北京时间周五(wǔ)晚间，备受关注的(de)4月(yuè)美国非农数据出炉(lú)，其(qí)中新(xīn)增就业25.3万人，高(gāo)于预期的18万人，打断了此前两(liǎng)个月连续环比(bǐ)下(xià)降的节(jié)奏；失业率继(jì)续下降至3.4％；更受关注(zhù)的平(píng)均小时工资环比上涨0.5％（预期0.3％），较上个月略有(yǒu)上(shàng)升(shēng)。

　　可以被(bèi)视作利(lì)好的是，美国劳工部(bù)将今(jīn)年(nián)2月和3月非农数据均大幅下修(xiū)超7万人(rén)，至24.8万和16.5万人。

　　随着(zhe)焦点转换，本周持(chí)续承压的美国(guó)地区银(yín)行股也获(huò)得(dé)喘息的机会(huì)。截至(zhì)发(fā)稿，周五盘(pán)前西太平洋(yáng)合众银行(xíng)（PACW）涨(zhǎng)22.67％，阿莱恩(ēn)斯西部银行（WAL）涨21.26％，第(dì)一地平(píng)线国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后，黄金(jīn)短线急挫逾(yú)10美元/盎司；美(měi)元指数短线拉升(shēng)35点(diǎn)；美国10年期国债收益率(lǜ)上升9.60个基(jī)点，报3.448％。

　　截至周五收盘，COMEX黄(huáng)金期货6月合(hé)约收于2024.8美(měi)元(yuán)/盎司，跌(diē)幅为1.5％；COMEX白银期货7月(yuè)合(hé)约收于25.93美元(yuán)/盎司(sī)，跌(diē)幅为(wèi)1.13％。

　　物(wù)产中大期货(huò)高级(jí)宏观(guān)分(fēn)析师(shī)周之云告诉(sù)期(qī)货日报记(jì)者，周(zhōu)五晚间公布(bù)的非农数据远高于前值且(qiě)显(xiǎn)著(zhù)偏离投行们预测(cè)的中值。此前(qián)公布的ADP数据在3月份增加14.2万人后，4月(yuè)增长了29.6万人，增(zēng)长幅度达到9个月以来(lái)的(de)最高水平。

　　记者注意到(dào)，美(měi)国(guó)4月非(fēi)农数(shù)据公(gōng)布(bù)后，美股期货短(duǎn)线走低，美元指数短(duǎn)线(xiàn)拉(lā)升，贵金属下(xià)跌(diē)。尽管科技(jì)和(hé)金融(róng)行(xíng)业持(chí)续裁员(yuán)，但不(bù)断下(xià)降却(què)仍然高(gāo)企的劳动力需远远(yuǎn)抵消(xiāo)了裁员的影(yǐng)响，也超过了信贷紧缩带来的大约2.5万招聘(pìn)减(jiǎn)少(shǎo)。4月非农就(jiù)业(yè)的季节性因素相对于新冠大流行前也(yě)有了有利的(de)发展(zhǎn)，为就业人(rén)数的增长提供(gōng)了5万—10万(wàn)人的(de)支持。

　　“不过，我们还是应该对就业数据(jù)保持一定(dìng)的谨慎，因(yīn)为本周早些时(shí)候，美(měi)国3月份的就业机会(huì)和(hé)劳(láo)动力(lì)流动调查（JOLTS）已经显示，3月职位空(kōng)缺继续下降(jiàng)，为连(lián)续第三个月下跌，创(chuàng)下2021年(nián)5月(yuè)以来最低。JOLTS现(xiàn)在确(què)实(shí)指向了与(yǔ)其他劳(láo)动力市场数据相(xiāng)同的方向(xiàng)：劳(láo)动力(lì)市场正在降温(wēn)。包括最近几周的首(shǒu)次(cì)申(shēn)请失业金人(rén)数也呈现上升趋势。”周之云(yún)说。

　　从趋(qū)势上看，周之云认(rèn)为，加(jiā)息会导致消费(fèi)者信贷(dài)和企业(yè)融资成本上(shàng)升，进而迫使雇主削减支出包括裁员等(děng)，从而减缓(huǎn)经(jīng)济增(zēng)长。短期强劲的非农就业(yè)数(shù)据会让市场对(duì)于下半年货(huò)币(bì)政策放(fàng)松进程有所(suǒ左眉毛有一根特别长是什么意思？)改变(biàn)，进而对商(shāng)品的流动(dòng)性(xìng)溢价部分有(yǒu)所减(jiǎn)少，但从中长期来看，美国会继续(xù)朝着衰(shuāi)退的(de)方(fāng)向(xiàng)前进，后市继续看好贵金属的表现。

