5月以来，嘉实(shí)基金、博(bó)时基金、富国基金、南(nán)方基(jī)金等多家头部公募基金(jīn)密集申(shēn)报(bào)了跟踪海(hǎi)外(wài)半导体指数QDII产品(pǐn)，布局(jú)全球半导体市(shì)场(chǎng)，引发业(yè)内(nèi)广(guǎng)泛关注。

　　从(cóng)国(guó)内半导体板块(kuài)表(biǎo)现来看，在(zài)经历一季度的持续回调后，半导体板块自4月(yuè)中下旬以来(lái)又开始持续下跌。不过资金(jīn)对主题ETF越跌越买，区间份额增幅最高达40％。拉长时(shí)间看，年内超(chāo)半数半导体主题ETF产品份额出(chū)现正增(zēng)长，最高份额增(zēng)幅超1282％。

　　多位业内人士认为，资金对(duì)半导体主题(tí)ETF的越(yuè)跌越(yuè)买(mǎi)，主要是基于对(duì)板块(kuài)中长期(qī)投资价(jià)值的(de)肯定。尽(jǐn)管半导(dǎo)体板块(kuài)年内表现震(zhèn)荡，但随(suí)着国产(chǎn)替(tì)代持续推进，以及近期AI行情的带(dài)动下，板(bǎn)块细分(fēn)领域仍有(yǒu)较多(duō)投(tóu)资机会。

　　越跌越买，最高份(fèn)额涨超1282％

　　从国内(nèi)半导(dǎo)体板块(kuài)表现来看，在经历一季(jì)度的持续回调后，半导(dǎo)体板块(kuài)自(zì)4月中下旬以来又开始(shǐ)持续下跌。以中证全指半导体(tǐ)指数表现为例，该(gāi)指数在4月6日攀至年内(nèi)高位后便开始不断下跌，4月10日至5月12日区(qū)间跌幅近20％。

　　本周板块(kuài)表现(xiàn)上，半导体与半导(dǎo)体生(shēng)产设备板块周跌幅为-3.25％，在24个(gè)Wind二级(jí)行业中跌幅居前。

　　值得注意(yì)的是，尽管板块持续下跌，但(dàn)资(zī)金对主(zhǔ)题ETF产(chǎn)品越(yuè)跌(diē)越买。Wind数(shù)据显示，截至5月12日(rì)，月内(nèi)半导(dǎo)体(tǐ)芯片主题(tí)ETF收益均(jūn)告负，平均(jūn)收益率为(wèi)-7.18％；但份额却(què)悉数上涨。其中，工(gōng)银瑞信国证半导体芯片ETF、鹏华国证(zhèng)半导体芯(xīn)片ETF月内(nèi)份额增幅居前，分别为(wèi)40％、29％。

　　拉长时间看年内半导体芯片主(zhǔ)题ETF产(chǎn)品份额变化(huà)，截至5月12日(rì)，除(chú)汇添富中证(zhèng)芯片(piàn)产业ETF、华泰柏瑞(ruì)中证韩交所(suǒ)中韩半(bàn)导体ETF等三只产品份额出现下降外，其余产品份额均(jūn)有大(dà)幅增长(zhǎng)。其中，嘉实上证科创板芯(xīn)片ETF份额(é)涨幅(fú)位(wèi)列(liè)第一，年内(nèi)份额猛增1282.5％。

　　对于近期半导体板块持续下跌，嘉实(shí)上证科创板芯片(piàn)ETF基金经(jīng)理田光远分析(xī)，当前半导体行业复苏不及预期主(zhǔ)要原(yuán)因，一是国(guó)产替代(dài)进程不(bù)及预期，国内半导体企业相比海外半导体大(dà)厂(chǎng)起步较晚，在技术和人才(cái)等方面存在差距，在(zài)国产(chǎn)替代过(guò)程中产品研发和客(kè)户导入进程(chéng)可能不及预期；二是下游需(xū)求不及预期(qī)，在边缘政治(zhì)和全(quán)球经济疲软背景下，全球电子(zi)产(chǎn)品(pǐn)等终端需求可能(néng)不及预期，从而导致对半导体产品需(xū)求量减少。

