银行业危机再(zài)现？

　　昨夜美(měi)股开盘不久，第(dì)一共(gòng)和银行(xíng)盘中(zhōng)跌幅一度扩大至超过40％，经历至(zhì)少五(wǔ)次停牌，股(gǔ)价再(zài)刷新历史新(xīn)低，市值一度跌(diē)破10亿美元(yuán)。

　　据(jù)英国《金融时报(bào)》报道，知情人(rén)士说(shuō)，几个(gè)星期以来(lái)，第一共和银行已在(zài)为(wèi)其部分业(yè)务寻找买家(jiā)，但潜(qián)在的收购方担心承担过多风险。目(mù)前可能的(de)解决(jué)方案是，向近期曾为第一共(gòng)和(hé)银行(xíng)注资300亿(yì)美(měi)元的大(dà)型银行寻求(qiú)帮助(zhù)，或者由美国联邦存款(kuǎn)保险公司接管该银行(xíng)，并为所有存(cún)款提供政府(fǔ)担保。

　　而据(jù)CNBC援引消息(xī)人士(shì)报道，白宫(gōng)或美国财政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记(jì)者和市场(chǎng)新(xīn)闻分(fēn)析师David Faber说，他(tā)目前不知道这家银行能否在(zài)未(wèi)来的(de)日子(zi)继续经营下(xià)去，也不知道联邦(bāng)存(cún)款保(bǎo)险公司是否会对此家(jiā)银行发表“破产声明”。但(dàn)他说：“解决方案（可(kě)能(néng)是联邦存款保险公司的接管(guǎn)）目前正(zhèng)变得越(yuè)来(lái)越有可能，因为第一(yī)共和银行找到买家的(de)机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今天(tiān)凌晨，美、布两油日内跌(diē)幅(fú)快(kuài)速(sù)扩大(dà)至3％。

　　有市(shì)场评论称，尽管此前API报告(gào)显示美国(guó)上(shàng)周原油库存(cún)降幅大于预期，由于市场消化(huà)了疲弱的(de)美(měi)国经济数(shù)据，对美(měi)国经济(jì)衰退的担(dān)忧增(zēng)加，油(yóu)价周(zhōu)三(sān)延续前一(yī)交(jiāo)易日的跌势，目前已经抹去了(le)自欧佩克(kè)+4月(yuè)初(chū)宣(xuān)布进一步减产以来的全部涨幅(fú)。

　　截至今晨收盘，第一共和(hé)银行收(shōu)跌近30％再创历史新(xīn)低，最新报道称，美国联邦存款保险公(gōng)司(sī)FDIC威胁(xié)下(xià)调该(gāi)行评(píng)级，将限制第一共和(hé)银(yín)行从(cóng)美联储取得融资的渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油期货(huò)收(shōu)跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦(lún)特6月(yuè)原油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初(chū)因需求低迷(mí)而(ér)减产带来的价格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加息路(lù)径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层面风险不断，让美联储5月的加息路径变(biàn)得(dé)“扑朔迷(mí)离”。一边是仍然高企(qǐ)的(de)通胀，一边是银行系统危(wēi)机(jī)以及由此扩(kuò)大的(de)经(jīng)济衰退阴(yīn)霾，美联储(chǔ)会如何选(xuǎn)择，无疑是市场最(zuì)引(yǐn)人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广(guǎng)州金控期货研究所副总经理程小勇(yǒng)看来，对(duì)于美联储货币政策(cè)，大(dà)概率还是维持加(jiā)息的(de)大方(fāng)向，只不过(guò)加(jiā)息力度(dù)会维持25个(gè)基(jī)点(diǎn)，不会像去年那样以50个基点(diǎn)的(de)大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强的粘性，当前核(hé)心(xīn)通胀增速依旧处(chù)于历(lì)史高(gāo)位，3月高达5.6％，较此轮(lún)高点仅仅回(huí)落了1个百(bǎi)分点(diǎn)，‘通胀中的(de)通(tōng)胀’3月住房租金价(jià)格指(zhǐ)数增速高(gāo)达8.3％。其次，尽管(guǎn)高(gāo)利率和美国银行业危机引(yǐn)发了经济减(jiǎn)速，但是(shì)据(jù)我们(men)测算(suàn)当前美国(guó)私人部门资产负债表(biǎo)受冲击(jī)的影响大(dà)约将(jiāng)在三、四季度(dù)出现(xiàn)，短期经济(jì)减速不(bù)至于引发美联储货币政(zhèng)策转向。从(cóng)历史上(shàng)美(měi)联储(chǔ)加(jiā)息的经(jīng)验来看，高通(tōng)胀下的美联储加息(xī)并(bìng)不会因经济减(jiǎn)速而(ér)转向。此(cǐ)外，美国地(dì)区银(yín)行担忧(yōu)引发银行股(gǔ)大跌(diē)，但由于(yú)当前(qián)美国商业银行(xíng)危(wēi)机主要是资(zī)产负(fù)责错配，并非如2007年(nián)次贷危(wēi)机时那样(yàng)的产品层层(céng)嵌(qiàn)套和加杠杆(gān)导致(zhì)危机(jī)爆发(fā)时过渡去(qù)杠(gāng)杆(gān)，金(jīn)融市场系统性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期(qī)货研(yán)究院首席宏(hóng)观分(fēn)析师赵(zhào)旭初(chū)同样认为，由(yóu)美国(guó)银行业“爆(bào)雷”引发系统性(xìng)风险的可能(néng)性(xìng)是较小的，基于此，美联(lián)储也不会轻(qīng)易(yì)改(gǎi)变“显著控制(zhì)通胀”的(de)目标。“从硅谷银行的事件来(lái)看，政策部(bù)门应对危(wēi)机的速度和积极性非常高，在这种形式下，去(qù)押注(zhù)系统性风(fēng)险发(fā)生概(gài)率比(bǐ)较低的。对于通胀(zhàng)率，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场(chǎng)认为有一(yī)定降(jiàng)息(xī)概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非(fēi)是出现了(le)几(jǐ)乎失控(kòng)的风险(xiǎn)，如(rú)金融机(jī)构或者非金融(róng)企(qǐ)业大面积的‘爆雷’，否则在这个通(tōng)胀(zhàng)水平预测下，美联储是不会在7月份就去做降息操作的。”他说(shuō)。

