昨夜今晨(chén)，全球投资界“春晚”——伯克(kè)希(xī)尔(ěr)年度(dù)股东大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始(shǐ)，今年8月(yuè)30日将满93岁的巴菲特(tè)和老搭档、已经99岁的芒格出(chū)席(xí)伯克希尔哈撒(sā)韦年度(dù)股东大会(huì)的(de)问答环节(jié)。

　　本次大会召开时的宏(hóng)观背景颇不平静：美(měi)国银(yín)行业(yè)动荡不安，债(zhài)务上限谈判(pàn)僵(jiāng)持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘(yuán)政治冲突持续升(shēng)温，人工智能正带来重大(dà)的(de)机遇和(hé)风(fēng)险，怀着“朝圣”心态(tài)而来的投资(zī)者们热切(qiè)盼望聆听“奥马哈(hā)先知”对大(dà)变革时(shí)代(dài)的点(diǎn)评和投资智慧(huì)。

　　大会召(zhào)开前，伯(bó)克希尔哈撒韦发(fā)布一季度财报显(xiǎn)示(shì)，第(dì)一季度净利润355.04亿美元，去年同期为(wèi)55.8亿美元；第一季(jì)度营收(shōu)853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收(shōu)益(yì)为347.58亿美(měi)元，去年(nián)同期为(wèi)亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来(lái)看看(kàn)巴菲特、芒(máng)格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银(yín)行“将带来灾难性(xìng)后果”

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，在硅谷(gǔ)银行倒闭后，监管(guǎn)机构(gòu)必须做出赔偿所有储户的决(jué)定，因为不这样做(zuò)可能会损害(hài)全球金融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在(zài)回答(dá)一个问题时说，如果储户得不到(dào)补偿，它(tā)给(gěi)美(měi)国经(jīng)济带(dài)来的后果无(wú)法想(xiǎng)象(xiàng)。

　　2.美国和中国发(fā)生冲突很愚(yú)蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都认为，中(zhōng)美关(guān)系紧(jǐn)张(zhāng)对两国(guó)会造(zào)成(chéng)不必要的伤(shāng)害。芒格说：“美(měi)国和中国(guó)发生(shēng)冲(chōng)突(tū)是(shì)很愚蠢的。我们应(yīng)该(gāi)做的就是(shì)和中国(guó)和睦相处。美国应该与中(zhōng)国大量(liàng)开展自由贸易。”巴(bā)菲(fēi)特说，中美会(huì)有竞杰威尔属于什么档次，男士护肤品十大排行榜10强争(zhēng)，但一直都(dōu)需要判断(duàn)，如(rú)果没有(yǒu)对方回(huí)应，事情(qíng)能有(yǒu)多大进步(bù)。两国都会有竞争力，都可(kě)以繁(fán)荣发(fā)展。

　　3.巴菲特(tè)：过(guò)去几个(gè)月的波动可能是(shì)二(èr)战以来(lái)最(zuì)厉害的一次

　　巴菲特表示，我们(men)大部分(fēn)的事(shì)业，在今年报告(gào)的(de)营收都会(huì)比去年较低(dī)，这都是因为过去6个月(yuè)经济的(de)不景(jǐng)气造(zào)成的。

　　巴菲特称(chēng)，过(guò)去的这几个(gè)月公司都经历了很多的波动，这可能(néng)是二战以来最厉害(hài)的一次，二战(zhàn)的时候我们(men)没有办(bàn)法获(huò)得商品(pǐn)、货物，但是这一次的波动来(lái)自于另外一(yī)个地方(fāng)，他们可能(néng)在过(guò)去的6个月中出现了存货过多的情(qíng)况，这不是说好像失业率、就业率的情况造成的，但(dàn)是现(xiàn)在的经(jīng)济环境在这(zhè)六个(gè)月(yuè)已经非常不一(yī)样了，而我们(men)很多(duō)的经理人对于这种情况感觉(jué)到比较惊(jīng)讶(yà)，存货怎么会(huì)一下(xià)子(zi)那么多卖不出去。现在我(wǒ)们才慢慢(màn)地让销售情(qíng)况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已经结(jié)束(shù)”！巴菲特第(dì)一(yī)季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说(shuō)，他在第一季度是股票的净(jìng)卖家。财报显示，伯克希尔出(chū)售了(le)价值132亿美(měi)元的股票，仅买入了28亿美元。净(jìng)卖(mài)出104亿(yì)美元股票。

