四大国有银行的(de)集体降(jiàng)息惊动市场，存款利率正(zhèng)迎来新一轮“降息潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下周一）起(qǐ)银行协定存款及通(tōng)知(zhī)存款自律上限将下调，四(sì)大国有(yǒu)银行协定(dìng)存款和通知(zhī)存款自律(lǜ)上(shàng)限下调(diào)幅度为(wèi)30BP，其(qí)它(tā)金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年以来银行业已有三波存款利率下调，此(cǐ)前两次分(fēn)别是：4月，多(duō)家中小银(yín)行(xíng)人(rén)民币存款利率下调(diào)；5月5日(rì)，浙(zhè)商、渤海、恒(héng)丰三(sān)家股份(fèn)行跟进“补降”。至此，4月以(yǐ)来已有至少(shǎo)20家中小(xiǎo)银行（含(hán)农村信(xìn)用合(hé)作联(lián)社）下调人民(mín)币存款利率，调降幅(fú)度不(bù)一。

　　货币政策(cè)牵(qiān)一(yī)发而动全(quán)身，与(yǔ)经济、就业、投资以及老(lǎo)百姓“钱(qián)袋子”都息息相关。那么，如何理解此次(cì)下(xià)调通知和协定存款利率(lǜ)？今年“降息潮”迭起是否(fǒu)等同于经(jīng)济增速(sù)放缓的(de)信(xìn)号？市场上关于企业、老百姓手中的钱(qián)变“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推出背(bèi)景来看(kàn)，多方观(guān)点认为，本(běn)次存(cún)款利率新规主要基于三重考量(liàng)。一是(shì)符合推进利(lì)率市场化改革深化大背景；二是对银行而言，存款利率下调有助(zhù)于减少存款定价(jià)的无序(xù)竞争(zhēng)，降低银行(xíng)负(fù)债成本；三是促进(jìn)投资、消费(fèi)，本次降息也被(bèi)看作(zuò)是(shì)促进宏观(guān)经济复苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本次调(diào)降中协(xié)定存款更多是对公业务(wù)，通(tōng)知存(cún)款则(zé)集(jí)中于(yú)短(duǎn)期存款，都是(shì)针对特定(dìng)存取需求(qiú)的(de)客户(hù)，面向范围有限。据民生证券宏观团队测(cè)算，通知存款和协定存款在银行存(cún)款中(zhōng)占比不(bù)高，以四大(dà)行的单位通知存款为例，常年只占(zhàn)企业(yè)存(cún)款(kuǎn)总(zǒng)规模的3％-4％；招商证券(quàn)银行团队的数(shù)据显示，协定存(cún)款(kuǎn)等(děng)规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如何理解此次下调通知和(hé)协定存款利率？

　　中(zhōng)国人民银行(xíng)行长易(yì)纲在近期(qī)公(gōng)开讲话中提到，从过(guò)去二十年的数据看，我国实际(jì)利率总体保持在略(lüè)低于潜在经济(jì)增速(sù)这(zhè)一“黄金(jīn)法则”水(shuǐ)平(píng)上，与潜在经济增(zēng)长水(shuǐ)平(píng)基本匹(pǐ)配。在经济复苏的关键时点上，如何理解此次下调通(tōng)知和协定存款利(lì)率？

　　目(mù)前，多方观点(diǎn)都提(tí)及(jí)的是，本轮调降更多是出(chū)于(yú)推(tuī)进(jìn)利(lì)率市场化改革深化大背景的考虑(lǜ)。

　　招商基金(jīn)研(yán)究部(bù)首席经(jīng)济学(xué)家李湛梳理了这一市场化(huà)改革的过程。2022年(nián)4月(yuè)，央(yāng)行指导利(lì)率自律机(jī)制建立了存款利(lì)率(lǜ)市场化(huà)调整机制(zhì)，随后，国有(yǒu)大(dà)行同年(nián)9月下调存(cún)款利率，中小银行陆续跟进下调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利(lì)率定(dìng)价自律机(jī)制发布《合(hé)格审慎(shèn)评(píng)估实施办法（2023年(nián)修(xiū)订(dìng)版）》，在相关指标中引入(rù)了(le)存款定价惩罚措施。随之而来(lái)的(de)是(shì)，此前(qián)4月部分中小银行、农商行(xíng)存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，5月(yuè)5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三(sān)家股份行(xíng)挂牌利(lì)率下调。李湛认为(wèi)，这均是(shì)在利(lì)率市场化(huà)改(gǎi)革推进(jìn)背景下，银行出于自(zì)身经(jīng)营(yíng)考(kǎo)虑(lǜ)的自发(fā)行为。

