申万一级的半导体行业涵盖消费电(diàn)子、元(yuán)件等6个二级子行业(yè)，其(qí)中市值权重最大的是半(bàn)导体行业，该行(xíng)业涵盖132家上(shàng)市公司(sī)。作(zuò)为国家芯片战略发展的重点领域，半导体行业具备研发技(jì)术壁垒、产品国产替代化、未来前景广(guǎng)阔等(děng)特(tè)点，也因此成(chéng)为A股(gǔ)市场有影响力的(de)科(kē)技板(bǎn)块(kuài)。截至5月10日，半(bàn)导体行业总市(shì)值达(dá)到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等5家企业市(shì)值(zhí)在1000亿(yì)元以上，行(xíng)业沪(hù)深300企业数量达到(dào)16家，无(wú)论是头部千亿企业(yè)数量还是沪深300企(qǐ)业数量，均位居科(kē)技类行业前(qián)列。

　　金融界上市公司研究院发现，半(bàn)导体行业自2018年(nián)以(yǐ)来经过4年快(kuài)速发展，市场规模不断扩大，毛利率稳步提(tí)升，自主(zhǔ)研(yán)发的环境下，上(shàng)市公司(sī)科技(jì)含量越来越高。但与(yǔ)此同时，多数上市公司业绩高光(guāng)时刻在(zài)2021年，行业(yè)面(miàn)临短期库存调(diào)整、需求(qiú)萎缩、芯片基数(shù)卡脖子等因素制约，2022年多(duō)数上(shàng)市公司(sī)业绩增(zēng)速放缓，毛利率(lǜ)下滑(huá)，伴(bàn)随库(kù)存风险加大。

　　行业营(yíng)收规模创新高(gāo)，三方(fāng)面因素(sù)致前5企业市(shì)占率(lǜ)下滑

　　半导体行业(yè)的132家公(gōng)司，2018年实(shí)现(xiàn)营(yíng)业(yè)收入1671.87说唱歌手的cypher是什么意思，说唱cyber是什么意思亿(yì)元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年(nián)营收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量(liàng)来看，主(zhǔ)营业务(wù)为半导体IDM、光(guāng)学模(mó)组、通讯产品集(jí)成的闻泰科(kē)技(jì)，从2019至2022年连续4年营收居(jū)行业首(shǒu)位，2022年实现营收(shōu)580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科(kē)技营收(shōu)稳步增长，但半导体行业上市公司的营收集中度却在下(xià)滑。选(xuǎn)取2018至(zhì)2022历年营收排名(míng)前5的企业，2018年长(zhǎng)电科技、中芯(xīn)国际5家企业实现营收(shōu)1671.87亿(yì)元，占行(xíng)业营收总值(zhí)的46.99％，至(zhì)2022年前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营(yíng)业收(shōu)入居前5的企业

　　制表：金融界上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　至于前(qián)5半导体公(gōng)司营收占比下滑，或(huò)主要由三方面因素(sù)导致(zhì)。一是(shì)如韦尔股份(fèn)、闻(wén)泰科技等头部企业营(yíng)收增速放缓，低于行业平均增速。二是(shì)江波龙、格科微、海光信息等营收体量居(jū)前的企业(yè)不断上市，并在(zài)资本(běn)助(zhù)力之下营收快速增长。三是当半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)处于国产(chǎn)替(tì)代化、自主研发背景下的高成长(zhǎng)阶(jiē)段(duàn)时(shí)，整个(gè)市场欣欣向荣(róng)，企业营收高速增长，使得集中度分散。

　　行业(yè)归(guī)母净利润(rùn)下滑13.67％，利润(rùn)正增长企业占比不足五成(chéng)

　　相比营收，半(bàn)导体行业的(de)归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)增速更快，从2018年的(de)43.25亿元增(zēng)长至2021年(nián)的657.87亿元，达到14倍。但(dàn)受到电子产品全球销量增速放缓、芯片库存高位等因素影响，2022年(nián)行业整体净利润567.91亿(yì)元，同比(bǐ)下滑13.67％，高位出现调整(zhěng)。