　　这(zhè)些数(shù)据突显(xiǎn)出，巴菲特和他的长期得力助手(shǒu)查(chá)理(lǐ)·芒格认为，当期的估值没有吸(xī)引力(lì)。自(zì)今年年初以来(lái)，该公(gōng)司的现金储备增加了(le)20亿美元，达到1306亿美(měi)元，为2021年(nián)底以(yǐ)来(lái)的(de)最高水平。

　　芒格上(shàng)个月表示，随着美(měi)联储(chǔ)加息(xī)和经济放缓，投资(zī)者应(yīng)该降(jiàng)低对(duì)股市回报的(de)预期。

　　巴菲特对(duì)自己的企(qǐ)业做出了悲(bēi)观(guān)的预(yù)测：好日子(zi)可能已经(jīng)结束。这位亿万富翁投资者预计，随着(zhe)经济低迷放缓，伯克(kè)希尔哈撒韦公司大部分业务(wù)的(de)收益(yì)今年将下降。因为在过去6个(gè)月左(zuǒ)右的时间里，美国经济的“令人难(nán)以(yǐ)置信的增长时期”已经(jīng)接近(jìn)尾(wěi)声(shēng)。伯克希尔经(jīng)常(cháng)被视为经济健康状(zhuàng)况的代表(biǎo)，因为其(qí)业(yè)务范围(wéi)广(guǎng)泛，从(cóng)铁路到电力公用事业和(hé)零售。巴菲特(tè)曾表示，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司的(de)成功归(guī)功于(yú)过去(qù)几(jǐ)十年美国经济的(de)惊人(rén)增长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承(chéng)我的工(gōng)作，但他还会与贾(jiǎ)恩一(yī)起协(xié)商，做最后的决策。公司传承(chéng)在执行上并不是(shì)这么简单，管理伯克希尔可能(néng)不仅需(xū)要现在的这五个下(xià)一代领导人，而是更多(duō)有能力的人。如果他们(men)不(bù)能处理得当(dāng)的话，他就(jiù)不会将(jiāng)伯克希尔交给他(tā)们。他(tā)还补(bǔ)充，每一个公司的情况都不一样。

　　芒格则表(biǎo)示，现在伯(bó)克希(xī)尔(ěr)内(nèi)部都很支(zhī)持阿(ā)贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印钱

　　有投(tóu)资者提问：美联储现(xiàn)有的资产负债表规模是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不担(dān)心(xīn)美联(lián)储(chǔ)，支(zhī)持美联储(chǔ)压低通(tōng)胀(zhàng)率的使命(mìng)，他(tā)也(yě)不担心美联储(chǔ)的(de)资(zī)产负债表，尽管打趣称“那是(shì)一个(gè)很大的数字，而(ér)我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联储资产负(fù)债表从(cóng)8000亿美元增至2.2万(wàn)亿美元，就(jiù)让他想到一句话“现(xiàn)金永(yǒng)远不(bù)是垃圾”。但(dàn)是他(tā)反对疯(fēng)狂印钱令通胀暴涨，就像(xiàng)二战刚(gāng)结(jié)束时美国(guó)所经历(lì)的那(nà)样。对此(cǐ)芒格也持相同观点，称如(rú)果靠不(bù)断印(yìn)钱来解决(jué)短期问题将会有负面(miàn)的(de)后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国(guó)没有其他(tā)地方可以(yǐ)像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样有这么(me)多石油储备。不过页岩油井的衰败也很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许一年(nián)或(huò)者一年半就枯(kū)竭了。

　　“我非常喜欢西方石(shí)油的管理层，对(duì)他们也很熟(shú)悉(xī)。西方(fāng)石油做了很多好的(de)事(shì)情，建了(le)很多新井还(hái)能盈利。伯克希尔并不会(huì)购买西方(fāng)石油的控股权，管(guǎn)理层已经很(hěn)棒了(le)。未来不确定(dìng)是否(fǒu)会继续购买更多石油公司的(de)股票，但对现在持股量很(hěn)满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有货币(bì)能取代美元的储(chǔ)备货币地位

