近日(rì)，国内上市交(jiāo)易的4只公募商(shāng)品期货(huò)基金陆(lù)续公布了一(yī)季报。在一季度商品市场整(zhěng)体下跌的(de)背景(jǐng)下，4只公募商(shāng)品期(qī)货基(jī)金(jīn)也表现不(bù)佳，仅建信(xìn)能源化工期货(huò)ETF利润为正。值得注意(yì)的是，国(guó)投瑞银白银期货LOF份额在报告期内增加4.30亿(yì)份，增幅(fú)近(jìn)三成，备受投资者青睐。

　　具体来看，已(yǐ)实现收益和利润方面(miàn)，一(yī)季度，建(jiàn)信能源化工期货ETF已实(shí)现(xiàn)收益1637.71万(wàn)元(yuán)，利润2491.41万元；国(guó)投瑞银白(bái)银(yín)期货(huò)LOF已实现(xiàn)收益(yì)940.20万元，利润(rùn)-796.75万元；大成(chéng)有色金(jīn)属期货ETF已实(shí)现收益-1196.50万元(yuán)，利润-992.33万(wàn)元；华夏饲(sì)料豆粕期货ETF已实现(xiàn)收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实(shí)现收益(yì)和利润(rùn)有何区别？4只公募(mù)商(shāng)品期货基金在一季报错一个题就往阴里装一支笔(bào)中均提及，本期(qī)已实现收益指基金本期利息收入(rù)、投资(zī)收益(yì)、其他收(shōu)入（不(bù)含公允价值变动收益）扣除相关费用和信用(yòng)减值(zhí)损(sǔn)失后的(de)余额，本期利润为本(běn)期已实(shí)现收益加上本期公允价值(zhí)变动(dòng)收益。

　　期末(mò)基金资产净值方面，截至3月底，国投瑞(ruì)银(yín)白(bái)银期货LOF资产净值超过10亿元，达到14.36亿(yì)元，华夏饲料豆粕期(qī)货ETF、建信能源化工期(qī)货ETF、大成有色金属期货ETF资产净值分(fēn)别为5.53亿元(yuán)、4.66亿元、3.03亿元(yuán)。

　　期(qī)末基金份额净值(zhí)方面，华(huá)夏饲料(liào)豆(dòu)粕期货ETF以1.8032元居首(shǒu)，建信(xìn)能(néng)源化工期货ETF、大成有色金属期货ETF也超过1.5元(yuán)，分别为1.5869元、1.5568元(yuán)，国投瑞(ruì)银白(bái)银期(qī)货LOF低于1元，仅为0.710元(yuán)。

　　净值增长率(lǜ)方面，报告期内，仅建信能源化(huà)工期货ETF实现(xiàn)正(zhèng)增(zēng)长(zhǎng)，净值增长率为5.57％，大成(chéng)有(yǒu)色金属期(qī)货ETF、国投(tóu)瑞(ruì)银(yín)白银期货LOF、华夏(xià)饲料(liào)豆粕期货ETF净(jìng)值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金(jīn)份额(é)的(de)增减变化，可(kě)以反映出投资者的偏好(hǎo)。从份额变(biàn)动来(lái)看，除华夏(xià)饲料豆粕期货ETF遭净赎回外，其(qí)他3只商品期货(huò)基金均受(shòu)到(dào)净申购。截至3月底，国投瑞银白银期(qī)货LOF份额(é)较期(qī)初增加4.30亿(yì)份至(zhì)20.22亿(yì)份，增幅高达27％；建信能(néng)源化(huà)工期货(huò)ETF份额(é)较期(qī)初增(zēng)加2300万(wàn)份至2.94亿份，增幅(fú)8.50％；大成(chéng)有色(sè)金属(shǔ)期货ETF份额较期初增加(jiā)700万份至1.95亿份，增幅(fú)3.73％；华夏饲料豆粕期货ETF份额较期初减少(shǎo)1320万份至(zhì)3.07亿(yì)份，降幅(fú)4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体走(zǒu)出(chū)下跌行(xíng)情，华(huá)夏(xià)基金认为，主要原因有以下几点(diǎn)：首先，美国硅谷银行(xíng)倒(dào)闭(bì)消息在资(zī)本市场持续发酵，导致(zhì)了原油(yóu)以(yǐ)及美(měi)豆等大宗商(shāng)品价格下(xià)跌，引领(lǐng)国内豆粕价格下挫；其(qí)次(cì)，国内现货(huò)供(gōng)应(yīng)相对充(chōng)裕，由于加工利润尚可，加之巴西大豆丰产上(shàng)市(shì)，近(jìn)几个月(yuè)国内大豆到港量趋于增加，同(tóng)时(shí)由于下游(yóu)提(tí)货消极，油厂豆(dòu)粕不断累库，部分油厂甚至出现胀库现象，导(dǎo)致豆粕(pò)现货跌幅(fú)过大；最后(hòu)，需求端低迷不(bù)振(zhèn)，由(yóu)于春节前养殖产品集中出栏，春节后一段(duàn)时间(jiān)一般是豆粕需求淡(dàn)季，而今年由于生猪价格持续下行，养殖业复产积错一个题就往阴里装一支笔(jī)极性不高，加之非洲猪瘟疫情偶发，使(shǐ)得豆粕(pò)需求更是雪上加霜，油厂豆粕成交和提货量处于偏(piān)低水平。

　　关于报(bào)告期内基金投资策(cè)略和(hé)运作分(fēn)析，国投(tóu)瑞银基金表示，一季度白银在初期(qī)两个月处于振荡调整，在三月份又很(hěn)快(kuài)反弹至年初位置。黄金较白银表现更为(wèi)强势，金银比价有所抬升。前期走势主要受制于白银工业属性(xìng)及美联储加息预期升温影响，白银表现出更高的波动性(xìng)。后期则(zé)主要是欧美银行业出现流动性危(wēi)机，导(dǎo)致(zhì)避险情绪高涨，也大幅降低了(le)市(shì)场对于美联储的(de)加(jiā)息预期。

　　国投瑞银基金认为，美(měi)联储货币政策(cè)调整节奏与经济(jì)衰退(tuì)担(dān)忧(yōu)继(jì)续(xù)主导贵金属(shǔ)行(xíng)情，同时也需关(guān)注突发地缘政治(zhì)、金融(róng)体系的流动性风险、新兴(xīng)经济体债务风险(xiǎn)等黑天鹅(é)事件的影响。今(jīn)年以来，美联储已连(lián)续加(jiā)息两次各(gè)25BP，加息(xī)步(bù)伐(fá)明显放(fàng)缓，点阵图显示美联(lián)储今(jīn)年或(huò)还有(yǒu)一次加息。随着美国(guó)加(jiā)息渐入尾声，而通胀(zhàng)仍处(chù)于高位，宏(hóng)观环境对贵金属相(xiāng)对(duì)有利，贵金(jīn)属配(pèi)置(zhì)价值(zhí)进一步提升。考虑(lǜ)到白银的高弹(dàn)性及(jí)金银比价(jià)的相(xiāng)对高位，建议择机积极配置。

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