四大国(guó)有银行的集体(tǐ)降息惊动市场，存款(kuǎn)利率(lǜ)正迎来(lái)新一轮“降(jiàng)息(xī)潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周一(yī)）起银行(xíng)协定存款及通知(zhī)存款(kuǎn)自律上限(xiàn)将(jiāng)下(xià)调，四大国有银行协定(dìng)存款和通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今年(nián)以来银行业已(yǐ)有三(sān)波存款利率下(xià)调，此(cǐ)前两次分别是：4月，多家(jiā)中小银行人民(mín)币存款利率下调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份(fèn)行跟进(jìn)“补降”。至此，4月以来已有(yǒu)至少20家中小银行（含农村(cūn)信用(yòng)合作(zuò)联(lián)社）下调人民币存款利率，调降(jiàng)幅度不一。

　　货(huò)币政策牵一发而动全身，与经济、就业、投资以及老百姓“钱(qián)袋子”都息息相关。那么，如何理解此次(cì)下调通知和协(xié)定存款利(lì)率？今年“降息潮(cháo)”迭起是否等同于经济(jì)增(zēng)速放缓的信号？市场上关于企业(yè)、老百姓手中(zhōng)的(de)钱(qián)变“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推出背景(jǐng)来看，多(duō)方观(guān)点(diǎn)认为(wèi)，本次(cì)存款利率新规主要基于(yú)三重考量(liàng)。一(yī)是符合推(tuī)进利率市场化改革深化(huà)大背景；二是对(duì)银行(xíng)而言，存款利率下调有助于减少存款定价(jià)的无(wú)序(xù)竞争(zhēng)，降(jiàng)低银行负(fù)债成本；三是(shì)促(cù)进投资(zī)、消费，本次(cì)降息也被看作是促进(jìn)宏观(guān)经(jīng)济(jì)复苏的表现。

　　不过也需(xū)要看到的是，本次调降中协定存(cún)款更多是对公业务，通(tōng)知存款则(zé)集(jí)中于短期(qī)存(cún)款(kuǎn)，都是针对(duì)特定(dìng)存(cún)取需求(qiú)的客户，面向范(fàn)围有(yǒu)限。据民生(shēng)证券宏观团队测算(suàn)，通知存款和(hé)协定存款(kuǎn)在银行存款中占比不高(gāo)，以四(sì)大行的单位通知存款(kuǎn)为例(lì)，常年只占企(qǐ)业存款总规(guī)模的3％-4％；招商证券银行(xíng)团队的数据(jù)显示，协定存款等规模预计为20-30万亿(yì)，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知(zhī)和协定存款利率(lǜ)？

　　中(zhōng)国人民银行行长(zhǎng)易纲在(zài)近期公开(kāi)讲话中(zhōng)提到，从(cóng)过(guò)去二十年的数(shù)据(jù)看，我(wǒ)国实子集是什么意思，非空真子集是什么意思际(jì)利率(lǜ)总体保持(chí)在略低于潜在经济增速这一“黄金法则”水(shuǐ)平上，与潜在(zài)经济增长水平基本匹配。在(zài)经济(jì)复(fù)苏的关键(jiàn)时点上，如(rú)何理解(jiě)此次下调通(tōng)知和(hé)协定存(子集是什么意思，非空真子集是什么意思cún)款(kuǎn)利率？

　　目前，多方观(guān)点都(dōu)提及的是，本轮调(diào)降更多是出于推(tuī)进利率(lǜ)市场化改革深化大背景的考虑(lǜ)。

　　招商基金研(yán)究部首席经济学家李(lǐ)湛梳(shū)理了这一市场化改革的过程。2022年4月，央行(xíng)指(zhǐ)导利率自(zì)律(lǜ)机制建立了(le)存(cún)款利率市场化调(diào)整机(jī)制(zhì)，随(suí)后，国有大(dà)行同年9月下调存款利率，中小银行陆续(xù)跟(gēn)进下(xià)调存款利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利(lì)率定价自律机制发布(bù)《合格审(shěn)慎评估实施(shī)办法（2023年修订版(bǎn)）》，在(zài)相关指标中(zhōng)引入了存款定价惩(chéng)罚(fá)措施。随之而来的是，此前4月部分中小银(yín)行、农商(shāng)行存款利率下调(diào)，5月(yuè)5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份(fèn)行挂(guà)牌利率下调(diào)。李湛(zhàn)认为，这均是在(zài)利率市场化改革(gé)推(tuī)进背景下，银行出(chū)于自身经营考(kǎo)虑的自发行为(wèi)。

