私(sī)募基金运(yùn)作即将迎来更(gèng)全面的新一轮监管(guǎn)。

　　4月28日，中(zhōng)国证券投资(zī)基金业协会（下称中基协）就起草(cǎo)的《私募证券投资基金运作指引》（下称《运作指引(yǐn)》）向社会公开征求(qiú)意见。

　　自(zì)2013年(nián)6月证券投资(zī)基金法将私募证券投资(zī)基金纳入统一规范，中基协实施登(dēng)记备(bèi)案以来，我国私(sī)募证券投资基金行(xíng)业发展迅速，规(guī)模(mó)不断增加(jiā)。截至2022年(nián)年末，中基协已登(dēng)记私募证券(quàn)投资基金管理人(rén)9000余家(jiā)，存续私募证券投(tóu)资基金9.3万(wàn)只(zhǐ)，规模5.6万亿元(yuán)。私募证券投资基金(jīn)交易策(cè)略逐(zhú)步多(duō)元(yuán)化，交易(yì)活跃，投资资产覆盖股票、基金(jīn)、债券和场内外(wài)衍生品，已经成为资本市场(chǎng)重要的机构投资(zī)者(zhě)之一。中基协结合私(sī)募(mù)证券投资基金(jīn)行业实(shí)践(jiàn)，坚持规范(fàn)发展(zhǎn)和(hé)问题导(dǎo)向，起草形(xíng)成《运作(zuò)指引》，明确底线(xiàn)要(yào)求(qiú)，针对重点问题予以(yǐ)规(guī)范，完(wán)善私募证券投资基金运作规则体系。

　　本次征求(qiú)意见的《运作指引》共计三(sān)十二条，对私募证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)募集、投(tóu)资、运作管理(lǐ)等环节提出了(le)规(guī)范要求。具(jù)体来看：

　　募集要求方面，在募(mù)集及(jí)存(cún)续门(mén)槛要求上，明(míng)确(què)私募证券(quàn)投资基金初始(shǐ)募(mù)集及存续(xù)规(guī)模不得低于1000万元。

　　今年2月，中基协发布(bù)了(le)修(xiū)订后的《私募(mù)投资基金登记(jì)备(bèi)案办法》（下(xià)称《备案办法(fǎ)》）及配套指引，进一步明确了私募登(dēng)记备案标准(zhǔn)，其中就提出(chū)私募证券基金(jīn)初始(shǐ)实缴募集资金规模(mó)不低于(yú)1000万元人民币。此次《运作指引》的相关要求(qiú)与《备(bèi)案(àn)办法》衔接。

　　但引发市场(chǎng)热议的是，基(jī)金合同中(zhōng)应(yīng)当明(míng)确约定，除(chú)市场波动导致净值变化(huà)外(wài)，连(lián)续60个交易日出(chū)现基金资产净值低(dī)于1000万元人民(mín)币(bì)的，该(gāi)私(sī)募证券(quàn)投资基金进入(rù)清算流程。

　　有(yǒu)行业(yè)人士认为，《运作指引》在衔接《备案办法》募集规模的(de)基础(chǔ)上(shàng)，增加了存续要求，这可以有效避免(miǎn)《备案办法(fǎ)》出台后，通过募(mù)集资金(jīn)后(hòu)再赎回(huí)的方式备(bèi)案的“壳基金”。此外(wài)，这(zhè)也体现(xiàn)行业的“扶强(qiáng)除劣”趋势(shì)，中小(xiǎo)规模的私募生存(cún)难度越来(lái)越大。

　　申赎管理(lǐ)上，为加强(qiáng)流动性风险管(guǎn)理，《运作指(zhǐ)引》要求(qiú)私(sī)募证券投资基金开放申赎频率不得(dé)高于每月(yuè)一次(cì)。为引导(dǎo)投资者理性投资、长期投资(zī)，《运(yùn)作指引》明确基金合同应当约定(dìng)投资者不少(shǎo)于6个月(yuè)的份额锁定期安排。

　　投资要求方面，在(zài)组(zǔ)合投资要求上(shàng)，为(wèi)引导私募证券投(tóu)资基金管理人提升(shēng)专业投资能力，组合投资、分散风险，要(yào)求(qiú)私募证(zhèng)券投(tóu)资基金采取资(zī)产组(zǔ)合的方(fāng)式进行投资。单(dān)只私募证券投资基金投资于(yú)同一资产的资金，不得超过该(gāi)基(jī)金净资产(chǎn)的25％；同一私(sī)募(mù)基金管(guǎn)理(lǐ)人(rén)管理的(de)全部私募证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)投资于(yú)同一资产的资金，不得超(chāo)过(guò)该资产的25％。银行活期存款、国债(zhài)、中央银行票据(jù)、政策性(xìng)金(jīn)融(róng)债、地(dì)方政府债券、公开募(mù)集(jí)基金等中国(guó)证(zhèng)监会、协会认可的投资品种除外。

　　《运(yùn)作指引(yǐn)》还明确禁止多(duō)层(céng)嵌套，要求私募证券投资基金架构应当清晰、透(tòu)明(míng)，不得通过设置(zhì)复杂架构(gòu)、多(duō)层嵌套(tào)等方式规避(bì)监管(guǎn)要求。私募证券投(tóu)资基金投(tóu)资于其他私募(mù)证券投资基(jī)金(jīn)或者金融机构(gòu)发(fā)行的(de)资产管理(lǐ)产品的(de)，应当明确约定所(suǒ)投(tóu)资的私募(mù)证券投(tóu)资基金或者资产管理产品不再投资除公开募(mù)集(jí)基(jī)金(jīn)以外的其他私募证券投资(zī)基金(jīn)或者资(zī)产管理产品。

