昨(zuó)夜(yè)今晨，全球投资(zī)界“春晚”——伯克(kè)希尔年度股东大(dà)会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年8月(yuè)30日将(jiāng)满(mǎn)93岁的巴菲特和老搭档、已经(jīng)99岁的芒(máng)格出席(xí)伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦年度股东大会的问答环节。

　　本(běn)次(cì)大(dà)会召开时的宏观背景(jǐng)颇不平静：美国银行业动(dòng)荡不安，债务上限谈判僵持，经济徘(pái)徊(huái)于衰退(tuì)的危险边缘，地(dì)缘政治冲突持续升温，人工(gōng)智(zhì)能正带(dài)来重大的机遇和风险，怀着“朝(cháo)圣”心态而来的投资者们热切盼望聆听“奥(ào)马哈先知”对大变革时代的点评和投资智慧。

　　大会召开前(qián)，伯克(kè)希(xī)尔哈(hā)撒韦发布(bù)一(yī)季度(dù)财报显示，第一季(jì)度净利(lì)润355.04亿美(měi)元，去年同期为55.8亿美元；第一季度(dù)营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美(měi)元；第一季度投(tóu)资和衍生(shēng)品收益为347.58亿美(měi)元，去年同(tóng)期为(wèi)亏损(sǔn)19.78亿(yì)美(měi)元。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力(lì)支(zhī)持倒闭的硅谷银行(xíng)“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷(gǔ)银(yín)行倒闭后，监管机构必须做出赔偿所(suǒ)有储户的决定，因为不(bù)这(zhè)样做可能会损(sǔn)害全球(qiú)金融体系。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴菲(fēi)特在回(小黄人名字分别叫什么huí)答一个(gè)问(wèn)题时说，如果储户得不到(dào)补偿，它给(gěi)美(měi)国经济(jì)带来的后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国(guó)发(fā)生冲突(tū)很(hěn)愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都(dōu)认为，中美(měi)关(guān)系紧张对两国会(huì)造成(chéng)不必(bì)要的伤(shāng)害。芒(máng)格说：“美国和中(zhōng)国发生(shēng)冲突是很愚蠢(chǔn)的。我们应该做的就是和中国和睦相处。美国(guó)应该与中国大量开(kāi)展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一(yī)直都需要判断，如(rú)果没有(yǒu)对(duì)方回(huí)应，事情能有(yǒu)多(duō)大(dà)进步(bù)。两国都(dōu)会有竞(jìng)争力，都可以繁荣(róng)发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可(kě)能是(shì)二战以(yǐ)来最厉(lì)害的一次(cì)

　　巴菲特表(biǎo)示，我们大部分的事业，在今年(nián)报告的营(yíng)收都会比去年较低，这都是因为过去6个月小黄人名字分别叫什么经济的不景(jǐng)气(qì)造成的。

　　巴(bā)菲特称，过(guò)去的这几(jǐ)个月公司都(dōu)经历了很多的波动，这(zhè)可能是二战(zhàn)以来最厉害的一(yī)次，二战的时候我们没有办法获(huò)得(dé)商品(pǐn)、货物，但是这一次的波动(dòng)来自于(yú)另外一个地(dì)方，他们(men)可能在过去的6个月(yuè)中出现(xiàn)了(le)存货过多的(de)情(qíng)况，这不(bù)是说(shuō)好(hǎo)像失业率、就业(yè)率的(de)情况造成(chéng)的(de)，但是现(xiàn)在的经(jīng)济环境在这六(liù)个月(yuè)已经非常(cháng)不一(yī)样了，而(ér)我们很(hěn)多的经理人对于这种情况感觉到比较惊(jīng)讶，存货怎么会一下子那么多卖不(bù)出去。现在(zài)我们才慢慢地让销售情况有所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲(fēi)特第一季(jì)度净卖出(chū)104亿美元股票

　　巴菲(fēi)特说(shuō)，他在第一季(jì)度是股票的(de)净卖家。财报显示，伯克希尔出售了价值(zhí)132亿美元的股(gǔ)票(piào)，仅买(mǎi)入了28亿美元(yuán)。净(jìng)卖出104亿(yì)美元股(gǔ)票。

