来源：梁中华宏(hóng)观研究

　　·概(gài) 要 ·

　　美联储如期加息25BP，并按计划缩表(biǎo)。坚持加息的关键仍是(shì)通胀(zhàng)压力太大(dà)。

　　本次(cì)美联(lián)储声明(míng)较3月有何变化(huà)？第(dì)一，重(zhòng)申经济依然稳(wěn)健，表(biǎo)述修(xiū)改为(wèi)“一季度经济温和增(zēng)长，就业强劲，失业率在低位”。第二，重申美国银行稳健(jiàn)，明确银行风(fēng)险导致家庭和(hé)企业信(xìn)贷的收紧。第(dì)三，重申通胀压力(lì)，“通(tōng)货膨胀仍然(rán)很高，委员(yuán)会仍然高度关(guān)注通货膨(péng)胀(zhàng)风(fēng)险”。第(dì)四，修改货币(bì)政策表(biǎo)述，重(zhòng)申“委员会评估货币政策(cè)的滞(zhì)后影响”，删除“委员会(huì)预计一(yī)些额(é)外的政策紧缩(suō)可能是适当的”。

　　鲍(bào)威(wēi)尔有何表(biǎo)态(tài)？关于经济(jì)，认为经济可能面临来自(zì)紧缩(suō)信贷(dài)的阻力，其影响(xiǎng)还需要时间来体现；预计美国经济温和(hé)增(zēng)长(zhǎng)，有可(kě)能避免衰退(tuì)，或(huò)者是温和衰退。关于加息(xī)，本次加息依然是共识(shí)；认为原则(zé)上不需要利率(lǜ)提高那么高，正在评(píng)估(gū)是否达到限制性水平，认为或(huò)已经达到(dào)（或已经接近(jìn)达到）。关于降(jiàng)息，强调劳动力市场在(zài)走弱，但依然强劲，薪资水平仍(réng)高(gāo)；通胀有(yǒu)所缓和，但依(yī)然(rán)高企，远高于目标，降低通胀仍需较长时(shí)间，当前降息并不合适。关于银行和债(zhài)务(wù)上限，强调地区性银(yín)行发挥非常重要的作(zuò)用(yòng)，不希望大型银行进行大规模收购，银行业总体上有所(suǒ)改善，美(měi)国银行系统(tǒng)健(jiàn)康且具有(yǒu)弹性。强调应及(jí)时提高债务上限。

　　1

　　如期加息25BP

　　如期(qī)加息(xī)25BP。2023年5月3日，美联储5月FOMC会(huì)议决定加息25BP，上调联邦基金(jīn)利率区间(jiān)至5.0％-5.25％，利率回升至2006年6月(yuè)以来的高(gāo)点。此(cǐ)外，上调准备金(jīn)余额利率（IORB）至5.15％，上(shàng)调隔(gé)夜逆(nì)回购利率（ON RRP）至5.05％，上调主要信贷利率至5.25％，上调隔夜回购(gòu)利率至5.25％。

　　按计(jì)划缩表，美(měi)联储将继(jì)续减持(chí)美国国债、机构债务和机构抵(dǐ)押贷款支持证(zhèng)券(quàn)，上限为950亿美元（600亿美元国债和(hé)350亿美(měi)元MBS）。

　　我们(men)认为，美(měi)联储坚持加息(xī)的关键仍在于通胀(zhàng)压力较大(dà)。例如，3月美国(guó)核心通(tōng)胀(zhàng)季(jì)调环比仍(réng)在放里面睡觉是什么样的感觉，放在里面睡觉是一种怎样的感觉0.4％的高位，且已经连续4个月处于高位；核心通胀年化同比也(yě)仍在4.9％，边际上并(bìng)没(méi)有明显降温。本轮加息是80年代以来最(zuì)快的一次(cì)，10次便(biàn)累计加息500BP。

　　2

　　加息或(huò)将(jiāng)结束

　　从声明(míng)来看，与2023年3月相比(bǐ)有(yǒu)哪(nǎ)些变化？

　　关于经济方面，重申经(jīng)济依然稳健。不过(guò)表(biǎo)述修改为“1季度经济(jì)活(huó)动以(yǐ)适度(dù)的速度增长，最(zuì)近(jìn)几(jǐ)个月就(jiù)业(yè)增长强劲(jìn)，失业率保持在低位”。

　　关于通(tōng)胀(zhàng)方面(miàn)，重申(shēn)通(tōng)胀(zhàng)压力。“通货膨胀仍然很高(gāo)”、“委员会(huì)仍然高度关注通货膨胀风(fēng)险(xiǎn)”、“致力于恢复2％的通胀目标(biāo)”。

　　关于加(jiā)息方(fāng)面，或将(jiāng)停止加息。重申(shēn)委员(yuán)会(huì)将评估货币(bì)政策的(de)滞后(hòu)影响，“在(zài)确定额外的政策紧缩(suō)在(zài)多大(dà)程度(dù)上适合于随着时(shí)间(jiān)的推移将通货(huò)膨胀率恢复到2％时，委员(yuán)会将考(kǎo)虑货(huò)币(bì)政策的累积紧缩，货币(bì)政(zhèng)策影响经济活动和通货膨胀的滞后(hòu)，以及经济(jì)和(hé)金融发展”。重点是删除了“委(wěi)员会预计，一些(xiē)额外的(de)政(zhèng)策(cè)紧缩可能是适当的，以(yǐ)实现(xiàn)一(yī)种货币政(zhèng)策立场(chǎng)”，表明美联储加息或将结束。

