本周，沪综指3400点关(guān)口之(zhī)前虚晃一枪，以连跌(diē)6天的逼空形态洗盘，兔年收(shōu)益消耗殆尽。乐观来看，A股下行(xíng)更多(duō)是(shì)受中(zhōng)概股(gǔ)拖(tuō)累，后市下跌空间不大。

　　中概股下(xià)跌(diē)拖累(lèi)A股急挫

　　截至周四(sì)，兔年股市走过3个月行程，期间沪指(zhǐ)仅上涨0.65％，似有(yǒu)“兔子尾巴(bā)长不了”之叹。其(qí)实，4月下旬行情看似疾风(fēng)骤雨，大盘较(jiào)4月18日峰(fēng)值(zhí)仅缩水(shuǐ)约3％，上(shàng)行(xíng)通(tōng)道(dào)仍在。

　　A股缘何急跌(diē)？或是(shì)外围股市下跌的(de)风险输入。作为同股同(tóng)权的两地上市指数，恒生(shēng)AH股A指数和H指数(shù)兔年涨(zhǎng)幅分(fēn)别(bié)为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全(quán)球股市排行榜数据显示，截至周四(sì)，香港中企指数和恒生指(zhǐ)数过(guò)去3个月表现为全(quán)球垫底(dǐ)，分别下(xià)跌14.1％和12.6％。纳斯达(dá)克中(zhōng)国金龙(lóng)指(zhǐ)数周二盘中低位较2月峰值缩水24.7％。

　　中概股表(biǎo)现低迷(mí)，主因(yīn)是美联储加息(xī)在(zài)即，市场避险(xiǎn)情绪上升，国际(jì)资金(jīn)从新兴市(shì)场撤离(lí)。瑞士瑞联银行日(rì)前将中国股票(piào)评级从高配下(xià)调为中性。从宏观面看，今年首季(jì)，美(měi)国(guó)GDP年化环比增(zēng)长1.1％，较上季放缓(huǎn)1.5个百分点。剔(tī)除食品和能源的核心PCE物价指数首季上(shàng)升(shēng)4.9％，去(qù)年四(sì)季度为(wèi)4.4％。两(liǎng)大(dà)数据预示着美国滞胀(zhàng)隐忧未减，加(jiā)息势在(zài)必行。英为财情的美联储利率(lǜ)观测器最新(xīn)数(shù)据显示，5月4日加(jiā)息25个基点(diǎn)至5％~5.25％的(de)概率是(shì)85.3％。

　　当滞(zhì)胀风险(xiǎn)显现，美(měi)国对策是(shì)：以1930年大萧条以来最快速度紧缩货币(bì)供应(yīng)。美国3月(yuè)M2货币供应量（未经季节(jié)性调整）为20.7万亿美元，同比下降(jiàng)4.05％，为历史最大降(jiàng)幅，且是连(lián)续第四个月收缩。美联储加息导致金融资产盈利缩(suō)水，缩表则令流动性折价效应加剧，在全球(qiú)金融市场催生戴维斯双杀现象。

　　中特估受追(zhuī)捧

　　助涨中字头(tóu)个股(gǔ)

　　美国银行业又一张骨(gǔ)牌崩塌！第一(yī)共和银(yín)行股价周(zhōu)三(sān)盘中(zhōng)最多下跌41.23％至4.76美元（对应(yīng)的(de)总市值为8.86亿美元），较2021年(nián)11月(yuè)的历史峰值缩(suō)水约97.85％。截至一(yī)季度末(mò)，其实际存款较去年末减少(shǎo)约1020亿美(měi)元(yuán)，缩水约57.8％。全球银行业危机频现(xiàn)，让A股机(jī)构不再抱团银行股，银(yín)行部分(fēn)龙头股招行等承(chéng)压(yā)，相较而言(yán)，工商银(yín)行(xíng)兔(tù)年以(yǐ)来表现抢(qiǎng)眼，A股(gǔ)股价上涨(zhǎng)9.5％。

