银行业(yè)危机再(zài)现(xiàn)？

　　昨夜美股开盘不久(jiǔ)，第一共(gòng)和银行盘中(zhōng)跌幅一(yī)度扩大至超过40％，经历(lì)至少(shǎo)五次停牌，股价再刷新(xīn)历史(shǐ)新低，市(shì)值一度跌破10亿美(měi)元(yuán)。

　　据英国《金融时(shí)报》报道，知情人士说，几个星期以来，第一(yī)共和银行已在为其部分业务寻(xún)找买家(jiā)，但潜在的收(shōu)购(gòu)方担心承担过多风险(xiǎn)。目前可能的解决(jué)方案(àn)是，向近期曾(céng)为(wèi)第一共和银行(xíng)注资300亿美(měi)元的大(dà)型(xíng)银行寻求帮(bāng)助，或者由美(měi)国联邦(bāng)存(cún)款保险公(gōng)司接管该(gāi)银行，并为所有存款提供(gōng)政府担(dān)保。

　　而(ér)据CNBC援引消息人士报道，白宫或美国财政部无意干预该银(yín)行的(de)状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说，他目前不知道这家银行(xíng)能否在(zài)未来(lái)的日子继续经营(yíng)下(xià)去，也(yě)不(bù)知道(dào)联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司是否会对此家(jiā)银(yín)行发表(biǎo)“破产声明”。但(dàn)他(tā)说：“解决方案(àn)（可(kě中秋节月饼的古诗10首，关于中秋节月饼的诗)能是联(lián)邦存款保险公司的(de)接管(guǎn)）目前正变得越来越(yuè)有可能，因为第一共和银行找到买(mǎi)家的机会‘几(jǐ)乎为(wèi)零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美(měi)、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场(chǎng)评(píng)论称，尽管此(cǐ)前API报告(gào)显示(shì)美国上周(zhōu)原油库存(cún)中秋节月饼的古诗10首，关于中秋节月饼的诗降(jiàng)幅(fú)大于预期，由于市场(chǎng)消化了疲(pí)弱的(de)美国经济数据(jù)，对美(měi)国经济(jì)衰退的担(dān)忧增加，油价周三延续前一交易日的跌势，目(mù)前已经抹去(qù)了(le)自欧(ōu)佩(pèi)克+4月(yuè)初宣布进一步减产(chǎn)以来的(de)全部涨幅。

　　截至今晨(chén)收盘(pán)，第(dì)一共和(hé)银行(xíng)收跌近30％再创历(lì)史新低，最新报道称(chēng)，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下调该行评级，将限制第(dì)一(yī)共和银(yín)行从(cóng)美联储取得(dé)融资的渠道(dào)。

　　原(yuán)油方面(miàn)，WTI 6月原油(yóu)期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布(bù)伦特(tè)6月原油(yóu)期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月初因需求(qiú)低迷而减产带(dài)来(lái)的价(jià)格涨幅(fú)。

　　美联储5月加息路径“扑(pū)朔(shuò)迷离”

　　宏观层(céng)面风险不断，让美联(lián)储5月(yuè)的加息路(lù)径变(biàn)得“扑(pū)朔迷离”。一边是仍然(rán)高(gāo)企的通胀(zhàng)，一边是银行(xíng)系统危(wēi)机(jī)以及由(yóu)此扩大的(de)经济衰(shuāi)退阴霾，美(měi)联储会如何选择，无疑是(shì)市场最引人(rén)瞩目的焦点。

　　在广州金控(kòng)期(qī)货研(yán)究所副总经理(lǐ)程小勇看来(lái)，对于美联储货币政策(cè)，大概率(lǜ)还是维持加(jiā)息的大方向，只不过加息力度(dù)会维(wéi)持(chí)25个基点(diǎn)，不(bù)会(huì)像(xiàng)去年那样以50个基点的大力度(dù)加息。