　　这些数(shù)据突显出，巴菲特和他(tā)的长期得力助(zhù)手查(chá)理·芒格认为，当期(qī)的估值没有吸引力(lì)。自今(jīn)年(nián)年初以来，该(gāi)公司(sī)的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来(lái)的最高水(shuǐ)平。

　　芒格上个月表示，随着美(měi)联储(chǔ)加息(xī)和经济放缓，投(tóu)资者应该降低(dī)对(duì)股市回报的(de)预(yù)期。

　　巴菲特对自己的(de)企业(yè)做出了(le)悲观(guān)的预测：好(hǎo)日子可能已经结束(shù)。这位亿万富翁(wēng)投资者预计，随着经济(jì)低迷放缓，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒(sā)韦(wéi)公司大部(bù)分(fēn)业(yè)务的收(shōu)益(yì)今年将(jiāng)下降。因为在过去6个月左右的时间里，美(měi)国经济的“令(lìng)人难以置信(xìn)的增长时期”已经接近(jìn)尾声。伯克希尔(ěr)经常被视(shì)为经济(jì)健康状况的(de)代表，因为其业务范围广泛(fàn)，从铁路到电(diàn)力公(gōng)用事业(yè)和零售(shòu)。巴菲特曾(céng)表(biǎo)示，伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦公(gōng)司的成功归功于(yú)过去几十(shí)年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调(diào)：接班人(rén)是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定(dìng)会继承我(wǒ)的(de)工作(zuò)，但他还会与贾(jiǎ)恩一起协商，做最后的决策(cè)。公(gōng)司传承在执行(xíng)上并(bìng)不是这么简单(dān)，管理伯克希(xī)尔可能不仅需要现(xiàn)在的这五个(gè)下一代(dài)领导人(rén)，而是(shì)更多有能(néng)力的人(rén)。如果他们不能(néng)处理得当的(de)话，他就不会将伯克希尔交给他(tā)们。他(tā)还(hái)补充，每(měi)一个(gè)公(gōng)司(sī)的(de)情况都(dōu)不一样。

　　芒格则表示(shì)，现(xiàn)在(zài)伯克希尔内部都很(hěn)支持阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联(lián)储(chǔ)不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联(lián)储现有(yǒu)的资产(chǎn)负债表(biǎo)规模是否令你担忧？

　　巴菲特(tè)表(biǎo)称他不担心美联(lián)储，支持美联储压低通胀率的使命(mìng)，他也不担(dān)心美(měi)联储的资产负债表，尽管(guǎn)打趣称“那是一个很大的(de)数字，而我(wǒ)喜(xǐ)欢看这些大数(shù)字”。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，看到美联储资产负债表(biǎo)从8000亿美元增(zēng)至(zhì)2.2万亿美元，就让他(tā)想(xiǎng)到一句话“现金永远(yuǎn)不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱(qián)令通胀暴涨(zhǎng)，就像二战刚结束(shù)时美国(guó)所(suǒ)经历的那样(yàng)。对此(cǐ)芒(máng)格(gé)也持(chí)相同观点(diǎn)，称如(rú)果靠不断印钱(qián)来解决短期问题将(jiāng)会(huì)有负面的后(hòu)果。

　　7.为(wèi)何大(dà)幅持仓石油股？

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，美国没有其他地(dì)方可以像二叠纪(jì)盆地(dì)（permian）一样(yàng)有这(zhè)么(me)多石油(yóu)储备。不过页岩油井的衰败也很(hěn)快，开井第(dì)一天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也许一(yī)年(nián)或(huò)者一年(nián)半(bàn)就枯(kū)竭(jié)了(le)。

　　“我非(fēi)常喜欢西(xī)方石油的(de)管(guǎn)理层，对他们也很熟悉。西方石(shí)油(yóu)做了(le)很多好的事(shì)情，建了很多新井还能盈利。伯(bó)克希(xī)尔并不会购买西(xī)方石油的(de)控(kòng)股权，管理层已经(jīng)很棒了。未来不确定是否会(huì)继续购买更多石油公司的股票，但对现(xiàn)在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代(dài)美元的(de)储备(bèi)货币地位