　　具体公司来看(kàn)，归母净(jìng)利(lì)润(rùn)正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家(jiā)企业(yè)从盈利转(zhuǎn)为亏损，25家企(qǐ)业净利润(rùn)腰斩（下跌幅(fú)度50％至100％之间）。同时，也(yě)有(yǒu)18家企(qǐ)业净利说唱歌手的cypher是什么意思，说唱cyber是什么意思(lì)润增速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企(qǐ)业归母(mǔ)净利润增速区(qū)间

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　2022年增速优异的企(qǐ)业(yè)来看，芯原股份涵盖芯(xīn)片设计(jì)、半导(dǎo)体IP授权等(děng)业(yè)务矩阵(zhèn)，受(shòu)益于先进的芯片定制(zhì)技术(shù)、丰(fēng)富(fù)的IP储(chǔ)备以及强(qiáng)大的设计能力，公司得到(dào)了(le)相关客户的广泛认(rèn)可。去年芯原股份以455.32％的增速(sù)位列(liè)半导体(tǐ)行(xíng)业之首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年(nián)净(jìng)利润(rùn)体量(liàng)排名行业(yè)第92名，其较快增速(sù)与低基数效应有(yǒu)关。考虑利润基数，北方(fāng)华创归母净利润从2021年的10.77亿元增长至(zhì)23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润(rùn)体量(liàng)下增速最快的半导体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归母净利润增(zēng)速居前的10大企业

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　存(cún)货周转率下降35.79％，库存风险显现(xiàn)

　　在对半(bàn)导体(tǐ)行业经营风险分析时，发现存货周转率反映了分立器件、半导体设备(bèi)等相(xiāng)关产(chǎn)品的周转情(qíng)况(kuàng)，存货(huò)周转率(lǜ)下(xià)滑，意味产品流通速度变慢，影(yǐng)响企业现金流能力，对(duì)经营造成负(fù)面影响。

　　2020至2022年(nián)132家半导体企业的(de)存货周转率(lǜ)中位数分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下(xià)行趋势，2022年降幅(fú)更是达到35.79％。值得注意的是(shì)，存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率这一经营风险指标(biāo)反(fǎn)映行(xíng)业(yè)是否面(miàn)临(lín)库存风险(xiǎn)，是否出现供(gōng)过(guò)于求(qiú)的局面，进而对股价表现有参考意义。行(xíng)业整体而言，2021年存货(huò)周转率中(zhōng)位(wèi)数与2020年基本持平，该(gāi)年半导体指数(shù)上涨38.52％。而2022年存(cún)货周转率中(zhōng)位数和行业(yè)指数分别下(xià)滑35.79％和(hé)37.45％，看(kàn)出两者相关性较(jiào)大。

　　具体来(lái)看，2022年半导体行业存货周转率同比增长的13家企业，较2021年平(píng)均(jūn)同(tóng)比增(zēng)长29.84％，该年(nián)这些个(gè)股平均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而(ér)存货周转(zhuǎn)率同比下(xià)滑(huá)的116家企业(yè)，较2021年平均同比(bǐ)下(xià)滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅(fú)为-17.64％。这一数据说明(míng)存(cún)货质量下滑的企业，股价表现也往(wǎng)往更(gèng)不理想(xiǎng)。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇顶科技等(děng)营(yíng)收(shōu)、市值居(jū)中上位置的企(qǐ)业，2022年存货周(zhōu)转率均为1.31，较(jiào)2021年分别下降了2.40和(hé)3.25，目前存货(huò)周转率均(jūn)低于行业中位(wèi)水平。而(ér)股价上，两股2022年(nián)分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅在行(xíng)业中靠前。

　　表3：2022年(nián)存货周转(zhuǎn)率(lǜ)表现(xiàn)较(jiào)差的10大(dà)企业(yè)

　　制表：金融(róng)界(jiè)上市(shì)公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　行(xíng)业整体毛利率稳(wěn)步(bù)提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导(dǎo)体行业上市公司整体毛利(lì)率呈(chéng)现抬升(shēng)态势，毛利(lì)率中(zhōng)位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与(yǔ)产业技术迭代(dài)升(shēng)级、自主研(yán)发等有(yǒu)很大关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导体行业毛利(lì)率中(zhōng)位(wèi)数