　　“首先，考(kǎo)虑到美国通(tōng)胀具有很强(qiáng)的粘性，当前核心通胀增速依(yī)旧处于历史高位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅回(huí)落了1个百(bǎi)分(fēn)点，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月住房(fáng)租金价格指(zhǐ)数增速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高(gāo)利率和美国银行业危(wēi)机引发了经济减速，但是据(jù)我(wǒ)们测算当前美国私人部(bù)门资(zī)产(chǎn)负债表(biǎo)受冲击的影响(xiǎng)大约将在三、四季度出现，短期经(jīng)济(jì)减(jiǎn)速不至(zhì)于引发美联储(chǔ)货币政(zhèng)策转(zhuǎn)向。从历史上美联(lián)储加(jiā)息的经(jīng)验来(lái)看，高通(tōng)胀下的(de)美联储加息并不会因经济(jì)减速而转向。此(cǐ)外，美国(guó)地区银行担忧引发(fā)银行股大跌(diē)，但由于当前美(měi)国商业银行危机主(zhǔ)要是资产负(fù)责错(cuò)配，并(bìng)非如2007年次(cì)贷危机时(shí)那样的产品层层(céng)嵌套和加杠(gāng)杆导(dǎo)致(zhì)危机爆(bào)发时过渡去杠杆(gān)，金融市场(chǎng)系统性风险暂难发生。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混沌天成期货研究院首席宏观(guān)分(fēn)析(xī)师赵旭初同样(yàng)认为，由美(měi)国银行(xíng)业“爆雷”引发系统性风险的可(kě)能性是较小(xiǎo)的(de)，基于(yú)此，美(měi)联储也(yě)不会轻易改变“显(xiǎn)著控制(zhì)通胀”的(de)目标。“从硅谷银行(xíng)的事件(jiàn)来(lái)看，政策部门(mén)应对危机的速度和积极性非常高，在这种形式下，去押注系统性(xìng)风险(xiǎn)发生概率比较低(dī)的。对于通胀率，当前市场(chǎng)主流的预测(cè)对5月CPI是4％，即便(biàn)到了(le)市(shì)场(chǎng)认为有一定降息概率(lǜ)的(de)7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上，除非是出现了几乎(hū)失控(kòng)的风(fēng)险，如(rú)金融机构或者非金融(róng)企(qǐ)业(yè)大面(miàn)积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预(yù)测下，美联储是不(bù)会在7月(yuè)份就去(qù)做(zuò)降息操作的。”他说。

　　据外(wài)媒报(bào)道，对(duì)于美国通胀将从(cóng)几十年来(lái)的最高(gāo)水平进一步回落(luò)多少这一(yī)争论，全球知名机构的基金经理(lǐ)们也开始产生分歧。其中(zhōng)，一方是安(ān)联环球投资和(hé)西(xī)部信托等公司认为，美联储和(hé)其他央行将在加息方面取得胜利，即使这(zhè)意味着(zhe)继续(xù)加息、控制通(tōng)胀到(dào)2％的(de)目标(biāo)可能会让(ràng)经(jīng)济陷入衰退(tuì)。而另一方面(miàn)，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公司(sī)则(zé)质疑，面(miàn)对粘(zhān)性(xìng)极强的通胀，美联储和其他央行的政策制定者(zhě)是否真的愿意冒让数百万(wàn)人失业的风险，换(huàn)句话(huà)说，央行们最(zuì)终(zhōng)可能不得(dé)不(bù)做出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月美(měi)国消费者信心指数降至了101.3，为去年7月以来最(zuì)低水平。对(duì)此，程小勇表示，从美(měi)国居民(mín)消费来看(kàn)，高利率和银行业(yè)信贷收(shōu)紧导致消费(fèi)者信心指数(shù)下降(jiàng)，消费支出增(zēng)速放缓是确定性事件，说(shuō)明未来美国经(jīng)济(jì)继(jì)续减速也是大概(gài)率(lǜ)事件(jiàn)。然而，由于(yú)美国居民消费支出增速虽然在下(xià)滑，但在(zài)2月还(hái)是维持正(zhèng)增长，使得(dé)市场避险情绪短期虽有(yǒu)升温，但不(bù)至于出发(fā)市场系统性泡沫(mò)，通过(guò)贵金属温(wēn)和反弹也可(kě)以验证这(zhè)一点。不过，随着美国(guó)居(jū)民利息(xī)支出(chū)占可支配收入(rù)的比(bǐ)例(lì)越来越高，未来并不排(pái)除由于经(jīng)济严(yán)重减(jiǎn)速加(jiā)快导(dǎo)致(zhì)大规(guī)模恐慌再现的情况出现。