　　有投资(zī)者提问：美(měi)国大(dà)批发债，美联储让(ràng)债务货币化，中国(guó)巴西沙特等(děng)都(dōu)在与美(měi)元(yuán)脱钩，在这种环境下，美元(yuán)的货币储(chǔ)备地位何时会(huì)受威(wēi)胁(xié)？

　　巴菲特认为，没(méi)有取(qǔ)代美元(yuán)储备货(huò)币地位的候选币种。

　　巴菲特(tè)说，没(méi)有人(rén)比美联(lián)储(chǔ)主席鲍(bào)威尔(ěr)更了解(jiě)形势(shì)，但他无法控制财政(zhèng)政策。谁都不知道，一种纸币能(néng)坚持用多久才(cái)会失控，尤其(qí)是在这(zhè)种货币是全球储备货币的时(shí)候(hòu)。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要大举印钞很容易，但应该非(fēi)常(cháng)小心。如果货币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出(chū)来，就很难恢复(fù)，人们会(huì)对货币失去信任。

　　巴(bā)菲特称，无法预测会有什么结果，反正不会是好结(jié)果。现在（大量发债）是一个非常政(zhèng)治化的(de)决(jué)策。

　　芒格说，在某些时(shí)候，通过印钞赢得选票会(huì)适得其反。芒格在(zài)提到(dào)日本的货币政策(cè)和财政政策时说，日本用日元做了些奇怪的(de)事。对于日(rì)本实施的经济(jì)政策，日本人应(yīng)该接受并作(zuò)出应对。巴菲特(tè)补充说，如(rú)果日(rì)元(yuán)是储备货币(bì)，那些事不可能发(fā)生。巴菲特说，他佩服日(rì)本，日本有一个(gè)更有凝(níng)聚(jù)力(lì)的社(shè)会，但美国不应该效(xiào)仿日本。不(bù)断印钞是疯狂(kuáng)的(de)。

　　猪(zhū)价持(chí)续(xù)低迷，国家研究(jiū)启动(dòng)第二批中央冻猪肉收储

　　今年(nián)以(yǐ)来，在供大于需(xū)的市(shì)场格局下(xià)，我国生猪价(jià)格整体(tǐ)偏弱(ruò)运行，期(qī)间最高仅(jǐn)涨至16元/公(gōng)斤，最低跌至14元(yuán)/公斤以下(xià)。

　　回顾今年春节过后的猪价(jià)走势，记(jì)者查(chá)询上甲数据梳理发现，2月(yuè)中旬至(zhì)3月初(chū)期(qī)间，生(shēng)猪价(jià)格曾出(chū)现一波企稳(wěn)反(fǎn)弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直至(zhì)4月17日跌至今年(nián)低点13.9元/公斤(jīn)后，才再度出现小(xiǎo)幅反弹至4与25日(rì)的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略(lüè)有(yǒu)回落。

　　在近期生猪(zhū)价格低(dī)位运行(xíng)的(de)情况下，国(guó)家发改委(wěi)于5月5日下午(wǔ)发布(bù)最新(xīn)研究收储(chǔ)的(de)公告称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全(quán)国平均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过度(dù)下跌二级(jí)预警区(qū)间。根据(jù)《完善政府猪肉储备(bèi)调节机制 做好猪(zhū)肉市场保(bǎo)供稳(wěn)价工作预案》规定，国家发改(gǎi)委会同有(yǒu)关(guān)部门研究适时启动年内第二批(pī)中央冻(dòng)猪肉储备(bèi)收(shōu)储工(gōng)作，推动生猪(zhū)价格(gé)尽(jǐn)快回归合(hé)理区间。

