本(běn)周，沪综指(zhǐ)3400点关口之前虚晃一枪，以连跌6天的逼空形态洗盘，兔年收益(yì)消耗殆尽。乐观来看，A股下行更多是(shì)受中概股拖累，后市下跌空间不(bù)大(dà)。

　　中概股(gǔ)下跌拖累A股(gǔ)急挫(cuò)

　　截(jié)至周四，兔年股市走过3个月行程，期间(jiān)沪指仅上涨(zhǎng)0.65％，似有“兔子尾巴长(zhǎng)不了”之叹(tàn)。其实，4月(yuè)下旬行情看(kàn)似疾风骤雨，大(dà)盘较4月18日峰(fēng)值仅缩水约3％，上行通道仍在。

　　A股(gǔ)缘何(hé)急跌？或是外围股市下跌的风险输(shū)入。作为同(tóng)股同权的两地上市指数，恒生(shēng)AH股A指数和H指数兔(tù)年(nián)涨幅(fú)分别为1.7％和-0.7％，A股更(gèng)胜一筹。StockQ全(quán)球(qiú)股(gǔ)市排(pái)行榜(bǎng)数(shù)据(jù)显示，截(jié)至周四，香港中企指数和恒(héng)生指(zhǐ)数过(guò)去(qù)3个月表现为全球垫底(dǐ)，分(fēn)别(bié)下跌14.1％和12.6％。纳斯达克(kè)中(zhōng)国金龙(lóng)指数周二(èr)盘中低位较(jiào)2月(yuè)峰值(zhí)缩水24.7％。

　　中概股表(biǎo)现低迷，主(zhǔ)因是(shì)美(měi)联储加息在(zài)即，市场避险情绪上(shàng)升，国际资(zī)金(jīn)从新兴市场(chǎng)撤离。瑞士瑞(ruì)联银行日前将(jiāng)中国股(gǔ)票评级从高配下调为中性。从宏(hóng)观面看(kàn)，今(jīn)年首季(jì)，美国GDP年化(huà)环比增长(zhǎng)1.1％，较上(shàng)季(jì)放(fàng)缓1.5个百(bǎi)分点。剔除食(shí)品和能源(yuán)的核(hé)心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数(shù)首季上升4.9％，去年四季度为(wèi)4.4％。两大数据预示着美国(guó)滞胀隐忧未减，加(jiā)息势在(zài)必行。英为财情的美联储利率(lǜ)观测器(qì)最新数据显示，5月4日加息(xī)25个基点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当(dāng)滞胀风险显现，美国(guó)对策是：以1930年大萧(xiāo)条以来最快速度紧缩货币供(gōng)应。美(měi)国3月(yuè)M2货币供应量（未经季节性调整）为20.7万亿美元，同比(bǐ)下降4.05％，为历史(shǐ)最大(dà)降(jiàng)幅，且(qiě)是(shì)连续第四个月收缩。美联储加(jiā)息(xī)导致金融资(zī)产盈利缩水(shuǐ)，缩表则(zé)令(lìng)流动性折价效应(yīng)加(jiā)剧，在(zài)全球金融市场催生戴维(wéi)斯(sī)双(shuāng)杀现象(xiàng)。

　　中特(tè)估受追捧

　　助涨中字头个(gè)股

　　美(měi)国银(yín)行业(yè)又一张(zhāng)骨牌崩(bēng)塌！第一共(gòng)和银行股价周(zhōu)三盘中最多下跌41.23％至(zhì)4.76美元(yuán)（对应的(de)总(zǒng)市值(zhí)为8.86亿美(měi)元），较2021年11月的历史峰值缩(suō)水约(yuē)97.85％。截至一(yī)季度末，其(qí)实际存款较去年末减少约1020亿(yì)美元，缩水约57.8％。全球银行业(yè)危(wēi)机频现，让A股机构不再抱团银行股，银行(xíng)部分龙头股招(zhāo)行等承压，相较而言(yán)，工商银行兔年以来表现抢(qiǎng)眼，A股股价上(shàng)涨9.5％。