　　有投资者提问(wèn)：美(měi)国大批(pī)发(fā)债，美联(lián)储(chǔ)让债务货币化，中国(guó)巴西沙特等都在与(yǔ)美元脱钩(gōu)，在这种环境下，美元的货币储备地(dì)位何时(shí)会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没(méi)有取代美(měi)元(yuán)储备货(huò)币地(dì)位的候(hòu)选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比美(měi)联储(chǔ)主席鲍威尔更(gèng)了解形势，但他无法控制财政政策。谁都不(bù)知道，一种纸币能(néng)坚(jiān)持用多久才会失控，尤(yóu)其是在这种货币是全球(qiú)储(chǔ)备货(huò)币的时(shí)候。

　　巴(bā)菲特认为，美国(guó)要大举印钞很容易，但应(yīng)该非常小(xiǎo)心。如果货币(bì)太多(duō)，一旦把通胀的精(jīng)灵从瓶子里放出来，就很难恢复(fù)，人(rén)们(men)会对货币(bì)失(shī)去(qù)信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法预测会(huì)有什么结果(guǒ)，反(fǎn)正(zhèng)不会是好结(jié)果。现在（大量发债）是一个非常(cháng)政治化的(de)决策(cè)。

　　芒(máng)格说，在(zài)某些时候，通过(guò)印(yìn)钞赢得选(xuǎn)票(piào)会适得其(qí)反。芒格在提(tí)到日(rì)本的(de)货币政策和(hé)财政政(zhèng)策时(shí)说(shuō)，日本(běn)用日(rì)元(yuán)做了些(xiē)奇怪的事。对于日本(běn)实(shí)施的(de)经济(jì)政策，日本(běn)人应该接受并作出应对。巴菲特补充(chōng)说，如果日元是(shì)储备货币，那些事不可能发生。巴菲特(tè)说，他(tā)佩服日本，日(rì)本有一个更有凝聚力的(de)社会，但美国不应该效(xiào)仿(fǎng)日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第(dì)二批(pī)中央冻猪(zhū)肉收储(chǔ)

　　今年以来，在供大于需的市场(chǎng)格局下，我国生猪价格整(zhěng)体偏(piān)弱(ruò)运行，期(qī)间最高仅涨至(zhì)16元/公斤，最低跌(diē)至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今年春节过后(hòu)的猪价走势，记者查(chá)询上(shàng)甲(jiǎ)数据梳理(lǐ)发(fā)现，2月中旬至3月初期(qī)间，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元(yuán)/公斤(jīn)后再次振(zhèn)荡(dàng)下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤(jīn)后，才再度出(chū)现(xiàn)小幅(fú)反(fǎn)弹(dàn)至(zhì)4与25日(rì)的(de)15.12元/公斤，随后(hòu)在五一假期前又略有回(huí)落。

　　在(zài)近期生猪(zhū)价格(gé)低位运行(xíng)的情况下，国(guó)家发改委(wěi)于5月5日下午发布最新研究收储(chǔ)的公告(gào)称，据(jù)国家发(fā)展改革委监测，4月24日(rì)—4月(yuè)28日当(dāng)周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过度下(xià)跌二级预警区(qū)间。根据《完善(shàn)政府猪(zhū)肉储备调(diào)节(jié)机制 做好猪肉市场保供稳价工作预案》规(guī)定，国家发(fā)改委会同有关部门研究适时启动(dòng)年内第(dì)二批中央冻猪(zhū)肉储备收储工(gōng)作，推(tuī)动(dòng)生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家发改委发声后(hòu)，生猪期货(huò)市场预期(qī)走强，应声上涨。截至5月5日下午收(shōu)盘，生猪期货(huò)主(zhǔ)力合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看，生猪现货市场整体延续振荡下跌(diē)走(zǒu)势(shì)，价格无太大起(qǐ)色。徽(huī)商期货生猪分析师尉秀接受期货(huò)日报记者采访时表示，4月(yuè)来(lái)生猪现(xiàn)货价格呈先跌后涨再跌(diē)的振荡(dàng)走势。

