财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明显的(de)淡(dàn)旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历来(lái)是啤酒(jiǔ)企业的(de)“兵(bīng)家(jiā)必争(zhēng)之地”，而年内火爆的淄博烧烤一定(dìng)程度上助(zhù)力啤酒行(xíng)业“淡(dàn)季不淡”，盛夏旺季更(gèng)是值得投资者期待。

　　从(cóng)一季(jì)度(dù)业绩来(lái)看，燕(yàn)京啤酒以近74倍的同(tóng)比(bǐ)增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆(qìng)啤酒、珠江啤酒的同(tóng)比增(zēng)速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营(yíng)收(shōu)突(tū)破百(bǎi)亿元(yuán)。但(dàn)包括百威亚太、兰(lán)州黄河和西(xī)藏发展在内的外资系啤(pí)酒公司基本面仍然堪忧，业绩下(xià)滑或(huò)亏损，本(běn)土(tǔ)与外资两大阵营的分化明显。

　　去年消费整体偏(piān)低迷，啤(pí)酒行业则堪称一抹(mǒ)亮色。民生证(zhèng)券王言海5月8日发布的研报指出，2022年啤酒板块营收稳增(zēng)、归母(mǔ)净利(lì)润高增；2023年伴随疫情(qíng)扰动褪去，下(xià)游场景逐(zhú)步(bù)复苏，叠加成本压力边际缓解，23Q1营收、利润相比去(qù)年同期明显提速(sù)。国盛(shèng)证券符(fú)蓉预(yù)计2023年将是啤酒龙头弱势区域持(chí)续扭亏、释放(fàng)利润的一(yī)年(nián)。

　　外资啤(pí)酒在(zài)中国市场颓势明显(xiǎn) 大鱼吃小鱼后“五强争霸(bà)”格(gé)局或成“一超多强”？

　　从二级市场表现来看，华(huá)润啤酒和青岛(dǎo)啤酒自(zì)2020年阶段低(dī)点迄(qì)今股(gǔ)价累计最大涨幅分别达159%和187%，前者目前总市值超(chāo)1600亿港元，后(hòu)者总(zǒng)市值超(chāo)1300亿元。燕(yàn)京啤(pí)酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价(jià)同(tóng)期累计(jì)最大涨(zhǎng)幅分别达(dá)154%、335%和135%。值(zhí)得注(zhù)意的是，自(zì)2021年(nián)高点(diǎn)迄今重庆啤酒(jiǔ)股价(jià)跌近(jìn)六成，珠江(jiāng)啤(pí)酒则(zé)跌(diē)超三(sān)成。

　　上世纪80年(nián)代中国实施“啤酒专项(xiàng)工程”后，啤酒(jiǔ)产业(yè)兴起，北京的燕京、上海的力波、福建的惠泉、新疆的乌(wū)苏(sū)、兰州的黄河、重(zhòng)庆的山(shān)城(chéng)、四川的蓝(lán)剑、桂林的(de)漓(lí)泉、河南的金星、陕(shǎn)西的汉斯等，几乎每(měi)座城市都拥有自己的(de)啤酒厂。

　　经过“大(dà)鱼吃小鱼(yú)”的阶段后，2016年，中国啤酒市场(chǎng)五(wǔ)强争霸，华(huá)润(rùn)啤(pí)酒、青岛啤(pí)酒、百威英博、嘉士伯、燕京(jīng)啤(pí)酒的(de)市(shì)场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券(quàn)孙山山4月24日发布的研(yán)报(bào)罗列五(wǔ)大巨头的具体(tǐ)市(shì)场份额，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、百威亚(yà)太（百(bǎi)威(wēi)英博(bó)子(zi)公(gōng)司）、燕京啤酒、嘉(jiā)士伯市占率(lǜ)分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山(shān)山指出(chū)，我国啤酒行业CR1市占率属于中等水平，市场集(jí)中度仍有提升空间，待(dài)CR1市占(zhàn)率提升后头部企(qǐ)业将(jiāng)有望进(jìn)一(yī)步(bù)提升盈利水平。分析人士指出，如(rú)果(guǒ)“大(dà)鱼吃大鱼”的市场趋势(shì)不(bù)变，经过一段时间的此消彼长，持续多(duō)年的(de)“五强(qiáng)争霸”格局，将演(yǎn)变(biàn)为“一超(chāo)多(duō)强”：华(huá)润啤酒把青(qīng)岛啤酒和百威英博甩开，燕(yàn)京啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒(jiǔ)阵营(yíng)。