　　非农(nóng)数据公布后(hòu)，贵金属进入调整期？

　　“4月非农就(jiù)业新增人数超(chāo)预期将引导贵金属步入调整。对于贵(guì)金属而言(yán)，3—4月的(de)大幅冲(chōng)高主要(yào)受益于其金(jīn)融属性，尤其是市场预计5月是美联储(chǔ)最后一(yī)次加息(xī)，且预(yù)计9月之后可能(néng)降(jiàng)息，这导(dǎo)致美元名义(yì)利率(lǜ)回落，在通胀(zhàng)温和回落的(de)情况(kuàng)下，美(měi)元实际利率(lǜ)有了(le)明显的下行(xíng)。”广州金控期货研究所副(fù)总(zǒng)经理程(chéng)小勇(yǒng)说。

　　记者注(zhù)意到，5月(yuè)3日，美联储(chǔ)议息会(huì)议(yì)如(rú)期加息25个基点，将政策利率联邦基金利率的(de)目标区间从4.75％至5.0％上(shàng)调(diào)到5.0％至5.25％。FOMC声(shēng)明(míng)和鲍威尔在记者发布会上(shàng)的讲话(huà)暗示(shì)加息临近尾(wěi)声，因此美元指数和美债收益(yì)率(lǜ)大幅(fú)回落。

　　然(rán)而，美联(lián)储会后(hòu)声(shēng)明(míng)表示，委员会将密切关注(zhù)未(wèi)来发布的信息，并评估其对货(huò)币政(zhèng)策的影响(xiǎng)，且鲍威尔在新闻发布会上表示，美联储焦点仍在双重使(shǐ)命上(shàng)。这意味着美联储是否结束(shù)加(jiā)息需要看(kàn)到通胀明显(xiǎn)回落。至于是否要(yào)开始降息，需(xū)要看(kàn)到就业市场(chǎng)出现明显恶(è)化。从历(lì)史经验来看，美联储加息(xī)看(kàn)通胀(zhàng)，降息看就业。

　　徽商期货贵金属(shǔ)分析师从姗姗告诉记者，美国银行(xíng)业风(fēng)波持续发酵(jiào)、经济(jì)走弱预(yù)期升温叠加市场预期美联(lián)储年内(nèi)或将(jiāng)降息(xī)，贵金属振荡偏强运行。美国(guó)就业数据(jù)超(chāo)预期，美债收益率、美(měi)元指数走高，贵金属短线大(dà)幅下挫。这(zhè)份超预期(qī)的非农报(bào)告，这让美(měi)联储陷入困境，美联储希望(wàng)暂停加息，甚至可(kě)能很快就需要降息，但就业市场并不(bù)配合，美(měi)国就业市(shì)场依然强劲，美联储可能在(zài)长(zhǎng)时间(jiān)内维持高利率。

　　光大期货贵金属分析师展大鹏(péng)告诉记者(zhě)，4月美国非农就业(yè)数(shù)据和(hé)时薪增速全面(miàn)超预期，表(biǎo)明美(měi)国当前(qián)劳(láo)动(dòng)力市(shì)场仍十分强(qiáng)劲，美联储控(kòng)通胀(zhàng)压力加(jiā)大，这也就(jiù)意(yì)味着(zhe)美联储可能会(huì)在(zài)较长(zhǎng)时间(jiān)内(nèi)维持高利率环境，且6月再次加(jiā)息的预期(qī)开(kāi)始回升。

　　“美国非(fēi)农数(shù)据(jù)强于预期或在短期提振美元指数和(hé)美债收(shōu)益率(lǜ)，从(cóng)而(ér)打压贵金属的(de)涨势，但中(zhōng)期(qī)看，美联储5月会议加息25BP后暗示停止加息，货(huò)币政(zhèng)策进入新(xīn)阶段，市(shì)场将加大对(duì)下(xià)半(bàn)年降(jiàng)息的博(bó)弈，贵金属将(jiāng)获(huò)得提振而走强，使均值平台不断(duàn)上移。”广发期货贵金属研究(jiū)员(yuán)叶倩宁表示。

　　记者发现，从2006年和2018年(nián)两轮美联储停(tíng)止降息后的表现来看，尽管此(cǐ)后美国经(jīng)济仍市场偏强运行一段时(shí)间，失业率继续走(zǒu)低，但美联储并未再次加息，而贵金(jīn)属(shǔ)则在美债收益率持续下行(xíng)的情况下，呈现振(zhèn)荡走强的趋势。但当前情况不同的是(shì)，通胀率相对更(gèng)高，而黄金(jīn)价格对降息(xī)并(bìng)未(wèi)提前预期(qī)更(gèng)多。