　　招行和宁(níng)波银行股价兔年颓势(shì)，一是二者虎年最后3个(gè)月股价大涨，涨幅透支了盈利增速；二是“中国特色估值体系”开始风行，市场风格转换。但二者市净率(lǜ)远高(gāo)于行(xíng)业均值，难以赋予(yǔ)中(zhōng)特估(gū)概(gài)念(niàn)中的回购预期。

　　通达信数(shù)据显示，中字头指数年内上涨(zhǎng)11％，强(qiáng)于现在的00后女的为什么都平胸，为什么现在女孩都平胸同期上涨6.36％的沪(hù)综指，年(nián)K线已是五连阳。其市盈率和市净率分别为11.63倍和0.8倍，堪称估值洼地，而沪深京(jīng)三市A股的(de)市盈(现在的00后女的为什么都平胸，为什么现在女孩都平胸yíng)率和(hé)市净(jìng)率中位数分别为49.29倍和2.43倍(bèi)。

　　从政策面来看，让央(yāng)企国企估值回归市场均值，已是国家资本新战略。国家外汇局日前(qián)表(biǎo)示：“无论从市盈率还是市净率等指标看，当前A股(gǔ)的估值相对偏低。”类似表态无疑是为中(zhōng)字头股票点赞(zàn)。

　　典型(xíng)个股是(shì)，当(dāng)前总市(shì)值取代贵州茅台成为市值“一哥”的中国(guó)移动，流通小(xiǎo)盘(pán)+次新(xīn)+绩(jì)优概念让其成为中特估龙头(tóu)。

　　五月预(yù)期(qī)下(xià)跌空间不大

　　股市(shì)“红五月(yuè)”之(zhī)说，源自(zì)井喷(pēn)式牛市带(dài)来的财(cái)富(fù)记(jì)忆。1992年5月21日，上交所放开15只股票的涨跌(diē)幅限制，沪(hù)指当日(rì)大涨105.27％。1999年5月(yuè)19日，沪指大涨4.64％，科(kē)技股(gǔ)主(zhǔ)导的行情拉开序幕。

　　自从1991年以来的32年(nián)里，沪(hù)指全年和(hé)5月份上涨的年(nián)份分别(bié)为(wèi)18次和(hé)17次，二者同时上涨的(de)年份有11次。自2008年至去年的15年里，红(hóng)五月出现7次，占比为(wèi)46.7％。期间(jiān)5月和全年(nián)同(tóng)步飘红4次，5月份这个(gè)风(fēng)向标已(yǐ)不(bù)太灵光(guāng)。相比之下(xià)，自从2008年以来(lái)，沪综(zōng)指4月飘红5次，除了2008年(nián)当年(nián)下跌65.4％之外，其(qí)余年份皆飘红(hóng)。截至周四，沪指4月(yuè)份上涨0.4％，全(quán)年(nián)飘(piāo)红概率不(bù)低。

　　以科技股(gǔ)为主(zhǔ)题的红(hóng)五月行(xíng)情能否再现？关键(jiàn)在(zài)要看两点(diǎn)：一是年内上涨逾53％的(de)互联网指数能否维持强(qiáng)势行情。二是作为A股(gǔ)第二(èr)大行业指数，电气设(shè)备板块能否(fǒu)企稳。该指数年(nián)内(nèi)跌(diē)幅(fú)为4％，总(zǒng)市值跌至5.48万(wàn)亿元，较历(lì)史峰值缩(suō)水35.5％，占全(quán)市场权重降低6.52％。不过，龙头宁德时代首季盈利增长5.58倍(bèi)，周(zhōu)四收盘较周三(sān)低(dī)位(wèi)上涨(zhǎng)一成，或是(shì)否极(jí)泰来。

　　进入4月(yuè)以来，沪深两市单日成交(jiāo)始终(zhōng)维持在万亿元之上(shàng)，市(shì)场人气并未退潮(cháo)，只(zhǐ)是风(fēng)格轮换在加速。鉴(jiàn)于大盘重新回到W形整(zhěng)理格局(jú)，后市即(jí)使考验3200点附(fù)近(jìn)的半年线和年(nián)线关口，下(xià)跌(diē)空间亦不(bù)大(dà)。

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