　　此(cǐ)外，从减轻银行息(xī)差压(yā)力的必要性来看，民(mín)生证(zhèng)券宏观团(tuán)队也(yě)倾(qīng)向于认为，本次调整更多仍是延续(xù)去(qù)年(nián)9月这(zhè)一(yī)轮存款利率下调，并且完(wán)成存款利率调整(zhěng)的闭环，改(gǎi)善银行利(lì)润空间。存款利率机制(zhì)创(chuàng)设以来，两轮利(lì)率调(diào)降都集中在活(huó)期和(hé)定期存款(kuǎn)，实际(jì)上(shàng)忽略了这些(xiē)介于活期和定期存款之间的存款(kuǎn)的(de)利率调整，“当下有必(bì)要一次性(xìng)调整通(tōng)知存(cún)款和协定存款利率，保(bǎo)证存款利率下(xià)调的(de)有效性。此(cǐ)外，数据显示，国有银行一季度净息差水(shuǐ)平均创历(lì)史新低，当下调利(lì)率有(yǒu)助于降低银(yín)行负债成(chéng)本，推动银(yín)行投放信贷(dài)的积极性。”民生证券认为。

　　除(chú)利率市(shì)场化改革及(jí)银行净息差压(yā)力(lì)增大外，某大型(xíng)银(yín)行金融市场研(yán)究员还关注(zhù)到的(de)是(shì)国内存款(kuǎn)市场的供需变化——近年来国内经济(jì)受多重因素冲击，居民消费场(chǎng)景(jǐng)受制约，预防(fáng)性(xìng)储蓄有所增加及风险偏好(hǎo)下降等，导(dǎo)致居(jū)民储蓄存款上升(shēng)较快(kuài)，部(bù)分银行根据市场供需变化，综(zōng)合指(zhǐ)数(shù)经营情(qíng)况，灵活调(diào)节存(cún)款利率，只是不同银(yín)行(xín子集是什么意思，非空真子集是什么意思g)在调整节奏、时机方面存在差异(yì)。

　　关注二：本次存款(kuǎn)利率(lǜ)下调(diào)带来哪些影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治(zhì)局(jú)会议强(qiáng)调(diào)，要(yào)有(yǒu)效防范化解重点领域(yù)风险(xiǎn)，统筹(chóu)做好中小银行、保险和信托机构改革(gé)化险工(gōng)作。一锤定音之(zhī)下，本(běn)次调(diào)降利率也被(bèi)认为维护金融稳定(dìng)的一大举措。

　　呵护动作具体体(tǐ)现在哪(nǎ)些方面？招商基金(jīn)李(lǐ)湛认为，本次调降(jiàng)通(tōng)知主要(yào)释放了两(liǎng)大信号，一是减轻(qīng)银(yín)行息差压力。本(běn)次下调将(jiāng)引导银行的对公(gōng)活(huó)期成本下降，存款降价叠加资产端让利压力趋缓，银(yín)行息(xī)差(chà)、盈利将合(hé)理修复，有利于增(zēng)强(qiáng)银行内生(shēng)资(zī)本补充(chōng)能力；二是减(jiǎn)少企业及(jí)居(jū)民的短期存款(kuǎn)意(yì)愿(yuàn)、促进企业投(tóu)资、居民消费。

　　粤开(kāi)证券首席经济学家罗志恒的(de)观点是，调降协定存款(kuǎn)和通知存款的利率上限，主(zhǔ)要目的是规(guī)范银行业存款定价秩(zhì)序(xù)，减少存款定价的无序竞(jìng)争，合力压(yā)降银行负(fù)债(zhài)成(chéng)本。当前银行净利差空间较小，压降(jiàng)负债端(duān)成本，有助于改善银行盈利、补充净资本、降低(dī)金融风险。此外，银(yín)行(xíng)负(fù)债端成本(běn)下降(jiàng)，也为(wèi)资产端的(de)贷款(kuǎn)利率下调、降低实体经(jīng)济融(róng)资成本进一步打(dǎ)开空(kōng)间。

　　国(guó)泰君安宏观首(shǒu)席(xí)分析师(shī)董琦也认为，存款利率调降，既有(yǒu)助于缓解商业银(yín)行净息(xī)差收窄趋势，特(tè)别是中小行(xíng)高息揽储(chǔ)的成本压力，又有(yǒu)利于引导超额储蓄(xù)向消费投资转化(huà)，符(fú)合“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活(huó)存量资(zī)金(jīn)”的(de)定(dìng)位。

