大家(jiā)周末好，先来看下重要消息(xī)。

　　塞尔维亚(yà)总统下令军(jūn)队(duì)进入最高(gāo)战备状(zhuàng)态，紧急向与科索沃行政线(xiàn)方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞(sāi)尔维亚(yà)总统武契奇当天下令，将塞(sāi)尔维亚(yà)军队的(de)战备状(zhuàng)态提(tí)升到(dào)最高(gāo)等级，并紧急(jí)向与科索沃行政线方向移动。

　　报道称(chēng)，武契奇提升塞尔(ěr)维亚军队(duì)战备状态与科索沃局势骤(zhòu)然(rán)紧张(zhāng)有关。

　　当天科(kē)索沃(wò)北部兹(zī)韦(wéi)钱塞族(zú)区(qū)塞族民众与(yǔ)科索沃阿(ā)族警察发生冲突(3千克是多少斤 1千克是一斤吗tū)，阿(ā)族警察在(zài)冲突中(zhōng)使用了催泪(lèi)弹和震爆(bào)弹，并(bìng)闯入(rù)了兹(zī)韦钱区(qū)行政大楼(lóu)。目前兹韦钱区已经被科索沃特(tè)警封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔维亚的自治(zhì)省，1999年科索沃战(zhàn)争结束后(hòu)由联(lián)合(hé)国托(tuō)管。2008年，科索沃(wò)单方面宣布独立，塞(sāi)尔维亚始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通(tōng)胀超预期上行！这一数据创(chuàng)年(nián)内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国商(shāng)务部最新数据显示(shì)，美国(guó)4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高(gāo)于预期值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超(chāo)出预(yù)期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标(biāo)——剔(tī)除食物和能源后的核(hé)心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比(bǐ)上(shàng)涨0.4％，同样高出前(qián)值和预期值0.3％，增(zēng)速(sù)创2023年1月以来新高。

　　与此同时(shí)，追踪与(yǔ)当前经(jīng)济(jì)周期相(xiāng)关的通胀压(yā)力的周(zhōu)期性(xìng)核心PCE仍然非常高，处于(yú)1985年以来(lái)的最(zuì)高记录(lù)。

　　美联储政策利3千克是多少斤 1千克是一斤吗率期货合约(yuē)交易商(shāng)周五(wǔ)加大了对美联储将继续加息的押注，数据公布后(hòu)，这些合约的隐含收益率上(shàng)升，定价美联(lián)储(chǔ)在6月会议上将基准利率目标区(qū)间（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据(jù)华尔街(jiē)日报报道，交易员们一直坚(jiān)信，美联储(chǔ)今年将(jiāng)多次(cì)降(jiàng)息。但他们最终承认，基于对期货的押注，今年降息的可能性不大。现在，他们预计在2024年之(zhī)前不会降息(xī)，而且2024年的(de)降息幅(fú)度低(dī)于此(cǐ)前(qián)的(de)预期。强劲的(de)经济(jì)增(zēng)长、通(tōng)胀数据、劳动(dòng)力(lì)市场(chǎng)以(yǐ)及债务上限(xiàn)担忧的缓解降低了今年降息的(de)可能(néng)性。交易员们现在认为，6月(yuè)份的(de)会(huì)议可能(néng)会考虑(lǜ)加息25个(gè)基(jī)点(diǎn)。市场预计(jì)联(lián)邦基(jī)金利率(lǜ)将在2024年底降至3.5％，就在一个(gè)月前，衍生品(pǐn)市场(chǎng)预(yù)计基准利率届时(shí)将降(jiàng)至(zhì)3％。

　　短期内煤(méi)化工品(pǐn)种暂难走出(chū)弱周期

　　近期(qī)化工板块整体走势(shì)偏弱，油化(huà)工与煤化工板块(kuài)略(lüè)显分(fēn)化。期货日(rì)报记者观察到，煤化工品(pǐn)种无论是(shì)下跌幅度(dù)，还是下行斜率，均(jūn)大于油化工品种。以PTA等原料成本端为原油的品种，在原(yuán)油下跌幅度(dù)不大(dà)的情(qíng)况(kuàng)下，跌幅(fú)较(jiào)小；而以(yǐ)尿素(sù)、甲醇原(yuán)料成本端为煤(méi)炭的品(pǐn)种，跌幅较(jiào)大(dà)。

