2022年是国内(nèi)实(shí)施“双碳战略”的攻坚之年，作(zuò)为(wèi)新能源的重点领域，光伏设备行业备受瞩目。尽管在政(zhèng)策扶持和行业高成(chéng)长性(xìng)背景下，上市(shì)企业产(chǎn)量不断扩大，营收、归母净利润不断(duàn)增(zēng)长，但行业内上中下游板(bǎn)块的盈利能(néng)力分化严重，亟待引(yǐn)起注意(yì)。

　　金融界上市公司研究院的数据显示(shì)，光伏(fú)设备产(chǎn)业链(liàn)盈利(lì)参差不齐(qí)。光(guāng)伏设备(bèi)行(xíng)业主要分为5大板块，分别是上游的硅料(liào)硅片生产加工板块，中下(xià)游的光伏加工设(shè)备(bèi)、逆(nì)变器(qì)、光伏辅材和光伏电池组件。利(lì)润结构整体(tǐ)呈(chéng)现金字塔结构，上游板块(kuài)处于金字塔底层，2022年3家(jiā)相关(guān)企业净增长(zhǎng)的利(lì)润贡(gòng)献占比就高达55.59％，而中下(xià)游45家企业总体利润(rùn)贡献(xiàn)度(dù)小，且毛(máo)利率不足(zú)20％，企业(yè)间的竞争加剧。

　　随着2023年(nián)硅料硅片价格下行预期增(zēng)加(jiā)，结合对企业经营数据变化的分析，可以看出(chū)：光(guāng)伏设备的上游将迎(yíng)来降(jiàng)价与去库存(cún)阶(jiē)段，这对于中下(xià)游(yóu)企业来(lái)说意味着(zhe)原材料(liào)成(chéng)本得(dé)到控(kòng)制，利(lì)于企业经营能力(lì)提(tí)升(shēng)。

　　归母净利润(rùn)突破(pò)千亿(yì)，八成企业利润增(zēng)长

　　在“双碳战略(lüè)”背景下(xià)，作为清洁能源重要(yào)方(fāng)向(xiàng)的光(guāng)伏设(shè)备，市(shì)场加大对(duì)上市公(gōng)司(sī)的(de)扶(fú)持力度。金(jīn)融(róng)界上市公司研究院统计(jì)发现，行业(yè)中48家上市公司，有33家2022年获(huò)得的政府(fǔ)补(bǔ)助较2021年增加(jiā)；累(lèi)计(jì)获得政(zhèng)府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府加大扶持(chí)背(bèi)后，与之同步的是上市企(qǐ)业经营规(guī)模不断扩大，利润(rùn)增速可观。产量(liàng)方面(miàn)来看，根据国家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨(dūn)，同比增长(zhǎng)63.4％；硅(guī)片产量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产(chǎn)量(liàng)288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看出，光伏制(zhì)造端(duān)产量均实现50％以上增速。

　　盈(yíng)利方面来看，2018年光伏设备(bèi)行业实现归母(mǔ)净利润118.05亿(yì)元，至2022年增(zēng)长至1051.54亿元，5年(nián)复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩(jì)增速达(dá)到(dào)136.17％。

　　48家企业平均归母(mǔ)净(jìng)利润增速达(dá)到162.11％，增速(sù)在200％以上(shàng)、100％至200％之间以及100％以内的企(qǐ)业，分别(bié)为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高(gāo)科等9家企业(yè)2022年(nián)业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现(xiàn)归母净利(lì)润(rùn)23.28亿元(yuán)，同比增长1954.33％，增速(sù)居行业第(dì)2。公司在去年电(diàn)池片环(huán)节尤其是(shì)大尺寸(cùn)电池处于供不应求(qiú)的状态，年内(nèi)累计实(shí)现(xiàn)电池销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净利润增速居前的企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　上(shàng)游(yóu)板块毛利率(lǜ)2年增长20个百分点，3家企业净利润(rùn)贡献过半