　　“消(xiāo)费者信心的下降和最近的美国居民部门信用卡违(wéi)约率上升是相匹配(pèi)的，在高通胀高利率(lǜ)经济下行的环境下，居民部(bù)门的资产负债表和收(shōu)入状况边际上(shàng)会有恶化(huà)也(yě)是情理之中；但(dàn)美国居民部门已经经过了十(shí)年的去杠(gāng)杆(gān)，本身(shēn)资产负债(zhài)处于一个相对健康的状况，这也(yě)是为何即便(biàn)消费信心在(zài)恶化，即便银行(xíng)利率在飙(biāo)升，美国居(jū)民部门的消费贷款(kuǎn)仍然在继续扩张，这显示着美国居民(mín)部门的需求仍然(rán)十(shí)分有(yǒu)韧性(xìng)。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵旭初(chū)看来(lái)，当前市(shì)场避险情绪的催(cuī)化有两方面的背景，一是按照历史经验看，海外(wài)加(jiā)息结束到(dào)降(jiàng)息(xī)之间就是一个容易出风险的(de)时间段；二是(shì)能(néng)够激发风险(xiǎn)偏好的中国这边的复苏(sū)环比高点已经看到，同比高点接近看到，在(zài)中国没有更(gèng)多(duō)刺激政策的情况(kuàng)下，市场对全球经济(jì)的预(yù)期想要进一(yī)步边际改(gǎi)善是(shì)比较困难的。

　　“在这(zhè)样的背景(jǐng)下，近日A股的主线(xiàn)题材(cái)下跌与海外银行业危机共振成为了一个激发避险情绪升级的导火(huǒ)索。”赵旭初认为，今年大(dà)的宏观(guān)周期和前几年有所(suǒ)不同(tóng)，国内和海外出现明显(xiǎn)的周中秋节月饼的古诗10首，关于中秋节月饼的诗(zhōu)期背(bèi)离，且海外的政策部门应对危机(jī)的速度又(yòu)很快，所以不至于出现单(dān)边的持续性共振，这就导致各类风险(xiǎn)资产难以(yǐ)出(chū)现大(dà)幅度的流畅(chàng)单(dān)边行情，比较合适(shì)的操作思路应该是“在下跌时不过分恐(kǒng)慌(huāng)、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏(hóng)观环境走(zǒu)弱 有色金属全(quán)线下(xià)行

　　在(zài)宏观环境(jìng)偏弱(ruò)的影响下，昨日的有色金属板(bǎn)块全面下行。沪铜(tóng)主力(lì)合约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌主力(lì)合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合约(yuē)2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合约2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色(sè)金属研究(jiū)总监展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示，整(zhěng)体来看，有色金属(shǔ)的全面下行有两(liǎng)个利空背景和(hé)一个触发因素，一是临近(jìn)美联储(chǔ)5月份议息会议，加息(xī)25个基点(diǎn)的概率升(shēng)至高位，市场表现出谨慎(shèn)情(qíng)绪；二是面临国内五一假期，资(zī)金提(tí)前流(liú)出规避不确定性风(fēng)险；三是前一晚欧美银行季报再爆利空，引发市场对银行(xíng)业(yè)危机蔓(màn)延的担(dān)忧，避险情绪骤然升温，美股大幅下挫，美元指数快速(sù)回升，成(chéng)为有色板块全面下行的直接触发因素。

　　“可以看出，当前(qián)宏(hóng)观情绪对(duì)市场的扰动较(jiào)大。市(shì)场一直在衰退论和加息预期(qī)之(zhī)间摇摆不定。一方(fāng)面对银行业(yè)和全(quán)球经(jīng)济前景感到担忧(yōu)，担心(xīn)陷入衰退，衰退论(lùn)升温又会使得(dé)加息预期(qī)降低。加息预期(qī)降低后又不(bù)得不面对高企的通胀数据，美(měi)联储喊话加息不应(yīng)停止，市场(chǎng)又继(jì)续预测(cè)衰退，周而(ér)复始。”国海良时(shí)期货有色金属分析师(shī)何燕艳表示，此外，国内面临五一假期，之前(qián)看多需求修(xiū)复的情绪(xù)慢慢平复，也使得价(jià)格下跌。

