5月以来，嘉实基金、博时基金(jīn)、富国基金、南方基金(jīn)等多家头部公募基金密集(jí)申报了(le)跟踪(zōng)海外半导体指数(shù)QDII产品，布局全(quán)球半导体(tǐ)市场，引发(fā)业内(nèi)广泛关(guān)注。

　　从国内半导体板块表现来(lái)看(kàn)，在经历一季度的(de)持续回(huí)调后，半导体板块自4月中下(xià)旬以来又开始持续(xù)下跌。不过资金对主题(tí)ETF越跌越买(mǎi)，区间份(fèn)额增(zēng)幅(fú)最高达40％。拉长(zhǎng)时间(jiān)看，年内超半数半导体主题ETF产品份额出(chū)现正增(zēng)长(zhǎng)，最高份额增幅超1282％。

　　多位业(yè)内人士(shì)认为，资金对半(bàn)导体(tǐ)主(zhǔ)题(tí)ETF的越跌(diē)越买，主要是基于对(duì)板块(kuài)中(zhōng)长期投资价值的(de)肯(kěn)定。尽管(guǎn)半导体板块年内表(biǎo)现震(zhèn)荡，但随着(zhe)国产(chǎn)替代持续推进，以及近期AI行情的带动(dòng)下，板块细分领域(yù)仍有较(jiào)多投资(zī)机(jī)会。

　　越跌越买(mǎi)，最高份额(é)涨超1282％

　　从国内半导(dǎo)体板块表现来看，在经历一季度的持续(xù)回(huí)调后，半导体板块自4月中(zhōng)下旬(xún)以来又开始(shǐ)持续(xù)下跌。以中证全指(zhǐ)半导体指数表现为例，该指数(shù)在(zài)4月6日攀至(zhì)年内(nèi)高位后便开始不断下跌，4月(yuè)10日至5月12日(rì)区间跌幅近20％。

　　本周(zhōu)板块表现上，半(bàn)导体与(yǔ)半(bàn)导体(tǐ)生(shēng)产设十二生肖中张牙舞爪是哪些动物(shè)备板块(kuài)周跌(diē)幅为(wèi)-3.25％，在24个Wind二级行业中(zhōng)跌幅居前(qián)。

　　值(zhí)得注意的是，尽(jǐn)管板块持续(xù)下跌(diē)，但(dàn)资金对(duì)主题(tí)ETF产品越跌越买。Wind数据显示，截至5月12日，月内半导体(tǐ)芯片主题(tí)ETF收益均告负，平(píng)均(jūn)收益率为-7.18％；但份额却悉数上涨(zhǎng)。其中，工银瑞信国(guó)证半导体芯片ETF、鹏(péng)华国证半导体芯(xīn)片ETF月内份额(é)增幅居(jū)前，分别为40％、29％。

　　拉长(zhǎng)时间看年(nián)内半导体芯片主题(tí)ETF产品份额变化，截至(zhì)5月(yuè)12日，除汇添富中证芯片产(chǎn)业ETF、华泰柏瑞中(zhōng)证韩(hán)交(jiāo)所(suǒ)中韩(hán)半导(dǎo)体ETF等三(sān)只产品份额出(chū)现下降外，其余产品(pǐn)份额均有大幅增长。其中(zhōng)，嘉实上证科(kē)创(chuàng)板芯片ETF份额涨幅位(wèi)列(liè)第一，年(nián)内份额猛增1282.5％。

　　对于近期半导体板块持续下跌，嘉实上证科(kē)创板芯(xīn)片ETF基(jī)金经(jīng)理田光远分(fēn)析(xī)，当(dāng)前半导体(tǐ)行业复(fù)苏不(bù)及预期主要原因，一是国产替代进程不(bù)及预期，国内半导(dǎo)体(tǐ)企(qǐ)业相比海外半导体(tǐ)大厂起步较晚，在技术和人(rén)才等方面存在差距，在国产替(tì)代过程中产(chǎn)品(pǐn)研发和客户导入进程可能(néng)不及预(yù)期；二是下游需求不及预(yù)期，在边缘政治和全球(qiú)经济疲(pí)软背景下，全(quán)球电子产品(pǐn)等终端(duān)需(xū)求可能不(bù)及预期，从而导致对半导体产品(pǐn)需求量减少。