　　光伏(fú)设备行业整体(tǐ)毛利(lì)率为(wèi)22.91％。对各板(bǎn)块毛利率分析发现(xiàn)，上中下游呈现的(de)结(jié)果(guǒ)参差不齐，上游硅料硅片享受到光伏产业(yè)的红利，行业有竞争壁垒(lěi)，参与厂商较(jiào)少，企业毛利率较高；而中下游多数(shù)板块毛利率(lǜ)不(bù)及行业平均。

　　数(shù)据显示，上游的(de)硅料硅片2020年毛利率为(wèi)23.19％，在5个板块中毛(máo)利率第2低，仅高过光伏(fú)电(diàn)池组(zǔ)件。但2022年板块毛(máo)利率上(shàng)涨至(zhì)43.61％，成为光(guāng)伏设备(bèi)行业毛(máo)利率最高的板块。

　　硅(guī)料硅片板块毛利率较(jiào)快(kuài)提(tí)升，首(shǒu)先是(shì)源于供不应求背景(jǐng)下(xià)的(de)涨(zhǎng)价。作为光(guāng)伏设备行业的原材料方，硅料硅片板块可(kě)以形容其为(wèi)“卖铲人(rén)”。2022全年虽然硅片(piàn)价格波动巨大，但从2020年(nián)以来的数据来看(kàn)，硅片价格(gé)依(yī)然处(chù)于高(gāo)位。特别是上半年硅片价格持续高位运行，硅片需求端旺(wàng)盛(shèng)之下，众(zhòng)多(duō)硅片、电池厂商纷纷与硅料企(qǐ)业签订巨额(é)订单(dān)，提(tí)前完成(chéng)备货。

　　上游的头部企业代(dài)表(biǎo)之(zhī)一(yī)通(tōng)威股份，曾(céng)在2022年报(bào)中提及量价双升，指(zhǐ)出受益于多晶硅产(chǎn)能缺口，相关产品持续扩产，价格同比上涨显著，进(jìn)而带动毛利率提(tí)升。

　　其次，硅(guī)料硅片板(bǎn)块进入壁垒(lěi)高，深耕该领域的企业容(róng)易形成规模效应。这一(yī)板块仅有3家上市(shì)公司，不容易形成恶性竞(jìng)争(zhēng)。2022年，3家企业业(yè)绩均呈现爆发式(shì)增(zēng)长，平均(jūn)归母净(jìng)利润(rùn)增速为(wèi)172％，特别是大全能(néng)源2022年(nián)归母(mǔ)净(jìng)利润191.21亿元，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩增速领先(xiān)。

　　值得注意(yì)的是(shì)，48家光伏设备行业2022年累计归母净利(lì)润增长606.30亿元，而通威(wēi)股份、大全(quán)能源(yuán)和(hé)TCL中环3家硅料硅片企业(yè)归母净利(lì)润就增(zēng)长了(le)337.苯可以和溴水发生反应吗为什么，苯可以和溴水发生加成反应吗05亿(yì)元，占比为(wèi)55.59％。而这3家企业2022年总共实现(xiàn)归母净利(lì)润516.66亿元，占光伏设(shè)备行业整体(tǐ)归母净利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企(qǐ)业经营情(qíng)况

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　光伏中(zhōng)下游(yóu)”内卷”，中游两大(dà)板块平均毛(máo)利率不超17％

　　相比风光的上游(yóu)，中(zhōng)下游(yóu)涉(shè)及光伏电池组(zǔ)件、光伏辅材等(děng)领域参与厂(chǎng)商较(jiào)多(duō)，企(qǐ)业间竞争激烈。整体而言，光伏设备中下游板块(kuài)2022年毛利(lì)率呈现下(xià)行趋(qū)势，45家企业平均毛利(lì)率下滑0.72％，进而影响(xiǎng)公司盈利(lì)情(qíng)况。上(shàng)游硅料硅(guī)片爆赚的背后，是中(zhōng)下游45家企业2022年归母净利苯可以和溴水发生反应吗为什么，苯可以和溴水发生加成反应吗润累(lèi)计增长269.25亿元，净利润增长贡献(xiàn)没有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年板块毛利(lì)率数据来看，中下游领域的(de)光(guāng)伏加工(gōng)设(shè)备(bèi)和(hé)逆变器毛利率3年来(lái)基本持平(píng)，而(ér)光伏(fú)辅材和(hé)光伏电(diàn)池(chí)组(zǔ)件(jiàn)毛利率下滑明显，特别是光伏电池组件成为毛利率最低的板块。