　　值得注(zhù)意的是，这几年，外资啤酒在中国市场(chǎng)颓势明显，百威(wēi)英(yīng)博销(xiāo)量下滑(huá)，一手扶持的嫡系珠(zhū)江(jiāng)啤酒(jiǔ)2022年净利同比(bǐ)下降2.11%；嘉士伯(bó)预测2023年的(de)营业利润增长将低于去年的水平，研(yán)报指出重庆(qìng)啤(pí)酒为嘉士伯在华运营啤(pí)酒资(zī)产唯(wéi)一(yī)平台，并将乌苏(sū)啤酒、1664，以及嘉(jiā)士伯啤酒在中国多个地区(qū)的销售权(quán)划归(guī)重庆啤(pí)酒。

　　主流(liú)厂商纷纷提价 占据高端如(rú)同坐拥印钞(chāo)机(jī)？

　　分析人(rén)士指出，这几年啤酒(jiǔ)行业的业绩增长，多亏(kuī)了高端化。此(cǐ)前多年，高端啤酒市场主(zhǔ)要(yào)由外资啤酒百威英(yīng)博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢(láo)掌控。近年来(lái)，本土啤酒开始发力(lì)。以销量最大的华润(rùn)雪花啤酒为例，早年畅销大江南北(běi)的大绿棒子，现(xiàn)在已经很难见到了，各种纯生、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤大行(xíng)其道。

　　孙山山(shān)指(zhǐ)出，啤酒(jiǔ)行业(yè)处于产业链中游，对上游成本敏(mǐn)感，大麦、玻璃、易拉(lā)罐、瓦楞纸为影响啤酒(jiǔ)成本主要材料；下游终端议价能力较(jiào)强，进(jìn)入(rù)存量竞争时代(dài)后，企(qǐ)业为向高(gāo)端化转型已多次实施(shī)提价举措(cuò)。符(fú)蓉(róng)指(zhǐ)出，2023年餐饮等(děng)现饮(yǐn)消费场景恢复将加速各啤酒龙头(tóu)产品(pǐn)结构(gòu)优化(huà)、加(jiā)速高端化进程，2023年吨价提升幅度或(huò)不弱(ruò)于成本催(cuī)生普遍提(tí)价的2022年。

　　整体性的提价，近几年时有发(fā)生。啤酒提价涨幅(fú)、频次、企业参与数(shù)量高(gāo)增，提价区域(yù)由部分到(dào)全国(guó)。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂商纷纷提价，中高(gāo)低档均有所涉及。勇闯(chuǎng)天涯(yá)出厂(chǎng)价提升0.5元左右，崂山啤酒零(líng)售价从3-4元(yuán)提升至(zhì)5-6元，乐堡(bǎo)、重(zhòng)啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年(nián)，中国啤酒市场的产品(pǐn)价格稳定在3-5元(yuán)区间，如今，已经整(zhěn49是质数还是合数为什么是奇数，49是质数还是合数为什么不是奇数g)体进入(rù)了(le)6-8元价格带。甚(shèn)至，巨(jù)头们纷纷推(tuī)出千(qiān)元(yuán)啤酒，华润(rùn)啤酒的“醴(lǐ)”，青岛啤酒的“一世传(chuán)奇”，百威啤酒(jiǔ)的“大(dà)师传奇”，都是(shì)为(wèi)了继续突(tū)破(pò)价格天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤(pí)酒(jiǔ)：中档高端齐发力 高端化势能锐不可挡

　　华(huá)鑫证券指出，在(zài)百(bǎi)元级产品上(shàng)，青岛啤酒率先在2020年率先推出“百年之(zhī)旅”，售价(jià)388元，并在(zài)2022年推出价值1399元(yuán)的“一世传奇”；超(chāo)高端产品方面，青岛啤酒布局丰富，产品价(jià)位最(zuì)高，均价约29元/瓶(píng)，最高达72元/瓶。