　　“2023年是全球半导体行(xíng)业正(zhèng)处于(yú)下行(xíng)筑底的阶段，但我们(men)认为有望于(yú)今年看到拐点的出现(xiàn)”田光远(yuǎn)表示，在本轮周期中，率先回暖的种类要(yào)看芯片(piàn)下游的(de)景气度，有创新(xīn)属性和份额(é)提升属性的(de)环节会率先回暖。一方面中(zhōng)国经济体重要的构(gòu)成(chéng)央国企对资产回(huí)报提出要求，民营企业的竞争力提(tí)升也会更加依赖数字化，成本效率提升是数字化(huà)的(de)长期(qī)关键驱动力(lì)，另一方面短周期(qī)维度(dù)数字经济有顺周(zhōu)期(qī)属一个团几个营几个连，一军一师一团一营一连一排性，经济复(fù)苏会加(jiā)大企业(yè)数字化(huà)投(tóu)入力度。

　　九泰基金战略(lüè)投资部副总(zǒng)监(jiān)、九泰泰富灵(líng)活配置混(hùn)合（LOF）基金经理刘源(yuán)表(biǎo)示，首(shǒu)先，回顾年初以来半导(dǎo)体(tǐ)板(bǎn)块(kuài)上涨的原因，一方面(miàn)是2022年(nián)板块调整幅度(dù)较大(dà)，行业估值处于底部位(wèi)置(zhì)；另一方(fāng)面市(shì)场预期基(jī)本面即将见底，再加上(shàng)有AI主题(tí)的催化，所(suǒ)以从年初(chū)到4月初半导体指(zhǐ)数(shù)出现了一定的反弹。

　　“但事实上(shàng)，其中(zhōng)许多个(gè)股的(de)股价其实是(shì)过度反应(yīng)的，所以随(suí)着4月中下(xià)旬半导体一季报(bào)披露，整体呈现强预(yù)期、弱现实的表现(xiàn)，再加上AI主(zhǔ)题(tí)的降温，综合(hé)因(yīn)素引起行业近(jìn)期的(de)持续回调。”刘源直言。

　　长期(qī)看好半导体投资价值

　　尽管半导体板块年内表现震(zhèn)荡，但从资(zī)金对主题ETF产品越(yuè)跌越买也(yě)能看出投(tóu)资者(zhě)对板块价值的肯定(dìng)，多位(wèi)业(yè)内人士也表示，长期(qī)看好(hǎo)半导体板块投资价值。

　　“我们认为(wèi)当前无(wú)需过(guò)度悲观。”嘉实基(jī)金田光远表示，从基本面(miàn)上，人工智能给半导体带来了新的需求(qiú)增量，从周期视角，预(yù)计未来1-2个季(jì)度虽然会有一(yī)定(dìng)业绩的压力(lì)，但一方(fāng)面(miàn)需求(qiú)会重(zhòng)新(xīn)复(fù)苏(sū)，另一方面中国半(bàn)导体企业有国产替代(dài)的中(zhōng)期逻辑支撑；另外，估值方面，半导体板块估值(zhí)波(bō)动较大，且(qiě)子板块和(hé)细分线索较多(duō)，始终(zhōng)有估(gū)值(zhí)合理甚至低(dī)估的机会出现。