　　关于银行风险(xiǎn)，重申美(měi)国银行稳(wěn)健(jiàn)。“美国银行体系稳健(jiàn)且富有(yǒu)弹性”；明确银(yín)行风险导致了家庭和(hé)企业(yè)信贷的收紧（上(shàng)一次(cì)表述为“可能”），重(zhòng)申(shēn)这对经济、就业和(hé)通胀(zhàng)的影响存在不确(què)定(dìng)性，“家庭(tíng)和(hé)企(qǐ)业信贷条件收紧(jǐn)可能会拖累经(jīng)济活动、就业(yè)和(hé)通胀，这些影响(xiǎng)的程度(dù)仍(réng)不确定。”

　　3

　　鲍威尔有何表态？

　　关于经济，仍期待“软着陆”。美(měi)联储主席(xí)鲍威尔认(rèn)为，经济(jì)可能面临来自紧缩(suō)信(xìn)贷(dài)的阻(zǔ)力(lì)，其影(yǐng)响还需要时间来体(tǐ)现（尤(yóu)其是住房和投资领域）。不过明(míng)确指出，如(rú)果美国出现经济衰退，希(xī)望(wàng)是温和的(de)；强(qiáng)调，美国可能会(huì)出现(xiàn)轻微的(de)经济衰退。

　　关(g放里面睡觉是什么样的感觉，放在里面睡觉是一种怎样的感觉uān)于加息，或已经达到限制(zhì)性(xìng)水平。美(měi)联储在3月(yuè)议息(xī)会议时，就已(yǐ)经在讨论(lùn)停止加息(xī)的问题(tí)；不(bù)过，鲍威尔指(zhǐ)出本次加息(xī)依(yī)然是共识，所有人(rén)全票通过，一些(xiē)政(zhèng)策制定者谈(tán)到停(tíng)止加(jiā)息，但不是本次会议(yì)。

　　对于未来(lái)利率终点的问题，鲍威尔认为原则上不需要(yào)利率提高那么高，正(zhèng)在评估是否达到限制性水平，认为或(huò)已经达到了限制性水平（或已经(jīng)接近(jìn)达到），也就意味着(zhe)也(yě)许可(kě)以暂停加息了。后续政策变(biàn)化的关键仍是(shì)审视数(shù)据，尤其是(shì)通胀。

　　关于降息，当(dāng)前(qián)并不合适。鲍(bào)威尔强调，美国劳动力(lì)市场在(zài)走弱，但(dàn)依然(rán)强(qiáng)劲(jìn)，失业率仍在低位，薪资水平仍高(gāo)，高(gāo)于(yú)2％的通胀水平。整体通胀有(yǒu)所缓(huǎn)和，但依然高企，远高(gāo)于(yú)目标水平，降低通胀(zhàng)仍需较长时间，当前降息并(bìng)不(bù)合适(shì)。

　　关于银行风(fēng)险(xiǎn)，鲍威(wēi)尔(ěr)强调地区性银行(xíng)发挥非(fēi)常重要(yào)的(de)作用，不希望大型(xíng)银(yín)行进(jìn)行大规模收购(gòu)，银(yín)行业(yè)总体上(shàng)有所改善，美国银行系统健康且具有(yǒu)弹性(xìng)。银行危机的影(yǐng)响程度目前(qián)尚不(bù)确定。

　　关于(yú)债务上限风险(xiǎn)，鲍威尔(ěr)强调(diào)应及(jí)时提高债(zhài)务上限，如(rú)果没(méi)有(yǒu)达成债(zhài)务协(xié)议，经济后果“高度不确定”。此前，美国财政部(bù)长耶伦也(yě)强调，如(rú)果国会不尽早采(cǎi)取行动提高(gāo)债务上限，美国可(kě)能最早于6月1日出现债务违约(yuē)。

　　由于美联(lián)邦(bāng)政府触及31.4万亿美元的法定举(jǔ)债(zhài)上限，美国财(cái)政部于今年1月(yuè)宣布采取特别措施，避免联(lián)邦政府发生债务违约。美(měi)国国会预算办公室(shì)5月1日(rì)发布的最新报告(gào)显示(shì)，美国(guó)在6月初耗(hào)尽资金的风(fēng)险较之(zhī)前更(gèng)高(gāo)。

　　往(wǎng)前看，美(měi)国(guó)银行(xíng)风险演变成系统性风险(xiǎn)的概率或有限(xiàn)，但(dàn)中小银行破产或(huò)依(yī)然会出现。目(mù)前市场依然(rán)预(yù)期美联储6-7月维持利率水(shuǐ)平不变，9月开始降(jiàng)息（概率达70％），年内(nèi)至少降息50BP（概率达90％）。我(wǒ)们(men)认(rèn)为，美国经济虽在(zài)下(xià)滑，但依然有韧(rèn)性(xìng)；美国通胀压力(lì)仍(réng)大，年内降息概率或较低。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 放里面睡觉是什么样的感觉，放在里面睡觉是一种怎样的感觉