　　对此(cǐ)，国(guó)投安信期(qī)货能源首席分(fēn)析师高明宇解释说，终端产品(pǐn)这一分化的根源(yuán)还是原料(liào)端表(biǎo)现的差(chà)异。“俄(é)乌冲突(tū)的(de)战争(zhēng)风险溢价将(jiāng)能源危机在期货市场的影射推向顶(dǐng)峰，2022年(nián)下半年起(qǐ)市(shì)场进入衰退交(jiāo)易(yì)主题(tí)，且目前工业(yè)品整体仍处(chù)于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从(cóng)能(néng)源板(bǎn)块内部来看，前期原(yuán)油价格的下行已触(chù)碰(pèng)到(dào)中东(dōng)主(zhǔ)要产油国的财政(zhèng)盈亏(kuī)平衡成本、页岩油生(shēng)产(chǎn)商边际产油成本、美国收储(chǔ)目标(biāo)价位，在(zài)美国页(yè)岩油非常规能源(yuán)产量增速持续不达预期的情况下，以沙特(tè)和俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动减产再度推(tuī)动(dòng)原油供给约束的(de)兑(duì)现，在能源品的(de)下(xià)行趋势(shì)中原油的(de)成本支(zhī)撑、供应减量率先发生，价(jià)格也率先呈现震荡筑底的迹象。”高明(míng)宇如是说。

　　而(ér)对于煤炭而言，年初(chū)以来港口Q5500动(dòng)力煤均价(jià)1092元/吨，仍远高于国内三西主产区(qū)动力煤的边际到港成本900元/吨(dūn)左(zuǒ)右，在煤炭全(quán)行业利(lì)润丰(fēng)厚的(de)情况下供应有增无减，宽松的(de)供需(xū)面持续带动产业链各环节(jié)累库，价格下跌趋(qū)势明确，亦对近期煤化工品种构成较大(dà)压制。

　　“今年年(nián)初(chū)以来，煤炭价(jià)格(gé)整体便处(chù)于震荡下行的趋势中，原料煤炭(tàn)成本端的支撑弱化，使煤化工品种的估值中枢不断(duàn)下(xià)移(yí)。”中信(xìn)建投期货分析(xī)师刘书(shū)源(yuán)表(biǎo)示(shì)，相较于煤(méi)炭，原油整体为区间(jiān)弱势震荡的走势，并未出现较大(dà)的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而(ér)言，本周持续走弱(ruò)未(wèi)见反转(zhuǎn)迹象。”方正中(zhōng)期期货研(yán)究院上海分院(yuàn)负责人夏聪(cōng)聪解释(shì)说，煤(méi)化工市场缺乏(fá)利好驱动(dòng)，消息面无(wú)利好刺激，导致行情(qíng)持续低迷。国(guó)内(nèi)煤炭市(shì)场供应存(cún)在(zài)保障，在(zài)进口煤增加的情(qíng)况下，市场可流通(tōng)货(huò)源充裕，今(jīn)年受到(dào)天(tiān)气因素的(de)影响，水电出(chū)力预计逐步(bù)好转，电(diàn)煤需求存在增加，但(dàn)增(zēng)速或放缓。

　　在她看来(lái)，煤炭市(shì)场价格(gé)仍存(cún)在下调可能(néng)，成本端难以提供(gōng)有(yǒu)力支撑。加之煤化(huà)工整体需求端不佳，高温雨季部分区域需求受到影响。需求处于季(jì)节性淡季，下游用(yòng)煤企业库存水平偏高，价(jià)格承压下行，煤化工受到成本端的拖累(lèi)。

　　事实上，煤化(huà)工(gōng)近期的(de)持续(xù)走弱也与宏观(guān)需求弱势以及自身品种的产能(néng)投放周(zhōu)期有关。

　　“根(gēn)据前期调研，部(bù)分(fēn)甲醇和尿素的终端工厂，在经(jīng)历疫情几年之后，并(bìng)未重启，所以终端产品的需求(qiú)并(bìng)没有因疫情解封(fēng)后，出现显著恢复。叠(dié)加(jiā)近期港(gǎng)口和坑(kēng)口煤(méi)价加(jiā)速下跌(diē)，导致煤(méi)化工品种的估值(zhí)中枢不断下移(yí)，难见反转。”刘书源称。