　　表(biǎo)格：光(guāng)伏设备行业不同板块的毛利率情况(kuàng)

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公(gōng)司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　具体来看(kàn)，光伏电池组(zǔ)件板(bǎn)块11家上市公(gōng)司(sī)，平均毛利率为11.76％，属于(yú)沪深300的头部企(qǐ)业隆基绿(lǜ)能(néng)毛利率仅有15.38％，居板块第2。航(háng)天机(jī)电(diàn)、协(xié)鑫(xīn)集成和亿晶(jīng)光(guāng)电毛利率不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块涵盖18家企业，企业数量较多竞争激烈。这一(yī)板块(kuài)毛利率2020年以来逐年(nián)下滑，2022年平(píng)均毛利率为16.85％。其中(zhōng)，由(yóu)于原材料涨价(jià)等因素影(yǐng)响，福莱特的(de)主(zhǔ)业光(guāng)伏玻(bō)璃毛利率下降12.39个百分点，影(yǐng)响整体毛利(lì)率。

　　相比而言，逆(nì)变器板块有6家企业，数量相对较少，板块整体毛(máo)利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块第一，达到42.75％。此(cǐ)外，作为逆变器板块的绝对龙头，阳(yáng)光(guāng)电源2022年毛(máo)利率为24.55％，提升(shēng)2个百分点以(yǐ)上。公司去年逆变器全球出(chū)货量达77GW，逆变设备全球(qiú)累(lèi)计装机(jī)量已突(tū)破340GW，逆变器在全球主流市场占有率第一。

　　硅料(liào)硅片存货周(zhōu)转(zhuǎn)速度放慢(màn)，中(zhōng)下游盈利能力(lì)有(yǒu)望改善

　　光伏设备行(xíng)业上(shàng)游“躺赚”，中(zhōng)下游“内卷”是行业写照，而自2022下半年硅(guī)料硅片价格自(zì)高位走(zǒu)出(chū)下行(xíng)趋势，行业(yè)格(gé)局将(jiāng)发生(shēng)怎样(yàng)的改变？

　　数据(jù)显(xiǎn)示，相比2022年单晶硅等硅片的(de)阶段高点，多数(shù)硅片(piàn)价格下跌(diē)幅度超过30％。根据中国有(yǒu)色(sè)金(jīn)属(shǔ)工业(yè)协会硅(guī)业(yè)分会公布(bù)的最新数据，5月11日当周M10单晶(jīng)硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片(piàn)，周(zhōu)环比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料(liào)硅片企业的经营数据也可(kě)看出硅片价格下跌对上游公司盈利(lì)的(de)影响。今年一季度，大全能(néng)源实现归母净(jìng)利润(rùn)29.11亿(yì)元，同比下(xià)滑32.49％；通威股份和(hé)TCL中环相比(bǐ)2022年(nián)同期(qī)增(zēng)长动(dòng)能放缓(huǎn)。

　　另外，3家企业(yè)今年(nián)一季(jì)度存(cún)货周转率(lǜ)数据发现，无论(lùn)是环比(bǐ)还是同比，相较(jiào)而言都(dōu)有明显下行(xíng)趋势，说明当前有库存积压风(fēng)险。以(yǐ)大全能(néng)源为(wèi)例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年(nián)同期(qī)为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅片企业存(cún)货周转率变(biàn)化趋(qū)势

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专(zhuān)业人士(shì)认为(wèi)，上游硅料硅(guī)片面临短期供(gōng)过于求(qiú)的(de)局面，在清理库存的阶段下，硅片价格还(hái)有(yǒu)进一(yī)步下行空(kōng)间。这对于光伏电池组件(jiàn)、光伏加(jiā)工设备等对(duì)中(zhōng)下游板块，将(jiāng)能(néng)较好(hǎo)控(kòng)制原材(cái)料成本，对提升(shēng)毛利(lì)率、营收率等有一定帮助。

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