　　田光远(yuǎn)认为(wèi)，当前该板(bǎn)块很多(duō)优(yōu)质(zhì)的公司(sī)处于历史估值分位(wèi)低(dī)位区间，随着需求回暖(nuǎn)或(huò)者新(xīn)产品的突破，会有(yǒu)形成很好的投资机会。他进一步表示，人(rén)类历(lì)史经历了三次(cì)工业革命(mìng)，前(qián)两次(cì)都(dōu)是以(yǐ)能源为对象进(jìn)行(xíng)创新，第三次(cì)是信息为对象(xiàng)进(jìn)行创新，当(dāng)前阶段的(de)人(rén)工智能从感(gǎn)知智能走向认知智(zhì)能后(hòu)，将对人(rén)类生产力的提升产生(shēng)巨大(dà)的影响，也会开启新一轮的工业革(gé)命(mìng)，它是信息革命经历了个(gè)人电脑、互联(lián)网革(gé)命和(hé)移动互联(lián)网革命后在万物智联层(céng)面的(de)延伸，将会在经济、社会、政治、军事等方面全面影响人类社会(huì)。当(dāng)前仍处于新一轮产业革命爆发的早期的(de)阶段，在(zài)人(rén)工智能带来的(de)技术(shù)变革(gé)浪潮下，人工(gōng)智能(néng)对云管端各方面都产(chǎn)生(shēng)了(le)影响，云侧变化最(zuì)为显著，很多环节发(fā)生了改变，产生了(le)新的(de)投资方向，如(rú)算力芯片(piàn)的GPU、存储芯(xīn)片的HBM等。

　　“随着人(rén)工智能应用(yòng)的落地，端侧(cè)和网侧的新硬件也会(huì)产生新的投(tóu)资机(jī)会。因此我们长期看一个团几个营几个连，一军一师一团一营一连一排好半导体的投(tóu)资价值。”田光远建议投资者长期(qī)关注该板(bǎn)块(kuài)投资机会，他认为可(kě)以重点配置的主线包括以(yǐ)AI为代表的创新(xīn)线(xiàn)、周期(qī)见(jiàn)底后的复苏线、以及以半(bàn)导体设备材料国(guó)产化为(wèi)代表的制造线。

　　诺安基金科技(jì)组基金经理刘(liú)慧影也表示，2023年全面(miàn)看好(hǎo)整(zhěng)个半导体板块，其中(zhōng)，从半导(dǎo)体(tǐ)国产化为主的设备材(cái)料EDA板块，到下游(yóu)需(xū)求(qiú)为主(zhǔ)的芯(xīn)片设计(jì)都会在今年都有非常好的机会(huì)。首先，基本面上，美国对中国(guó)的极限制裁将加速中国芯(xīn)片的国产替代，党的二十大对于(yú)科技安全的强调为(wèi)芯片的(de)国(guó)产替代提供了坚(jiān)实的理论基(jī)础。其次，芯片设(shè)计板(bǎn)块经过近一年的充分调整，股价已经充分(fēn)反映悲(bēi)观预期。最后，伴随AI等新需求拉动，整个芯片设计板块(kuài)有望正式迎来反转。

　　“站(zhàn)在当前，我们将持(chí)续(xù)跟踪(zōng)和调研半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)库存、动销数据和重(zhòng)点公司的边际变化，同时动态(tài)跟踪电子消费品(pǐn)的复苏情况(kuàng)，预判半导(dǎo)体景气(qì)的拐点。”九泰基(jī)金(jīn)刘(liú)源表示(shì)，展(zhǎn)望未(wèi)来，AI的(de)基(jī)础(chǔ)模型训练需要(yào)大(dà)量算力，硬件(jiàn)基础(chǔ)设施成为发展基(jī)石，算力芯片等核心(xīn)环节预(yù)期将会受益，后(hòu)续有望驱动半导体行业持续增长。此外，半导(dǎo)体设备公司的一季报业绩相对(duì)较强(qiáng)，国产化趋(qū)势(shì)仍(réng)在加速推进(jìn)，后续半导体设备、材(cái)料也是可以关注的方向。存储作为半导(dǎo)体(tǐ)中最大的周期品种，也可能(néng)在年(nián)内(nèi)迎来边际变化，需要持续动态(tài)跟(gēn)踪。

　　“风险方面(miàn)，我(wǒ)认为需要关(guān)注景气度(dù)修复速度和估值(zhí)的匹配(pèi)程度，尽管基本面改善(shàn)的趋势比较确定，但(dàn)改善的过程(chéng)中股价有(yǒu)可(kě)能波动(dòng)较大，要结(jié)合基(jī)本面变化综合判断配置(zhì)价值，我们(men)也会(huì)通过适(shì)当调仓(cāng)来平衡风险。”刘源(yuán)补充道。

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