　　记者(zhě)了解到，随(suí)着(zhe)煤炭(tàn)的(de)大(dà)幅走(zǒu)弱，目前甲(jiǎ)醇企业亏损较之前有所(suǒ)放大。“煤化工产(chǎn)业链上(shàng)下游均弱化，尽(jǐn)管(guǎn)成本(běn)端松动，但煤化工品种自身表现同样低(dī)迷，面临(lín)较大(dà)的(de)亏损压力(lì)。”夏聪聪表示，近期，甲(jiǎ)醇期(qī)货(huò)价格创2020年10月份以(yǐ)来(lái)新(xīn)低，现(xiàn)货价(jià)格同步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格(gé)下跌幅度大(dà)于原料端，利润修复(fù)过(guò)程中止。“今年(nián)以来(lái)，从甲醇(chún)成(chéng)本理论(lùn)核(hé)算来(lái)看，行业(yè)整体处于不(bù)景气阶段。”她(tā)称。

　　对此，刘书源(yuán)也表(biǎo)示，由(yóu)于甲醇现(xiàn)货价(jià)格(gé)不断创下新低，部分(fēn)地(dì)区现货价(jià)格(gé)回到历史低(dī)位，上游甲醇生产企(qǐ)业整体利润(rùn)并(bìng)没有随着煤价回(huí)落、采购成本(běn)下降而(ér)明显(xiǎn)转好。“尤其(qí)是(shì)单一的煤制甲醇企业，理(lǐ)论亏损幅度较大(dà)，且部(bù)分内(nèi)地企(qǐ)业有传出因甲(jiǎ)醇价格太(tài)低，出现停车或者降负的消息，后续值得持(chí)续关注(zhù)这一(yī)问题。”刘书源(yuán)如是说(shuō)。

　　受访人士普(pǔ)遍认为(wèi)，短期，煤化(huà)工品(pǐn)种暂(zàn)难走出弱(ruò)周(zhōu)期(qī)的迹象。“经历过前几年的持(chí)续投产，国内甲醇(chún)和尿素的产能(néng)不断扩张，当(dāng)前下游的需求难以匹配新增的产能，未来(lái)其(qí)价(jià)格(gé)可能(néng)在1—2年都维(wéi)持较(jiào)低水平，从而开启倒逼上游降负(fù)或者去产能的阶段，后(hòu)续大概率是一个(gè)产能的上下游再平衡周期。”3千克是多少斤 1千克是一斤吗刘书源称。

　　在夏聪聪(cōng)看(kàn)来，煤化工能否走(zǒu)出偏(piān)弱周期主要取决于需求的(de)恢复(fù)情(qíng)况，下(xià)半年(nián)部(bù)分品种面临较大投产(chǎn)压(yā)力，进口(kǒu)体量大(dà)的品(pǐn)种(zhǒng)将受到低价进口货(huò)源的冲(chōng)击，中长期看，煤化工(gōng)行情(qíng)难有起色，即使存在上涨，也(yě)表现为长(zhǎng)期下(xià)跌后(hòu)的反(fǎn)弹，而不是行情的反转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制的可(kě)能性依然(rán)较大

　　采(cǎi)访中记者了解到(dào)，近期能源化工（尤其是油化工）板块较为强势主要还是基于原料端的(de)驱动。

　　据(jù)光大期货(huò)分(fēn)析师杜冰沁(qìn)介绍，本周原(yuán)油(yóu)整体(tǐ)呈(chéng)现(xiàn)先抑后扬(yáng)的(de)走势，受到(dào)供需基本面收紧的前景提振油(yóu)价上涨，带动(dòng)油化工板(bǎn)块表(biǎo)现(xiàn)较(jiào)为坚挺。

　　“在(zài)本轮大宗商品多数下跌的行情中，原油尽管受到美国(guó)债务上限谈判陷入僵局(jú)带来的宏观情绪(xù)扰动，但是沙特能(néng)源部(bù)长发言力挺油价和(hé)G7在其年(nián)度领导人会议(yì)上承诺将加大力(lì)度打击俄(é)罗斯逃避其石油和(hé)燃料出口(kǒu)价格(gé)上限的行(xíng)为都(dōu)对于油价起到(dào)提振作(zuò)用(yòng)。”杜(dù)冰沁表示(shì)，从基本(běn)面来看，下半年全球原油供需将进(jìn)一(yī)步(bù)收紧。IEA最新月报预计今年全球需求同比增(zēng)加220万桶/日，主(zhǔ)要来自(zì)于中国需求复苏的持续；同时美国宣(xuān)布(bù)将在8月收储300万桶，叠加美国即将进入夏季汽(qì)油消费旺(wàng)季。“原(yuán)油维持强势(shì)从成本端带动(dòng)油(yóu)化工整体强(qiáng)于煤化工。”她称。

