银行业危机再(zài)现？

　　昨夜美股开盘不久(jiǔ)，第一共和(hé)银行盘(pán)中跌幅一(yī)度(dù)扩大至(zhì)超过40％，经历至(zhì)少五次停牌，股价再刷(shuā)新历史(shǐ)新(xīn)低，市(shì)值一度跌破10亿美元。

　　据英国(guó)《金融时报》报道(dào)，知情人士说，几个(gè)星期以来(lái)，第(dì)一共和银行已在(zài)为其部分(fēn)业务寻找买家，但潜(qián)在的收购(gòu)方担心(xīn)承担过多风(fēng)险。目前可能的解决方(fāng)案是，向(xiàng)近期曾为(wèi)第(dì)一共和(hé)银行注资300亿美元的大型银行寻求帮助，或者由美国(guó)联邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司(sī)接管该银行，并为所有存款提(tí)供政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息(xī)人士报道，白宫或美国财政部无意干(gàn)预该银(yín)行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新(xīn)闻(wén)分析(xī)师David Faber说，他目前不知道这家银行能否在未来的日子继(jì)续经(jīng)营下(xià)去，也(yě)不知道联邦存(cún)款保险公(gōng)司是否(fǒu)会对此(cǐ)家(jiā)银(yín)行发表“破(pò)产声明”。但他说(shuō)：“解决方案（可(kě)能是联邦存款保(bǎo)险公司的接管）目前(qián)正变得越来越有可能，因为第一共和银行找到买家(jiā)的机会‘几乎为零’。”

　　商品(天津面积多少平方公里pǐn)方面，今天凌晨，美、布两(liǎng)油日内跌幅快速(sù)扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽(jǐn)管(guǎn)此前(qián)API报(bào)告(gào)显(xiǎn)示(shì)美国(guó)上周原油库存降(jiàng)幅大于预期，由于市场消化了疲弱的美国经(jīng)济数据，对美国经济衰退的担忧增加，油价周三延(yán)续前(qián)一交易(yì)日的跌势(shì)，目(mù)前已经(jīng)抹去了自(zì)欧佩克+4月初宣布(bù)进(jìn)一步减(jiǎn)产以来的全部(bù)涨幅。

　　截(jié)至今晨收盘，第一共和(hé)银行收跌近30％再创历(lì)史新低，最(zuì)新报道(dào)称(chēng)，美国联邦存款(kuǎn)保险公司(sī)FDIC威胁下调该行评级，将限制第一共和(hé)银(yín)行从美联储取(qǔ)得融(róng)资的渠(qú)道。

　　原(yuán)油(yóu)方面(miàn)，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特(tè)6月(yuè)原油期货收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶(tǒng)，抹(mǒ)去了自OPEC+本月初因需求低迷而减产带来(lái)的价格涨幅。

　　美联储5月加(jiā)息路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断(duàn)，让美联储5月的(de)加息路径(jìng)变(biàn)得“扑朔迷离”。一边是仍然高企(qǐ)的通胀，一边(biān)是银行系(xì)统(tǒng)危(wēi)机(jī)以及由此扩大的经济衰(shuāi)退阴霾，美联(lián)储(chǔ)会如何选择(zé)，无疑是市(shì)场最(zuì)引人瞩(zhǔ)目的(de)焦点。

　　在广州金控期货研(yán)究所副总经理(lǐ)程小(xiǎo)勇看来(lái)，对于美联储货币政策，大概率还是维持加(jiā)息的(de)大(dà)方向(xiàng)，只(zhǐ)不过加息力度会维持25个基点，不会像去年那样以50个(gè)基点的(de)大力度加息(xī)。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强的粘性(xìng)，当前核心通胀(zhàng)增速依旧处于(yú)历史高位，3月高达5.6％，较此轮(lún)高点仅仅回落了1个百(bǎi)分点，‘通胀中的通胀’3月(yuè)住房租金价格(gé)指数增速(sù)高达8.3％。其次，尽管高利率和美(měi)国银(yín)行业(yè)危(wēi)机引发(fā)了经济减速，但是据我(wǒ)们测算当前美国私(sī)人部门资产负(fù)债表受(shòu)冲(chōng)击的影响大约将(jiāng)在(zài)三、四季度(dù)出(chū)现，短期经济减速不至于(yú)引发美联储货币政(zhèng)策转向。从历史(shǐ)上美联储加(jiā)息的(de)经验(yàn)来看，高(gāo)通(tōng)胀下的美联储加(jiā)息并不会因(yīn)经济减(jiǎn)速而转(zhuǎn)向。此外(wài)，美国地区银行担忧引发银行(xíng)股大跌，但由于当前美国商业银行危机(jī)主要是(shì)资产负责错配，并非如2007年次贷危机时那样的产(chǎn)品层层嵌套和加(jiā)杠(gāng)杆导(dǎo)致(zhì)危机爆发(fā)时过渡(dù)去杠杆，金融市场系统(tǒng)性风险(xiǎn)暂(zàn)难(nán)发生。”程(chéng)小勇表示(shì)。

