财(cái)联社6月3日讯（编辑(jí) 刘越）啤酒行业具备(bèi)明(míng)显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天历来是啤酒企业的(de)“兵家必(bì)争之地”，而年内火爆的淄(zī)博烧烤(kǎo)一(yī)定程度上助力(lì)啤(pí)酒行(xíng)业“淡季不淡”，盛(shèng)夏(xià)旺季更(gèng)是值(zhí)得投资者期待。

　　从一(yī)季度业绩来看，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)以近74倍(bèi)的同比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆(qìng)啤(pí)酒、珠江啤酒的(de)同比增速也分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其(qí)中(zhōng)青岛啤(pí)酒单季度营收突破百亿元。但包(bāo)括百威亚太(tài)、兰州黄河和西藏发展在(zài)内(nèi)的外资系啤酒(jiǔ)公司基本面仍(réng)然堪忧，业绩下(xià)滑(huá)或亏(kuī)损(sǔn)，本土与外资两(liǎng)大阵营(yíng)的分化(huà)明显(xiǎn)。

　　去年(nián)消费整体偏(piān)低迷，啤酒行业则堪(kān)称一抹亮(liàng)色(sè)。民生(shēng)证券王言海5月8日发布的研(yán)报(bào)指出，2022年啤(pí)酒(jiǔ)板(bǎn)块营收(shōu)稳增、归母(mǔ)净(jìng)利润高增(zēng)；2023年伴随疫情扰动褪去(qù)，下游场景逐步复苏，叠(dié)加成本压(yā)力边际缓解，23Q1营收、利润相比(bǐ)去(qù)年同期明显提(tí)速。国盛证券(quàn)符(fú)蓉预计(jì)2023年(nián)将是(shì)啤酒(jiǔ)龙头(tóu)弱势区域持续扭亏、释放利润的(de)一(yī)年。

　　外资啤酒在中国市场(chǎng)颓势明(míng)显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格(gé)局(jú)或成“一超多强”？

　　从二(èr)级市场表现来(lái)看，华润(rùn)啤酒(jiǔ)和青岛啤酒自2020年(nián)阶段低点迄今股价(jià)累计最(zuì)大涨幅分别达(dá)159%和187%，前(qián)者目(mù)前总市值超1600亿港元，后者总市值超1300亿元。燕京啤酒(jiǔ)、重庆啤酒和(hé)珠江啤酒(jiǔ)股价同期累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄今重庆啤酒股价(jià)跌(diē)近六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年代中国实(shí)施“啤酒专项工程”后(hòu)，啤酒产业兴起，北京的燕京、上(shàng)海的力波(bō)、福建(jiàn)的惠泉(quán)、新疆的(de)乌苏、兰州的(de)黄河、重庆的山城(chéng)、四(sì)川的蓝剑、桂林的漓(lí)泉、河(hé)南的金星、陕西的汉(hàn)斯等(děng)，几乎每座城市都拥有自(zì)己的(de)啤酒厂。

　　经过(guò)“大鱼吃(chī)小(xiǎo)鱼”的阶段后，2016年，中国啤(pí)酒市场(chǎng)五强争霸，华润(rùn)啤酒、青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒(jiǔ)的市场份(fèn)额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行业CR5从74.7%提(tí)升至(zhì)92.9%，华鑫证券(quàn)孙山山4月24日发布的研报罗(luó)列五大巨(jù)头(tóu)的具体市场份额，华润啤(pí)酒、青岛(dǎo)啤酒、百威亚太（百威(wēi)英博子(zi)公司）、燕(yàn)京(jīng)啤酒(jiǔ)、嘉士伯市(shì)占率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局(jú)。

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市占率属(shǔ)于中等水平(píng)，市场集中度仍有(yǒu)提升空间，待CR1市(shì)占率(lǜ)提升后头(tóu)部(bù)企业将有望(wàng)进一步(bù)提升(shēng)盈利(lì)水平(píng)。分析(xī)人士(shì)指(zhǐ)出，如果(guǒ)“大鱼(yú)吃(chī)大鱼”的市场趋势(shì)不变，经过一段时(shí)间的此消彼长，持(chí)续(xù)多年的“五(wǔ)强争霸(bà)”格局(jú)，将演变为“一超(chāo)多强(qiáng)”：华润啤酒把青岛啤酒和百威(wēi)英博(bó)甩开，燕京啤酒追(zhuī)上来，形成1+3的主流啤酒(jiǔ)阵营。