　　目前来(lái)看，油化工较煤化工较强的(de)关(guān)键(jiàn)原因还是在于原料端。在杜冰(bīng)沁看来，本周EIA和(hé)API商业原油(yóu)库存超预期大(dà)幅下降，主(zhǔ)要源(yuán)自原(yuán)油进口的大幅下降和(hé)随(suí)着(zhe)出行旺季来(lái)临显著增长的需求；包括汽油(yóu)和精炼油在内的成(chéng)品油库存均(jūn)出现(xiàn)不(bù)同程度的下降，同时汽、柴(chái)油(yóu)表需也(yě)环比增加50万(wàn)桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯(sī)减产不及预(yù)期，但沙特能源部长发(fā)言力挺油价(jià)，市场(chǎng)计价(jià)OPEC+可能在6月4日(rì)的会议上考虑进一步减(jiǎn)产(chǎn)，叠加美国(guó)的收储均将收(shōu)紧下(xià)半年全球(qiú)原油平衡表。但在美国债务上(shàng)限(xiàn)谈判达成一致前，宏观层面(miàn)的(de)不确定(dìng)性仍然会影响市场(chǎng)情绪。”杜冰沁(qìn)认为(wèi)，短期(qī)市(shì)场(chǎng)需(xū)关注美国债务(wù)上限(xiàn)谈(tán)判结果和6月4日(rì)OPEC+会议决议(yì)。

　　对此(cǐ)，申(shēn)万期货能化高(gāo)级(jí)分析师陆甲(jiǎ)明认为，6月(yuè)份OPEC+的(de)月度会议将近。考虑目前油价被市场接受(shòu)度提升，预计6月化工品市场对标的原油成(chéng)本将基(jī)本(běn)维持5月平均价格水(shuǐ)平(píng)。因此，预(yù)计(jì)6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前油价被市(shì)场接受(shòu)度提升。预计6月化(huà)工品市场对标的(de)原油成本将(jiāng)基本维持5月平均价(jià)格水平。”陆(lù)甲明说。

　　实际上，5月份至今(jīn)，国内(nèi)石脑(nǎo)油制的聚乙烯生(shēng)产(chǎn)毛利，已(yǐ)经从500多元/吨，逐(zhú)步跌落至-500多元/吨。虽然(rán)油价也有下跌，但(dàn)由(yóu)于聚乙烯自身(shēn)现(xiàn)货价(jià)格表现更弱，因(yīn)而以(yǐ)原油(yóu)折算(suàn)成本的加工利润反(fǎn)而出现了下降。

　　“展望后市，原油供应端的利(lì)好已进入兑现期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄罗(luó)斯的减产已在(zài)原油及成品(pǐn)油发运船期中有(yǒu)所体现。“加拿大野火蔓(màn)延造(zào)成的(de)31.9万桶(tǒng)/天减产及(jí)3月末起暂停的伊拉克(kè)45万(wàn)桶/天(tiān)北向原(yuán)油出口仍未恢复，亦(yì)对(duì)本无弹性的原油供应构成扰动。且近期沙特(tè)能源部长再(zài)次对原油市场做空者发出警告，面对欧美银行业(yè)危机(jī)和美国债务上限谈判带来的需求端不(bù)确定性，不(bù)排除OPEC+在6月4日会议再(zài)次减产的小概率事件发生，二季(jì)度(dù)起(qǐ)的基准(zhǔn)去(qù)库(kù)预(yù)期(qī)仍将为原油带来相对支(zhī)撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段，化工品表(biǎo)现中(zhōng)，油(yóu)制(zhì)强于煤制(zhì)的可能性依然(rán)较(jiào)大(dà)。”陆(lù)甲明表示，原料价格表现上，目前(qián)国内煤炭供给相对充(chōng)裕，因此(cǐ)煤炭价(jià)格下行的趋势依(yī)然存在(zài)。原油方(fāng)面，夏季是成(chéng)品油消(xiāo)费高(gāo)峰，因此油(yóu)价往(wǎng)往(wǎng)容易获得支(zhī)撑。因此，成本端强弱反(fǎn)差(chà)或依(yī)然(rán)存在。

　　同(tóng)样，在高明宇看来，在国内动(dòng)力(lì)煤(méi)市场中下(xià)游库存有效(xiào)去化(huà)，或低(dī)价格刺激内产、进(jìn)口兑现减(jiǎn)量预期之前(qián)，油(yóu)化工结构性强(qiáng)于煤化工的行情(qíng)仍然有望延续。

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