调(diào)油逻辑提振(zhèn)成本价格，从而能够推(tuī)升芳烃价格(gé)，去年二(èr)季度(dù)芳(fāng)烃市场的(de)热度之高也(yě)正是由这个逻辑主导。然而，今(jīn)年(nián)与(yǔ)去年(nián)的步调明(míng)显不一(yī)。期(qī)货日报记(jì)者观察到，同为芳烃品(pǐn)种，4月(yuè)18日(rì)以来，PTA和苯乙烯期(qī)货盘面已连续出现(xiàn)了(le)9连跌，从走势(shì)上来看(kàn)，两品种的表现远超市场预期。

　　截(jié)至4月(yuè)28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨(dūn)，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收(shōu)于8251元/吨，较(jiào)4月(yuè)17日收盘价下(xià)跌(diē)438元(yuán)/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃(tīng)品(pǐn)种PTA、苯乙烯持续阴跌，主(zhǔ)要原因(yīn)在于两方面，一方面由于近期原油大跌，另一(yī)方面近期成品油(yóu)裂差下跌。”一(yī)德期货(huò)分析师莫代尔与粘纤区别 莫代尔是粘纤的一种吗郑邮飞表(biǎo)示，由(yóu)于欧美的滞涨格局，以及美国的加息预期(qī)，需求羸弱，市场对于衰(shuāi)退(tuì)的预期再(zài)起。而原油供应端的OPEC+减产还没有落地，原(yuán)油近(jìn)期回补前期缺口后继(jì)续下行，对(duì)于化工(gōng)特别是与之相关(guān)性相(xiāng)对较强的PTA形成成(chéng)本塌(tā)陷(xiàn)。成品油(yóu)裂差方面，近期美国汽(qì)柴油裂差出现下滑(huá)，同时美国汽(qì)油库(kù)存在4月份去库速率减缓(huǎn)，使得市场(chǎng)对于美国(guó)调油需(xū)求(qiú)的预期边(biān)际弱化，对(duì)于芳烃的支撑(chēng)走弱。

　　采(cǎi)访中(zhōng)，记者了解到，美国(guó)夏油对于辛烷(wán)值的需求(qiú)支(zhī)撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但与(yǔ)去年同期(qī)相比，今年芳烃市场走势相对偏弱，且(qiě)去年调油(yóu)逻(luó)辑发生的时间在5月(yuè)发酵、6月初(chū)达到顶(dǐng)峰，今年调油逻(luó)辑是(shì)在汽(qì)油(yóu)旺季到来之前。

　　物(wù)产中大期货能化组(zǔ)组长谢雯表示(shì)，发生(shēng)这一现象(xiàng)的原因(yīn)更多是始于路径依赖，去年极端的调油行情使得市场预期今年调油逻辑发生(shēng)的概率(lǜ)仍较大(dà)，调油商提前准备原料(liào)运往美(měi)国(guó)。

　　在她看(kàn)来，去年(nián)调油(yóu)逻辑是(shì)调油(yóu)实实在在发生，反(fǎn)映在(zài)MX、PX美亚价差(chà)大幅拉升；今(jīn)年的调(diào)油带来芳烃(tīng)美亚价差处于往(wǎng)年同期高位，但当前美湾芳烃库存较(jiào)高，需求饱和，抑(yì)制芳(fāng)烃美亚价差进一步(bù)扩(kuò)大。

　　郑(zhèng)邮飞告诉记者，今年芳(fāng)烃调油逻辑与(yǔ)去年在(zài)细节与节奏上又有(yǒu)差异，主(zhǔ)要体现(xiàn)在去年5—6份的(de)行情是“脉冲(chōng)式”的，当时市场对于(yú)美(měi)国高辛烷值调油料的短(duǎn)缺(quē)没有提早预期(qī)，导致(zhì)旺季来临后行情一触即(jí)发，而经历过去年的大幅波动，随(suí)后调(diào)油商对(duì)于今(jīn)年已经提早有所准备。

　　“芳烃的美亚价(jià)差一直保持(chí)相(xiāng)对(duì)高(gāo)位，给亚洲芳烃(tīng)流(liú)向美(měi)国创造套利空间，同时我们从去年四季度(dù)至今韩国出口美(měi)国(guó)芳烃的(de)数(shù)量保持相对高位可以(yǐ)一窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃(tīng)装(zhuāng)置的检修预期，今年市场的调油(yóu)逻辑在(zài)3月份就(jiù)启(qǐ)动，提早并(bìng)迅速将芳烃估值打上去，PTA价格也(yě)在(zài)3月中(zhōng)旬(xún)开始启动(dòng)，这明显早于去年(nián)。但(dàn)我们也看到了PXN在3月下旬(xún)后就处于(yú)高位徘徊的状态，意味着(zhe)调油(yóu)逻(luó)辑(jí)已经在芳烃(tīng)上提(tí)早兑现。”郑邮(yóu)飞称。

　　对此，华融(róng)融达期货分析师韩冰冰表示，今年和(hé)去(qù)年芳烃(tīng)走(zǒu)势存在着节(jié)奏的差异，去(qù)年5月份(fèn)是是炒作调油需求的主要时期，而(ér)今年市(shì)场(chǎng)提前到(dào)3月就开始炒(chǎo)作。

　　据韩冰(bīng)冰介绍，今年调油逻辑应该不及去年(nián)。“去年受俄乌冲突影响(xiǎng)，欧美地区成(chéng)品(pǐn)油(yóu)供需突然变得紧张，油品裂解利润非常好莫代尔与粘纤区别 莫代尔是粘纤的一种吗(hǎo)，调(diào)油逻辑(jí)兴(xīng)起。而今年的问题是(shì)欧(ōu)美(měi)经济下行压力(lì)较大，油(yóu)品需求面临(lín)走(zǒu)弱，从盘面也(yě)可以(yǐ)看到，3月(yuè)份市场(chǎng)因炒作调油(yóu)需求大幅拉涨，但(dàn)进入4月以后，油品利润(rùn)却回落，并拖累形成(chéng)原(yuán)油的(de)下跌。”他说。