　　此外(wài)，从减轻银(yín)行(xíng)息(xī)差压力的(de)必要(yào)性来看，民生证券宏观团队也倾向(xiàng)于认为，本次调整更多仍是延(yán)续(xù)去(qù)年9月这(zhè)一轮存(cún)款利率下调，并(bìng)且完成存款利(lì)率(lǜ)调(diào)整的闭环，改善银行利润空间(jiān)。存款(kuǎn)利率机制创设以来，两轮利(lì)率(lǜ)调降都集中在活期(qī)和定期存款，实(shí)际上忽略了这些介(jiè)于活期和定期存(cún)款之间的(de)存款的(de)利率调整，“当下有(yǒu)必要一次性(xìng)调整(zhěng)通知(zhī)存款和协定存款利率，保证(zhèng)存(cún)款(kuǎn)利率下调的有效性。此外，数据显示，国有(yǒu)银行一(yī)季度净息差(chà)水平均创(chuàng)历史新(xīn)低，当(dāng)下调(diào)利率有助于降(jiàng)低银行(xíng)负(fù)债成本，推动(dòng)银行投放信贷(dài)的积(jī)极性(xìng)。”民(mín)生证券认为。

　　除利率市场化改革(gé)及银行(xíng)净息(xī)差压力增大(dà)外，某大型银行(xíng)金融市场研究员还关注到(dào)的是国内存款市场的供(gōng)需变化——近年(nián)来国内经济受多重(zhòng)因素冲(chōng)击，居(jū)民消费场景受制约(yuē)，预防性(xìng)储蓄(xù)有所增加及(jí)风险偏(piān)好下降等，导致(zhì)居(jū)民储蓄存款上升较快，部分银行根据市场供需变化，综(zōng)合指数经(jīng)营情(qíng)况，灵活调节存款利率，只(zhǐ)是不同银行在(zài)调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本(běn)次(cì)存款利率下(xià)调带来(lái)哪些影响(xiǎng)？

　　4月(yuè)28日中央政(zhèng)治局(jú)会议(yì)强调，要有效防(fáng)范化解(jiě)重点领域风险，统筹做好中小(xiǎo)银行、保险(xiǎn)和(hé)信托机构改革(gé)化险工作。一锤定音之下，本次调(diào)降利率也被(bèi)认为维护金(jīn)融稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵护动作具体体(tǐ)现在(zài)哪些方(fāng)面？招商基金李(lǐ)湛认为，本次(cì)调降通知主(zhǔ)要释放了两(liǎng)大信号，一是(shì)减轻银行息差(chà)压力。本次下(xià)调将引导(dǎo)银行的对(duì)公(gōng)活期成本下(xià)降，存款降价(jià)叠加(jiā)资产端让利(lì)压力趋缓，银行息(xī)差、盈利(lì)将合(hé)理(lǐ)修复，有利于(yú)增强银行(xíng)内生资本补充能力；二是减少企业及居民的短期存款意愿、促进(jìn)企(qǐ)业投资、居民消(xiāo)费(fèi)。

　　粤开证券首席经济学家(jiā)罗志恒的观点是，调降协定存款(kuǎn)和通知存(cún)款的利(lì)率上限(xiàn)，主(zhǔ)要(yào)目的(de)是规范银行(xíng)业存款定价秩(zhì)序，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合(hé)力压降银行负(fù)债(zhài)成本。当前银行净利差空间较小，压降(jiàng)负债(zhài)端成(chéng)本，有助于(yú)改善(shàn)银行(xíng)盈(yíng)利(lì)、补充净资本(běn)、降低金(jīn)融风险。此(cǐ)外(wài)，银行负债端(duān)成(chéng)本下降(jiàng)，也为资(zī)产端(duān)的贷款利率下(xià)调、降低(dī)实体经济融资(zī)成本进一步打(dǎ)开空间。

　　国泰君安宏观(guān)首席分析师董(dǒng)琦也(yě)认为(wèi)，存款利率(lǜ)调降，既有助于缓解商(shāng)业银(yín)行净息差收窄趋势，特别是中小(xiǎo)行高(gāo)息揽储的成本压(yā)力，又(yòu)有利于引(yǐn)导超额储蓄向消费投资转化，符合“不搞大水(shuǐ)漫灌(guàn)”、“盘活(huó)存量资金”的定位。