　　具(jù)体品种来看(kàn)，何(hé)燕艳表示(shì)，以铜和铝为(wèi)代(dài)表的大部分品种还在区(qū)间运(yùn)行，除了(le)锌的(de)空头势(shì)头较为明显(xiǎn)，而镍和锡则是辗(niǎn)转反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示(shì)，二(èr)季度是有色金属的传统旺季，4月的开(kāi)局延续(xù)了需(xū)求的(de)强预(yù)期(qī)，有色(sè)一(yī)度出现触底反弹和冲高预(yù)期，但随(suí)着4月旺季过半，市场却出现不(bù)一样(yàng)的(de)声音。一是精(jīng)炼铜及(jí)再(zài)生铜制杆(gān)、铝材加(jiā)工和镀锌板等行业样(yàng)本企业(yè)开工率却(què)出现接连下降，社会库存虽(suī)然持续去化，但(dàn)速度较3月(yuè)份明(míng)显放缓；二是部分下游加工企业订单难以(yǐ)为继，且(qiě)产成(chéng)品库(kù)存(cún)较往(wǎng)年出现小幅累积，这也就(jiù)意味着之前的(de)“强(qiáng)预期(qī)”出现“弱兑现”的情况，或者说3月(yuè)份的高开工透(tòu)支了部(bù)分旺季的(de)需求。

　　“对铜(tóng)价(jià)来说(shuō)，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不支(zhī)持价格(gé)高(gāo)走(zǒu)，同时国(guó)内劳(láo)动节(jié)假(jiǎ)期(qī)即将到来(lái)，资金从有色(sè)市(shì)场流出规避不确定性风险，价格出(chū)现回调并不意(yì)外，昨(zuó)日有色价格快(kuài)速(sù)回(huí)落也是近段时间(jiān)对利空(kōng)因(yīn)素(sù)的(de)集(jí)中体现，节前宜谨慎。”展大(dà)鹏(péng)表示，不过，5月中上旬延续旺季下(xià)，需求不会大幅走弱，因此若价格在节(jié)前持续(xù)表现偏弱，下游(yóu)企业可适当补库过节。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从具体的行(xíng)业数(shù)据(jù)来看，下游需求(qiú)无疑是(shì)在慢(màn)慢复苏(sū)的。如房(fáng)屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期(qī)回升(shēng)6.7％。但(dàn)是(shì)反应在下游(yóu)开工率上(shàng)最近几(jǐ)周出(chū)现了高(gāo)位停滞，没有进(jìn)一步的增长，可能(néng)和旺季慢慢过去也(yě)有关系。此外，4月的总体预(yù)测值普(pǔ)遍(biàn)也没有高(gāo)于3月，虽然下降(jiàng)数值(zhí)也不大，但(dàn)也没能有(yǒu)力提振需求。不过，何燕艳表示，价(jià)格一(yī)旦大跌(diē)到(dào)目前(qián)的状态(tài)，现货上面买盘(pán)又会(huì)出现，错综(zōng)复杂之下走势也(yě)表现(xiàn)的偏振(zhèn)荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上(shàng)的市场预期过(guò)于一致，主流观点认为加(jiā)息(xī)已近(jìn)尾声，最坏的时候(hòu)已经过去，但今(jīn)年(nián)可能不(bù)会降息。我们要警惕这种市场过于一致(zhì)的情况。因为(wèi)美通胀高位持续，美(měi)联储的结果导向很可(kě)能使得加息时间或者幅度超预期(qī)，这样市场就会(huì)有超预期(qī)的下跌(diē)。最主要的是(shì)，有色板块多数品种供应增加总体比较确定的，需求跟(gēn)不上(shàng)供(gōng)应的增速，整个周期是向(xiàng)下而不是向(xiàng)上。因此(cǐ)，我对整个(gè)板(bǎn)块还是持中线偏空思路，投资者可以用振荡的策略去操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观(guān)经济是对未(wèi)来的预期(qī)，更多(duō)的是反映(yìng)市(shì)场对(duì)未来(lái)一(yī)个(gè)季度(dù)、半(bàn)年度甚至更长时间的需求(qiú)预期(qī)，展大鹏认为，其对有色板块的(de)短期(qī)或短线影响并不显著，短期可关注(zhù)供(gōng)求现状与价(jià)格(gé)趋势的关系(xì)以及可(kě)能突发(fā)的风险事件上。“对(duì)有色而言，投资者(zhě)更多担心的(de)是在多空分歧的位(wèi)置和时间(jiān)节点突发未知(zhī)的风险事件(jiàn)，从(cóng)而放大了价格短线的波动性，带来持仓管理的压力(lì)。”他说。

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