上市公司(sī)退市在A股早已不稀奇，但连带着可转(zhuǎn)债(zhài)一起(qǐ)退(tuì)市却是个新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特因(yīn)股价(jià)连续20个(gè)交(jiāo)易日低于1元，触及退市(shì)指标，公司股票(piào)及其可转债被(bèi)终止上(shàng)市，搜特转债或成(chéng)为首只因正股退市而(ér)强制退(tuì)市的可转债。此外，*ST蓝盾也(yě)因触及(jí)退市指标被终止上市，其可转债已进(jìn)入退市整(zhěng)理(lǐ)期，引(yǐn)发(fā)投资者对(duì)可转债信用风(fēng)险的(de)担忧。

　　可转债(zhài)兼具债券和(hé)股票双重(zhòng)属性，自(zì)诞(dàn)生以来颇受市(shì)场欢迎。一个广(guǎng)为流传的说法是，可转债(zhài)“下有(yǒu)保(bǎo)底，上不封顶”，即上涨时(shí)有“股(gǔ)性”加油，下跌时有(yǒu)“债(zhài)性”托底，投资者“进可攻退可(kě)守(shǒu)”，几乎稳赚(zhuàn)不赔。在可转债30多年(nián)发展中，此前一直(zhí)未出(chū)现因正(zhèng)股退(tuì)市而退市的情况，也未发生过实质(zhì)性违约事(shì)件。

　　随着(zhe)搜(sōu)特转债(zhài)等的退市，零违约历史或(huò)将(jiāng)被打破，可转债信(xìn)用风险(xiǎn)浮出水(shuǐ)面。虽说可转(zhuǎn)债(zhài)退市后，依然可(kě)以执行赎回和回售等(děng)条款，但(dàn)由于大多数上(shàng)市公司是因经(jīng)营不善导(dǎo)致退(tuì)市，财务状况并不乐(lè)观，资不(bù)抵债、拿不出钱(qián)进行赎回(huí)的可能性较(jiào)大。而如(rú)果启(qǐ)动破产(chǎn)重整，公司发行的可转债划(huà)归为普通债权，清偿顺序相对靠后，刚性兑(duì)付亦存(cún)在(zài)很大不确定(dìng)性。

　　接连2只可(kě)转债退市，投资者(zhě)蓦然(rán)发(fā)现，“长期(qī)稳定(dìng)的羊毛”不稳定了。事实上，可转债退市(shì)并(bìng)非完全(quán)出(chū)乎(hū)意料，早已在相关规(guī)则中埋下(xià)了“伏笔(bǐ)”。根(gēn)据交易所上市规则，上市公司股票被终止上市的(de)，其发行的(de)可转债及其他(tā)衍生品(pǐn)种应当(dāng)终止上市(shì)。过去(qù)A股(gǔ)退市难、退市少，成(chéng)就了(le)可转债30多年(nián)零退(tuì)市、零违约的“神话”。随着全面注册制改革(gé)的持续(xù)推进，市场优胜(shèng)劣汰加(jiā)快，常态化退市(shì)机制正在形成，以上市股为(wèi)锚的可转债也跟(gēn)着出清，违约(yuē)风险随之上(shàng)升。退市(shì)，或将成为可转债市场新常态。

　　市场在发展(zhǎn)，生态(tài)在改变，投资者(zhě)没有理由一(yī)成不(bù)变，是时(shí)候重塑对可转债(zhài)的认知了。投资(zī)者要改变“闭眼买债(zhài)”的(de)路径依赖，学会优择品种，规避(bì)风(fēng)险。在选择债券时，要理性评估正股基本面、成(chéng)长性(xìng)、估值(zhí)水(shuǐ)平以及发债公司(sī)偿(cháng)债能力(lì)等，防范债券退市、违(wéi)约风险；在取舍标的时，应远(yuǎn)离(lí)正股业绩(jì)表现(xiàn)不佳、估值较(jiào)低、退(tuì)市风险较高的标的，而(ér)选(xuǎn)择正(zhèng)股经营效益(yì)良好、估(gū)值合理且随市场下跌估值出现压缩的标的。并密切关注(zhù)可转债市(shì)场风(fēng)格变化，及时调整配置比例(lì)和结构，学会在市(shì)场波动中“游泳(yǒng)”。

　　监管(guǎn)也应(yīng)当跟上形势(shì)变化。目前关于可转债的退市处(chù)理还有不少(shǎo)空白和盲点，监(jiān)管部门应尽(jǐ城野医生是哪里的品牌，城野医生是什么品牌n)快打齐补丁(dīng)，给(gěi)予市场(chǎng)明确预期。比如，可进一步明确城野医生是哪里的品牌，城野医生是什么品牌(què)可转债在退市后是(shì)否仍存在交易(yì)可能、是否还拥有转股功能(néng)等。同时(shí)，应(yīng)加强对可转债的风(fēng)险防控，强化发行前的信用(yòng)评级(jí)，对于信用资质(zhì)较弱(ruò)的公(gōng)司(sī)，可考虑提高(gāo)担(dān)保资(zī)产与回售条(tiáo)款等相(xiāng)关(guān)要求，适当提(tí)升准入(rù)门槛，以(yǐ)更(gèng)好保(bǎo)护投资者利(lì)益。

　　全面(miàn)注(zhù)册制下(xià)，证券市场将迎来全方(fāng)位(wèi)、根本性的变化。过去一(yī)些“无脑(nǎo)买(mǎi)入”“跟风买入”的(de)简单套路(lù)行不通了，一些规则(zé)制度上的(de)短板不能视而不(bù)见了(le)。各市场参(cān)与主体还(hái)需顺时应势(shì)，调整(zhěng)包括可转(zhuǎn)债在内的投资方法，完善配套制度，提(tí)升风险意(yì)识，共促A股市(shì)场健康稳定发(fā)展。

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