　　据外(wài)媒报道，对于(yú)美国通胀将从几十年来的最高水平(píng)进一步(bù)回(huí)落多少这一争论(lùn)，全球知名(míng)机构的(de)基金经理们也开始产生分歧。其中，一(yī)方是安联环球投资和(hé)西部(bù)信托等公(gōng)司认为，美(měi)联储和其他央行将在加息方面取得胜利，即使(shǐ)这意味着(zhe)继续加息(xī)、控制通胀到2％的(de)目标可能会让经济陷入衰退。而另一方面(miàn)，贝(bèi)莱(lái)德(dé)和DoubleLine等公司(sī)则质疑，面对粘性极强的(de)通胀(zhàng)，美联储和其他央行的(de)政策制定者(zhě)是(shì)否真的愿意冒(mào)让数百万人(rén)失业的风险，换句话说，央行们(men)最终可(kě)能(néng)不得不做(zuò)出(chū)妥协，容忍高于(yú)目标的(de)通胀。

　　相关数据(jù)显示(shì)，4月美国消费者信(xìn)心指数(shù)降至了101.3，为去年(nián)7月以来最低水平。对此，程小勇表示，从(cóng)美国居民消费来看(kàn)，高利率和银行业信贷(dài)收紧导致消费者信心指数(shù)下降，消费(fèi)支出(chū)增(zēng)速放缓是确定性事(shì)件，说明(míng)未来美(měi)国(guó)经济继续减速(sù)也是(shì)大概(gài)率事件。然而(ér)，由于美国居民(mín)消(xiāo)费支出增速虽然在下滑，但(dàn)在2月(yuè)还是维持正增长，使得(dé)市场避险情绪短期虽有升温，但不至于出(chū)发(fā)市场系统性泡沫(mò)，通过贵金(jīn)属温和反弹也可(kě)以(yǐ)验(yàn)证这一(yī)点。不(bù)过，随着美国居民利息(xī)支出占可支配(pèi)收(shōu)入(rù)的比(bǐ)例(lì)越来越(yuè)高，未来(lái)并(bìng)不排除由于经济严(yán)重减速加快导致大规模(mó)恐(kǒng)慌再现的情况出现。