　　混沌(dùn)天成(chéng)期货(huò)研究院首席宏观分析师赵旭初同样认为，由(yóu)美国银行业“爆雷(léi)”引(yǐn)发系(xì)统性风(fēng)险的可能性是较小的，基于此，美联储也不(bù)会轻易改变“显著控(kòng)制通胀”的目标。“从硅谷银行的事件来看，政(zhèng)策部门应对危机的速(sù)度和积极性非常高，在这种形式下(xià)，去押注系统性风(fēng)险发生概率比较低的。对(duì)于通胀率，当前市(shì)场主流的预测对(duì)5月CPI是4％，即便(biàn)到了市场认为有一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是(shì)出(chū)现了几乎失控的风险，如金融机构(gòu)或者非金融企业大(dà)面积的‘爆(bào)雷’，否则在这个通(tōng)胀水(shuǐ)平(píng)预测下，美(měi)联(lián)储是(shì)不会(huì)在7月份就(jiù)去做(zuò)降息操作(zuò)的。”他说。

　　据外媒报道，对于美(měi)国(guó)通胀将从几十年来的最高水平进(jìn)一步(bù)回(huí)落多少这一争(zhēng)论，全球知名(míng)机构的基(jī)金经理(lǐ)们(men)也开始产生分歧。其中，一方是安联环球投(tóu)资和西(xī)部信托(tuō)等公司认为，美联储和其他央行(xíng)将在加息方(fāng)面(miàn)取得(dé)胜利(lì)，即使这意味(wèi)着继续加息、控制通胀到2％的目标(biāo)可能会让经济陷(xiàn)入衰退。而另一方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司则质疑(yí)，面(miàn)对(duì)粘性极强的通胀，美联储和(hé)其他(tā)央行(xíng)的政(zhèng)策制定者是否(fǒu)真的愿意冒让(ràng)数百万人失业的风险(xiǎn)，换句话(huà)说，央行们最终可能(néng)不得(dé)不做出妥协，容忍高(gāo)于目标的通胀。

　　相关数(shù)据(jù)显示，4月美国消费者信心指数降至了101.3，为去年(nián)7月以来最低(dī)水平。对(duì)此，程小勇表示，从(cóng)美(měi)国居民消费来看，高利率和银(yín)行业(yè)信贷(dài)收紧导致消(xiāo)费者信心指数下降(jiàng)，消(xiāo)费支出增速放缓是确定性事件，说明未来美国经济(jì)继续减速也是(shì)大概(gài)率(lǜ)事件(jiàn)。然而(ér)，由于美国(guó)居民(mín)消费支出增速虽(suī)然在(zài)下滑，但(dàn)在2月还(hái)是维持正(zhèng)增长，使(shǐ)得市(shì)场避险情绪短期虽(suī)有升(shēng)温，但(dàn)不至于出发市场(chǎng)系统性泡沫，通过贵金(jīn)属(shǔ)温和反弹也可以验证(zhèng)这一点。不(bù)过，随(suí)着美(měi)国(guó)居(jū)民利息支出占可支(zhī)配(pèi)收入(rù)的(de)比例越来越(yuè)高，未来并不(bù)排除由于(yú)经(jīng)济(jì)严重(zhòng)减速加快导(dǎo)致大规模(mó)恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信心的下降和最近的美国居民部门(mén)信用卡违约率上升是相匹配的(de)，在(zài)高(gāo)通胀(zhàng)高(gāo)利率经济(jì)下(xià)行(xíng)的环境下，居民(mín)部门的(de)资产(chǎn)负债表和收入状况边际上会有(yǒu)恶化也是(shì)情理(lǐ)之中；但美国(guó)居民部门(mén)已经经过了十年的(de)去杠杆，本身(shēn)资产负债处于(yú)一个相(xiāng)对健康的状况，这也是为何即便(biàn)消费信心在恶化，即便银行利率(lǜ)在飙升，美国居民(mín)部门(mén)的消(xiāo)费(fèi)贷款仍然在(zài)继续扩张，这显示着美(měi)国居民部门的(de)需求(qiú)仍然十分有韧性。”赵(zhào)旭(xù)初表示。