　　“2023年是(shì)全(quán)球半导体行(xíng)业正处于(yú)下行筑(zhù)底(dǐ)的阶段，但我们认为有望(wàng)于今年看(kàn)到拐点的出现”田光远表示，在本轮周期中(zhōng)，率先回(huí)暖(nuǎn)的(de)种类要看芯片下游(yóu)的景气度(dù)，有创新属性和份(fèn)额提升属性的环节会率先回暖。一方面(miàn)中国(guó)经济(jì)体(tǐ)重要的构成(chéng)央(yāng)国企对(duì)资产回报提(tí)出要求，民营企(qǐ)业的(de)竞争(zhēng)力提升也会更加(jiā)依赖数字化，成本效率提升是数字化的长期关键驱(qū)动(dòng)力，另一方面短周期维度数字经济有顺(shùn)周期属性，经济复苏会(huì)加大企(qǐ)业数(shù)字化投(tóu)入力度。

　　九泰(tài)基金战略投资部(bù)副总(zǒng)监、九泰泰(tài)富灵活配置(zhì)混合（LOF）基金(jīn)经理刘(liú)源表示，首先(xiān)，回顾(gù)年初以来半导体板块上涨的原因，一(yī)方面是2022年板块调整幅度较大，行(xíng)业(yè)估值处于(yú)底部(bù)位置；另一方面市场预(yù)期基本面即(jí)将见底，再加(jiā)上有(yǒu)AI主题的催化，所以从年初到4月初半导体指数出现(xiàn)了一定(dìng)的反弹。

　　“但(dàn)事实上，其(qí)中许多个股的股价其实是过度反应的，所(suǒ)以随(suí)着4月中下(xià)旬半(bàn)导体一(yī)季报披露，整(zhěng)体呈现强预期、弱(ruò)现实的表(biǎo)现，再加(jiā)上AI主(zhǔ)题的降温，综(zōng)合因素引起行(xíng)业近(jìn)期的持续回(huí)调。”刘源直言。

　　长期看好半(bàn)导体投资(zī)价值

　　尽管(guǎn)半导体板块年内表现震荡，但从资金对主题ETF产品越跌(diē)越(yuè)买也能看出(chū)投资(zī)者(zhě)对板块价值的肯(kěn)定，多位业(yè)内人士也(yě)表示，长期看好半导(dǎo)体板块投资价值。

　　“我们认为当前无需过度(dù)悲(bēi)观。”嘉实基金田光远表示，从基本面(miàn)上，人工智能(néng)给半导体(tǐ)带来了新的需求增量，从十二生肖中张牙舞爪是哪些动物周期视角，预计未来1-2个季度虽然会有一定业绩的压力，但一方面需求会(huì)重新复苏(sū)，另一方(fāng)面中(zhōng)国半导体企业(yè)有国产替代的中期逻辑支撑；另外(wài)，估值方面，半导体板(bǎn)块估值(zhí)波动较大，且子板块(kuài)和细分线索较多，始(shǐ)终(zhōng)有(yǒu)估值合(hé)理甚至低估的机会出现。

