调(diào)油(yóu)逻辑提(tí)振成本(běn)价格，从而能(néng)够推升芳烃价格，去年二(èr)季度芳烃(tīng)市(shì)场的热度之高(gāo)也(yě)正是由这个逻(luó)辑主导。然而，今年与去年的(de)步调明显不一。期货日报记者观察身临其境是什么意思的临，身临其境是什么意思呢原意是什么到，同为芳烃(tīng)品种，4月(yuè)18日(rì)以(yǐ)来，PTA和苯乙(yǐ)烯期货盘面已连续出现了(le)9连跌(diē)，从(cóng)走(zǒu)势上(shàng)来看，两品种的表(biǎo)现远(yuǎn)超(chāo)市场预期。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主力(lì)合约收于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨(dūn)，跌(diē)幅(fú)6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约(yuē)收于(yú)8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元(yuán)/吨，跌(diē)幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃(tīng)品种(zhǒng)PTA、苯乙烯持(chí)续阴(yīn)跌，主要原因在于两方(fāng)面，一方面由于(yú)近期原(yuán)油大(dà)跌，另一方面近期成品油裂差下跌。”一德期(qī)货分析师郑(zhèng)邮飞表(biǎo)示，由于欧美的滞涨(zhǎng)格(gé)局(jú)，以及(jí)美国的加息(xī)预(yù)期，需(xū)求羸弱，市场对于衰退的预期再起(qǐ)。而(ér)原油供应端的(de)OPEC+减产还没有落地，原油近期回补前期(qī)缺口(kǒu)后继续下行，对(duì)于化工(gōng)特别(bié)是与(yǔ)之相关性相对较强的(de)PTA形(xíng)成成本塌陷(xiàn)。成品油裂差(chà)方面，近(jìn)期(qī)美国汽柴(chái)油裂差出现下滑(huá)，同时美国汽油库存在4月份去(qù)库速(sù)率减缓，使得(dé)市场对于(yú)美国(guó)调油需求的预期边际弱化，对(duì)于芳烃的支撑(chēng)走弱。

　　采访(fǎng)中(zhōng)，记者了解(jiě)到，美国(guó)夏(xià)油(yóu)对于辛烷值的(de)需求(qiú)支(zhī)撑起了芳烃(tīng)调油的逻辑。

　　但与去年同期相(xiāng)比，今年芳烃市场走势(shì)相对(duì)偏弱，且去(qù)年调油逻辑发(fā)生的时间在5月发酵(jiào)、6月初达(dá)到顶(dǐng)峰，今(jīn)年调油逻辑是在汽(qì)油(yóu)旺(wàng)季到来之(zhī)前。

　　物产中大期货能化(huà)组组长谢雯表示(shì)，发生这一现象的原因更多是(shì)始于路(lù)径依(yī)赖，去年极端的调油行(xíng)情使得市场预期今年调油逻(luó)辑发生的概率仍较大，调油商提前准(zhǔn)备原料运往美国。

　　在(zài)她看来，去年调油逻辑是调油实实在(zài)在发生，反映在MX、PX美亚价差大(dà)幅拉升；今年(nián)的调油带来芳烃美亚价差处于(yú)往(wǎng)年同期高位(wèi)，但当前美(měi)湾芳烃库(kù)存较高，需求饱(bǎo)和，抑(yì)制(zhì)芳(fāng)烃美(měi)亚价(jià)差(chà)进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记(jì)者，今年芳(fāng)烃调油(yóu)逻辑与去年在(zài)细节与节奏(zòu)上又有差(chà)异，主要体现在去年5—6份的行(xíng)情是(shì)“脉(mài)冲(chōng)式”的(de)，当时市场对于美国(guó)高辛烷值调油料的短缺(quē)没(méi)有提早(zǎo)预期(qī)，导致旺季来临后行(xíng)情一触即发，而经历过去(qù)年的大幅波动，随后调油商对于今年已经提早有所(suǒ)准备。

　　“芳烃的美亚(yà)价差一直保持相对高位，给亚洲芳烃流向(xiàng)美国创(chuàng)造套利空间(jiān)，同时我们从去年四季度至今(jīn)韩国出口美(měi)国芳烃(tīng)的数量(liàng)保持相对高(gāo)位可以一窥究竟。叠加(jiā)今年4—5月份亚洲(zhōu)芳(fāng)烃装置的检修预期，今年(nián)市场的调油逻辑在3月份(fèn)就启动，提早并迅速将芳(fāng)烃估值打上去，PTA价格也在3月中(zhōng)旬开(kāi)始启(qǐ)动，这明显早于(yú)去年。但(dàn)我们也看到了PXN在3月下(xià)旬后就处于(yú)高位徘徊(huái)的状(zhuàng)态(tài)，意味着(zhe)调油(yóu)逻辑(jí)已经在芳烃上提早兑(duì)现。”郑邮(yóu)飞称。

　　对(duì)此，华融融达期货分(fēn)析师韩冰冰表(biǎo)示，今年和去年芳烃走(zǒu)势存(cún)在着节奏的差(chà)异，去年(nián)5月份是(shì)是炒作(zuò)调油(yóu)需求的(de)主要(yào)时期(qī)，而今年(nián)市场提前到3月就开始炒作(zuò)。