　　招(zhāo)行和(hé)宁波(bō)银(yín)行股价兔(tù)年颓(tuí)势，一是二者虎年最后3个月(yuè)股价大涨(zhǎng)，涨幅透支(zhī)了盈利增速；二是(shì)“中国特色估值体(tǐ)系”开始风行，市场(chǎngsiki老师是哪个大学的？le='color: #ff0000; line-height: 24px;'>siki老师是哪个大学的？)风格转换。但二(èr)者市净率远(yuǎn)高于行业均值，难以(yǐ)赋(fù)予中特估概念(niàn)中的回购预期。

　　通(tōng)达信数据显示(shì)，中字头指数(shù)年内上涨11％，强于同期上涨(zhǎng)6.36％的沪综(zōng)指，年K线(xiàn)已是五连阳。其市盈率(lǜ)和市净率分(fēn)别(bié)为11.63倍和0.8倍，堪称估值洼地，而沪(hù)深京(jīng)三市A股的市盈(yíng)率和市(shì)净率(lǜ)中(zhōng)位数分别为49.29倍和2.43倍(bèi)。

　　从政策(cè)面来看，让央(yāng)企(qǐ)国(guó)企估值回归(guī)市场均值，已是国家资本新战略。国家外汇局日前表(biǎo)示：“无论(lùn)从市盈率还是(shì)市净率(lǜ)等指标看(kàn)，当(dāng)前A股的估值相对偏低(dī)。”类似(shì)表态无疑是为中(zhōng)字头股票点(diǎn)赞。

　　典型个股是，当前(qián)总市值取代贵州(zhōu)茅台(tái)成(chéng)为市值“一哥”的(de)中国移动，流通小盘+次新+绩优概念(niàn)让其成为中特估(gū)龙头。

　　五月预(yù)期下跌(diē)空(kōng)间不大(dà)

　　股(gǔ)市“红五月”之(zhī)说，源自井喷(pēn)式牛市带来的(de)财富记(jì)忆(yì)。1992年5月(yuè)21日，上交所放开15只股(gǔ)票的涨跌幅(fú)限制，沪指(zhǐ)当(dāng)日大涨105.27％。1999年5月19日(rì)，沪指大(dà)涨4.64％，科(kē)技股(gǔ)主导的行情拉开序幕。

　　自(zì)从1991年以来的32年(nián)里，沪指全年(nián)和5月份(fèn)上涨的年份(fèn)分别为18次(cì)和17次，二者同时上涨的(de)年份有11次。自2008年(nián)至去年(nián)的15年里，红五月(yuè)出现(xiàn)7次(cì)，占比为46.7％。期(qī)间5月和全年同步飘红4次，5月份这个风向标已不太灵(líng)光(guāng)。相比(bǐ)之(zhī)下，自从2008年以来(lái)，沪综指(zhǐ)4月飘红(hóng)5次，除了2008年(nián)当年下跌65.4％之(zhī)外，其余年份皆飘红。截至(zhì)周四(sì)，沪指4月(yuè)份(fèn)上涨0.4％，全年飘红概率不(bù)低。

　　以科技股为主(zhǔ)题的(de)红五(wǔ)月行情(qíng)能否再现？关键在(zài)要看(kàn)两点：一是年内上涨逾53％的互(hù)联(lián)网指数能否维(wéi)持强势行情。二(èr)是作为A股第二大(dà)行业指(zhǐ)数，电气设备板块能否企稳。该指数年内跌幅为4％，总市值跌至5.48万亿元(yuán)，较历史峰(fēng)值缩水(shuǐ)35.5％，占全市(shì)场权重降低(dī)6.52％。不过，龙(lóng)头宁德时代首(shǒu)季盈利(lì)增长5.58倍，周(zhōu)四收盘较周(zhōu)三低位(wèi)上(shàng)涨一成，或是否(fǒu)极泰来。

　　进入4月以来，沪深两(liǎng)市单(dān)日成交始终维持在万亿元之上，市(shì)场人(rén)气并未退(tuì)潮，只是(shì)风(fēng)格轮换(huàn)在加(jiā)速。鉴于(yú)大盘重新(xīn)回到W形整理格局(jú)，后市即使考验3200点(diǎn)附近的半年线(xiàn)和(hé)年线(xiàn)关口(kǒu)，下(xià)跌(diē)空间亦不大。

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