　　值得注(zhù)意(yì)的是，这几年，外(wài)资(zī)啤酒在(zài)中国(guó)市场颓(tuí)势明显，百威英博销量下滑，一(yī)手扶(fú)持的嫡系珠(zhū)江啤酒(jiǔ)2022年净利同比下降(jiàng)2.11%；嘉士伯(bó)预测2023年的营业利润增长将低于去年的水(shuǐ)平(píng)，研报指出重庆(qìng)啤(pí)酒为嘉士伯在华运营啤酒资(zī)产(chǎn)唯一平台，并(bìng)将乌苏(sū)啤酒、1664，以及嘉士(shì)伯啤酒在中国多(duō)个地区的销售权划归重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)。

　　主流厂(chǎng)商纷(fēn)纷提价 占(zhàn)据高端如同坐拥印钞机？

　　分析人士(shì)指出，这几(jǐ)年(nián)啤酒行(xíng)业的业绩增(zēng)长(zhǎng)，多亏(kuī)了(le)高(gāo)端化(huà)。此(cǐ)前多年(nián)，高端(duān)啤酒市(shì)场主要由外(wài)资啤酒百(bǎi)威英博、嘉士伯、喜力等女生体香在哪个部位最浓，体香被异性闻到暗示什么品牌(pái)牢牢掌(zhǎng)控。近(jìn)年来，本土(tǔ)啤(pí)酒开始发(fā)力(lì)。以销量最大的华润(rùn)雪花(huā)啤酒(jiǔ)为例，早(zǎo)年畅销大江南北的(de)大绿棒子(zi)，现在已经很难见到了，各种纯生、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤大行(xíng)其道(dào)。

　　孙山山指出，啤(pí)酒行(xíng)业(yè)处于产业(yè)链中游，对(duì)上游成本敏(mǐn)感，大麦、玻(bō)璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成本(běn)主要(yào)材料；下游(yóu)终(zhōng)端议价能力较(jiào)强，进入存(cún)量竞争时代(dài)后，企(qǐ)业(yè)为(wèi)向高端化转型已(yǐ)多次(cì)实施提价举措。符蓉指(zhǐ)出，2023年餐(cān)饮等现饮(yǐn)消(xiāo)费场景恢复将加速各(gè)啤(pí)酒龙头产(chǎn)品(pǐn)结构优化、加(jiā)速(sù)高(gāo)端化进程(chéng)，2023年(nián)吨价提升幅(fú)度(dù)或(huò)不弱于成本催生普遍提价的2022年。

　　整体(tǐ)性的提(tí)价，近几(jǐ)年时有发生。啤酒提价涨幅、频次、企业参(cān)与数(shù)量高增，提价区域(yù)由(yóu)部分到全国。仅在2022年，华润啤(pí)酒、青岛啤(pí)酒、嘉士伯等主流(liú)厂商纷纷(fēn)提(tí)价，中高(gāo)低档均有所(suǒ)涉及。勇闯天涯(yá)出厂(chǎng)价(jià)提升0.5元左右，崂山啤酒零售价(jià)从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几(jǐ)年，中国啤酒市场的产品价格稳定(dìng)在(zài)3-5元区(qū)间，如今，已经整体进入(rù)了6-8元价格带。甚至，巨头(tóu)们纷纷推出千元啤(pí)酒(jiǔ)，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒(jiǔ)的“一(yī)世传奇”，百(bǎi)威啤酒的“大师传奇(qí)”，都是为了继续突破价格天(tiān)花板(bǎn)。

　　▌青(qīng)岛(dǎo)啤酒：中档高端齐发力 高端化势能锐不(bù)可(kě)挡(dǎng)

　　华鑫证券指(zhǐ)出，在(zài)百(bǎi)元级产品(pǐn)上(shàng)，青岛啤酒率先在2020年率先推出“百(bǎi)年之(zhī)旅”，售(shòu)价(jià)388元，并在2022年推出价值(zhí)1399元的“一世传(chuán)奇”；超(chāo)高端产品方面，青岛(dǎo)啤酒布局(jú)丰富，产品价(jià)位最高(gāo)，均价约(yuē)29元(yuán)/瓶，最高(gāo)达72元/瓶。