　　据(jù)韩冰冰介绍，今年调油(yóu)逻(luó)辑应该不及去年。“去年(nián)受俄乌冲突影(yǐng)响，欧美地区成品油供需突然变得紧张(zhāng)，油品裂解利(lì)润非常好，调油逻辑(jí)兴起。而今年的问(wèn)题是欧美经济下行压(yā)力较大，油品需求面临走弱，从盘面(miàn)也可(kě)以(yǐ)看到，3月(yuè)份市(shì)场(chǎng)因(yīn)炒(chǎo)作调油需(xū)求大幅拉涨，但进入(rù)4月以后，油品利润却(què)回落，并拖(tuō)累形成原(yuán)油的下跌(diē)。”他(tā)说(shuō)。

　　“去年芳烃调油主要(yào)是由(yóu)于俄(é)乌冲突(tū)导致(zhì)原油的出口受限以(yǐ)及疫情影响下美国(guó)炼厂大(dà)幅关停(tíng)引起的辛烷(wán)需求无法匹(pǐ)配，从而导致(zhì)了美亚套(tào)利窗口的打(dǎ)开(kāi)，亚洲芳烃运往(wǎng)美国(guó)，原料端紧缺助推PTA价格的大(dà)幅(fú)走高。今年看工(gōng)厂对(duì)于调油(yóu)行情有所准(zhǔn)备，整体缺(quē)量需求将(jiāng)不身临其境是什么意思的临，身临其境是什么意思呢原意是什么如(rú)去年。”马俊逸(yì)称。

　　在银河期货分析(xī)师隋斐(fěi)看来，二季度美国出行旺季下调(diào)油需求(qiú)被赋予期待，然而(ér)有了去年二季度调油需求增加下亚美套利(lì)利润(rùn)可观的(de)经验(yàn)，部分工厂提前跟美国工(gōng)厂签(qiān)订了长约，今(jīn)年的出口周期(qī)有(yǒu)所(suǒ)提前。

　　从今年韩国运往(wǎng)美国的芳烃出口(kǒu)量观(guān)察，整体1—3月出口(kǒu)量已达去(qù)年调(diào)油季出(chū)口(kǒu)总量的65％偏上。同(tóng)时，据(jù)了解，贸易商今年与亚洲(zhōu)PX生产企业签订合(hé)同多采用FOB模式(shì)，便(biàn)于其在窗口打开后及时变更(gèng)流向。

　　“从辛(xīn)烷(wán)值观察(chá)今年调(diào)油大概率仍将发(fā)生，但(dàn)是(shì)整体对(duì)于芳烃价(jià)格的(de)提(tí)振高度将极大可(kě)能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月(yuè)份以来国际油价波动(dòng)加剧，近期原油(yóu)库存低(dī)位回升，汽油(yóu)裂解价差回落，亚洲甲苯调油优势下降，在对未(wèi)来需求的(de)不确定和经济可能衰退(tuì)的背景下调油需求出现了不(bù)稳定的因(yīn)素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来看，实则呈(chéng)现边(biān)际走弱的迹象。

　　据(jù)隋斐介绍，PTA前期流通货源(yuán)紧张的(de)局面在恒力石化和嘉通能源两套(tào)年产(chǎn)能共500万吨新装置投产和(hé)下游消(xiāo)费走弱的(de)影响下逐渐缓解，PTA供需边际相对走弱(ruò)；苯乙烯供应端(duān)在4月(yuè)淄博俊辰50万吨(dūn)新装置投产下北方(fāng)低价货源冲击(jī)华东，下(xià)游硬(yìng)胶产品利润不佳，成品库存偏高(gāo)的局面仍存，苯乙烯主港库存及上(shàng)游纯苯(běn)港口库存攀(pān)升，二季度苯乙烯仍面临(lín)累(lèi)库压力。

　　“目(mù)前看调(diào)油(yóu)逻辑(jí)边际弱化，但(dàn)是现(xiàn)在还没(méi)有真正(zhèng)进入美国汽油的消(xiāo)费旺季，如果5月下旬开(kāi)始(shǐ)美(měi)国(guó)汽(qì)油消费(fèi)走强，预计芳烃估值仍将(jiāng)保持(chí)高位(wèi)，但是在当前衰退预期(qī)以及(jí)美联储加息背景下，成品油(yóu)消费的成(chéng)色或较预期大打折扣，芳烃前期相(xiāng)对原油的(de)价(jià)差高点已经(jīng)看到，调油逻辑再继(jì)续大幅发酵(jiào)的概率降(jiàng)低。”郑邮(yóu)飞认为(wèi)，后期芳烃系产品PTA、苯乙(yǐ)烯或将回归(guī)自身的供(gōng)需基(jī)本面。

　　“短期来看，随着主力合(hé)约换月，市场身临其境是什么意思的临，身临其境是什么意思呢原意是什么的交易重心(xīn)转(zhuǎn)向了(le)2309 合约，在距(jù)离9月相对(duì)较长(zhǎng)的时间下市场博弈(yì)增大。”隋斐表示(shì)，从(cóng)基本(běn)面上来看(kàn)，短期(qī) PTA 不至(zhì)于大幅(fú)累(lèi)库(kù)，成本端的扰动对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯而言，目前国内纯苯下(xià)游(yóu)品种中除了苯胺盈利(lì)之外其他下游盈利性(xìng)不(bù)佳，纯苯港口库存去库(kù)力度减弱，苯乙(yǐ)烯下游同样(yàng)面(miàn)临成品库存偏高(gāo)和利润不佳的(de)局面，二季度苯(běn)乙烯仍面临累库(kù)压力，短(duǎn)期(qī)来(lái)看价(jià)格向上的驱动或较乏力(lì)。

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