　　在(zài)赵旭初看来，当前市(shì)场避险情(qíng)绪(xù)的催(cuī)化(huà)有两方面的背景(jǐng)，一(yī)是按照(zhào)历(lì)史(shǐ)经(jīng)验看，海外加息结(jié)束(shù)到(dào)降息之间就是一个容易(yì)出风险的(de)时(shí)间段(duàn)；二是能够激发风险偏(piān)好的中国这边(biān)的复苏环比高点已经看到，同比高点接近看到(dào)，在中(zhōng)国没有更多刺(cì)激政策的情况下(xià)，市场对全球经济的预期想(xiǎng)要进(jìn)一步边际改善是(shì)比较困难(nán)的。

　　“在这样的背景下，近(jìn)日A股(gǔ)的主线题(tí)材(cái)下(xià)跌与海外银行业危机共振成为了一个激发(fā)避险情绪升级的导火索(suǒ)。”赵旭初认为，今年大的(de)宏观周期和前几年(nián)有所不同，国内和海外出(chū)现明显的周(zhōu)期背离，且(qiě)海外(wài)的政策(cè)部(bù)门(mén)应对危机的(de)速度又很(hěn)快，所以不至于出现单边的持续性共振，这就导致各类风(fēng)险资产(chǎn)难以出现(xiàn)大幅度(dù)的流畅(chàng)单边(biān)行情(qíng)，比较合适的操作(zuò)思路应该(gāi)是“在下(xià)跌时不(bù)过分恐慌、在上涨时也不(bù)过分乐观”。

　　宏观(guān)环(huán)境(jìng)走(zǒu)弱 有(yǒu)色金属(shǔ)全线(xiàn)下行

　　在宏观环境(jìng)偏(piān)弱的影响(xiǎng天津面积多少平方公里)下，昨日的有色金属板块全(quán)面(miàn)下行。沪铜主(zhǔ)力合约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主(zhǔ)力合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走低(dī)0.91％，沪(hù)镍主力(lì)合约2306收(shōu)跌(diē)1.93％，沪锡主力合约2306大(dà)跌(diē)2.14％，只有沪铅(qiān)主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所有色金(jīn)属(shǔ)研究总(zǒng)监(jiān)展大(dà)鹏表(biǎo)示，整体来看，有色金属的全(quán)面(miàn)下行有两个利空背景和(hé)一个触发因素，一是临(lín)近(jìn)美联(lián)储5月份议息会(huì)议，加息25个基点的概率升至(zhì)高位(wèi)，市场表现出谨慎情绪；二是面临(lín)国内五(wǔ)一假期，资金提前(qián)流(liú)出规避不确(què)定性风险；三是前一晚(wǎn)欧美银行季(jì)报再爆利(lì)空，引发(fā)市场对银(yín)行业(yè)危机蔓延的担忧，避险情绪骤(zhòu)然升温，美(měi)股(gǔ)大幅下挫，美元指数快速回(huí)升，成为有色板(bǎn)块全面下行的直接触(chù)发因素。

　　“可以看出，当前(qián)宏(hóng)观情绪(xù)对(duì)市场的扰(rǎo)动(dòng)较(jiào)大。市场(chǎng)一(yī)直在衰退论(lùn)和加息预期之(zhī)间摇摆不定(dìng)。一方面对银(yín)行业和全(quán)球(qiú)经济(jì)前景感到担忧，担心(xīn)陷入(rù)衰(shuāi)退，衰退论升(shēng)温(wēn)又(yòu)会使得加(jiā)息预期降低。加息预期降低后又不得(dé)不面对高(gāo)企的通胀数据，美(měi)联储喊话加息不应停止(zhǐ)，市场(chǎng)又继续预(yù)测衰退(tuì)，周而复始。”国(guó)海良时期货有色金(jīn)属分析(xī)师何燕艳表示，此外，国内面(miàn)临(lín)五一假(jiǎ)期，之(zhī)前看多需求修复的情绪慢慢平复，也使得价(jià)格下跌。