　　“具体来(lái)看(kàn)，4月(yuè)初至中(zhōng)旬，因需求缺乏明显利好，叠加散(sàn)户(hù)逢高出(chū)栏心态增(zēng)强，利(lì)空生猪(zhū)价(jià)格，猪价振荡回落并在4月(yuè)17日逼近春节后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随(suí)后进入4月中(zhōng)下(xià)旬后，在(zài)相对较低的猪价下，市场心态开始转变(biàn)，养殖(zhí)端低(dī)价惜售情绪强、二(èr)育询盘增(zēng)加，支(zhī)撑(chēng)价格止跌(diē)反弹，同时冻(dòng)品猪(zhū)肉价格的相对(duì)优势也(yě)刺(cì)激贸(mào)易商(shāng)从进(jìn)口(kǒu)肉(ròu)采购转向对国(guó)内冻品猪肉采(cǎi)购，支撑屠宰企业(yè)分割入(rù)库意(yì)愿(yuàn)加大，再叠加月底逢五一假期备货，猪肉终(zhōng)端需求有所好(hǎo)转，猪价升(shēng)至4月25日的15.12元/公斤；而(ér)此后，较高的成本导致生猪二育入场转为谨慎，屠企分(fēn)割比(bǐ)例也(yě)有开收敛(liǎn)，叠(dié)加月末(mò)部分(fēn)集团(tuán)企业(yè)有提前出栏迹象，在缝节必跌的(de)‘魔咒’下，月末价格再次回(huí)落(luò)，截(jié)至4月28日猪价(jià)跌至(zhì)14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间(jiān)，虽有(yǒu)节假日(rì)提振，但生(shēng)猪现货价格平(píng)均也(yě)仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银(yín)万国期货(huò)农产品高(gāo)级分析师(shī)徐盛告诉记者，目前(qián)生猪处于需(xū)求淡季，同(tóng)时五一节(jié)前各养殖类(lèi)上市公司(sī)公布一季报显示其经营数据纷纷亏损(sǔn)，若猪价长期维持(chí)低迷，养(yǎng)殖企业超预(yù)期去产能将对行(xíng)业的发(fā)展不(bù)利，容易导致(zhì)猪价的大起大落(luò)。在这个节点，国家发(fā)改(gǎi)委宣(xuān)布收储，可以看出国家对(duì)生猪养殖行业健康(kāng)发(fā)展(zhǎn)的重视与呵护，有助于(yú)提振市(shì)场信(xìn)心。

　　“在猪肉收(shōu)储(chǔ)信(xìn)号释放下，本周五生(shēng)猪期货盘面(miàn)随(suí)即(jí)作出反应(yīng)走多(duō)。从收储本身杰威尔属于什么档次，男士护肤品十大排行榜10强看，不(bù)会(huì)带来实质性(xìng)生猪(zhū)需求(qiú)的增长。不过，倘若收储调控长期密集(jí)执(zhí)行，叠加二育等利多因素共振，或会给市场带来比(bǐ)较明显的利多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五(wǔ)一节假日过后(hòu)，尉(wèi)秀告诉(sù)记者，因生(shēng)猪(zhū)终端需求缺乏实质性利好，短(duǎn)期(qī)内(nèi)猪价或延续低位(wèi)区间振荡走势。

　　具(jù)体从生(shēng)猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不同(tóng)程度(dù)的提(tí)升，但也非猪肉季节(jié)性(xìng)消费(fèi)旺季。

　　从供给端看，据国家(jiā)统计局最新(xīn)数据，截至今年一季度(dù)，全国生猪(zhū)出(chū)栏1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出(chū)栏量处于近五(wǔ)年同期高位(wèi)水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽(suī)然今年一季度生猪存栏环比出现下跌(diē)，但同比(bǐ)依(yī)旧增长，并处于近9年同期相(xiāng)对高位(wèi)。