　　在国家发改委(wěi)发(fā)声(shēng)后，生(shēng)猪期货(huò)市场(chǎng)预(yù)期走(zǒu)强，应声上涨(zhǎng)。截至5月5日(rì)下午收(shōu)盘，生猪期货(huò)主(zhǔ)力合(hé)约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看，生(shēng)猪现货市场整(zhěng)体延(yán)续振荡下跌走(zǒu)势(shì)，价格无太大起(qǐ)色。徽商期(qī)货生猪分(fēn)析(xī)师尉秀接受期货日报记者采(cǎi)访时表示，4月来生猪现货价(jià)格呈(chéng)先跌(diē)后涨再(zài)跌(diē)的(de)振(zhèn)荡(dàng)走势(shì)。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺乏(fá)明显(xiǎn)利(lì)好，叠加散户逢高(gāo)出(chū)栏心(xīn)态(tài)增强，利空(kōng)生(shēng)猪价格，猪价(jià)振荡回落并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进入4月中(zhōng)下旬后，在相对较低的猪价下(xià)，市场心(xīn)态开始(shǐ)转变(biàn)，养殖端(duān)低价惜售情绪强、二育询(xún)盘增加，支(zhī)撑价格止跌反弹(dàn)，同(tóng)时冻(dòng)品猪肉(ròu)价格的相对优势也(yě)刺激贸易商从(cóng)进口肉采购(gòu)转向对国内冻品猪肉采购(gòu)，支撑(chēng)屠宰企业分割入库意愿加大，再叠(dié)加月底逢五(wǔ)一假期备货，猪肉终端需求有(yǒu)所好(hǎo)转，猪价(jià)升(shēng)至4月25日(rì)的(de)15.12元/公斤；而此后，较高的成本(běn)导(dǎo)致生猪(zhū)二育入场(chǎng)转为谨慎，屠企分(fēn)割(gē)比例也有(yǒu)开收(shōu)敛，叠加月(yuè)末(mò)部分集团企(qǐ)业有提前出栏迹象，在缝节必跌(diē)的‘魔咒(zhòu)’下，月末价格再次回落，截至4月28日(rì)猪(zhū)价跌至(zhì)14.54元(yuán)/公斤(jīn)。”尉秀(xiù)说。

　　而五一(yī)小长假(jiǎ)期间(jiān)，虽有节假日(rì)提振，但生猪现(xiàn)货(huò)价格平均(jūn)也仅有0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延续偏弱态势(shì)。申银万国期货(huò)农产品高级分析师徐(xú)盛(shèng)告诉记者(zhě)，目前生猪处于需(xū)求淡季，同时(shí)五一节前各养殖类上(shàng)市公司公布一季(jì)报显示其经营数据纷纷亏损，若(ruò)猪价(jià)长期维持(chí)低迷，养殖企业(yè)超(chāo)预(yù)期去产能将对行业的(de)发(fā)展不(bù)利(lì)，容易导致猪价的大起大落。在这个(gè)节点，国家发改委宣布收储，可以看出国(guó)家(jiā)对生猪养殖行业健康发展的重视与呵护，有(yǒu)助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五生(shēng)猪(zhū)期(qī)货(huò)盘(pán)面随即作出反应走多(duō)。从(cóng)收储本身(shēn)看，不(bù)会带来实质性生(shēng)猪需求的增长(zhǎng)。不过，倘(tǎng)若收(shōu)储调控长(zhǎng)期密(mì)集执行，叠(dié)加(jiā)二育等利多因(yīn)素共振，或会给市场带来比较(jiào)明(míng)显的利多影(yǐng)响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格磨底何时结束(shù)？

　　五(wǔ)一节假(jiǎ)日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需(xū)求缺乏(fá)实(shí)质性利(lì)好，短期内猪价或延续低位区间振(zhèn)荡(dàng)走(zǒu)势。

　　具体从生猪需求(qiú)端看，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年的屠宰数据(jù)，每年5月宰量(liàng)均有不(bù)同程度的提(tí)升，但也非猪肉(ròu)季节性消费旺季。

　　从供给端看，据(jù)国(guó)家统计局最(zuì)新数(shù)据，截至今年(nián)一季度，全国(guó)生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量(liàng)处于(yú)近五年同期高位水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿(yì)头，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季(jì)度生猪存栏环比出现下跌，但(dàn)同(tóng)比依(yī)旧增长，并(bìng)处于(yú)近9年(nián)同期相对高位。