　　西(xī)南证券朱会振4月29日发布的(de)研报指出，青(qīng)岛啤酒中(zhōng)档(dàng)高(gāo)端齐发力，高端化势能锐(ruì)不可当(dāng)。产品端方面(miàn)，公司(sī)在49是质数还是合数为什么是奇数，49是质数还是合数为什么不是奇数(zài)坚持纯生系及(jí)经典系(xì)“1+1”品牌(pái)战略基础上，进一步提升中(zhōng)档崂山品牌占比(bǐ)，并借助桶(tǒng)啤、白啤等高端产品放量(liàng)，带动整(zhěng)体(tǐ)产品结构持续升级。随(suí)着(zhe)23年现(xiàn)饮(yǐn)场(chǎng)景全面复苏叠加去年Q2以(yǐ)来低基数效应，预计公司全年业绩将维持高增。

　　▌华(huá)润啤(pí)酒：收购喜力如虎添(tiān)翼 但目(mù)前主要销量来自(zì)中低(dī)端产品

　　2019年，华润啤酒(jiǔ)收购喜力中国正式完成(chéng)交割(gē)。1863年创立于(yú)荷兰的喜力，旗下拥有上百家酒(jiǔ)厂(chǎng)，连续(xù)多(duō)年跻身世界500强榜单。而收购(gòu)方华润(rùn)啤(pí)酒，满打满算(suàn)也才30岁，借(jiè)此(cǐ)拓(tuò)展高(gāo)端市场。华鑫证券指出，华润啤酒高端及超高端(duān)产品仅占其收入(rù)占比17%，而经济(jì)型（5元以(yǐ)下）产(chǎn)品收入(rù)占(zhàn)比达47%，表明目前市场更加认可、熟悉其经济型产品如勇闯天涯(yá)等(děng)，但对(duì)其高端产品认(rèn)知(zhī)度或(huò)接受度相对偏(piān)低。公(gōng)司提价(jià)空间较大，高(gāo)端化完(wán)成后利润可期。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二(èr)次创业”新篇章(zhāng) 借助(zhù)U8势能(néng)持续(xù)开(kāi)拓市场

　　作为(wèi)曾经国产啤(pí)酒行(xíng)业的老大哥，燕京啤酒近几(jǐ)年风光不(bù)在(zài)。不仅销售范围收(shōu)缩(suō)不(bù)少，被(bèi)雪花和青(qīng)岛啤酒甩开不说，2020年的营业额甚至被重庆啤(pí)酒(jiǔ)反超。但燕京啤酒去年业绩爆发，营(yíng)业收入增长10.38%至(zhì)132.02亿元，归母净(jìng)利(lì)润3.52亿(yì)元，增速高达54.51%。今年(nián)一季度延续(xù)高增(zēng)，净(jìng)利(lì)同比(bǐ)增长近74倍。

　　分析人士(shì)认为，燕京啤(pí)酒突破(pò)增(zēng)长(zhǎng)瓶颈的秘诀，是(shì)高端新品(pǐn)燕(yàn)京U8的成功营销，以及旗下燕京酒號社区小酒馆这(zhè)种(zhǒng)新零售业态的落地生根。中邮证(zhèng)券分析(xī)师蔡雪昱(yù)4月21日研报指出(chū)，渠道反馈，U8一季(jì)度销量同增约(yuē)50%，公司(sī)借助U8势(shì)能持续开拓市场，推动(dòng)整体销量(liàng)同(tóng)增13%至(zhì)96.31万千(qiān)升，同时带动公司吨价(jià)同(tóng)增0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国君(jūn)食品(pǐn)点评称，改革红利释(shì)放正(zhèng)处起步阶段，旺季(jì)动销加速、成本优化之下，公(gōng)司业绩(jì)弹性将(jiāng)进一(yī)步加(jiā)速。

　　此外，分(fēn)析人士指出，精酿啤酒目前属于(yú)蓝海(hǎi)市场，拥有巨大(dà)发展潜力及空间，且目前(qián)行业格局未(wèi)定，企业拥有弯道超车机会；基于精酿啤酒多元风(fēng)味发展趋势(shì)，产品风味及应用(yòng)场景布局(jú)多元(yuán)化企业，将更加能(néng)够顺应(yīng)精酿(niàng)市场(chǎng)发展趋势，拥(yōng)有长(zhǎng)期可持续(xù)发展潜力，并有(yǒu)望成为行业新引领者。

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