调油(yóu)逻辑提振(zhèn)成本价格，从而能够推升芳烃价(jià)格，去年(nián)二季度芳烃市场的热度之高也正是由(yóu)这个逻(luó)辑主导(dǎo)。然而(ér)，今年与去年(nián)的步(bù)调明显(xiǎn)不一。期(qī)货日报记(jì)者(zhě)观察到，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙(yǐ)烯期(qī)货盘面(miàn)已连续出(chū)现(xiàn)了9连跌，从走势上来看，两品种的表现远超市场预期(qī)。

　　截至4月28日，PTA2309主力合(hé)约收于5620元(yuán)/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌(diē)幅(fú)6.2％，EB2306主力合约收于(yú)8251元/吨(dūn)，较4月(yuè)17日收盘价下跌438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃(tīng)品种PTA、苯乙烯持续(xù)阴跌，主要原因在于(yú)两方面，一(yī)方(fāng)面由于(yú)近(jìn)期(qī)原油大跌，另一方面近期成品油裂差下(xià)跌。”一德期货分析师郑邮飞表示，由(yóu)于欧美的滞涨格(gé)局(jú)，以(yǐ)及美国的加(jiā)息(xī)预期，需求羸(léi)弱，市场(chǎng)对于衰退的预(yù)期再起。而原油供应端(duān)的OPEC+减产(chǎn)还没(méi)有落地，原(yuán)油近(jìn)期回补前(qián)期缺(quē)口后继(jì)续下行，对于化工特别(bié)是与之(zhī)相关性相对较强的PTA形成成本塌陷。成品(pǐn)油(yóu)裂差(chà)方面，近期美(měi)国汽(qì)柴油裂差出(chū)现(xiàn)下(xià)滑(huá)，同(tóng)时美国汽油库存在4月份去库速率减缓(huǎn)，使得(dé)市场对于美国(guó)调油需求(qiú)的预期边际弱化，对于芳烃的(de)支(zhī)撑走弱。

　　采访中，记者了解到，美(měi)国夏(xià)油对(duì)于辛烷值的需求支撑起了芳烃调(diào)油的逻辑。

　　但与去年同期相比，今年芳烃市场走势相对偏(piān)弱(ruò)，且去年(nián)调(diào)油逻辑发(fā)生的时间在5月发酵(jiào)、6月初达到(dào)顶峰(fēng)，今年调油逻(luó)辑是(shì)在汽油旺季到来之前。

　　物产中大(dà)期(qī)货能化组组长谢雯表示，发生这一(yī)现象的原因更多是始于路径依(yī)赖，去年极端的调(diào)油行情(qíng)使得(dé)市场预(yù)期今年调油逻辑发(fā)生的概率(lǜ)仍(réng)较大(dà)，调油商提前准备原(yuán)料运(yùn)往美(měi)国(guó)。

　　在她看来，去年调(diào)油逻辑是(shì)调油实实在在发生，反(fǎn)映在MX、PX美亚(yà)价(jià)差大幅拉升；今年的调油(yóu)带来芳烃美亚价差处于往年同期高位，但当前(qián)美湾(wān)芳烃库存较高，需求饱和，抑制芳烃(tīng)美亚价差(chà)进一(yī)步扩大。

　　郑邮飞(fēi)告诉记者，今年芳(fāng)烃调油逻辑与(yǔ)去年在细节与(yǔ)节奏上又有(yǒu)差异，主要体现在去年5—6份(fèn)的(de)行情是“脉冲式(shì)”的，当(dāng)时市(shì)场对(duì)于美国高辛烷值调油料的(de)短缺没有提早预(yù)期(qī)，导(dǎo)致旺(wàng)季来临后(hòu)行情一(yī)触即发，而经历过去年的大(dà)幅(fú)波动(dòng)，随后(hòu)调油商(shāng)对于今(jīn)年已经提早有所(suǒ)准(zhǔn)备。

　　“芳烃的美亚价差(chà)一(yī)直保持(chí)相对高(gāo)位，给(gěi)亚(yà)洲芳(fāng)烃流向美国(guó)创(chuàng)造套(tào)利空间，同时我(wǒ)们(men)从(cóng)去年四季度至今韩国出口(kǒu)美国芳烃的数(shù)量(liàng)保持相对高(gāo)位可以一(yī)窥究竟。叠(dié)加今年4—5月份(fèn)亚洲芳烃装置的(de)检修预期，今(jīn)年市场的调油逻辑在3月份就启动，提(tí)早并迅速将(jiāng)芳烃估值打(dǎ)上(shàng)去(qù)，PTA价格也在3月中(zhōng)旬开始启(qǐ)动，这明显早于去年。但我(wǒ)们也(yě)看到(dào)了PXN在3月下旬(xún)后就(jiù)处(chù)于高位徘徊的状(zhuàng)态，意味着调油逻辑已(yǐ)经(jīng)在芳烃(tīng)上提(tí)早兑现。”郑邮(yóu)飞称。

　　对(duì)此，华融融达(dá)期货(huò)分析师韩冰冰表示，今(jīn)年和去年芳烃走势存(cún)在着节奏的差异，去年5月份(fèn)是(shì)是炒作调油需求的(de)主要时期，而今年市场(chǎng)提(tí)前到(dào)3月就开(kāi)始炒(chǎo)作。

