu)着“华(huá)尔街之狼”之称(chēng)的私募股权巨头(tóu)KKR和(hé)大中华(huá)网讯。KKR在2021年11月(yuè)和2022年5月分别投资(zī)3亿美元、5亿美元，两(liǎng)次成本(běn)分别(bié)为1.76美(měi)元(yuán)和1.78美元，即13.82港元和(hé)13.97港元(yuán)。相较(jiào)于珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)今日收(shōu)盘价8.88港元，这(zhè)意(yì)味着(zhe)私募(mù)巨头KKR目前浮亏(kuī)超过22亿港元。

　　三年时间狂砸(zá)15.77亿元广告费

　　公开资料显示，珍酒李渡是一(yī)家致力提供(gōng)以(yǐ)酱香型为(wèi)主的次高端白酒产品的中国白酒公司。珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡集团旗下包括珍酒、李渡、湘窖(jiào)及开口笑(xiào)四大白酒品牌，覆盖酱香(xiāng)型、浓香型、兼香型三大白酒品类。

　　招股书显示，按(àn)2021年收入计(jì)算，珍酒李(lǐ)渡是中国第四大(dà)民营白酒公司，以及中国白酒行业中提(tí)供三种香型白(bái)酒(jiǔ)的第三(sān)大公司(sī)。2020年到2022年，珍酒李(lǐ)渡归母净利润为(wèi)5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元，利(lì)润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表(biǎo)现来看，珍酒李渡的增速在(zài)下(xià)降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年(nián)的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股(gǔ)白酒(jiǔ)公(gōng)司相比(bǐ)也处于下风，“股王”贵州(zhōu)茅台2022年的(de)毛(máo)利率超(chāo)过90%，而腰(yāo)部的今世(shì)缘(yuán)、口子窖等企业毛利率也超过了70%。

　　导致毛利率的直(zhí)接(jiē)原因之一就是珍(zhēn)酒李渡的(de)“豪横”的广告(gào)支(zhī)出。财(cái)报显示(shì)，2020年(nián)、2021年及(jí)2022年，珍酒(jiǔ)李渡销售及经销开支(zhī)分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于(yú)同(tóng)期(qī)分别占(zhàn)公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广(guǎng)告开支分别(bié)为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及(jí)6.66亿，三年时间，广(guǎng)告费就砸了15.77亿元(yuán)。

　　与此同时，珍酒李渡(dù)的存货正在逐(zhú)步增(zēng)加(jiā)。报告期内，公司(sī)存货分别为(wèi)17.37亿元、36.49亿元和(hé)51.39亿元，呈逐年增长(zhǎng)趋(qū)势，存货(huò)周转天数分别为517天(tiān)、414.4天和612.8天。招(zhāo)股书解释称大(dà)部分存(cún)货为(wèi)基酒，但仍然有不少针对(duì)其产(chǎn)销失(shī)衡的质疑。

　　吴向(xiàng)东曾操盘(pán)金六福 身价230亿元

　　低于行(xíng)业的毛(máo)利率(lǜ)和“豪横”的(de)广告支出(chū)，这与珍酒(jiǔ)李渡创(chuàng)始人吴向东的操盘手法密切相关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向东是一名白(bái)酒行(xíng)业(yè)的老兵。1969年，吴(wú)向(xiàng)东出生在湖(hú)南醴陵的一个普通农村家庭，1992年，在湖南省外贸学(xué)校(xiào)毕业的(de)吴向东，进入(rù)其姐(jiě)夫傅(fù)军旗下新华联集团工作。此后四年，他升至新华联(lián)集团董事、董事局副主席。也(yě)是在此，吴向东正式开启(qǐ)了他的白酒事业。

　　在傅军的(de)帮助下(xià)，吴向(xiàng)东在1996年拿下五粮液旗(qí)下川酒王(wáng)的代理权，仅一年就(jiù)将川酒王销量做到湖南第一。川酒王热销(xiāo)之后，大量仿冒产品涌现。同时，白酒市(shì)场(chǎng)竞争白(bái)热化，下游经销商(shāng)的日子越来越难，吴向东想自创白(bái)酒品牌。

　　1998年，吴(wú)向东与五粮液签订了OEM代工协议，这是他在白(bái)酒(jiǔ)业首创了(le)一种新模式OEM，即贴牌代(dài)工模式，随后，金六福在(zài)这(zhè)一年诞生了(le)。

　　2001年，中国男足冲进(jìn)世界杯，媒体将时任男足主教(jiào)练的米卢(lú)誉为(wèi)神奇教练和好运福(fú)星。深谙营销的吴向东找来(lái)米(mǐ)卢(lú)担任金六福形(xíng)象(xiàng)代言人。米(mǐ)卢穿着(zhe)唐装，面(miàn)带微笑地(dì)说“中国人(rén)的福酒(jiǔ)，金(jīn)六福(fú)。”很长一段时(shí)间(jiān)，金(jīn)六福的广告(gào)投放量(liàng)都(dōu)是(shì)全国(guó)第一。