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)整(zhěng)体毛利率(lǜ)中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与(yǔ)上游硅料等原材料价格上涨、电(diàn)子消费品需求放(fàng)缓至部分芯(xīn)片元(yuán)件降价销(xiāo)售等因素有关(guān)。2022年半导体(tǐ)下滑(huá)5个(gè)百分点以上企业达(dá)到27家(jiā)，其(qí)中富(fù)满微2022年毛利率降(jiàng)至19.35％，下降(jiàng)了(le)34.62个百分点，公司在年报(bào)中也说明了与这两方面(miàn)原因有关。

　　有10家企业毛利(lì)率在60％以(yǐ)上，目前(qián)行业(yè)最高的臻镭科技达到87.88％，毛利(lì)率(lǜ)居前且公司经营体量较大(dà)的公司有复旦微(wēi)电（64.67％）和紫(zǐ)光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居前的10大企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　超半数(shù)企业(yè)研(yán)发费用增长四成，研发占(zhàn)比不断提升(shēng)

　　在国外芯片市场卡(kǎ)脖子、国内自主研发上行趋势的(de)背景(jǐng)下，国内半导体企业(yè)需要不(bù)断(duàn)通过研发投入(rù)，增(zēng)加企业竞争力(lì)，进而对长久业绩改观带来正向促进作用。

　　2022年(nián)半导体行业累(lèi)计(jì)研发费用为506.32亿元(yuán)，较2021年增长28说唱歌手的cypher是什么意思，说唱cyber是什么意思.78％，研(yán)发费用(yòng)再创新高。具体公司而言，2022年(nián)132家企业研发费用中(zhōng)位数为1.62亿(yì)元，2021年同(tóng)期(qī)为(wèi)1.12亿元，这一数(shù)据表明(míng)2022年(nián)半数企业研发费用同比(bǐ)增长44.55％，增长幅度可观(guān)。

　　其中，117家（近9成）企业(yè)2022年研发费用(yòng)同(tóng)比增长，32家企业增长(zhǎng)超过50％，纳芯微、斯(sī)普(pǔ)瑞(ruì)等(děng)4家企(qǐ)业研发费用同(tóng)比增长(zhǎng)100％以上。

　　增长(zhǎng)金额来看(kàn)，中(zhōng)芯国际、闻泰(tài)科技(jì)和(hé)海光(guāng)信息(xī)，2022年研发费用增长在6亿元以上居(jū)前。综合(hé)研发(fā)费用增(zēng)长率和(hé)增长金(jīn)额(é)，海光信息、紫(zǐ)光国微、思瑞(ruì)浦等(děng)企业比较突出。

　　其中，紫(zǐ)光国微2022年(nián)研(yán)发(fā)费用增长5.79亿元，同比(bǐ)增长91.52％。公司去年推出(chū)了国内首(shǒu)款(kuǎn)支持双模(mó)联(lián)网的(de)联通5GeSIM产(chǎn)品(pǐn)，特种集成电路(lù)产(chǎn)品进入C919大型客机供应链(liàn)，“年产2亿件5G通信网(wǎng)络设备用石英谐振器(qì)产业化(huà)”项目顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年研(yán)发费用居前(qián)的10大企业(yè)

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　从研发费用占(zhàn)营收比重来看，2021年半导体行业的中位(wèi)数为(wèi)10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表(biǎo)明企业研发意愿增强，重视资(zī)金投(tóu)入。研(yán)发费用占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的(de)企业达到(dào)42家。

　　其中(zhōng)，有32家企业不仅连续3年(nián)研发费用占比在10％以上，2022年研发费用还在(zài)3亿元以上，可(kě)谓既有研发高占比又有研发高金额(é)。寒(hán)武纪-U连续(xù)三年研发费用占比居(jū)行业前3,2022年研(yán)发(fā)费用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿(yì)元。目前公司思(sī)元370芯片及加(jiā)速卡在众多行业领域中(zhōng)的头部公(gōng)司(sī)实现了批量(liàng)销售或达成合作意(yì)向。

　　表(biǎo)4：2022年(nián)研发费用占(zhàn)比居前(qián)的10大(dà)企业

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院(yuàn)；数据(jù)来源(yuán)：巨(jù)灵财经

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