　　“消(xiāo)费者信心的下降和最近的美国居民部门信用卡违约率(lǜ)上(shàng)升(shēng)是相匹配的，在高通(tōng)胀高利率经济下行的环境下，居民部门的资产(chǎn)负债表和收入状况边际上会(huì)有恶化(huà)也(yě)是情理之中(zhōng)；但美国居民部门已经经(jīng)过了十年的去杠杆，本身资产负债处于一(yī)个相(xiāng)对健康的状况，这也是为何即(jí)便消费信心在(zài)恶化，即(jí)便银行利率在飙升，美国居民部(bù)门的消费贷(dài)款(kuǎn)仍然在继续扩(kuò)张，这显示着(zhe)美国居民部门的需求(qiú)仍然十分(fēn)有(yǒu)韧性。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵旭初看来，当前市场(chǎng)避险情绪的催化有两(liǎng)方(fāng)面的背(bèi)景，一是按照(zhào)历史(shǐ)经验看，海外(wài)加息(xī)结束到(dào)降(jiàng)息(xī)之间就是一个(gè)容易(yì)出风险(xiǎn)的时间段；二是能够激发风(fēng)险(xiǎn)偏好(hǎo)的中(zhōng)国这(zhè)边的(de)复苏环比(bǐ)高点(diǎn)已经看到(dào)，同比(bǐ)高点(diǎn)接近看到，在中(zhōng)国没有更(gèng)多(duō)刺(cì)激政策的(de)情(qíng)况下，市场对全球经济的预期想(xiǎng)要进一步边际改善(shàn)是(shì)比较困难的(de)。

　　“在(zài)这样的背景下(xià)，近(jìn)日(rì)A股的主线(xiàn)题材下跌与海外银行业危机(jī)共(gòng)振成为了一(yī)个(gè)激发避险情绪升级的导火(huǒ)索。”赵旭初认为，今年大的(de)宏(hóng)观周期和(hé)前几年有所不同(tóng)，国内和海外出(chū)现明显的(de)周期背离(lí)，且海外的政策部门应对危(wēi)机的速度又(yòu)很快(kuài)，所(suǒ)以不至于出现单边的持续性(xìng)共振，这就导致各类(lèi)风险资(zī)产难(nán)以出(chū)现大幅度的(de)流(liú)畅单边行情(qíng)，比较合适的(de)操作思路应(yīng)该是“在下跌时不(bù)过分(fēn)恐慌、在上(shàng)涨(zhǎng)时也不(bù)过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属(shǔ)全线下行

　　在宏(hóng)观环境偏弱的影响下(xià)，昨(zuó)日的有色金属(shǔ)板(bǎn)块(kuài)全(quán)面下行(xíng)。沪铜主(zhǔ)力(lì)合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力(lì)合约2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究总监(jiān)展大鹏表示，整体来看，有色金属的全面下(xià)行有两个利空背景和一个(gè)触发因素，一是(shì)临近美(měi)联(lián)储5月份议(yì)息会(huì)议，加息25个基点的概率升至高位，市(shì)场表现出谨(jǐn)慎情(qíng)绪；二(èr)是(shì)面临(lín)国(guó)内(nèi)五一假期，资(zī)金提(tí)前流出规避不确定性风(fēng)险；三是前一晚欧美(měi)银行(xíng)季报再爆利(lì)空，引发市场对银(yín)行业危机(jī)蔓(màn)延的担(dān)忧(yōu)，避险情绪骤然(rán)升(shēng)温，美股(gǔ)大幅下挫，美元指数快速回升，成为(wèi)有(yǒu)色板块全面下行的直接(jiē)触发因(yīn)素。

　　“可以看出，当前宏(hóng)观情绪对市场的扰动较大。市场一直在衰退论和(hé)加(jiā)息预期(qī)之(zhī)间摇摆不定特殊韵母是什么意思，1个特殊韵母是什么。一方面(miàn)对银行业(yè)和全球经济前(qián)景感到担忧，担心陷入衰退，衰(shuāi)退论升温又会使(shǐ)得加息预期降低。加息(xī)预期降低后又不得不面对高企的通胀数据，美联(lián)储喊话加息不应停止，市场(chǎng)又继(jì)续预测(cè)衰退，周(zhōu)而复(fù)始(shǐ)。”国海良时期货(huò)有色金属分析师何燕(yàn)艳表(biǎo)示，此外，国内面临(lín)五一假(jiǎ)期，之前看(kàn)多需求修复的情绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品种来(lái)看，何(hé)燕艳表示，以铜和铝为代表的大(dà)部分品种还在区间(jiān)运行，除了(le)锌的空(kōng)头势头较(jiào)为明显，而(ér)镍和锡则是(shì)辗转反弹(dàn)状态。