　　“去年(nián)芳烃(tīng)调油主要是(shì)由于俄乌(wū)冲(chōng)突导(dǎo)致原油的(de)出口受限以及疫(yì)情影响(xiǎng)下美国炼(liàn)厂大幅关停引起(qǐ)的(de)辛(xīn)烷需(xū)求无法匹(pǐ)配，从而导致了(le)美亚(yà)套利窗口的打开，亚洲芳烃运往(wǎng)美国，原料(liào)端紧缺(quē)助(zhù)推PTA价格的大幅走高(gāo)。今(jīn)年看工(gōng)厂(chǎng)对于调(diào)油(yóu)行情有所准(zhǔn)备，整体缺量需求将(jiāng)不如去年。”马俊逸(yì)称。

　　在银河期货分析师隋斐看来，二季(jì)度美国出行旺季下调油需求被赋予(yǔ)期待，然而有(yǒu)了去年二季(jì)度调油需求增(zēng)加下亚美套利利润(rùn)可(kě)观(guān)的经验，部分工厂提前跟美国工厂签订了(le)长约，今年(nián)的出口周期有所提前(qián)。

　　从(cóng)今(jīn)年韩国运(yùn)往美国的芳(fāng)烃出口(kǒu)量(liàng)观察，整体1—3月出口量已达去年(nián)调油季出口(kǒu)总(zǒng)量的65％偏上(shàng)。同时，据了(le)解，贸(mào)易(yì)商今年与亚洲PX生产企(qǐ)业签订合同多采用FOB模式，便(biàn)于其在窗口打(dǎ)开(kāi)后及时(shí)变(biàn)更流向。

　　“从辛烷值观察(chá)今年调油大概率仍将发生，但是(shì)整(zhěng)体对于芳烃价格的提振(zhèn)高度将(jiāng)极大(dà)可能(néng)不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来(lái)国(guó)际油(yóu)价波动(dòng)加剧，近(jìn)期原油库(kù)存低位回升，汽(qì)油裂解价差回落，亚(yà)洲(zhōu)甲苯(běn)调(diào)油(yóu)优势下降(jiàng)，在对未来需求的不确定(dìng)和(hé)经济可(kě)能衰退的背(bèi)景(jǐng)下调油(yóu)需求(qiú)出现了不(bù)稳定的(de)因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来(lái)看，实(shí)则呈(chéng)现边际(jì)走(zǒu)弱的迹象。

　　据隋斐(fěi)介绍(shào)，PTA前期(qī)流(liú)通货源紧张(zhāng)的(de)局面在恒力石化和嘉通(tōng)能源两(liǎng)套年产能共500万吨新装置(zhì)投(tóu)产(chǎn)和(hé)下游(yóu)消费走弱的影响下逐渐(jiàn)缓解，PTA供需(xū)边际相对走弱(ruò)；苯乙烯供(gōng)应端在4月淄(zī)博(bó)俊辰50万吨(dūn)新装(zhuāng)置投产下北方低价(jià)货源冲(chōng)击华(huá)东，下(xià)游(yóu)硬胶产品利润不佳，成(chéng)品(pǐn)库存偏高的局面仍存，苯乙烯(xī)主港库(kù)存及上游(yóu)纯苯港口(kǒu)库存(cún)攀升，二(èr)季度苯(běn)乙烯仍(réng)面临累(lèi)库压力。

　　“目前看调油逻辑边际弱化，但是现(xiàn)在(zài)还没有真正(zhèng)进入美国汽油的消(xiāo)费(fèi)旺季，如果5月(yuè)下旬开始美国汽(qì)莫代尔与粘纤区别 莫代尔是粘纤的一种吗油(yóu)消(xiāo)费(fèi)走(zǒu)强，预计芳烃估值仍将保(bǎo)持高位，但是在当前衰退(tuì)预(yù)期以及美联储(chǔ)加(jiā)息背(bèi)景下(xià)，成品油消费(fèi)的(de)成色或(huò)较预期大(dà)打折扣，芳烃前(qián)期相对(duì)原油(yóu)的价差高点已经看到，调油(yóu)逻辑再继续大幅发酵的概率降低(dī)。”郑邮飞(fēi)认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将(jiāng)回归自身(shēn)的供需基本面。

　　“短期来(lái)看，随着主力合约换月(yuè)，市场的(de)交易重心转(zhuǎn)向了2309 合约，在距离(lí)9月相对(duì)较(jiào)长的(de)时间下市场博(bó)弈增大。”隋斐表示，从基本面上来看(kàn)，短期(qī) PTA 不(bù)至(zhì)于大幅累库(kù)，成本端(duān)的扰动对 PTA 来说(shuō)将更加(jiā)敏(mǐn)感。就苯(běn)乙(yǐ)烯(xī)而言，目前国内纯苯下游(yóu)品(pǐn)种中除了(le)苯胺盈利(lì)之外其他(tā)下(xià)游盈利性不(bù)佳(jiā)，纯苯(běn)港口库存去库力度(dù)减弱，苯乙烯下游同样面临成品库存偏(piān)高和利(lì)润不佳的(de)局面，二季(jì)度苯乙(yǐ)烯仍面临累库(kù)压力，短期(qī)来看(kàn)价(jià)格向(xiàng)上的驱动或较乏(fá)力。

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