　　招商证券银行(xíng)团队同样提(tí)到(dào)，新(xīn)规对于规范协定存款定价秩(zhì)序作用(yòng)较(jiào)大，减少存款定价的无序竞(jìng)争，合力压(yā)降银行负债成本。该团(tuán)队预计，协定存款等(děng)规模20-30万亿，占(zhàn)总(zǒng)存款比例(lì)10％左右，由此来(lái)看，新规将降低银行总(zǒng)存款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于(yú)股债市场的(de)影(yǐng)响方(fāng)面，民生证券宏观团(tuán)魏风伐檀原文及翻译注音，伐檀原文及翻译注音第一自然段队表示(shì)，现(xiàn)实中(zhōng)，存款(kuǎn)利率下调有助于压低全(quán)社(shè)会利率(lǜ)水平，利(lì)魏风伐檀原文及翻译注音，伐檀原文及翻译注音第一自然段好债券；同时(shí)股票市场中，对(duì)流动性敏(mǐn)感的股票也将因此受益。

　　川财(cái)证券首席经济学(xué)家陈雳则表(biǎo)示(shì)，在当前整个经济复苏的大背景(jǐng)下，进(jìn)一步释放市场流动性(xìng)、活跃消费是一个重要的、阶段(duàn)性目标(biāo)，存款降(jiàng)息调节，对促销费无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降银(yín)行存款成(chéng)本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政(zhèng)策执行报告以及魏风伐檀原文及翻译注音，伐檀原文及翻译注音第一自然段2023年一季度货政例(lì)会均表明，当前(qián)货币政(zhèng)策基调未变，“精准(zhǔn)有力(lì)”仍是第一(yī)要求，而在此(cǐ)基础上也强调“着力支持扩(kuò)大内需(xū)，为实体经济提供(gōng)更(gèng)有力支持(chí)”。从本次降息释放的信号来(lái)看，是(shì)否意味着货币政策进一步(bù)宽松？

　　对此，招商(shāng)基金李湛(zhàn)的看法是，货币政策充裕延(yán)续(xù)，但解读为边际再(zài)宽松为时尚早。“本次调(diào)降意味(wèi)着当前长端利率仍有(yǒu)下行空(kōng)间，但(dàn)这一调降是针对银(yín)行协定存款(kuǎn)及通知存款利率自(zì)律上限，而非直接调降(jiàng)挂(guà)牌存款利率，存款(kuǎn)利率下调并不等(děng)于政策利率就必须进行(xíng)对等下调，市场不(bù)应视为降息(xī)的确定性信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精(jīng)准有力”的(de)货币政策之下，也有多方观点提到，压(yā)降存款成(chéng)本仍是大势所趋。国泰君安董琦关(guān)注(zhù)到，当前经(jīng)济修复内(nèi)生动力依然不强，外需压力没有(yǒu)完(wán)全(quán)缓解，货币政策将继(jì)续对经济修复(fù)带来支撑作(zuò)用，未来(lái)伴随(suí)经济修(xiū)复，利(lì)率(lǜ)水平的(de)调降还没有(yǒu)结束。

　　招商证券银行团(tuán)队的观点也不谋(móu)而合——长(zhǎng)期来(lái)看(kàn)，存款利率下行仍(réng)是大势所趋。2023年经济有所(suǒ)复苏，进一步降低贷款利率的紧迫性不高，但银行普遍以(yǐ)量补价，使得(dé)贷款价格战激烈，贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率很难上行(xíng)。考虑到存(cún)量贷款重定价等影(yǐng)响，2023年银行息差压力增(zēng)大，控制存款成本成(chéng)为当务之急(jí)。中小(xiǎo)银行或有动力主动跟进下调存款利率。

