5月23日，医(yī)药(yào)股开(kāi)盘拉升(shēng)，复星(xīng)医药、科伦(lún)药业涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药明康德、智飞(fēi)生物(wù)、沃森生物、长春(chūn)高(gāo)新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板(bǎn)块今(jīn)年以来持续处于低位水平，具有较大吸引(yǐn)力。截至5月(yuè)23日，医药生物行业估(gū)值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较(jiào)低(dī)分(fēn)位数(shù)水平。

　　在AI、中特估主题行(xíng)情(qíng)逐渐(jiàn)熄(xī)火后(hòu)，医药板块作为老赛(sài)道(dào)是否(fǒu)能(néng)有反(fǎn)弹行情？在后(hòu)疫情时代，医药板块是否还有新的业绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续(xù)改善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情(qíng)在(zài)2023年第一季度的影响将会(huì)逐步消退，医药行业(yè)的基本面正继续得到改善。

　　2023年一季度，医(yī)药(yào)板块(kuài)（创新药除(chú)外）营收同(tóng)比+2.13％，归母净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相比，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从估(gū)值(zhí)角度(dù)来(lái)看，在2023年一季度(dù)，医药板块（创(chuàng)新药(yào)除(chú)外(wài)）存在一定的估(gū)值修复，市(shì)盈(yíng)率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营收与去(qù)年同(tóng)期(qī)相比(bǐ)增加了(le)6.56％，研(yán)发总支出的(de)增速达(dá)到了+15.25％，研发支出(chū)占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季(jì)度(dù)相比(bǐ)下降了(le)12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从2022第(dì)一季度的8.84倍(bèi)恢复到了(le)2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营(yíng)数据来看，除去创新药和疫情受益细分领域(yù)，医药板块中具有较好成长能(néng)力的低估值板块有原(yuán)料药(yào)、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多(duō)创新药、器(qì)械(xiè)企业的产品销售前景，国内市场夏洛的网作者是谁 夏洛的网主人公是谁仍未(wèi)达到预(yù)期，原因(yīn)在于(yú)近几(jǐ)年来，由于老龄化(huà)，国内医保支(zhī)出并未增加(jiā)太多，增速中(zhōng)的增量大(dà)部分都被用(yòng)于(yú)疫情相关行业。

　　这也(yě)是为(wèi)什(shén)么，国内的医(yī)疗行(xíng)业，增长速度并不快。首先(xiān)，结构(gòu)性的分化是非(fēi)常明显的，传统药(yào)企必须(xū)要给创(chuàng)新(xīn)留出(chū)空间(jiān)，比如在过去的(de)三年中，港股(gǔ)创新药企的年(nián)化(huà)营收增(zēng)速高达70％。对本土医药企业而言，要(yào)实现高速发展(zhǎn)，必(bì)须要双管齐下，在本(běn)土市场之外拓展国际(jì)市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的(de)胜负手(shǒu)

　　目(mù)前在总需求复(fù)苏(sū)不及预期的背景下，医(yī)药板块中有(yǒu)刚性需(xū)求的新基建(jiàn)板块或是(shì)最具有确定(dìng)性的领域之一，一定程度上或(huò)仍(réng)是(shì)今年(nián)医药(yào)投资的胜负手。

　　我(wǒ)国继续推进优(yōu)质医(yī)疗资源(yuán)扩容下沉、区(qū)域平衡(héng)分布，医疗(liáo)新基建再(zài)获政(zhèng)策扶持。4月13日，国家卫(wèi)生健康委员会召开新闻(wén)发布会，重点介绍优质医疗资源(yuán)下移、区域平衡布(bù)局。县医院作为县级医疗(liáo)卫生服务网络(luò)的(de)龙头(tóu)，连接着城乡(xiāng)卫生服务体系。长期以来(lái)，国(guó)家卫生健康委(wěi)通过开展三级医(yī)院(yuàn)对口帮扶等(děng)方式，引(yǐn)导(dǎo)优质医疗资源下(xià)移，不断(duàn)提高(gāo)县级医院的综(zōng)合实(shí)力。

　　今后(hòu)，继续推(tuī)进人(rén)才、技(jì)术、管理的下移，通过城市三级医院(yuàn)的对口支援，托管，建立医联(lián)体(tǐ)，远程医疗等多种形式，满足县域居民的(de)基本医疗卫(wèi)生(shēng)需求，为普(pǔ)通疾病(bìng)在市县范围内解决奠定(dìng)坚(jiān)实的基础。

　　会议同时指出，在接下(xià)来的工作中(zhōng)，将继续(xù)推进(jìn)临床重点专科(kē)“百(bǎi)千万”工(gōng)程，指(zhǐ)导各(gè)地按照“搭平台，建载体，促融合”的思路，重点(diǎn)加强群众需求(qiú)较大(dà)的心血管外科学、妇产科(kē)、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学(xué)、病理学等专(zhuān)科建设(shè)，补齐资源短板，完(wán)成预期的(de)建(jiàn)设(shè)任务。随着具体政策的出台，相(xiāng)关(guān)的基(jī)层医疗器械市场或将(jiāng)受益。

　　可发现(xiàn)与医疗成像器材、生命信息(xī)设备和心血管耗(hào)材相关的(de)板块(kuài)将会(huì)有较大的发展空间。其中的个股(gǔ)有：联影医(yī)疗、万(wàn)东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心(xīn)脉医疗、海尔(ěr)生物。

　　医(yī)改政策频(pín)频出台，医疗器械市场持续(xù)扩张。随着(zhe)国家继(jì)续支持优质医疗(liáo)资(zī)源扩(kuò)容(róng)下(xià)沉(chén)的(de)政(zhèng)策(cè)，在未来，医疗卫生资源的分布(bù)将(jiāng)会得到优化，促进更(gèng)多优质的医疗资源向(xiàng)下扩(kuò)容，释放更多中、基层医疗机构的采购需求(qiú)。

　　在国家“十(shí)四五”规划中提出要加强(qiáng)医(yī)疗卫生领域的基(jī)础设施建设的(de)背景下(xià)，预计医疗(liáo)器(qì)械采购将更(gèng)加宽(kuān)松，这(zhè)将(jiāng)推(tuī)动(dòng)医疗器械市场的快速发(fā)展(zhǎn)。在政策推动(dòng)下，国产品牌有望凭借高性价比的优(yōu)势加速(sù)进入(rù)医院，长期而(ér)言(yán)，随着多项政策支(zhī)持的持续加强，国产替代将逐(zhú)步加(jiā)速，相(xiāng)关大型(xíng)医疗器械的龙(lóng)头厂商将会抓住放(fàng)量的机(jī)夏洛的网作者是谁 夏洛的网主人公是谁会(huì)，实现快速(sù)发展(zhǎn)。

　　华(huá)富证券建议(yì)关(guān)注国内(nèi)高端(duān)医疗设备的龙头(tóu)企业：迈瑞医疗、联(lián)影医疗(liáo)、澳华内镜(jìng)、开立医疗、海泰新光。这些企业具有较好(hǎo)的(de)产品性能、较好(hǎo)的渠道和(hé)较强的研(yán)发(fā)能(néng)力。

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