　　在(zài)场(chǎng)外衍生品投资要求(qiú)上，明确(què)私募基金应(yīng)当以风险管理、资产配置为目(mù)标(biāo)开展(zhǎn)衍生品交易，不得将衍生品交易异化为(wèi)股票、债券(quàn)等场内标的的杠杆融资工具，不得为不(bù)适格投资者(zhě)提供通道服务，提出集中度、杠杆等要求。

　　运(yùn)作管(guǎn)理要求(qiú)方面，要求私募(mù)证(zhèng)券投资基金管理人建立(lì)健全内(nèi)部制度(dù)，遵(zūn)循投资者利益优先与(yǔ)公平交易原则(zé)，防范利益(yì)输(shū)送(sòng)。对量化私(sī)募证券投资基(jī)金在交易系统安全、异(yì)常交易监控、内部管理、资料保(bǎo)存、产品命名(míng)等方面提出规范要(yào)求。进一步(bù)细化对私募证券投资(zī)基金(jīn)投资运作（如衍生品、境外资产等特殊交易(yì)）的信息披(pī)露要(yào)求。

　　同时，《运作指引》明确不同规(guī)模私募证券投资(zī)基金管理(lǐ)人和私募证券投(tóu)资基金(jīn)信息报送工作要求。

　　《运作指引》还(hái)要(yào)求规模以上私(sī)募(mù)证券投资基金管理人定(dìng)期开展压力测试(shì)、建立(lì)风(fēng)险(xiǎn)准备金制度等。具体来看，同一实(shí)际控(kòng)制(zhì)人控制的私募基金管理人在最近一年度末(mò)合计基(jī)金管理规模在(zài)20亿元以上的，应当持续(xù)建立健全流动性风险监测、预警与应急处置(zhì)、关于预警线(xiàn)与止损线的风险管理制(zhì)度，每(měi)季度(dù)至少进10万元在朝鲜算有钱吗，在朝鲜买一套房多少钱行一次压力测试。私募基金管理人应当结合市场状况和自身管理能力制定并持续(xù)更新(xīn)流动性风险应急(jí)预案，明确预案(àn)触(chù)发情景、应急程序与措施等。

　　《运(yùn)作指(zhǐ)引》明确禁止(zhǐ)通道业务(wù)，私募基金管(guǎn)理人应当对投资者资金来源的(de)合(hé)规性进行审查，不得由投资者或其指(zhǐ)定第三方下达投资指令或者自行负责投资运作，不得为金融机构(gòu)、其(qí)他私募(mù)基金管理人，金融机构资产管(guǎn)理产品以(yǐ)及其他私募基金提供(gōng)规避(bì)投资范(fàn)围、杠(gāng)杆(gān)约束(shù)、投资者门槛等监管(guǎn)要求的通道(dào)服务。

　　一位私募(mù)人士向期货日报记者表示，综(zōng)合(hé)来看，私募监管的实(shí)际(jì)标准在向金融机构管理标准看齐，《运作指引》如果按目前(qián)征(zhēng)求意(yì)见稿(gǎo)的水平落实，执行后(hòu)会快速抹平私募基金相对(duì)其他资管产品的灵(líng)活度，让资金方的投放偏(piān)好回到策略表现(xiàn)及管理人的整体运营和服务水平上(shàng)，而非政策监管红利。这将更有(yǒu)利(lì)于行业的健康发(fā)展，回归管(guǎn)理(lǐ)本源。

　　不过，《运作指引》也给予了(le)过渡期(qī)安排。

　　中基协表示，《运(yùn)作(zuò)指引》施(shī)行后(hòu)，新备(bèi)案的(de)私募证券投资基金按照《运作指引》要求(qiú)执(zhí)行(xíng)。同时为减少新老基金的套利空间，对存(cún)量(liàng)基(jī)金针对不同情况提出(chū)差异化整改要求，并对(duì)重(zhòng)点(diǎn)条款(kuǎn)的(de)整改(gǎi)给予(yǔ)充分过渡期(qī)安排(pái)：

　　对于(yú)违反投(tóu)资范围要(yào)求、开(kāi)展通道业务(wù)、不符合(hé)最低存续规模等触及底线要求的存量基金(jīn)，《运作指引》施行后不得新增募集规(guī)模及投资者，不得展期，新增投资活(huó)动获得须符合(hé)《运作指引(yǐn)》要求，合同到期后予以清算；

　　对于不(bù)符合《运作指(zhǐ)引(yǐn)》中关于投资(zī)集中度、嵌(qiàn)套层(céng)数、杠杆比例(lì)、债券及衍生(shēng)品交(jiāo)易(yì)等投资要求的，给(gěi)予12个月(yuè)整改过(guò)渡期，不强制要求修改(gǎi)基(jī)金合同；

　　对于《运(yùn)作指引》实施后存量基金新募(mù)集的投资者要(yào)求设置不少于6个月的份额锁(suǒ)定(dìng)期；

　　对(duì)于存量基金发生基金合同变更的，变更后内(nèi)容应(yīng)当符合《运作指引》要(yào)求；基金合同存续期限发生变化的，应当按(àn)照《运作指引》修改基金合同；

　　对于存量基(jī)金中无固定存(cún)续期限的私(sī)募证券投资基10万元在朝鲜算有钱吗，在朝鲜买一套房多少钱金(jīn)，要(yào)求在《运作指引(yǐn)》施行后12个月内，修(xiū)改基金(jīn)合同，约定明确的基金存续期，以(yǐ)促进目(mù)前存量永续基金限(xiàn)期整(zhěng)改。

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