　　展望未来(lái)货币政(zhèng)策的(de)走(zǒu)向，上(shàng)述大(dà)型银行金(jīn)融(róng)市场研究员认为，需要(yào)看(kàn)到的是，目前经济处于修复性复苏阶段，经济恢复仍需要(yào)适(shì)度货币环境支(zhī)持，同时，国内经济(jì)复苏不(bù)平衡(héng)问(wèn)题依(yī)然突出，要求货币政策(cè)支(zhī)持精准有(yǒu)力。预计下半(bàn)年货(huò)币(bì)政策不会出现急转弯，延续(xù)稳(wěn)健货币政策基(jī)调(diào)，在保持信贷总量适度增长，市场流动性(xìng)合理充(chōng)裕情况下，更加倚重结构(gòu)性工(gōng)具，加大(dà)实体经(jīng)济薄弱环(huán)节，重点新兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企业(yè)手中的钱(qián)会不会变“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知存款利(lì)率自律上限将(jiāng)迎调整的同时，有市场观点(diǎn)担心，降息一方面有利于刺激消费以及缓(huǎn)和银行经营(yíng)压力，但另一方面老(lǎo)百姓、企业手(shǒu)里的存(cún)款收益缩水了。在(zài)评价双方博弈观(guān)点之前，不(bù)妨(fáng)先厘清(qīng)通知(zhī)存款及协定存款两个(gè)概念的定义。

　　通知(zhī)和协(xié)定存款介(jiè)于(yú)定活期存(cún)款之间，利(lì)率高于活期存款，但(dàn)比定期存款存(cún)取灵(líng)活(huó)，两者的共同优点(diǎn)是，在保持资金灵活(huó)使用(yòng)的同时，提高利息(xī)回报。其(qí)中：

　　通知存款(kuǎn)是活期存款的一种，主要有1天和7天两个期限(xiàn)，支取时需提(tí)前(qián)1天(tiān)或7天通知银行，即可按实际(jì)存期及支取日相(xiāng)应币种档次利(lì)率计付利息，个人和企业均可以办理。当前1天(tiān)和7天期(qī)通知存款的基(jī)准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存(cún)款(kuǎn)指企事业单位在银行开立一个具有结算和协定存款(kuǎn)双重功能(néng)的协(xié)定存款账户(hù)，并(bìng)约定基本存款额度，由银行将协定存(cún)款账户中超过(guò)该额(é)度的部(bù)分按协定存款利率单独计(jì)息的一种存款方式。协定存款性质(zhì)介于活(huó)期和(hé)定期存(cún)款之(zhī)间，只面向企业办理，期限(xiàn)最(zuì)长为1年。当前，协(xié)定存款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协(xié)定(dìng)存款属于对公业(yè)务，通知(zhī)存款(kuǎn)既有对(duì)公业务，也有个人业务，但都有一定的存款门槛。基于此，粤开(kāi)证券(quàn)首席经济学家罗志恒提出(chū)的(de)观点是，总(zǒng)体来看，协定存款和通知存(cún)款基本(běn)上以(yǐ)对公活期存款为(wèi)主，对一般老百(bǎi)姓的影响不大。对于企(qǐ)业来说，会有一(yī)定的利息损(sǔn)失，但若存贷款利率都(dōu)能有所下调(diào)，也(yě)有助于刺激企业投资并降低融资成本。

　　此(cǐ)外记者也注(zhù)意到，央行最新数据显示，4月份人民币(bì)存款减少4609亿元(yuán)，同比多减(jiǎn)5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企(qǐ)业存(cún)款(kuǎn)减少1408亿元(yuán)。进一步来看，存款(kuǎn)利率调(diào)降是否(fǒu)会(huì)刺激超额储(chǔ)蓄流出(chū)？

　　国泰君安(ān)董(dǒng)琦表示，这(zhè)一传导过程并非一蹴而就，且需要总量(liàng)政策继续(xù)支(zhī)撑。经济当前依然需要休养(yǎng)生息，特别是在前期服务(wù)业(yè)修复后，与制造(zào)业产(chǎn)生循环，带动收入预期改善，最终才会(huì)带动(dòng)居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基(jī)金李湛的建(jiàn)议是，应(yīng)辩证看待本次(cì)降息。疫情以来(lái)，企业及居民形成了一定规模的超(chāo)额储蓄，降息可以(yǐ)降低企业、居(jū)民的储蓄(xù)意愿，引导企业加大(dà)投资、居民增加消费，促进经济复苏。“只有(yǒu)经济复苏(sū)斜率(lǜ)提升，企业、居(jū)民对后续的收入信心才(cái)会回升(shēng)，进而形(xíng)成(chéng)储(chǔ)蓄转化为投资、消费，再形成增(zēng)厚企(qǐ)业、居(jū)民收入的良性循环。”李(lǐ)湛表示。

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