　　展大(dà)鹏表示，二季度是有(yǒu)色金(jīn)属的传统旺季，4月的开局延续了需求的强预期，有色一度出现触底反弹和(hé)冲高预期，但随着4月旺季过半，市场却出现不一样的(de)声音。一是(shì)精(jīng)炼(liàn)铜及再(zài)生铜制杆(gān)、铝材(cái)加工和镀锌板(bǎn)等行业样本企业(yè)开工率却出现接连下(xià)降，社会库(kù)存虽然持续去化(huà)，特殊韵母是什么意思，1个特殊韵母是什么但速度较3月份(fèn)明显放(fàng)缓(huǎn)；二(èr)是部(bù)分下游加工企业(yè)订单(dān)难(nán)以为继，且产成品(pǐn)库存(cún)较(jiào)往年出现小幅累积，这也(yě)就意味着之前的(de)“强预期”出现“弱(ruò)兑(duì)现(xiàn)”的情况，或(huò)者(zhě)说3月份的高(gāo)开工(gōng)透支了部(bù)分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰(shuāi)退+加息’的宏观环境并不(bù)支持价格(gé)高走(zǒu)，同时国内劳动节假期(qī)即将到来，资金从有色市场流出规避不(bù)确定(dìng)性(xìng)风险，价(jià)格出现回调并不意外(wài)，昨日有色价格快(kuài)速回落也是近段时间对(duì)利空因素的(de)集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过(guò)，5月中上旬延续旺季下，需求不会大(dà)幅(fú)走弱(ruò)，因此(cǐ)若价格在节前持(chí)续(xù)表现偏(piān)弱(ruò)，下游企(qǐ)业可适(shì)当补库过节。

　　何燕(yàn)艳(yàn)介绍(shào)说，从具体(tǐ)的(de)行业数据(jù)来看(kàn)，下游需(xū)求无(wú)疑是(shì)在慢(màn)慢复苏的。如房屋竣工(gōng)面积19422万平(píng)方米，增(zēng)长14.7％，较上期回升6.7％。但(dàn)是反(fǎn)应在下游(yóu)开(kāi)工率上最近几周出现了高位停滞，没有进(jìn)一步的增长，可能(néng)和旺季(jì)慢慢过去也有关系。此外(wài)，4月的总体预测值普遍也没有高于3月，虽然(rán)下降数值也不(bù)大(dà)，但也没能有力提振需求。不过，何(hé)燕艳(yàn)表示，价格一旦大跌到目前的状态(tài)，现(xiàn)货上面(miàn)买盘又会出(chū)现(xiàn)，错综复杂之下走(zǒu)势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观(guān)面上的市场预期过于一致(zhì)，主流观点认为加息已近尾(wěi)声，最(zuì)坏的(de)时候已经过(guò)去，但今(jīn)年可(kě)能(néng)不会降息(xī)。我们要(yào)警惕这种(zhǒng)市(shì)场过于(yú)一(yī)致的情况。因为美通胀高位(wèi)持续，美(měi)联储(chǔ)的结(jié)果(guǒ)导向(xiàng)很(hěn)可(kě)能使得加息时间或者幅度(dù)超预期(qī)，这样市场就(jiù)会有超预期的下跌。最主要(yào)的是，有色板块多数品种供应(yīng)增(zēng)加总体(tǐ)比较确定的，需求跟不上供应(yīng)的(de)增速，整个周期是(shì)向下而不是向上。因(yīn)此，我(wǒ)对(duì)整(zhěng)个板块还是持中线偏空思路，投资者可以用振(zhèn)荡(dàng)的策略去操(cāo)作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对(duì)未来的预期，更多的是反映市场对未来一个季度(dù)、半年度甚(shèn)至(zhì)更(gèng)长时间的需(xū)求预期，展大鹏认为，其对有色板块的短(duǎn)期或(huò)短(duǎn)线影响(xiǎng)并(bìng)不显著，短期(qī)可(kě)关注供求现状与价格趋势的(de)关系以(yǐ)及可能突发的(de)风(fēng)险事件上。“对有色而言，投资者更多担心的是(shì)在多空(kōng)分歧(qí)的位(wèi)置和时间节点突发未(wèi)知的(de)风险事件，从而(ér)放大(dà)了价格(gé)短线的波动性(xìng)，带来持仓管(guǎn)理的(de)压(yā)力。”他(tā)说。

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