　　在(zài)吴向(xiàng)东(dōng)的(de)广(guǎng)告轰炸下(xià)，金六(liù)福迅速成(chéng)为国民白酒，高峰期一天(tiān)能发出57个车(chē)皮。

　　2021年，在吴(wú)向东的操盘(pán)下，贵(guì)州酱酒品牌珍酒、江西李渡，以及(jí)湖南(nán)知名白酒品牌湘窖和开口笑正式合(hé)并——珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡诞(dàn)生。

　　目前，吴向(xiàng)东实际控制的金东集(jí)团旗(qí)下共有华致(zhì)酒行、华泽酒业(yè)集团（下辖金六(liù)福、珍(zhēn)酒等12个酒(jiǔ)企）、金东(dōng)投资三个产业板块。涉足金融、文(wén)化旅(lǚ)游、新(xīn)能源、互联网、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴向东也(yě)一举(jǔ)成为(wèi)湖南省(shěng)株洲(zhōu)市首富(fù)。2023年3月，胡(hú)润研究院发布《2023胡润全球富豪榜(bǎng)》，吴向东以230亿元(yuán)人民币财(cái)富(fù)位列榜单第955位。

　　白酒还是会更(gèng)好生意吗(ma)？

　　在前不久的第108届全国糖酒商品交易会上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日(rì)，在糖酒会(huì)的相关论坛上，在酒(jiǔ)水行业颇为知名(míng)的(de)盛初咨询董事长王(wáng)朝成放出“重磅观(guān)点”：酒(jiǔ)业整(zhěng)体将长(zhǎng)期进入销(xiāo)量(liàng)负(fù)增长、收入低增长或0增长、利润(rùn)低(dī)增长的内卷时代，并(bìng)且(qiě)很可能(néng)刚刚开始。

　　第一，2023年(nián)是(shì)行业的分水岭(lǐng)，从(cóng)场(chǎng)景(jǐng)-量价-集中度看趋势，真(zhēn)正的高(gāo)端消(xiāo)费(fèi)在疫(yì)情(qíng)场景中并没有太受影(yǐng)响，次高端(duān)库(kù)存仍未(wèi)消化，区(qū)域酒(jiǔ)借助消费恢(huī)复较快。高(gāo)端的恢(huī)复没有(yǒu)看(kàn)到更强(qiáng)的(de)动力，仍(réng)然(rán)在(zài)低位徘徊，一(yī)二季度上市公(gōng)司业(yè)绩会出现增速放缓和(hé)进一步(bù)分(fēn)化。

　　第二，从(cóng)白(bái)酒供需-库存周期看趋(qū)势，现(xiàn)在存在三个(gè)矛盾(dùn)：一是产区和供(gōng)需的(de)矛盾(dùn)，大产区都在(zài)扩产能，但(dàn)销量在下降；二(èr)是名酒企业(yè)都在向下扩展产品(pǐn)线，和地(dì)方酒厂会产生矛盾；三是名酒企业渠道重心(xīn)下移，和地(dì)方酒企的拙荆是什么意思，拙荆是什么意思渠(qú)道有矛盾。

　　其具体(tǐ)表现(xiàn)是：2022年(nián)白酒行业销(xiāo)量为671万吨，而(ér)2016年是1305万吨，行业(yè)600万吨(dūn)消(xiāo)失的主(zhǔ)要(yào)是(shì)100块钱以下的价(jià)位带，其原(yuán)因在(zài)于城市化，大部(bù)分劳动人(rén)口从农村转移到城(chéng)市后，消费习惯(guàn)变了，导(dǎo)致未(wèi)来升级空(kōng)间基(jī)数变小(xiǎo)；超高(gāo)端(duān)从5万吨(dūn)上(sh拙荆是什么意思，拙荆是什么意思àng)涨到10万吨，次高端（售价在300-800元）的量至少(shǎo)涨了两倍。

　　他(tā)给(gěi)出了一组各(gè)价(jià)格带白(bái)酒节前和(hé)节(jié)后的终端进(jìn)货(huò)量数(shù)据。其中：2000元(yuán)以上相关(guān)产品下降19%，节后(hòu)上涨12%；800~2000拙荆是什么意思，拙荆是什么意思元相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相(xiāng)关(guān)产品节前(qián)下降41%，节后下降20%；300~600元(yuán)次高端(duān)价格节前下降23%，节后(hòu)上(shàng)涨9%；100~300元(yuán)中(zhōng)高端(duān)节前(qián)下(xià)降4%，节(jié)后上(shàng)涨(zhǎng)12%；100以下中(zhōng)低端(duān)节前增(zēng)长7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡未来走向何方让我们拭目(mù)以待。

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