　　此外从生猪(zhū)产能变化来看，尉秀表示，据农业部监(jiān)测，2023开年以来，国(guó)内能繁母(mǔ)猪存栏已连续(xù)三个月下降(jiàng)，但下降幅度相当(dāng)有限，累计下(xià)降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常(cháng)产能调(diào)控(kòng)目标（约(yuē)为(wèi)105.00％）。此外据(jù)第(dì)三(sān)方机(jī)构(gòu)数据，国(guó)内能繁母猪存(cún)栏自2022年11月(yuè)开始下滑，已(yǐ)经连续5个月(yuè)下滑(huá)，累计下降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同口(kǒu)径的统计(jì)数据可以看出，生猪产(chǎn)能(néng)有(yǒu)继续(xù)回调走(zǒu)势，但截至3月降(jiàng)幅(fú)均有限。综合来看，当下产能基(jī)础依旧(jiù)稳(wěn)固，生(shēng)猪(zhū)供应充盈，并没有出现能(néng)够驱(qū)动周期上行(xíng)趋(qū)势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随(suí)着猪价(jià)再次阶段(duàn)性走低，二育补(bǔ)栏或(huò)会再次进(jìn)场，带(dài)动猪(zhū)价走高；但今(jīn)年二次育肥进(jìn)出场(chǎng)节奏(zòu)切换加快，需关注进出(chū)场节奏(zòu)对猪(zhū)价(jià)的带动。此外受冬(dōng)季(jì)猪(zhū)病(bìng)等影响，今(jīn)年(nián)2-3月有(yǒu)比较明显的小体重猪急抛，出栏量的提前透支将在6月前后显现，对期(qī)货LH2307盘面的利多(duō)影响或许在5月(yuè)份有体现。总的(de)来看，5月(yuè)猪价价格重心或高(gāo)于4月，建议(yì)继(jì)续重点关(guān)注二(èr)次育肥、冻(dòng)品(pǐn)入库及收储带来的(de)情(qíng)绪面影(yǐng)响。

　　方正(zhèng)中期(qī)饲料(liào)养殖板块研究员宋从志(zhì)认为，短期来看，当前(qián)生猪整体屠宰(zǎi)量仍维持高位，并高于去年同期水平，出栏(lán)体重虽有连续回落，但(dàn)绝对体重仍(réng)在120kg以上，反映上(shàng)游大猪(zhū)仍在释放之中，二育(yù)增加导致(zhì)大猪仍有(yǒu)阶段性(xìng)出栏压力(lì)。尤其去年6月份以来能繁母(mǔ)猪(zhū)环(huán)比增(zēng)加带来(lái)的生(shēng)猪出栏在5月份可能继续保持惯性增涨(zhǎng)。但今年二(èr)季(jì)度开(kāi)始(shǐ)生猪市场(chǎng)将逐步过度至季节(jié)性旺季，因此(cǐ)生猪(zhū)近端现货价格大概(gài)率已在慢慢接(jiē)近底部。

　　中长(zhǎng)期来看(kàn)，尉秀表示，下半(bàn)年是(shì)生猪需求的(de)旺季(jì)，叠加能繁母(mǔ)猪的(de)调减在下半年会有一定程度的体现(xiàn)，价格(gé)重心或高(gāo)于上半年，2023年全年(nián)猪(zhū)价的高点有(yǒu)望(wàng)在下半(bàn)年形成。

　　“我们认(rèn)为(wèi)，上(shàng)半年生猪(zhū)供应压(yā)力最大的(de)时间点(diǎn)有望逐步(bù)过去(qù)，叠加经(jīng)济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢复后下方现货价格空(kōng)间有限并有望反弹。但考(kǎo)虑到2022下(xià)半(bàn)年生猪养(yǎng)殖(zhí)利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生(shēng)猪总体(tǐ)供应有(yǒu)望逐步增加，全(quán)年(nián)猪价(jià)重心(xīn)仍将低于2022年，交(jiāo)易(yì)节奏的把握将更为关键。”徐盛建议(yì)，长(zhǎng)期投资者可(kě)以在养猪(zhū)成(chéng)本一带逐(zhú)步择机入场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从志表示，当前生(shēng)猪期货2305合约期(qī)现(xiàn)已在逐步(bù)回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大(dà)，由于(yú)生猪期价(jià)目(mù)前(qián)整(zhěng)体估(gū)值不(bù)高(gāo)，后(hòu)续在收(shōu)储加持下，期(qī)价存在继续(xù)往上修复的(de)空间(jiān)。建议(yì)投资者在交易(yì)上可从单边转为(wèi)观望，边际上警惕饲料养殖板块集体估值下移带来的(de)系统性(xìng)风险。

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