　　具体品种(zhǒng)来看，何燕艳表示，以铜(tóng)和铝为代(dài)表的大部分(fēn)品(pǐn)种还在区(qū)间运行，除了锌的空头势(shì)头较为明(míng)显，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二季度是有色金(jīn)属(shǔ)的(de)传统旺季，4月的开局延续了需求的强预期，有色一度出(chū)现触底反弹(dàn)和(hé)冲高预期，但随着4月旺季(jì)过(guò)半，市场却出现不一样(yàng)的声音(yīn)。一是精炼铜及再(zài)生铜(tóng)制杆、铝材加工和镀锌板等行业样本企业(yè)开工率却(què)出现接连下降(jiàng)，社(shè)会库存虽(suī)然持(chí)续去(qù)化，但(dàn)速度较3月份明显放缓；二是部(bù)分(fēn)下(xià)游加工企业订单难以为继，且产成品库存较往年出现小幅累积，这也就意味着之(zhī)前的“强预期”出(chū)现“弱兑现”的情(qíng)况，或者(zhě)说3月份的高开(kāi)工透支了(le)部分旺季的需求(qiú)。

　　“对铜(tóng)价来说(shuō)，海外(wài)‘衰退+加息’的宏观环境(jìng)并不支持价格高走(zǒu)，同时(shí)国内劳动节(jié)假期即(jí)将到来，资金从有色市场流(liú)出(chū)规避不确(què)定性(xìng)风险，价格出现回调并(bìng)不(bù)意(yì)外，昨日有色价(jià)格快速回落也(yě)是近(jìn)段时间(jiān)对利空因素的集中体(tǐ)现，节前(qián)宜(yí)谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中(zhōng)上(shàng)旬(xún)延续旺季下，需求不会(huì)大幅(fú)走弱(ruò)，因此(cǐ)若价格在节前持续表现偏弱，下(xià)游企业(yè)可适当(dāng)补(bǔ)库过(guò)节。

　　何燕艳(yàn)介绍说(shuō)，从具(jù)体的行业数据来看，下游需求无(wú)疑(yí)是(shì)在慢慢(màn)复苏的。如(rú)房屋竣工面积19422万平方米(mǐ)，增(zēng)长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但(dàn)是(shì)反应(yīng)在下游开工率上(shàng)最近几(jǐ)周出现了(le)高位停滞，没(méi)有进一(yī)步的增(zēng)长(zhǎng)，可能和(hé)旺(wàng)季慢慢过去也有关系。此(cǐ)外(wài)，4月(yuè)的总体预测值普遍(biàn)也(yě)没有高于3月，虽然(rán)下降数值也不大，但(dàn)也没(méi)能有(yǒu)力提(tí)振需(xū)求(qiú)。不(bù)过，何燕(yàn)艳表(biǎo)示，价格一(yī)旦(dàn)大跌(diē)到目前的状态，现货(huò)上面买盘又会出现，错综(zōng)复杂之下走(zǒu)势也(yě)表现的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏(hóng)观(guān)面(miàn)上(shàng)的市场预(yù)期(qī)过于一致，主流观点(diǎn)认为加息(xī)已近尾声，最坏的(de)时(shí)候已经(jīng)过去，但今年可(kě)能不会降息(xī)。我们要警(jǐng)惕(tì)这种市场过于(yú)一致的情况(kuàng)。因为美通胀高位持续，美(měi)联储(chǔ)的结果导向很(hěn)可能使(shǐ)得加息时间或者(zhě)幅度(dù)超(chāo)预期，这样市场就会有超预期的下跌。最主要的是，有色板块多(duō)数品种(zhǒng)供应增(zēng)加总体比较确定的，需求(qiú)跟不上(shàng)供应(yīng)的(de)增速，整个周期是向(xiàng)下而不是(shì)向(xiàng)上。因此，我对整个板块还是持中线偏空思路，投资者可以用振荡(dàng)的策略去操作(zuò)。”何燕(yàn)艳说(shuō)。

　　宏观(guān)经(jīng)济是(shì)对(duì)未来的预期，更多(duō)的是反映市场对(duì)未来一个季度、半年度甚至更长(zhǎng)时间(jiān)的需求(qiú)预期，展大鹏认为(wèi)，其对有(yǒu)色板(bǎn)块的短期或短(duǎn)线影响并(bìng)不显(xiǎn)著，短期可关注供求(qiú)现状与(yǔ)价(jià)格趋(qū)势的关系以及可能突(tū)发的(de)风(fēng)险事(shì)件上。“对有色而言，投(tóu)资者更多担心(xīn)的是(shì)在多空分歧的位置(zhì)和时间(jiān)节点突(tū)发未知的风险事件，从而放大(dà)了价格短(duǎn)线的波动性，带(dài)来持仓管理(lǐ)的压力。”他(tā)说。

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