　　西南证券朱会(huì)振4月29日发布的研报指出，青岛啤(pí)酒中档高端(duān)齐发力，高端(duān)化(huà)势能锐不可当。产品端方面，公(gōng)司在坚持纯生系及经典系(xì)“1+1”品牌战(zhàn)略基础上，进一步提升(shēng)中(zhōng)档崂山品(pǐn)牌占比，并借助桶啤(pí)、白啤等高端(duān)产品放量，带(dài)动整(zhěng)体产品结构持续升级。随着(zhe)23年(nián)现饮场(chǎng)景全面复苏叠加去年Q2以(yǐ)来低基数效(xiào)应，预计公司全年业绩将维持高(gāo)增。

　　▌华润(rùn)啤酒：收购喜力如虎(hǔ)添翼 但(dàn)目前主要(yào)销量来自中低端产(chǎn)品

　　2019年，华润(rùn)啤酒(jiǔ)收购喜力中(zhōng)国正式完成交(jiāo)割(gē)。1863年(nián)创立于荷兰的(de)喜力(lì)，旗下拥有(yǒu)上百家酒厂(chǎng)，连续多年跻身世(shì)界500强榜单。而收购方华润啤酒(jiǔ)，满(mǎn)打满算也才30岁(suì)，借此拓展高端市场(chǎng)。华鑫证券指出，华润啤(pí)酒高端及超(chāo)高端产品仅占其(qí)收入占比17%，而(ér)经济(jì)型（5元以下）产品收入占比(bǐ)达47%，表明目前市场更(gèng)加认可(kě)、熟(shú)悉(xī)其经济型产品如(rú)勇闯天(tiān)涯等，但(dàn)对其高端产品(pǐn)认知度(dù)或接受度相(xiāng)对偏低。公司(sī)提价空(kōng)间较(jiào)大，高端化完(wán)成后利(lì)润可期。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二次创业”新篇章 借助U8势(shì)能持续(xù)开(kāi)拓市(shì)场(chǎng)

　　作为曾(céng)经国(guó)产(chǎn)啤酒行业(yè)的老(lǎo)大哥，燕京啤(pí)酒近几(jǐ)年风光不在。不仅(jǐn)销售范围收(shōu)缩不(bù)少(shǎo)，被雪(xuě)花和(hé)青(qīng)岛啤(pí)酒甩开不说，2020年的营业额(é)甚至被重庆(qìng)啤(pí)酒(jiǔ)反超(chāo)。但燕(yàn)京啤酒去年(nián)业(yè)绩爆发，女生体香在哪个部位最浓，体香被异性闻到暗示什么营业收(shōu)入(rù)增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延续高增(zēng)，净利同(tóng)比增长近74倍。

　　分析(xī)人士认为(wèi)，燕京啤(pí)酒突破(pò)增长瓶(píng)颈的秘诀(jué)，是高端新品(pǐn)燕京U8的成功营销，以及(jí)旗下燕(yàn)京酒號社区(qū)小酒馆(guǎn)这种新(xīn)零售业态(tài)的落(luò)地生根(gēn)。中邮证券分(fēn)析师蔡雪昱4月21日(rì)研报指出，渠(qú)道反馈，U8一季度销(xiāo)量同增约(yuē)50%，公司(sī)借助U8势能(néng)持续(xù)开拓市(shì)场，推动(dòng)整体销量同增13%至96.31万千升，同时带动(dòng)公司吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国(guó)君食品点评称，改革红利释放正处起步阶段，旺季动销加速、成(chéng)本优化之下，公司业(yè)绩弹性将进一步(bù)加速。

　　此外，分析人(rén)士指出(chū)，精酿啤酒目前属(shǔ)于蓝海(hǎi)市场，拥有(yǒu)巨大发展潜力及(jí)空(kōng)间(jiān)，且目前行(xíng)业格局未定，企业拥(yōng)有弯(wān)道超车机(jī)会；基(jī)于精酿啤酒多元(yuán)风味发展趋势，产品风味及应用场(chǎng)景布局多元化(huà)企业，将(jiāng)更加能(néng)够顺应(yīng)精酿(niàng)市场发展趋势，拥有长期可持续发展潜力，并有(yǒu)望成为(wèi)行(xíng)业(yè)新引领者。

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