　　据韩冰冰介绍，今(jīn)年调(diào)油(yóu)逻辑应该(gāi)不及去年。“去(qù)年(nián)受俄(é)乌冲(c我花开后百花杀的寓意好吗，待到秋来九月八 我花开后百花杀的寓意hōng)突影响，欧美(měi)地(dì)区成品油供需突(tū)然变得紧张，油品裂(liè)解利润非常(cháng)好，调油(yóu)逻辑兴起。而今年的问题是欧美经我花开后百花杀的寓意好吗，待到秋来九月八 我花开后百花杀的寓意济下行(xíng)压力较大，油品需求面临走弱，从(cóng)盘面也可以(yǐ)看到，3月份市(shì)场因炒作调油需求大(dà)幅拉涨，但进(jìn)入(rù)4月以后(hòu)，油(yóu)品利(lì)润却(què)回落，并拖累形(xíng)成原(yuán)油的下跌。”他(tā)说(shuō)。

　　“去年芳烃调油主要是由于(yú)俄(é)乌(wū)冲突导致(zhì)原油(yóu)的出(chū)口受限以(yǐ)及疫情(qíng)影响(xiǎng)下美国炼厂大(dà)幅关停引起(qǐ)的辛(xīn)烷需求无法匹配，从而导(dǎo)致了(le)美(měi)亚(yà)套(tào)利(lì)窗口的打开，亚洲(zhōu)芳烃运(yùn)往(wǎng)美国(guó)，原(yuán)料端紧缺助推(tuī)PTA价格(gé)的大幅走高。今年看(kàn)工厂对于调油行(xíng)情有所准(zhǔn)备，整(zhěng)体缺量需求(qiú)将不如(rú)去年。”马俊逸(yì)称。

　　在银(yín)河期货分析师隋(suí)斐看来，二我花开后百花杀的寓意好吗，待到秋来九月八 我花开后百花杀的寓意季度美国出行旺(wàng)季下调(diào)油需求被赋(fù)予(yǔ)期(qī)待(dài)，然而有(yǒu)了去年二季度调油需(xū)求增加下(xià)亚美套利利(lì)润可观的经验，部分工厂提前跟美(měi)国工厂签订了长约，今年的出口周期有所(suǒ)提前。

　　从今年韩国(guó)运往(wǎng)美国(guó)的(de)芳烃出口量观察，整(zhěng)体1—3月(yuè)出口量已达去(qù)年(nián)调油季出口总量的65％偏上。同时(shí)，据(jù)了解，贸易(yì)商今(jīn)年与亚洲PX生产企业签(qiān)订(dìng)合同多采用FOB模式，便于其在(zài)窗口打开(kāi)后及时变(biàn)更(gèng)流向。

　　“从辛烷值(zhí)观察(chá)今年调油大概率仍将发生，但是整体对(duì)于芳(fāng)烃价格的提振高(gāo)度将(jiāng)极大可能不(bù)如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月份以来国际(jì)油价波动加剧，近期(qī)原(yuán)油库存低位回(huí)升，汽油裂(liè)解价差(chà)回落，亚洲甲苯调油优(yōu)势下(xià)降，在(zài)对未来需求的不确定和经济可能衰退的背景(jǐng)下调油需求出现了不稳定(dìng)的(de)因素。”隋斐说(shuō)。

　　从(cóng)PTA和苯乙烯的基本面来看(kàn)，实则呈现(xiàn)边际走(zǒu)弱的迹象。

　　据隋(suí)斐(fěi)介绍(shào)，PTA前期流通货源紧(jǐn)张(zhāng)的(de)局面(miàn)在恒力(lì)石化和嘉通能源两套年(nián)产能共500万吨新装(zhuāng)置投产和下游(yóu)消费走弱的影响(xiǎng)下逐(zhú)渐缓解，PTA供需边际相对(duì)走弱；苯(běn)乙烯供应端在4月(yuè)淄(zī)博(bó)俊辰(chén)50万吨新装置投产下北方低价(jià)货源(yuán)冲(chōng)击华东(dōng)，下游(yóu)硬胶产品利润不佳(jiā)，成品库存偏高的(de)局面仍存，苯乙烯主港库(kù)存及上游纯苯港口库存攀升，二季(jì)度苯(běn)乙烯仍(réng)面临(lín)累库压(yā)力。

　　“目前看调油逻(luó)辑(jí)边(biān)际弱化，但(dàn)是现在(zài)还(hái)没有(yǒu)真正进入美(měi)国汽(qì)油(yóu)的消费旺季，如果5月下旬开始美(měi)国(guó)汽油消费走强，预计芳烃(tīng)估值仍将保持高(gāo)位，但是在当前(qián)衰退预期(qī)以及美联储加息背(bèi)景下，成(chéng)品油消费的成色(sè)或较预期大(dà)打(dǎ)折扣，芳(fāng)烃(tīng)前期相对原油的价差高点已经(jīng)看到(dào)，调油(yóu)逻辑再(zài)继(jì)续(xù)大(dà)幅发(fā)酵的概率降低。”郑邮飞认(rèn)为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将(jiāng)回归自身的(de)供需基本面。

　　“短期来看(kàn)，随着主力合约换月，市场的交易重心转(zhuǎn)向了2309 合约，在距(jù)离(lí)9月相(xiāng)对较长的时间(jiān)下市场博弈(yì)增(zēng)大(dà)。”隋斐表示，从基本(běn)面上来看(kàn)，短期 PTA 不至(zhì)于大幅(fú)累库，成本端的扰动(dòng)对 PTA 来说(shuō)将(jiāng)更(gèng)加(jiā)敏感。就苯乙烯而(ér)言，目(mù)前(qián)国内纯(chún)苯下游(yóu)品(pǐn)种中(zhōng)除(chú)了苯胺(àn)盈利之外其(qí)他下游盈利(lì)性不佳，纯(chún)苯港口库存去库力(lì)度减弱，苯乙烯下(xià)游同(tóng)样面临成品(pǐn)库存偏高和(hé)利润不佳的局面，二季度(dù)苯乙(yǐ)烯仍面(miàn)临累库压力，短(duǎn)期来(lái)看价(jià)格向上的驱(qū)动或较乏力。

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