　　招(zhāo)商证券(quàn)银行团(tuán)队同(tóng)样提到，新规对于规范(fàn)协定存款定价秩序作用较(jiào)大(dà)，减少存款定价的无(wú)序竞争，合力压(yā)降(jiàng)银行负债成本。该团队(duì)预计，协(xié)定(dìng)存款等规模20-30万亿，占(zhàn)总存款比例10％左右(yòu)，由此(cǐ)来看，新(xīn)规将降(jiàng)低银行总存款付(fù)息率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市(shì)场的影响(xiǎng)方(fāng)面，民生(shēng)证券宏(hóng)观团队(duì)表示(shì)，现实(shí)中(zhōng)，存款利率下调有(yǒu)助(zhù)于压低全(quán)社会利(lì)率水平(píng)，利好债券；同时股票市场中，对流动性敏(mǐn)感的股票(piào)也(yě)将(jiāng)因此受益。

　　川财证券首席(xí)经济学(xué)家(jiā)陈雳(lì)则表(biǎo)示，在(zài)当(dāng)前整个经济复(fù)苏的大背景下，进(jìn)一步释放市(shì)场(chǎng)流动(dòng)性、活跃消费是一个重要的、阶(jiē)段(duàn)性目标(biāo)，存款降(jiàng)息调节(jié)，对促销(xiāo)费无疑有一(yī)定的引导作用(yòng)。

　　关(guān)注(zhù)三：压降银行存款成本是否大(dà)势(shì)所趋？

　　2022年四季度(dù)货币(bì)政策(cè)执行报告以及2023年一季度货(huò)政(zhèng)例会均表明，当前货币政策(cè)基调(diào)未变(biàn)，“精准有力(lì)”仍是(shì)第一(yī)要求(qiú)，而在此基础上(shàng)也(yě)强调“着(zhe)力(lì)支持扩大(dà)内需(xū)，为实体经济提供更有力支持”。从本次降(jiàng)息释(shì)放(fàng)的(de)信(xìn)号(hào)来看，是否意味着(zhe)货币政策(cè)进一步宽松(sōng)？

　　对此，招商基(jī)金李(lǐ)湛的看法是，货币政策充裕延(yán)续(xù)，但解(jiě)读为边际再宽(kuān)松为时(shí)尚早。“本次(cì)调降意味着当前长端利率(lǜ)仍有下行空(kōng)间，但这(zhè)一调(diào)降是针对银行协定存(cún)款及通知存款利率自律上(shàng)限，而非直接调降挂牌存(cún)款利率，存款利率下调(diào)并不等于(yú)政策利率就必须(xū)进行对(duì)等下(xià)调，市场不应视为降息的确(què)定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力(lì)”的货(huò)币政策(cè)之(zhī)下(xià)，也有(yǒu)多(duō)方观点提(tí)到(dào)，压降存款成(chéng)本(běn)仍是大势所趋。国泰君(jūn)安(ān)董琦关注(zhù)到，当前经(jīng)济修复(fù)内(nèi)生(shēng)动力依然不强(qiáng)，外(wài)需压力没有(yǒu)完全缓解，货币(bì)政策(cè)将(jiāng)继续对经(jīng)济修(xiū)复带来(lái)支撑(chēng)作用，未来伴随经济修复，利(lì)率水平的调(diào)降还没有结(jié)束。

　　招商证券银行团队的观点也不(bù)谋而合——长期来看，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下行(xíng)仍是大势所趋。2023年(nián)经济有所复苏，进一(yī)步降低贷款(kuǎn)利率的紧(jǐn)迫(pò)性(xìng)不高(gāo)，但(dàn)银行普(pǔ)遍(biàn)以量(liàng)补价，使得贷款价格战激烈，贷款利(lì)率很难上行(xíng)。考虑到存量贷款重定(dìng)价等影响，2023年银行息差压力增大，控(kòng)制存款成本成为当务之急。中小(xiǎo)银行或有(yǒu)动力(lì)主动跟进(jìn)下调存款利率。

　　展(zhǎn)望未来(lái)货币(bì)政策(cè)的走向，上述(shù)大型银行(xíng)金融(róng)市场研究员认(rèn)为(wèi)，需(xū)要(yào)看到(dào)的(de)是(shì)，目前经济处于(yú)修复(fù)性复苏阶段，经济恢复仍需要(yào)适度货币环境(jìng)支持，同时，国(guó)内经济复苏不平衡问题依然突(tū)出，要求货币政策支持精准有力。预(yù)计下半(bàn)年货币政(zhèng)策不会出(chū)现急(jí)转弯(wān)，延续稳(wěn)健货币政策基调，在保持信贷总量适度增长，市(shì)场(chǎng)流动性合理充裕情况下，更加(jiā)倚重(zhòng)结构(gòu)性工具，加大实体经(jīng)济(jì)薄弱环节，重点新兴领域支持(chí)，提升政(zhèng)策精准质(zhì)效(xiào)。