　　此外从生猪产(chǎn)能变化来(lái)看，尉秀表示，据农业部监测，2023开(kāi)年以(yǐ)来(lái)，国(guó)内能繁母猪存栏已(yǐ)连续三个月下降，但下降幅度相当有限，累计(jì)下降1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁母猪存栏量为4305万头，环比(bǐ)下跌(diē)0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高(gāo)于(yú)4100万头的(de)正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机(jī)构数据，国内能(néng)繁母猪存栏自2022年11月(yuè)开始下滑，已经连续5个月下(xià)滑，累(lèi)计下降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同(tóng)口(kǒu)径(jìng)的统计数据可以看出(chū)，生猪产能有继续回调走势，但截(jié)至3月(yuè)降幅均有(yǒu)限。综合来看(kàn)，当下(xià)产能基础(chǔ)依旧(jiù)稳固，生猪(zhū)供应(yīng)充盈，并没有出现(xiàn)能够驱动周期上行趋势的(de)力量。”

　　展望5月猪价(jià)，在(zài)尉秀(xiù)看来(lái)，伴随着猪价再次阶(jiē)段(duàn)性走低，二育补栏或会再次进场，带(dài)动(dòng)猪价走高；但今年二次(cì)育肥进出场节奏切(qiè)换加快，需关注进出场节奏对猪价的带动(dòng)。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明显(xiǎn)的小体(tǐ)重猪(zhū)急抛，出栏量的提前(qián)透支将(jiāng)在6月前后显现，对期货LH2307盘面(miàn)的(de)利多(duō)影响或许在(zài)5月份有(yǒu)体(tǐ)现(xiàn)。总的来看，5月猪价价格重心或(huò)高于(yú)4月，建议(yì)继续重点关注二次育肥、冻品(pǐn)入库(kù)及收(shōu)储(chǔ)带来的(de)情(qíng)绪面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养(yǎng)殖(zhí)板块(kuài)研(yán)究员宋从(cóng)志认为，短期来看，当前生猪整体屠(tú)宰(zǎi)量(liàng)仍维持高位(wèi)，并高于去(qù)年同期(qī)水平，出栏体重虽有连续回落，但绝(jué)对体(tǐ)重仍在120kg以(yǐ)上(shàng)，反映上游大(dà)猪(zhū)仍在释放之中，二育增加导致(zhì)大猪仍有阶段性(xìng)出栏压力。尤其去年6月份以来能繁(fán)母猪(zhū)环(huán)比增(zēng)加(jiā)带来(lái)的生(shēng)猪出栏在5月(yuè)份可能(néng)继续保持惯性增(zēng)涨。但今年二季度开始生猪市场将(jiāng)逐(zhú)步过度至(zhì)季节性旺季，因(yīn)此(cǐ)生(shēng)猪近端现货价格(gé)大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示(shì)，下(xià)半年是生猪需(xū)求(qiú)的旺(wàng)季，叠(dié)加能繁母(mǔ)猪的调减在(zài)下(xià)半(bàn)年会有一定程度的体现，价(jià)格重心或高(gāo)于上半年，2023年全年(nián)猪价的高点(diǎn)有望在下半年(nián)形(xíng)成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最大的(de)时间点(diǎn)有望逐(zhú)步过(guò)去，叠加经济(jì)复苏(sū)、非瘟(wēn)带来(lái)仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢(huī)复后(hòu)下(xià)方现货价格空间(jiān)有限并有望反弹。但(dàn)考虑到2022下半年生(shēng)猪养殖利润(rùn)偏(piān)高，能(néng)繁母猪存栏恢复，2023年(nián)生(shēng)猪总体(tǐ)供应有望逐步增加，全(quán)年猪价重心仍将低(dī)于2022年(nián)，交易节奏的把握将更(gèng)为关(guān)键。”徐盛(shèng)建议，长期投资者(zhě)可(kě)以在养猪成本(běn)一带(dài)逐步择机入(rù)场买(mǎi)入(rù)生猪2307合约，另(lìng)外等反弹(dàn)后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志表示(shì)，当(dāng)前生(shēng)猪期货2305合约期现已在逐步(bù)回(huí)归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水扩大，由于生(shēng)猪(zhū)期价目前整(zhěng)体(tǐ)估值不高，后续在收储加持下(xià)，期价存在继(jì)续往上修(xiū)复的(de)空(kōng)间(jiān)。建议(yì)投资者在交(jiāo)易上可从单边转为观望(wàng)，边(biān)际上(shàng)警(jǐng)惕(tì)饲料养殖(zhí)板块集(jí)体估(gū)值下移带来的系统性(xìng)风(fēng)险。

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