　　田光(guāng)远认(rèn)为，当前该板块很多(duō)优质的公司处于历史估(gū)值分位(wèi)低位区间，随着需求回暖或(huò)者新产品(pǐn)的(de)突破，会(huì)有形(xíng)成很好的投资机会。他进一步表示，人类历史(shǐ)经(jīng)历(lì)了三次工(gōng)业革(gé)命，前两次都是以(yǐ)能源为对(duì)象(xiàng)进(jìn)行创新(xīn)，第三次是信息为(wèi)对(duì)象进行(xíng)创新，当(dāng)前(qián)阶段(duàn)的人(rén)工智能(néng)从(cóng)感知智能走向认知智能后，将对人类生产力(lì)的提升产(chǎn)生巨大的影响，也(yě)会开启新(xīn)一轮的工业革命，它(tā)是信息革命经历了个人电脑、互联网革(gé)命和移动互联网(wǎng)革命后在万物智(zhì)联层面(miàn)的(de)延伸，将会在经济、社会(huì)、政治、军(jūn)事等方面(miàn)全面影响人类社会。当前仍(réng)处于新一轮产业革命爆发(fā)的(de)早期的(de)阶(jiē)段，在人工智能带来的(de)技术变革浪潮下，人(rén)工智能对云管端各方面都产(chǎn)生了影响，云侧变化最为显著，很多环节发生(shēng)了改变，产生(shēng)了新的投(tóu)资方向，如算(suàn)力(lì)芯片的GPU、存储芯(xīn)片的(de)HBM等。

　　“随着人工智能(néng)应用的(de)落地，端侧和(hé)网侧(cè)的(de)新硬件也(yě)会(huì)产生新的投资机会。因此我们(men)长期(qī)看好(hǎo)半导体的投资价(jià)值。”田光远建议投资(zī)者长期关注(zhù)该板块投资机会，他认为可以重点配置的主线包括以AI为代表的创新线、周期(qī)见(jiàn)底后的复苏(sū)线、以及(jí)以半导体设备材料国产化为代表的制造线(xiàn)。

　　诺(nuò)安基金科技组基(jī)金(jīn)经理刘慧影也表(biǎo)示，2023年全面看好整个半导体板块，其中，从半导体国产(chǎn)化(huà)为主的设备材料EDA板块，到下游(yóu)需求为主的芯片设计都会在今年都有非常好的(de)机会(huì)。首先，基本面上，美国对中国的极限制裁将加速中(zhōng)国芯片的国产替(tì)代(dài)，党的二十(shí)大对于(yú)科(kē)技(jì)安(ān)全的强调为(wèi)芯片的国产替代提供了坚实的理论基础。其次，芯(xīn)片设计(jì)板块(kuài)经(jīng)过(guò)近一年的充分调整，股(gǔ)价已经充分反映悲观(guān)预期。最后(hòu)，伴随(suí)AI等新(xīn)需(xū)求拉动(dòng)，整个(gè)芯片(piàn)设计板块有(yǒu)望正式迎来反(fǎn)转。

　　“站在(zài)当(dāng)前，我(wǒ)们将(jiāng)持续跟踪和调研半(bàn)导体行业库存、动(dòng)销数据和(hé)重(zhòng)点(diǎn)公司的边际(jì)变化，同时动(dòng)态(tài)跟踪电子消费品的复(fù)苏情况，预判半导体景气的(de)拐点。”九泰基金刘源表示，展望未来，AI的基础模型训练(liàn)需要大量算力，硬件基础(chǔ)设施成为发(fā)展基石，算力芯片等核心环节预期将会受益，后续有望驱动半导体(tǐ)行业持续增长。此(cǐ)外，半(bàn)导体(tǐ)设备公司(sī)的一季报(bào)业(yè)绩相对较强，国(guó)产化趋(qū)势仍在加(jiā)速(sù)推进(jìn)，后续半导体设备(bèi)、材料也是可以关注的(de)方向。存储作为半导(dǎo)体中最(zuì)大的周期品种(zhǒng)，也可能在年内迎(yíng)来边际变化，需要持(chí)续动态跟踪。

　　“风险方面，我认(rèn)为(wèi)需要关(guān)注(zhù)景气度修复速度(dù)和估值的(de)匹(pǐ)配程度，尽管基(jī)本面改善的趋势比较(jiào)确(què)定，但改善的(de)过程中股(gǔ)价有可能波(bō)动较大，要(yào)结合基本面变化综合判(pàn)断配置(zhì)价(jià)值，我们也会通过适当调仓(cāng)来平衡风险。”刘源补充道。

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