　　关注(zhù)四：老百姓和企业手中的钱会不会变“毛(máo)”？

　　协定存款、通知存款利率(lǜ)自(zì)律上限(xiàn)将(jiāng)迎(yíng)调(diào)整的同时，有市(shì)场观点担心，降息一(yī)方(fāng)面有利于刺激消费以及缓和银(yín)行经营压力，但另一(yī)方面老百姓、企(qǐ)业手里的存款收益缩水了(le)。在评价双方博弈(yì)观(guān)点(diǎn)之前，不(bù)妨先厘清通(tōng)知存款及协定存款两(liǎng)个概念的定义。

　　通知(zhī)和协(xié)定存款介(jiè)于定活(huó)期存款之间(jiān)，利率(lǜ)高于活(huó)期存款，但(dàn)比定期存款存取(qǔ)灵活，两者的共同优(yōu)点是，在保持资(zī)金灵活(huó)使用的同时(shí)，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活期存(cún)款的一(yī)种，主要有1天和7天两个期(qī)限，支(zhī)取时需提前1天或(huò)7天(tiān)通知(zhī)银(yín)行(xíng)，即可按(àn)实际存期及支取日相应币(bì)种档次(cì)利率计(jì)付利息，个人和企业均可以办(bàn)理(lǐ)。当前1天和7天期通(tōng)知存款的基准(zhǔn)利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业单(dān)位在银行开立(lì)一个具有结算和协定(dìng)存(cún)款双重功能的协定(dìng)存款账户，并约定基本(běn)存款额度，由银行将协(xié)定存款账户(hù)中超过该额(é)度的(de)部分按协定存款(kuǎn)利率(lǜ)单独计息的一(yī)种存款方式。协(xié)定存(cún)款性质介(jiè)于活(huó)期和定(dìng)期存(cún)款之间，只面(miàn)向企业办理(lǐ)，期限最长为1年。当(dāng)前，协(xié)定存款(kuǎn)的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定(dìng)存款(kuǎn)属(shǔ)于对(duì)公业(yè)务，通知存(cún)款既(jì)有(yǒu)对公业务，也有个人业(yè)务，但都有一定的存款门槛。基于此，粤开证(zhèng)券(quàn)首席(xí)经济学家罗(luó)志恒提出的(de)观点(diǎn)是，总体(tǐ)来看(kàn)，协定存款和通知(zhī)存(cún)款基本上以对公活期存(cún)款为(wèi)主，对一(yī)般老百姓的影响(xiǎng)不大。对(duì)于企业来说，会有一(yī)定的利(lì)息损失，但若(ruò)存贷款利率都能有(yǒu)所(suǒ)下调(diào)，也有(yǒu)助于(yú)刺激企业投资并降低(dī)融(róng)资成(chéng)本(běn)。

　　此外记(jì)者也注意(yì)到，央行最(zuì)新数据显示，4月份人民币存款减(jiǎn)少4609亿(yì)元，同比多减(jiǎn)5524亿(yì)元(yuán)，其(qí)中，住户存款减少1.2万亿(yì)元，非(fēi)金融(róng)企业(yè)存款减少1408亿(yì)元。进一步来(lái)看，存款利(lì)率调降(jiàng)是否(fǒu)会刺激超额(é)储(chǔ)蓄流出？

　　国泰(tài)君安(ān)董琦表示，这一传(chuán)导(dǎo)过(guò)程并非一蹴而就，且需(xū)要总量政策继(jì)续支撑。经济当(dāng)前依然需(xū)要(yào)休养生息，特别是在前期服务业修复后，与制造业(yè)产生(shēng)循(xún)环，带动(dòng)收入预期改(gǎi)善，最终(zhōng)才会带动居民与企(qǐ)业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金(jīn)李湛(zhàn)的建(jiàn)议是，应(yīng)辩证看待本次降息。疫情(qíng)以来，企(qǐ)业及居民形(xíng)成了一定(dìng)规模的(de)超额储蓄，降息可以降低企(qǐ)业、居民(mín)的储(chǔ)蓄(xù)意愿，引导企业(yè)加(jiā)大投(tóu)资、居(jū)民增加(jiā)消费，促进经济复苏(sū)。“只(zhǐ)有经济复苏斜率提升(shēng)，企业、居民对后(hòu)续(xù)的收(shōu)入信心才会回升(shēng)，进而形成储蓄转化为投资、消费，再形成增(zēng)厚(hòu)企业、居民收入的良性循(xún)环。”李湛表示。

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