　　虽然目(mù)前距离降息仍有时间，美联(lián)储表示美(měi)国(guó)银行系(xì)统仍健康并有弹(dàn)性，但高(gāo)利(lì)率环(huán)境(jìng)下美国(guó)银行系统风险并(bìng)未解除，在第一共和银行宣布被接管(guǎn)收购(gòu)后，因银(yín)行业长期存在的(de)弱点，又有(yǒu)多(duō)家区域性银行出现股(gǔ)价暴跌(diē)。存款仍在持续流出使银行融资成本正在(zài)攀(pān)升(shēng)，信贷收(shōu)紧将不断向(xiàng)实体经(jīng)济蔓延，美国2023年一季度实际GDP年化环比(bǐ)增(zēng)长1.1％，不仅(jǐn)比去年四季(jì)度2.6％的增速大幅(fú)放缓，而且远不及预(yù)期的1.9％，具(jù)体看企业投资和库存对GDP拉(lā)动转负，但消费(fèi)的拉动上升反映出一定的韧性。未(wèi)来随着(zhe)经济下行压力不断上升，市场(chǎng)预期(qī)下半年美国GDP将出现负(fù)增长。“总体上在(zài)风险和衰退的共同影响下，美债(zhài)收(shōu)益率和美元指数将(jiāng)持续承压，避险需求提振下，贵金属(shǔ)价(jià)格有望再创历史(shǐ)新高，长线可维持逢低(dī)买入配置(zhì)思路(lù)，短线(xiàn)则可买入(rù)黄金和白银虚值看涨期权把握突破(pò)行情。”叶倩宁说。

　　程小勇介绍说，从黄金的供需数据来看，黄金的需求实际上是明(míng)显下(xià)降(jiàng)的。世界黄金协(xié)会公布的数据显示，今(jīn)年(nián)第一季(jì)度剔除场(chǎng)外交(jiāo)易的全球黄金(jīn)需求下降13％至1081吨，虽然(rán)各(gè)国(guó)央(yāng)行和中国消费(fèi)者需求(qiú)较高，但其余投资者(zhě)购买量(liàng)的减少抵消了这(zhè)一增长。其中(zhōng)对黄金价格(gé)其关键(jiàn)作用的(de)黄(huáng)金投资需在一季度(dù)同比下降50％左右，较去(qù)年四季(jì)度有所增长，大(dà)约(yuē)为(wèi)273.74吨，去年同(tóng)期高达558.41吨。其中，实(shí)物金条(tiáo)和(hé)硬币方面的黄金需求为302.41吨，高于(yú)去年同期的287.74吨，但低于去(qù)年(nián)四(sì)季(jì)度的340.25吨；黄(huáng)金(jīn)ETF及类(lèi)似产品需求下降(jiàng)28.67吨，去(qù)年同期高(gāo)达270.67吨。白银方面(miàn)，由于美国经济指标耐用品订单等指标(biāo)走弱，商品属性更强的(de)白银因(yīn)需求受经济下行(xíng)拖累而涨幅(fú)受(shòu)限。因此(cǐ)，金银比(bǐ)价大概率继(jì)续(xù)攀升。左眉毛有一根特别长是什么意思？世界白银协会预计2023年白银实(shí)物消费较2022年下降16％。

　　之前美联(lián)储(chǔ)加息(xī)25个基点在(zài)议(yì)息前已经被(bèi)充分计提(tí)，议息(xī)前的谨慎(shèn)转变(biàn)为(wèi)议息后的(de)乐观(guān)，因此黄(huáng)金市(shì)场一度表现为极为乐观，伦敦(dūn)现(xiàn)货(huò)黄金甚至创出了历史新高。

　　“目前(qián)欧(ōu)美央行(xíng)加息(xī)靴子落地，且银(yín)行业风(fēng)险仍在(zài)蔓延，避(bì)险情绪提振贵金属价格。此外(wài)，随着经济走(zǒu)弱预期升温，预计美联(lián)储下半年大概(gài)率暂停加息并(bìng)将进入降(jiàng)息(xī)周期，实际利率(lǜ)或将继续下行，贵金(jīn)属中长期仍具有(yǒu)较高(gāo)配置价(jià)值。”从姗姗(shān)说。

　　展大鹏则(zé)认为(wèi)，对(duì)于黄金而言，市场寄(jì)希望于美联储最后一次加息落(luò)地然后转(zhuǎn)降(jiàng)息预期，从(cóng)而刺激(jī)价格继续高走，从这个角度考虑黄金确(què)实(shí)存在(zài)恢复(fù)上行(xíng)趋势的可能(néng)性。但(dàn)当前(qián)美通(tōng)胀仍在高位，美联储货(huò)币紧(jǐn)缩(suō)动作并没有(yǒu)结束，官员们的讲话仍偏鹰派，5％的利率可(kě)能会维系较(jiào)长一段时间，且(qiě)高利率环境到底会对(duì)经济和金融市场产生怎样的影响也未可知，因此在当前看(kàn)多观点出奇一致，且(qiě)海外(wài)看(kàn)多头寸比较拥挤的情况(kuàng)下，对待金(jīn)价(jià)节节(jié)攀高的(de)观点谨慎为上。

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